《投資者網(wǎng)》特約國金證券分析師毛銳

　　周四早盤三大指數(shù)集體低開。開盤之后，指數(shù)單邊震蕩走低，中午前均跌超1%。午后，市場情緒有所回暖，指數(shù)逐漸企穩(wěn)，之后有色等周期股拉升，帶動指數(shù)持續(xù)回升，跌幅不斷縮小。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.52%、0.42%、0.49%報收。盤面上，個股跌多漲少，上漲個股數(shù)量占比不到42%，漲停股(剔除ST和未開板次新股)45家，顯示市場情緒一般，賺錢效應(yīng)偏弱。兩市成交額6606億，較前一交易日增量1.01%。北上資金凈流出逾9億。

　　受隔夜美股調(diào)整的影響，昨天早盤指數(shù)調(diào)一下本實屬正常。但之后的跌幅來得大了些，以至于創(chuàng)了上周調(diào)整以來的新低，這個有點銳叔盤前的出乎意料。昨天早盤指數(shù)出現(xiàn)較大調(diào)整應(yīng)該與這兩個因素有關(guān)：一是央行發(fā)布公告將開展1500億元中期借貸便利MLF操作(含對4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的續(xù)做)，由于當天有1000億元MLF到期，此外4月25日有561億元定向中期借貸便利(TMLF)到期，所以這個操作實際上是小幅凈回籠的。4月是財政繳稅大月，將帶動資金明顯回籠。以往財政繳稅大月或地方債供給放量階段，央行多會加大貨幣支持，但目前尚未看到這樣的情況，也使得市場加重了對貨幣政策收緊的擔憂；二是受消息面上社保資金減持銀行股影響，這兩天銀行板塊調(diào)整較多，從而拖累了指數(shù)。

　　不過，昨天午后指數(shù)明顯回升，并最終收出長下影K線，說明之前銳叔提到的3月9日以來上升通道的下軌支撐(昨天運行到了3365)還是發(fā)揮了作用。從成交量來看，這兩天大盤處于今年以來的地量水平，在一定程度上反映了市場惜售的心理，這種狀態(tài)下，要去一下子向下突破上升通道的下軌支撐是有較大難度的。此外，美國10年期國債收益率目前又回到了1.6%以下，昨晚美股道瓊斯、標普500指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，納斯達克指數(shù)也是新高在即，A股核心資產(chǎn)的估值壓力也應(yīng)有所減輕。因此，盡管大盤仍在反復，銳叔還是繼續(xù)看好后市將進入一個反彈小周期，還是那句話：“B浪反彈尚缺一個5小浪上漲，也至少應(yīng)該會有一個做5小浪的嘗試”。

　　板塊和熱點方面，昨日盤面上，行業(yè)方面，有色金屬、采掘、綜合、家用電器等行業(yè)逆勢上漲，公用事業(yè)、休閑服務(wù)、非銀金融、食品飲料等行業(yè)跌幅居前。板塊概念方面，工業(yè)金屬、新冠肺炎檢測、CRO、體外診斷等板塊漲幅超過1%，水產(chǎn)、火電、核電、碳中和等板塊跌幅超過2%。

　　嬰童概念受消息開盤大漲，金發(fā)拉比漲停開盤，新華錦、貝因美、安奈兒、高樂股份均一字板，【百亞股份(003006)、股吧】、愛嬰室、戴維醫(yī)療、康芝藥業(yè)等盤中回落。消息面上，央行發(fā)表《關(guān)于我國人口轉(zhuǎn)型的認識和應(yīng)對之策》的工作論文提出，應(yīng)全面放開和鼓勵生育，切實解決婦女在懷孕、生產(chǎn)、入托、入學中的困難。其實，銳叔在周一的早評中曾經(jīng)提到，這個方向上最大的預期是即將公布的第七次全國人口普查結(jié)果，本次人口普查結(jié)果或?qū)ι哌M行漸進式調(diào)整，放開三孩生育，且生育鼓勵政策將在未來十年循序漸進的加碼，也將為母嬰等相關(guān)行業(yè)帶來增量需求。并提示“在本次人口普查數(shù)據(jù)未落地之前，尚可適當關(guān)注一下其中的低位短線補漲機會”。不過，需要注意的是，目前我國生育率下降的主要原因是小孩子的撫養(yǎng)成本較高，導致年輕一代父母壓力過大不愿意生育，所以即使有生育政策出臺，也不見得有好的效果。預計這個周末，人口普查結(jié)果就很可能出來，加上近期潛伏資金較多，一旦利好落地，很可能出現(xiàn)資金趁機兌現(xiàn)的情形。所以，如果已經(jīng)失去了先手機會的話，就不宜再去追高了。

　　昨天有色電解鋁板塊午后集體沖高，【常鋁股份(002160)、股吧】直線封板，天山鋁業(yè)、中礦資源等漲停，神火股份、云鋁股份等個股都有沖高。有色鋁的異動主要是受期貨方面的影響。滬鋁期貨昨日下午創(chuàng)下10年以來新高，主力合約收報18320元/噸。本次鋁價上漲主要因為產(chǎn)能受限加上需求端刺激拉動，直接利好了電解鋁環(huán)節(jié)盈利。從行業(yè)本身來說，鋁價格的上漲更直觀的是體現(xiàn)在公司的業(yè)績上。從最新披露的一季報預告數(shù)據(jù)看，主業(yè)為鋁的公司普遍業(yè)績預喜，這也是維持著鋁板塊一直走趨勢的原因所在?，F(xiàn)在的噸鋁稅前利潤達到3000元的水平，是近10年最高的水平。從未來的預期來看，一方面，電解鋁作為高耗能、高排放的產(chǎn)業(yè)，受到碳中和政策下壓產(chǎn)能的影響，整個電解鋁環(huán)節(jié)的國內(nèi)產(chǎn)能臨近到上限的天花板。另一方面，新能源汽車輕量化、光伏等鋁材新興需求又在不斷增加。而庫存方面，目前整個社會庫存處于四年以來淡季累庫較低的水平，大家預期進入旺季之后，庫存會進一步下降。因此，未來鋁價大概率會進一步往上漲。電價鋁板塊可以作為中期趨勢性方向繼續(xù)關(guān)注，而標的方面，則重點關(guān)注使用清潔能源的水電鋁和能耗較低的再生鋁企業(yè)。

　　除了鋁，有色當中的銅、錫也可以關(guān)注。有色銅方面，美聯(lián)儲維持寬松政策、全球流動性拐點未至，經(jīng)濟復蘇下逐步上行的通脹，疊加歷史最低位置附近的全球顯性庫存在行業(yè)供需緊平衡下再去庫化，將從金融屬性與商品屬性兩方面一起發(fā)力推升銅價。目前銅價已上漲至9000美元/噸左右，從時間維度看本輪銅價將繼續(xù)上漲直至美聯(lián)儲收緊流動性、通脹頂點預期出現(xiàn)，而空間上本輪銅價將大概率突破10190美元/噸創(chuàng)出歷史新高。銅價的上漲直接利好于原料自給率高的銅行業(yè)上市公司，而銅精礦有新增產(chǎn)量的企業(yè)將放大業(yè)績的彈性；有色錫方面，受新一輪環(huán)保督察影響，云南個舊地區(qū)錫冶煉廠大部分煙化爐已經(jīng)在3月底停產(chǎn)，個舊地區(qū)素有世界“錫都”美譽。煙化爐用于處理錫中礦、含錫爐渣、硬頭等低品位原料，產(chǎn)出的煙塵再加工成粒子，是電爐冶煉的重要原料。此次煙化爐停產(chǎn)導致電爐冶煉原料供應(yīng)緊缺。本周初起，滬錫市場流通現(xiàn)貨逐漸吃緊，升貼水隨之上調(diào)，貼水貨源很少，絕大多數(shù)貨源以平水和升水報價。周四上午，貨源短缺進一步加劇，早市零星小貼水及小升水貨源消耗殆盡后，升貼水主流報價集中上調(diào)至升水500-1000元/噸區(qū)間。

　　操作策略：

　　昨日大盤再次出現(xiàn)調(diào)整，但從午后明顯回升并收出長下影K線來看，3月9日以來上升通道的下軌支撐作用明顯，地量水平也在一定程度上反映了市場惜售的心理。加上外圍市場持續(xù)強勢、美長債收益率回調(diào)暫時減輕核心資產(chǎn)的估值壓力，短期后市將進入一個反彈小周期的希望猶存，技術(shù)上，3月9日之后的大B浪反彈，理論上尚缺一個小5浪上漲，后市至少也應(yīng)該有一個小5浪的嘗試過程。中期來看，流動性最充裕時期已過，今年貨幣政策有望逐步回歸常態(tài)化，市場將進入“信用收縮+盈利擴張”階段，整體市場仍有望保持區(qū)間震蕩格局。操作上，倉者可適量逢低介入做下反抽；對于重倉者來說，也可暫時等待大盤反抽后再考慮逢高逐步降低自己的倉位，同時注意根據(jù)當前市場風格變化以及結(jié)構(gòu)性主線進行調(diào)倉換股。中線可逢低關(guān)注“低估值+順周期”品種、以及景氣度持續(xù)上升的行業(yè)。

　　(國金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130519020002)