多家券商策略團(tuán)隊(duì)最新發(fā)布A股策略。中信證券認(rèn)為，散點(diǎn)疫情影響下，市場(chǎng)將經(jīng)歷基本面預(yù)期的下修和流動(dòng)性預(yù)期的上修，整體仍維持輪動(dòng)慢漲格局。中金公司認(rèn)為，現(xiàn)階段，港股比A股有更多機(jī)會(huì)。海通證券認(rèn)為，21年市場(chǎng)將進(jìn)入牛市第三階段泡沫期，而歷史上牛市第三階段啟動(dòng)前往往出現(xiàn)滯漲板塊補(bǔ)漲?！　?img rel='nofollow' src='http://image.yjcf360.com/202101/c216c6e7c1d84b329fdbe8f5e1a5a91c.png' border='0' onload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt='image'>　　中信證券：緊扣“順周期”和“五大安全”兩條主線并增配港股

　　中信證券認(rèn)為，散點(diǎn)疫情影響下，市場(chǎng)將經(jīng)歷基本面預(yù)期的下修和流動(dòng)性預(yù)期的上修，整體仍維持輪動(dòng)慢漲格局。未來增量資金的入場(chǎng)依然可期，在年報(bào)預(yù)告披露窗口，新舊資金置換將短暫強(qiáng)化原有市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。但進(jìn)入2月，預(yù)計(jì)板塊資金輪動(dòng)后市場(chǎng)將進(jìn)入均衡狀態(tài)，輪動(dòng)慢漲下半場(chǎng)將逐步從盈利驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向資金驅(qū)動(dòng)。首先，此輪散點(diǎn)疫情的爆發(fā)一定程度影響一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)流動(dòng)性政策邊際收緊的時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步延后，直至疫情得到完全控制、或消費(fèi)等指標(biāo)出現(xiàn)明顯改善。其次，A股增量市場(chǎng)流動(dòng)性仍處于慣性上行的階段，未來南下資金流入港股速度會(huì)有所放緩，不會(huì)對(duì)增量資金產(chǎn)生明顯分流。最后，市場(chǎng)進(jìn)入關(guān)鍵區(qū)域，個(gè)人投資者存量資金向機(jī)構(gòu)增量資金的置換將加速，短暫強(qiáng)化原有市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，板塊間的資金接力仍在持續(xù)，置換完成后市場(chǎng)將進(jìn)入均衡狀態(tài)。

　　配置上，繼續(xù)緊扣“順周期”和“五大安全”兩條主線，從行業(yè)景氣層面出發(fā)把握海外工業(yè)品漲價(jià)補(bǔ)庫存以及國內(nèi)可選消費(fèi)輪動(dòng)，從“五大安全”戰(zhàn)略層面出發(fā)重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前仍具性價(jià)比的品種，包括半導(dǎo)體設(shè)備、信創(chuàng)、稀土、軍工、飼料和種子等。此外，繼續(xù)戰(zhàn)略性增配性價(jià)比更優(yōu)的港股，重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)龍頭、電信運(yùn)營商和在線教育。

　　中金公司：千億資金南下港股如何配置？

　　中金公司認(rèn)為，現(xiàn)階段，港股比A股有更多機(jī)會(huì)。第一點(diǎn)是增長。中國增長仍在復(fù)蘇，2021年盈利維持高增長，我們自上而下估計(jì)香港中資股2021年將實(shí)現(xiàn)15-20%的盈利增長，港股市場(chǎng)相對(duì)更看重盈利。第二點(diǎn)是流動(dòng)性。相比A股，港股更受國際流動(dòng)性影響。雖然當(dāng)前大陸政策逐步“轉(zhuǎn)彎”，但海外因?yàn)橐咔榉揽叵鄬?duì)滯后、政策依然相對(duì)寬松，因此港股市場(chǎng)的流動(dòng)性也收到支持。我們的資金流向監(jiān)測(cè)顯示，海外資金已經(jīng)連續(xù)21周流入香港。第三是估值優(yōu)勢(shì)，香港市場(chǎng)估值依然比A股具備估值優(yōu)勢(shì)，A/H上市公司的港股折價(jià)依然高達(dá)~37%，同類行業(yè)的對(duì)比也顯示多數(shù)行業(yè)港股比a股估值要低。我們認(rèn)為折價(jià)會(huì)縮小，但不會(huì)消失。第四，壯大的新經(jīng)濟(jì)板塊。近年來港股上市規(guī)則的變化，吸引大陸新經(jīng)濟(jì)類公司近年持續(xù)在香港上市，也對(duì)大陸資金形成吸引力，近期因?yàn)槭录_擊部分中資龍頭股估值被壓制歷史最低水平，也吸引了部分大陸資金南下。

　　當(dāng)前港股可以從以下四條思路選股：1、優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)及科技領(lǐng)域龍頭；2、A/H兩地上市港股大幅折價(jià)、大市值、估值偏低、基本面穩(wěn)健或改善的港股；3、A股相對(duì)稀缺或在港股具備特色的獨(dú)特公司；4、近期受事件影響估值大幅下降的龍頭藍(lán)籌公司。

　　華安策略：一致行為下的高漲與集中

　　2020四季度市場(chǎng)表現(xiàn)有兩大關(guān)鍵特征：高漲和集中。2020年個(gè)股集中度在逐季提升，四季度更是有進(jìn)一步加速的現(xiàn)象。很重要的一個(gè)原因在于內(nèi)部公募基金和外部陸股通資金的一致行為，即持倉在各行業(yè)間的變化出現(xiàn)了高度一致。內(nèi)外資金在大金融板塊同時(shí)進(jìn)行了明顯減持，同時(shí)在消費(fèi)板塊進(jìn)行了明顯的增持。相區(qū)別的是，內(nèi)資還減持了成長板塊，加倉了周期板塊；而外資在成長板塊反之有加倉，周期倉位基本平穩(wěn)。目前，成長板塊在內(nèi)外資金配置中均在頂部高位；大金融板塊均在底部位置；消費(fèi)和周期在內(nèi)資的配置比例分別處于高位和低位，在外資配置中同處中樞位置。

　　國君策略：當(dāng)前南下將如19年北上

　　流動(dòng)性疊加估值，當(dāng)前南下將如19年北上。對(duì)于當(dāng)前行情的理解，關(guān)鍵在于分母端-流動(dòng)性。周三(1月20日)央行2800億的7天逆回購操作進(jìn)一步明確政策意圖。而微觀流動(dòng)性仍是主導(dǎo)，微觀流動(dòng)性進(jìn)入基金而非直接入市，近期爆款基金的發(fā)行推升前期業(yè)績出眾的投資人的可投資規(guī)模，基于投資風(fēng)格的“慣性”，其大概率復(fù)制此前的成功經(jīng)驗(yàn)，這是交易層面抱團(tuán)延續(xù)的核心邏輯，基金的邊際定價(jià)決定市場(chǎng)的方向與結(jié)構(gòu)。

　　微觀流動(dòng)性超預(yù)期是居民配置力量強(qiáng)化的結(jié)果，背后的關(guān)鍵是無風(fēng)險(xiǎn)利率下行。一方面，12月以來一年期銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率快速下行并創(chuàng)下歷史新低(3.45%)；另一方面，銀行理財(cái)產(chǎn)品與余額寶利差大幅收縮至1.22%的低位。我們認(rèn)為2021年無風(fēng)險(xiǎn)利率具備進(jìn)一步下行的可能。資金+估值，促成當(dāng)前南下如19年北上。

　　春節(jié)前抱團(tuán)難見瓦解。經(jīng)歷2020年兩輪非基本面超預(yù)期推動(dòng)的行情(第一輪是疫情帶來的對(duì)確定性溢價(jià)的追逐推升估值，第二輪是流動(dòng)性寬松推升的估值)，當(dāng)前藍(lán)籌股股價(jià)脫離基本面進(jìn)入交易主導(dǎo)。因流動(dòng)性“不急轉(zhuǎn)彎”、居民配置力量等因素，短期抱團(tuán)難瓦解；但中期投資維度，我們必須要重視其中風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位、宏觀流動(dòng)性“不急轉(zhuǎn)彎”、微觀流動(dòng)性超預(yù)期三因素共振延續(xù)，藍(lán)籌股泡沫不只一剎的花火，春節(jié)前均難見明顯瓦解。

　　國金策略：短期市場(chǎng)分水嶺或在春節(jié)前后

　　央行呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，短期行情分水嶺或在春節(jié)前后，后續(xù)觀察政策拐點(diǎn)的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)在春節(jié)后至兩會(huì)期間。當(dāng)前市場(chǎng)核心矛盾仍在于政策收縮的力度和節(jié)奏，年底以來央行持續(xù)呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，銀行間市場(chǎng)資金面維持寬松態(tài)勢(shì)。歷史上在年底和春節(jié)前，央行政策仍以維持流動(dòng)性穩(wěn)定為主。春節(jié)后和兩會(huì)期間將是觀察政策拐點(diǎn)的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，特別是央行公開市場(chǎng)操作和兩會(huì)前后金融監(jiān)管部門對(duì)外發(fā)聲透露的政策取向。中長期視角來看，市場(chǎng)仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)型行情，向上空間有限，向下調(diào)整幅度同樣有限，指數(shù)將呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)趨勢(shì)。

　　海通策略：短期重視大金融全年看好科技+大眾消費(fèi)

　　海通證券認(rèn)為，21年市場(chǎng)將進(jìn)入牛市第三階段泡沫期，而歷史上牛市第三階段啟動(dòng)前往往出現(xiàn)滯漲板塊補(bǔ)漲。目前資源股和金融股都屬于后周期的滯漲板塊。資源股的持續(xù)性還需看全球需求復(fù)蘇后續(xù)如何，相比之下，金融確定性更高一點(diǎn)，因?yàn)槟壳按蠼鹑诎鍓K整體漲幅低、配置低、估值低、基本面回升。

　　站在全年視角看，21年科技和消費(fèi)兩大賽道未變，但從市場(chǎng)表現(xiàn)看會(huì)有新的子行業(yè)出現(xiàn)，這些子行業(yè)有望于4月份確認(rèn)。我們認(rèn)為21年行業(yè)配置的第一梯隊(duì)是科技，當(dāng)前正處5G引領(lǐng)的新一輪科技周期中，前期以硬件為主，中后期帶動(dòng)軟件革新需求，最終萬物互聯(lián)、人工智能，借鑒2010-2015年前后科技股行情硬件-軟件-內(nèi)容-應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)散規(guī)律，21年計(jì)算機(jī)(云計(jì)算、人工智能)、傳媒(游戲等)、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈(汽車智能化)等軟件內(nèi)容及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間更大。

　　2021年行業(yè)配置的第二梯隊(duì)是大眾消費(fèi)，回顧08年金融危機(jī)歷史經(jīng)驗(yàn)，貨幣寬松、四萬億等刺激政策推出后，高收入人群首先受益，08Q4-09Q2城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增速分別高于農(nóng)村居民家庭人均現(xiàn)金收入增速的6.0%/1.6%/1.9%，這一階段珠寶、化妝品、汽車等高端消費(fèi)增速迅速上升；09Q3起農(nóng)村居民收入增速逐漸超過城鎮(zhèn)居民，糧油、食品、飲料等大眾消費(fèi)增速順勢(shì)崛起。2020年城鎮(zhèn)居民收入受到疫情的影響較小，而農(nóng)村居民特別是外出務(wù)工者收入受沖擊較大，20Q3城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增5.4%，高于農(nóng)村外出務(wù)工勞動(dòng)力月均收入增速3.3%，因此2020年可選消費(fèi)品中汽車和高端白酒表現(xiàn)亮眼。借鑒09-10年經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)乳制品、餐飲、超市等大眾消費(fèi)需求或?qū)⒋笤觥?/p>

　　國盛證券：跨年行情圓滿演繹短期市場(chǎng)依然無憂

　　1、拜登上臺(tái)，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望迎來修復(fù)。2、此前12月社融增速超預(yù)期回落引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。但這并不意味著市場(chǎng)流動(dòng)性的系統(tǒng)性收緊。而是從去年下半年的“緊貨幣+寬信用”向“寬貨幣+緊信用”轉(zhuǎn)變。這帶來的更多的不是市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)，而是市場(chǎng)風(fēng)格的變化。3、在宏觀流動(dòng)性不會(huì)大放大收，以機(jī)構(gòu)資金為主導(dǎo)的增量資金持續(xù)、穩(wěn)定流入的情況下，A股市場(chǎng)流動(dòng)性將長期維持充裕。無論是A股還是港股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在增量資金澆灌下均將持續(xù)受益。

　　天風(fēng)策略：資金持續(xù)流入核心資產(chǎn)基金持股集中度進(jìn)一步提升

　　天風(fēng)策略指出，四季度，主動(dòng)偏股型基金產(chǎn)品的股票配置比例出現(xiàn)一定程度上調(diào)(由78.68%上調(diào)至81.43%)。資金持續(xù)流入核心資產(chǎn)，基金持股集中度進(jìn)一步提升：2020年四季度，各類主動(dòng)偏股型產(chǎn)品持倉集中度繼續(xù)抬升，持倉前10和前20標(biāo)的的持股市值占股票投資市值比重均有明顯提升。2020Q4持股市值前10、前20的集中度分別為14.34%和20.89%，較前一季度分別提升0.49pct和1.0pct。

　　【中銀證券(601696)、股吧】：三類賽道對(duì)比低估值優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)

　　年度策略中提出，2021年“高增長高估值”、“穩(wěn)定成長”和“低估值增速回升”將成為市場(chǎng)資金角逐的主要方向，開年以來，以新能源汽車為代表的高增長板塊以及以銀行有色為代表的低估值板塊均有所表現(xiàn)，其背后反映出當(dāng)前市場(chǎng)依然在“增長持續(xù)性”與“估值性價(jià)比”之間反復(fù)波動(dòng)。

　　中銀證券認(rèn)為，不同的宏觀背景和環(huán)境下，市場(chǎng)會(huì)對(duì)不同的風(fēng)格屬性給予不同的優(yōu)先級(jí)：以TMT新能源汽車為代表的“高增長高估值”板塊在流動(dòng)性較為充裕的環(huán)境之中表現(xiàn)較優(yōu)，周期定位上屬于衰退后期的環(huán)境；而以食品飲料為代表的“穩(wěn)定增長”板塊具有較強(qiáng)的防御屬性，在基本面下行且流動(dòng)性收縮的衰退前期通常會(huì)被賦予較高溢價(jià)；而以傳統(tǒng)周期行業(yè)為代表的“低估值”板塊對(duì)流動(dòng)性環(huán)境不慎敏感，而在經(jīng)濟(jì)上行的擴(kuò)張周期表現(xiàn)最優(yōu)。往后看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，流動(dòng)性環(huán)境面臨邊際收斂，市場(chǎng)步入擴(kuò)張后期，高估值板塊面臨估值分化壓力，順周期板塊性價(jià)比將會(huì)逐步提升。

　　粵開證券：高位整固不改長期上行趨勢(shì)

　　粵開證券認(rèn)為，階段性風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，指數(shù)大概率重回上行趨勢(shì)。配置方向：關(guān)注新能源產(chǎn)業(yè)鏈、硬科技和大金融三條主線。

　　1、新能源產(chǎn)業(yè)鏈：國內(nèi)外有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)共振。國內(nèi)方面，持續(xù)加大對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的重視，1月19日，北京召開節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展部際聯(lián)席會(huì)議，明確了新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展2021年重點(diǎn)工作。國外方面，新任美國總統(tǒng)宣誓就職，美國重返《巴黎協(xié)定》，此外規(guī)定聯(lián)邦政府每年5000億美元的預(yù)算，所采購的設(shè)備更加依賴清潔能源，并且購買零排放車輛，后續(xù)美國可能會(huì)在新能源車的激勵(lì)措施方面有所著力，國內(nèi)外新能源產(chǎn)業(yè)有望得到共振，未來發(fā)展空間廣闊。

　　2、硬科技：關(guān)注醫(yī)藥生物、5G、芯片、半導(dǎo)體等板塊

　　醫(yī)藥板塊：近期核酸檢測(cè)的需求激增，需求持續(xù)釋放有望撬動(dòng)相關(guān)板塊的業(yè)績持續(xù)增長。同時(shí)隨著后疫情時(shí)代的到來，海外市場(chǎng)對(duì)于國內(nèi)醫(yī)療資源的需求將帶動(dòng)出口維持較高水平增長，看好醫(yī)療板塊國內(nèi)大循環(huán)與國際國內(nèi)雙循環(huán)之下的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和潛力。

　　科技股：中長期景氣上行。2021年各行業(yè)“十四五”規(guī)劃將陸續(xù)出臺(tái)，其中科技領(lǐng)域中長期規(guī)劃有望率先出臺(tái)，建議關(guān)注相關(guān)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，關(guān)注5G、芯片、半導(dǎo)體等科技板塊投資機(jī)會(huì)。

　　3、大金融板塊：資負(fù)兩端雙重改善

　　目前證券行業(yè)處于監(jiān)管寬松創(chuàng)新周期，疊加近期市場(chǎng)成交火熱，爆款基金頻出，券商將直接受益。多家銀行發(fā)布業(yè)績快報(bào)顯示業(yè)績預(yù)期向好，銀行板塊的基本面穩(wěn)健，當(dāng)前的板塊估值處于歷史低位，疊加信用收縮周期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善，有望受到長線資金的關(guān)注。資產(chǎn)端與負(fù)債端雙重改善，看好保險(xiǎn)業(yè)的估值提升空間。