《投資者網(wǎng)》特約國金證券分析師毛銳

　　周三三大指數(shù)開盤漲跌不一。開盤之后，走勢出現(xiàn)分化，以券商為代表的的大金融繼續(xù)活躍，帶動滬指一度重回3600點，而受寧德時代等權(quán)重股走弱影響，創(chuàng)業(yè)板指盤中一度跌超1%。午后，指數(shù)保持橫盤震蕩態(tài)勢直至收市。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以漲0.34%、跌0.36%、跌0.95%報收。盤面上，個股漲跌比2592:1521，漲停股(剔除ST和未開板次新股)60家，顯示市場情緒一般，賺錢效應(yīng)較強，兩市成交額9668億，較前一交易日縮量3.94%。北上資金大幅凈流入逾91億。

　　昨天指數(shù)雖然跌多漲少，但個股卻漲多跌少，總體來看，屬于良性整理走勢。接下來兩天進(jìn)入下半周，市場情緒往往趨于謹(jǐn)慎，加上之前大漲下的短線獲利籌碼需要消化一下，預(yù)計這兩天大盤會繼續(xù)以橫盤整理或小幅調(diào)整為主，下周初再向上發(fā)起新的攻擊。

　　這波上漲主要由人民幣升值預(yù)期提升帶來的北上資金大幅凈流入引發(fā)，繼前天北上資金創(chuàng)下歷史單日最大凈流入規(guī)模后，昨天北上資金又凈流入了近百億。但是階段性流動性有所改善也是重要的原因。從3月份至今，中國十年期國債收益率出現(xiàn)邊際下行，從3.28%下降至3.09%下行19bp。同期美國十年期國債收益率則呈現(xiàn)沖高后緩慢回落，也從1.74%下降至1.56%，下行了18bp。中美各自無風(fēng)險利率階段下行，也給股市估值的重新抬升帶來的一定支持，標(biāo)普500和道瓊斯指數(shù)今年不斷創(chuàng)新高，A股也在3月中旬至今不斷溫和反彈，核心資產(chǎn)中一部分行業(yè)龍頭股已經(jīng)漲回年初高點。

　　但是用社融增速-名義GDP增速來衡量社融流動性溢價，用廣義貨幣供應(yīng)量M2增速-名義GDP增速來衡量貨幣M2流動性溢價。預(yù)計二季度到四季度整體流動性會更加低緩，同比去年依然處于邊際縮窄趨勢，增量資金難以推動普漲行情。從最近20次公開市場操作平均發(fā)行量對比，均值已經(jīng)從去年年底的500億大幅下滑至100億區(qū)間。所以類比相似的2010年下半年的貨幣政策，今年剩余時間股市會面臨偏緊資金面環(huán)境。在歷史上總量縮減的階段市場較難出現(xiàn)普漲牛市。

　　因此，雖然目前短期市場明顯轉(zhuǎn)強，但對后市上升空間也不宜太樂觀。那么這個空間有多大呢？技術(shù)上，昨天銳叔曾提到，指數(shù)在周二突破了3月9日以來的上升通道的上軌之后，理論上至少是前期形態(tài)高度的一倍，而之前的上升通道的高度大約接近140點，而昨天上升通道的上軌約為3533，也就是說理論上至少要到3670左右。今天再補充一下：如果將5月11日的低點3384.70作為本輪上漲的起點的話，到5月17日的高點3530.51視為小1浪上漲，之后為小2浪調(diào)整，到5月24日低點3469.87后開始小3浪上漲，且小3浪漲幅為小1浪漲幅的1.382黃金分割比例的話，得出小3浪目標(biāo)為3671，也和前述點位吻合。因此，目標(biāo)就看到這里吧！

　　板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，造紙、酒店餐飲、化工等行業(yè)漲幅居前，輕工、電子等行業(yè)表現(xiàn)靠后。題材方面，可降解塑料、碳中和、磷概念等較為活躍。

　　造紙板塊指數(shù)昨天漲幅3.42%，在行業(yè)中排名第一，板塊內(nèi)漲停個股雖然不多，但平均漲幅達(dá)4.04%，賺錢效應(yīng)明顯。造紙板塊的上漲邏輯主要是人民幣升值預(yù)期。另外，進(jìn)入5月以來，主流紙廠已開啟新一輪漲價。最近兩個交易日，人民幣匯率持續(xù)升值，創(chuàng)2018年6月以來新高。一般來說，人民幣升值利好這些行業(yè)：1)航空。航空公司資產(chǎn)負(fù)債表上有大量的美元負(fù)債，因此人民幣升值將大幅提高各航空公司的匯兌收益，有利于航空公司業(yè)績的改善；2)造紙。造紙的廢漿、木漿等原材料70%依賴進(jìn)口，且多以美元定價，人民幣升值將顯著降低進(jìn)口成本；3)金融地產(chǎn)。銀行、保險、地產(chǎn)等行業(yè)持有的資產(chǎn)大多以人民幣計價，而人民幣升值將帶動人民幣計價資產(chǎn)實現(xiàn)增值；券商板塊則受益于人民幣升值下海外增量資金流入A股市場，市場交易活躍度提升。

　　可降解塑料上演漲停潮，長鴻高科、【雙星新材(002585)、股吧】、莫高股份、茶花股份、丹化科技、金發(fā)科技、道恩股份及創(chuàng)業(yè)板瑞豐高材、美瑞新材、銀禧科技漲停。消息面上，國家發(fā)展改革委環(huán)資司相關(guān)人士近日在河南濮陽南樂生物降解新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會上透露，發(fā)展改革委正在研究制定《“十四五”塑料污染治理的行動方案》。目前我國可降解塑料的市場需求量約為4.2萬噸，全國塑料消費量為1.1億萬噸，可降解塑料滲透率僅為0.04%。若滲透率提升至1%、2%、3%，則可降解塑料市場的規(guī)模將提升至110萬噸、220萬噸、330萬噸，是目前規(guī)模的26倍、52倍、78倍。因此，預(yù)計具備可降解塑料產(chǎn)能的公司有望充分受益于國內(nèi)可降解塑料市場的增長。

　　碳中和概念分化，福建金森5連板比較超預(yù)期，岳陽林紙4連板助攻，長源電力、青山紙業(yè)、【寶光股份(600379)、

　　操作策略：

　　大漲之后，昨日大盤正常整理。技術(shù)上，滬指一舉突破了3月9日以來的上升通道的上軌和中期強弱分水嶺89日均線。短期來看，市場對行情穩(wěn)定達(dá)成一致性的預(yù)期，未來一段時間，市場風(fēng)險偏好將會處于較高水平，構(gòu)成短期市場重要支撐因素。短期來看，大盤應(yīng)該還有進(jìn)一步向上拓展空間的動能。但微觀資金面上仍制約大盤上行的高度，也難以形成持續(xù)性的整體賺錢效應(yīng)。而今年基本面的大背景是“流動性收緊+通脹上升”，這一組合對市場并不太友好，加上結(jié)構(gòu)性高估值的矛盾依舊存在，風(fēng)險偏好難以全面提升，這段時間之后市場仍將面臨較大的下行風(fēng)險，所以逢高控制倉位依舊是近期的最優(yōu)選擇。中期來看，流動性最充裕時期已過，今年貨幣政策有望逐步回歸常態(tài)化，市場將進(jìn)入“信用收縮+盈利擴(kuò)張”階段，整體市場仍有望保持區(qū)間震蕩格局。操作上，繼續(xù)堅持防御為上的策略，建議輕倉者暫時觀望為主，若短線出現(xiàn)明顯調(diào)整可少量加倉；對于重倉者來說，暫時持股待漲為主，但指數(shù)若進(jìn)一步上漲，注意利用反彈機會逐步逢高減倉，同時注意根據(jù)當(dāng)前市場風(fēng)格變化以及結(jié)構(gòu)性主線進(jìn)行調(diào)倉換股。中線可逢低關(guān)注“低估值+順周期”品種、以及景氣度持續(xù)上升的行業(yè)。

　　(國金證券毛銳 SAC登記編號：S1130519020002)