本周滬指下跌4%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　興證策略：最恐慌的時候過去 未來一個月市場迎來階段性修復(fù)窗口

　　1)盡管俄烏談判未達實質(zhì)性進展，但俄烏沖突演繹至今，各方態(tài)度和制裁舉措已基本明朗，形成進一步超預(yù)期沖擊的可能性減小。并且，從本周海外市場表現(xiàn)看，對俄烏沖突的恐慌情緒已顯著釋放，海外權(quán)益市場也從單邊下跌轉(zhuǎn)入雙向波動。2)國內(nèi)2月社融總量、結(jié)構(gòu)雙差，大幅低于市場預(yù)期。預(yù)示著當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力仍大，也意味著后續(xù)“穩(wěn)增長”政策將進一步發(fā)力。2月新增社融規(guī)模1.19萬億元，低于預(yù)期的2.2萬億元。存量社融同比增長10.2%，低于前值的10.5%。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)、居民中長期貸款疲弱，政府發(fā)債成為主要支撐。但近期“穩(wěn)增長”政策已在積極出臺。兩會明確全年GDP增長目標(biāo)5.5%，并要求“擴大新增貸款規(guī)?！薄ⅰ熬C合融資成本實實在在下降”。各省也陸續(xù)公布了重大項目投資計劃，且整體較去年有明顯增長，同時多地出臺了針對購房的寬松政策?！皩捸泿拧?、“寬信用”已在不斷加碼，未來進一步的降準(zhǔn)降息可期。3)美聯(lián)儲加息乃至縮表計劃靴子落地在即。3月16日美聯(lián)儲將召開3月議息會議，加息25bp基本已是“板上釘釘”，且大概率公布縮表計劃，同時市場一直以來對加息的擔(dān)憂也將靴子落地。若再度沖擊市場，反而或是又一次參與跌深反彈的機會。之后一個月，在開年以來連續(xù)調(diào)整、最恐慌的時點逐漸過去后，市場有望迎來一波修復(fù)窗口。

　　中信策略：A股市場底已二次確認(rèn) 即將迎來價值和成長的共振上行

　　A股近期因內(nèi)外風(fēng)險疊加產(chǎn)生了嚴(yán)重的情緒化宣泄，出現(xiàn)了三大嚴(yán)重背離，同時，隨著三個臨界點到來，市場底已二次確認(rèn)，A股即將迎來價值和成長的共振上行。一方面，近期A股超調(diào)與國內(nèi)政策寬松以及穩(wěn)增長的基調(diào)嚴(yán)重背離；投資者情緒與國內(nèi)穩(wěn)健的經(jīng)濟基本面嚴(yán)重背離；A股當(dāng)前估值水平與歷史及全球可比估值水平嚴(yán)重背離。另一方面，預(yù)計對俄烏沖突局勢的預(yù)期漸入好轉(zhuǎn)的臨界點；“兩會”后穩(wěn)增長政策進入再次發(fā)力的臨界點；投資者嚴(yán)重的情緒化宣泄以及調(diào)減倉行為也漸入臨界點。A股“市場底”已二次確認(rèn)，并將隨著三大背離的修復(fù)迎來價值和成長的共振上行。配置上，建議堅持風(fēng)格和行業(yè)上的均衡配置，堅守穩(wěn)增長主線，圍繞“兩個低位”繼續(xù)布局，近期重點關(guān)注鋰電、光伏、半導(dǎo)體、白酒、醫(yī)藥、建筑等一季報有望超預(yù)期的品種。

　　華西策略：反彈了追么？后續(xù)市場如何演繹？

　　投資策略：慢工出細活，以守待攻。3月以來，在俄烏局勢動蕩、國際油價飆升、美歐貨幣政策轉(zhuǎn)向等因素的影響下，a股估值快速調(diào)整。中長期我們對A股市場不悲觀，但由于海外滯漲擔(dān)憂短期難以消解，疊加國內(nèi)疫情反復(fù)影響消費復(fù)蘇節(jié)奏，因此市場風(fēng)險偏好的修復(fù)也非一蹴而就，預(yù)計A股短期內(nèi)仍將以“反復(fù)磨底”為主，建議“以守待攻”。具體到行業(yè)上，關(guān)注三條投資主線：一是低估值與受益海外通脹品種，如“銀行、地產(chǎn)、貴金屬(黃金)”等；二是疫情防控受益相關(guān)，如“醫(yī)藥生物”；三是受益于政策(扶持)推動的主題相關(guān)，“新能源(光伏，儲能)、半導(dǎo)體、東數(shù)西算、三農(nóng)”等。

　　國海策略：市場調(diào)整后的性價比如何？

　　綜合來看，經(jīng)過前期市場調(diào)整之后，市場“貴”的矛盾得到極大緩和。從結(jié)構(gòu)上來看，中小盤風(fēng)格估值處于歷史底部區(qū)間，相較于大盤具有更高的安全邊際。此外，經(jīng)過前期調(diào)整，當(dāng)前醫(yī)藥、電子等成長行業(yè)估值已回歸至合理水平，性價比逐步顯現(xiàn)。從2022年預(yù)期估值水平來看，絕大部分寬基指數(shù)2022年估值分位將落在25%以下，行業(yè)估值分位中位數(shù)進一步下行至20%左右，這意味著估值的調(diào)整基本到位。在今年業(yè)績假設(shè)下，2022年預(yù)測估值將進一步下降，大多寬基指數(shù)估值分位將落在30%以下的區(qū)間。風(fēng)格層面來看，中小盤估值分位水平將繼續(xù)維持在歷史底部區(qū)間，而大盤風(fēng)格估值調(diào)整至13%，與當(dāng)前估值水平相比有明顯改善。行業(yè)風(fēng)格估值表現(xiàn)分化，消費風(fēng)格估值分位下降至32%，成長和金融估值分位則回落至5%以內(nèi)，周期和穩(wěn)定行業(yè)估值分位有所抬升。行業(yè)及賽道層面來看，預(yù)期盈利不變假設(shè)下行業(yè)整體近10年估值分位數(shù)中位數(shù)回落至22%，性價比進一步提高。機構(gòu)重倉的CXO、半導(dǎo)體及元件概念估值分位進一步下降至5%左右，白酒和新能源汽車概念估值分位數(shù)也由當(dāng)前的76%的水平下調(diào)至70%附近。

　　國盛策略：等待信心扭轉(zhuǎn)

　　雖然“實體尚未好轉(zhuǎn)、信用又生波折”的尷尬局面再度出現(xiàn)，但一方面，近期市場的調(diào)整已經(jīng)反映了2月信用端的再度收縮，另一方面，作為信貸小月，2月的金融數(shù)據(jù)指向性一般，考慮到上半年是政策發(fā)力的關(guān)鍵窗口，3月的信用環(huán)境變化更為重要。接下來一段時間內(nèi)，我們大概率仍處于經(jīng)濟弱、貨幣寬、信用起的組合，歷史經(jīng)驗顯示低估值仍是當(dāng)前的最小阻力方向。中期視角下，未來進一步的走向需要等待后續(xù)決斷，若未來1-2個月，經(jīng)濟底部特征顯現(xiàn)，則二季度的風(fēng)格有望轉(zhuǎn)向消費及景氣制造；反之則價值占優(yōu)窗口仍將延續(xù)。

　　民生策略：要反彈 也要切換

　　未來基本面路徑已清晰：通脹的彈性將明顯大于需求彈性本身，全球的資金將更多流向抵抗通脹的實物資產(chǎn)中，而各國穩(wěn)定下游物價的努力也會讓利潤從中下游更多地往上游資源品集中，隨后才是高價格最終消滅需求帶來價格回落。這意味著最終大宗價格頂點出現(xiàn)前，中下游還要真正經(jīng)歷基本面的“至暗時刻”。2021年資源類行業(yè)的長期ROE與ROIC已經(jīng)突破了長期下行的趨勢，但投資者更多對其以過去10年大宗商品價格中樞下移過程中形成的固有認(rèn)知進行定價。值得關(guān)注的是，美國長期盈虧平衡通脹率(通脹預(yù)期)已創(chuàng)歷史新高，長期價格的下行趨勢正在逆轉(zhuǎn)。周期股的估值上行從來不依賴于所謂α邏輯，而是在波動中確認(rèn)價格中樞的上移。上述場景曾發(fā)生在2005-2007年的中國和1970s的美國的周期股表現(xiàn)中，盡管趨勢一致，但真正屬于周期股的機會是在商品價格上漲后進入震蕩或者回調(diào)后企穩(wěn)期間。這并非α，而是投資者錨定的長期盈利計算價格的上行。

　　國君策略：投資的機會在低風(fēng)險特征的股票

　　大勢研判：風(fēng)暴之后，重回震蕩。驚蟄后，仍需春捂。在此前，投資者誤以為Q1 以來A 股重挫的原因在于一系列風(fēng)險事件的疊加，市場共識認(rèn)為在風(fēng)平浪靜之后，市場能以快速有效的組織反彈，然而上證綜指在近一年新低之后再創(chuàng)新低。部分投資者忽視了市場的定價狀態(tài)已從2021 年的“通脹+綠色轉(zhuǎn)型”快速進入定價“類滯脹”，即實物資產(chǎn)通脹與企業(yè)盈利預(yù)期快速惡化，股票進入既殺盈利又殺估值的階段。在短期超賣與風(fēng)暴模式之后，A 股有望進入階段性的反彈。但是，在需求端政策和信用寬松的路徑還未完全明朗之前，我們認(rèn)為投資者盈利預(yù)期下降，貼現(xiàn)率預(yù)期上升的格局在短期仍難以扭轉(zhuǎn)，市場信心的重建以及微觀交易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化需要時間。

　　中金策略：A股低估值主線可能有相對收益

　　展望后市，我們認(rèn)為短期地緣事件等因素導(dǎo)致的供應(yīng)風(fēng)險仍有可能繼續(xù)發(fā)酵，海外“滯脹”情形的概率加大，仍需密切跟蹤地緣局勢的進展，及其帶來的供應(yīng)短缺和流動性層面的風(fēng)險，這些因素對市場情緒的影響可能仍需要進一步的消化，市場轉(zhuǎn)機可能在通脹和地緣政治等宏觀風(fēng)險邊際緩解后出現(xiàn)。中期而言，中國市場可能具備相對韌性：1)中國所處增長與政策周期相對有利，“穩(wěn)增長”政策儲備空間相對充足，增長在二季度左右可能逐步改善；2)中國市場估值處于歷史相對低位，與其他主要市場相比也具備估值吸引力；3)當(dāng)前中國作為全球重要的制造業(yè)大國，具有全球最大、相對較全的產(chǎn)業(yè)鏈，通脹壓力可能相對可控，在全球供應(yīng)風(fēng)險中中國市場可能會相對更有韌性。結(jié)構(gòu)上，短期低估值“穩(wěn)增長”板塊可能會有相對收益，待宏觀風(fēng)險逐步平息后，高景氣的成長領(lǐng)域和受成本擠壓的中下游制造業(yè)可能迎來轉(zhuǎn)機。

　　西部策略：景氣仍是市場反彈主線

　　展望后市，隨著聯(lián)儲加息落地，疊加國內(nèi)貨幣政策仍有進一步寬松空間，市場流動性預(yù)期有望迎來階段性修正。隨著年報和一季報窗口期臨近，A股市場上半年仍然有吃飯行情。在這樣的環(huán)境之下，前期調(diào)整幅度較大，業(yè)績兌現(xiàn)度仍然較高的景氣賽道龍頭，將迎來一輪修復(fù)性行情，我們將其稱為風(fēng)格糾偏行情。從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前重點關(guān)注業(yè)績能夠確定兌現(xiàn)的新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、軍工等景氣賽道龍頭有望迎來階段性修復(fù)。另外一方面，受益于通脹預(yù)期的農(nóng)業(yè)、食品、紡服等必須消費板塊也有望迎來業(yè)績拐點。當(dāng)前國內(nèi)疫情擔(dān)憂已經(jīng)到達高位，社服、零售、餐飲、航運、傳統(tǒng)媒體等線下經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)行業(yè)也在迎來布局窗口期。主題關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟、三胎概念、糧食安全、全面注冊制改革等。

　　中信建投策略：靴子落地后 把握一季報行情

　　A股前路波折，節(jié)后反彈如期實現(xiàn)。國際局勢緊張，避險情緒高位情況下，原油和基本金屬等大宗商品價格本周迅速沖高(后有所回落)，引發(fā)市場對經(jīng)濟衰退陷入滯脹的擔(dān)憂，疊加A股市場微觀流動性惡化，一定程度上出現(xiàn)資金踩踏現(xiàn)象：私募基金被迫出售手中權(quán)益類資產(chǎn)，以及融資買入額下降融券賣出額上升的情況進一步擴大了市場的短期跌幅。北向資金尤其是配置型外資本周出現(xiàn)了系統(tǒng)性減倉，配置型外資逆市流入的新能源發(fā)電和貴金屬方向值得關(guān)注，俄烏沖突的系統(tǒng)性風(fēng)險緩和后，外資有望回流A股。