隔夜歐美股市普跌或?qū)股周一開盤形成一定的壓力，大概率會先延續(xù)上周五的調(diào)整態(tài)勢，但由于震蕩格局未變，繼續(xù)調(diào)整反而有望帶來一個短線逢低進(jìn)場的機(jī)會。 《投資者網(wǎng)》特約國金證券分析師毛銳

　　上周五早盤三大指數(shù)集體低開。開盤之后，指數(shù)基本上保持在平盤線下弱勢震蕩，創(chuàng)業(yè)板指一度跌超1.5%。午后，指數(shù)出現(xiàn)一段加速下探走勢，跌幅有所加大。尾盤階段，指數(shù)持續(xù)走弱。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.71%、跌0.99%、跌2.96%報(bào)收。盤面上，個股漲跌比1738：2417，漲停股(剔除ST和未開板次新股)35家，顯示市場情緒一般，賺錢效應(yīng)較差，兩市成交額11817億，較前一交易日增量0.84%。北上資金凈流出逾41億。

　　最近的大盤的走勢震蕩加劇，這背后，其實(shí)是市場分歧的加大，以及市場自身對風(fēng)格極致分化的修復(fù)和再平衡。

　　當(dāng)前市場分歧的焦點(diǎn)在于對貨幣政策的預(yù)期，自央行宣布“全面降準(zhǔn)”前后，市場對貨幣政策的解讀和對宏觀流動性的預(yù)期發(fā)生多次變化，這可能要等到下旬將要召開的有關(guān)經(jīng)濟(jì)工作的政治局會議后，市場才會逐步形成預(yù)期上的共識。流動性對市場的支持好也好不了哪兒去，但也不會差。

　　而在中報(bào)預(yù)期逐步兌現(xiàn)下，之前一些高增長賽道也出現(xiàn)資金兌現(xiàn)的跡象，也是市場震蕩加大的重要原因。隨著科創(chuàng)板開閘兩周年的到來，今天將迎來科創(chuàng)板的新一輪解禁潮，本周將有41只科創(chuàng)板股票面臨限售股解禁，合計(jì)解禁市值達(dá)1129.59億，或?qū)κ袌鲲L(fēng)格的變化繼續(xù)產(chǎn)生影響。在市場明確新的主線之前，恐怕震蕩過程還會延續(xù)。

　　就短線來看，隔夜歐美股市普跌，尤其是美股三大指數(shù)呈現(xiàn)中陰調(diào)整，或?qū)股周一開盤形成一定的壓力，大概率會先延續(xù)上周五的調(diào)整態(tài)勢，但由于震蕩格局未變，繼續(xù)調(diào)整反而有望帶來一個短線逢低進(jìn)場的機(jī)會。

　　板塊和熱點(diǎn)方面，上周五盤面上，行業(yè)方面，航空裝備、煤炭、化纖等漲幅居前，日用化工、醫(yī)療保健、釀酒、農(nóng)林牧漁等跌幅居前。題材方面，國防軍工、磷化工等較為活躍。

　　上周五市場最大亮點(diǎn)來自軍工概念，除了板塊指數(shù)在盤中創(chuàng)出數(shù)月以來新高之外，個股方面，航發(fā)動力、航發(fā)科技、中航西飛漲停，【振華科技(000733)、股吧】、晨曦航空、利君股份、中兵紅箭、中航重機(jī)、洪都航空等大漲。消息面上，航發(fā)動力繼6月初發(fā)布了百億現(xiàn)金管理公告，再次發(fā)布46億現(xiàn)金管理公告?，F(xiàn)金管理大幅增加說明有大額預(yù)付款到賬，表明下游需求持續(xù)提升。后續(xù)主機(jī)廠向中上游領(lǐng)域的訂單分發(fā)以及打款行將逐步開展，整個產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)入一個良性循環(huán)階段。從中長期角度來看，展望未來五年，行業(yè)需求飽滿且持續(xù)、產(chǎn)能落地有序；展望2021年中后半程，若風(fēng)險偏好有所提升，行業(yè)景氣度將支撐整個板塊獲得更大彈性；即使不考慮市場整體風(fēng)險偏好的變化，展望2022年，一批優(yōu)質(zhì)標(biāo)的三年維度PEG在0.7倍左右及以下，估值與成長性匹配度已非常突出。短期而言，從目前中報(bào)預(yù)告披露情況來看，軍工行業(yè)中業(yè)績增速最快的部分還是在上游的電容器、連接器等軍工電子領(lǐng)域，以及鈦合金、高溫合金等原材料領(lǐng)域，這驗(yàn)證了銳叔在6月22日早評中的判斷：“軍工上游公司主要包括軍工被動元器件和原材料，這兩個方向的公司均處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，業(yè)績確定性高，部分公司產(chǎn)品漲價更具有彈性?！庇捎谏嫌闻涮灼髽I(yè)為串聯(lián)關(guān)系，任何一個配套環(huán)節(jié)存在缺項(xiàng)都將影響總裝產(chǎn)品的及時交付。在行業(yè)需求顯著加速時，配套企業(yè)尤其是上游配套企業(yè)的交付節(jié)奏普遍具有較大提前量，因此最先體現(xiàn)利潤彈性應(yīng)該是上游企業(yè)。一方面，現(xiàn)在軍工已經(jīng)不像以前那樣更多偏于題材性炒作，而逐步邁入價值成長投資；；另一方面，A股軍工概念上百家公司中仍有大量標(biāo)的僅為軍工概念股，軍品收入占比超一半的僅有70余家。因此，自下而上選股是投資軍工概念取得超額收益的關(guān)鍵。

　　由于目前僅深交所主板要求上市公司在7月15日前進(jìn)行有條件(凈利潤為負(fù)值、凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上、實(shí)現(xiàn)扭虧為盈等任一情形)的業(yè)績預(yù)告，上交所主板、科創(chuàng)板以及深交所創(chuàng)業(yè)板自愿披露，所以中報(bào)預(yù)告整體披露率偏度。截止7月15日，已披露2021年中報(bào)業(yè)績預(yù)告及快報(bào)的公司共1709家，占A股全部上市公司的38.9%。從行業(yè)角度來看，順周期行業(yè)預(yù)喜率較高，科技板塊整體次之，農(nóng)林牧漁以及房地產(chǎn)較差。在披露家數(shù)超過30家的行業(yè)中：1)順周期行業(yè)上市公司前半年預(yù)喜率較高，化工、有色金屬、鋼鐵上半年預(yù)喜率均在80%以上。主要在于上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以原油、煤炭等為首的大宗漲價，順周期板塊作為中上游受益。2)科技板塊中電子(包括芯片半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、面板等)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與疫情下的缺芯，行業(yè)景氣度高于計(jì)算機(jī)板塊與通信板塊。電子板塊預(yù)喜率達(dá)73.6%，計(jì)算機(jī)、通信板塊分別只有47.9%，61.1%。3)農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)板塊中報(bào)業(yè)績顯示行業(yè)處于困境，其中前者主要遭遇豬價下行的困擾，后者則是受房住不炒政策壓制。從中報(bào)預(yù)告反映的各大類行業(yè)業(yè)績變化趨勢，結(jié)合前期漲幅對預(yù)期體現(xiàn)的程度，后期大家關(guān)注重點(diǎn)應(yīng)該為預(yù)喜率較高且前期漲幅不大的部分順周期品種。

　　上周有關(guān)部門紛紛發(fā)布了6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在所有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中最為亮眼的無疑是出口數(shù)據(jù)。周二海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年6月中國出口總額1.81萬億元(前值1.72萬億元)，其中出口同比增速為32.2%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的21.4%，已連續(xù)13個月保持同比正增長。在出口數(shù)據(jù)中，有關(guān)品類方面的變化值得注意：一方面，防疫相關(guān)的醫(yī)療物資和紡織品出口放緩，一是醫(yī)療物資出口2021年6月同比增長8.4%，為13個月來新低。二是印度和東盟等國家紡織品產(chǎn)能已陸續(xù)恢復(fù)，中國紡織品5月出口同比增速首次負(fù)增長；另一方面，機(jī)電、化工和金屬產(chǎn)品出口仍保持較高增速，機(jī)電設(shè)備類占我國出口金額的45%左右。整體來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和供給端恢復(fù)較慢，將繼續(xù)加深海外對中國機(jī)電、化工和金屬產(chǎn)品的需求。而海外產(chǎn)能恢復(fù)較緩和歐盟新能源車政策，也將促進(jìn)我國車輛和零配件出口保持較強(qiáng)增速。這一變化或給市場帶來新的機(jī)會，海外業(yè)務(wù)收入占比和增速較高的電子、基礎(chǔ)化工、有色金屬和電力設(shè)備與新能源四個行業(yè)，在出口產(chǎn)業(yè)鏈中長期具有低成本領(lǐng)先優(yōu)勢且短期難以復(fù)制，因此預(yù)計(jì)海外市場份額在穩(wěn)固的基礎(chǔ)上仍會繼續(xù)增長，尤其是一季度盈利改善明顯的公司，下半年仍會延續(xù)盈利改善趨勢。大家因此可以從以上四個行業(yè)中，按照2020 年海外業(yè)務(wù)收入同比增速和占比較高、市值較大、估值相對合理、近半年沒有重大負(fù)面輿情且今年一季度盈利增速較高這幾個條件進(jìn)行篩選。

　　消息面上，7月16日盤后，央行發(fā)布《中國數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書》。白皮書首次從央行層面明確定義了數(shù)字人民幣，表明了央行高度重視法定數(shù)字貨幣的研究開發(fā)。自2014年以來，央行陸續(xù)成立法定數(shù)字貨幣研究小組和數(shù)字貨幣研究所，完善數(shù)字人民幣體系建設(shè)，并于2019年末開始全國范圍內(nèi)開展數(shù)字人民幣試點(diǎn)測試，目前已取得較好的成果。此次文件中關(guān)于數(shù)字人民幣的下一階段工作展望的內(nèi)容主要如下：1)將進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)測試應(yīng)用場景覆蓋面。2)將研究完善相關(guān)制度規(guī)則，積極推進(jìn)《中國人民銀行法》等法律法規(guī)的修訂，研究制定數(shù)字人民幣相關(guān)管理辦法，加強(qiáng)數(shù)字人民幣個人信息保護(hù)。3)加強(qiáng)重大問題研究。深化法定數(shù)字貨幣對貨幣政策、金融體系、金融穩(wěn)定深層影響的研究評估。同時，積極參與法定數(shù)字貨幣國際交流，共同推動法定數(shù)字貨幣發(fā)展。整體來看，國內(nèi)方面，我國將在推廣的同時完善數(shù)字人民幣的相關(guān)管理辦法，以保障其法定數(shù)字貨幣的安全性，預(yù)計(jì)此舉可以為之后大規(guī)模試點(diǎn)范圍轉(zhuǎn)向常規(guī)使用奠定基礎(chǔ)；國際方面，預(yù)計(jì)后續(xù)能與更多的國家和地區(qū)進(jìn)行相關(guān)方面的合作，推動全球法定數(shù)字貨幣發(fā)展。此次央行發(fā)布《中國數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書》，從官方角度詳細(xì)闡釋了數(shù)字人民幣體系，統(tǒng)一市場對于數(shù)字人民幣的認(rèn)知，并了解當(dāng)前數(shù)字人民幣的推進(jìn)狀態(tài)。從文件具體內(nèi)容來看，各項(xiàng)環(huán)節(jié)以及推進(jìn)進(jìn)展基本符合市場預(yù)期。由于數(shù)字人民幣板塊的核心催化劑在于產(chǎn)業(yè)落地速度加快，不斷有新的重大試點(diǎn)推進(jìn)。而根據(jù)白皮書對后續(xù)工作進(jìn)展的展望，表明了國家對數(shù)字人民幣推行的堅(jiān)定態(tài)度。由此可以預(yù)見，數(shù)字人民幣試點(diǎn)范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，數(shù)字人民幣的大規(guī)模應(yīng)用進(jìn)程持續(xù)加速，相關(guān)數(shù)字貨幣概念股可適當(dāng)關(guān)注一下。

　　操作策略：

　　上周五大盤再次轉(zhuǎn)為調(diào)整，顯示當(dāng)前市場主基調(diào)還是震蕩。在當(dāng)前市場分歧的加大、市場自身對風(fēng)格極致分化的修復(fù)和再平衡背景下，以及在市場尚未對未來流動性形成新的共識和明確新的主線前，預(yù)計(jì)震蕩格局還將延續(xù)。就短線來看，隔夜歐美股市普跌，尤其是美股三大指數(shù)呈現(xiàn)中陰調(diào)整，或?qū)股周一開盤形成一定的壓力，大概率會先延續(xù)上周五的調(diào)整態(tài)勢，但由于震蕩格局未變，繼續(xù)調(diào)整反而有望帶來一個短線逢低進(jìn)場的機(jī)會。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨于收緊+通脹上升”，這一組合對市場并不太友好，加上結(jié)構(gòu)性高估值的矛盾依舊存在，風(fēng)險偏好難以持續(xù)全面提升，整體市場仍有望保持區(qū)間震蕩格局。操作上，建議輕倉者暫時觀望，若今天盤中出現(xiàn)調(diào)整可以適當(dāng)逢低加倉；重倉者也暫時觀望，等待后市出現(xiàn)反抽機(jī)會時注意逢高逐步控制倉位，同時注意根據(jù)當(dāng)前市場風(fēng)格變化以及結(jié)構(gòu)性主線進(jìn)行調(diào)倉換股。中線可逢低關(guān)注“低估值+順周期”品種、以及景氣度持續(xù)上升的行業(yè)。

　　(國金證券毛銳 SAC登記編號：S1130519020002)

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