注冊(cè)制具體實(shí)施方案將于本月落定。具體程序包括：一是國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定調(diào)整現(xiàn)行《證券法》相關(guān)條款適用，并對(duì)注冊(cè)制改革提出原則性要求；二是證監(jiān)會(huì)發(fā)布注冊(cè)制改革具體操作方案。此外，已經(jīng)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)的《關(guān)于進(jìn)一步提高直接融資比重優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的實(shí)施意見(jiàn)》也將于月內(nèi)正式發(fā)布實(shí)施。

　　注冊(cè)制改革是A股市場(chǎng)走向成熟融入全球的重要舉措，此次新股發(fā)行制度的進(jìn)一步修訂，在溫建寧看來(lái)，“投資者將通過(guò)這一過(guò)程，不斷樹立以及強(qiáng)化買者自負(fù)的理念，價(jià)值投資將進(jìn)一步得到強(qiáng)化，這是市場(chǎng)穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。同時(shí)，更多優(yōu)秀企業(yè)的上市將成為市場(chǎng)活水，給投資者帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)”。

　　分析認(rèn)為，隨著注冊(cè)制的到來(lái)，創(chuàng)投板塊有望迎來(lái)一波行情，建議關(guān)注魯信創(chuàng)投、紫江企業(yè)、力合股份、錢江水利、錢江摩托。

　　研報(bào)精選

　　魯信創(chuàng)投(600783)

　　業(yè)績(jī)下滑， 受累于資產(chǎn)減值增加和投資收益下降。 2015 年前三季度歸屬母公司凈利潤(rùn)2.3 億元， 同比下降28%。 營(yíng)業(yè)總收入1.39 億元，同比下降15%。 EPS 為0.31元， 同比下降28%， ROE 為6.84%。 代表傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入下降15%符合預(yù)期，整體業(yè)績(jī)略低于預(yù)期主要來(lái)自投資收益同比下滑17%以及第二季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失2521 萬(wàn)元，去年同期-450 萬(wàn)元。

　　營(yíng)收毛利率下降， 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)迎挑戰(zhàn)促轉(zhuǎn)型。 目前磨料磨具收入仍占公司營(yíng)業(yè)收入主要比例（上半年占比超90%）。 受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速換擋，出口需求下降影響，營(yíng)業(yè)收入同比下降15%。總毛利率從28.6%下降至24.6%。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，來(lái)加速轉(zhuǎn)型，重心向投資管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。

　　三季度市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)影響投資收益， 風(fēng)險(xiǎn)釋放助四季度回暖。 公司除了投資創(chuàng)投項(xiàng)目，也參與證券投資。 二季度末公司持有8 家上市公司股權(quán)，市值12.5 億元。受三季度市場(chǎng)大幅波動(dòng)，公司減持上市公司股權(quán)動(dòng)作較同期明顯放緩。因此第三季度投資收益僅3407 萬(wàn)元，較同期2.35 億元有較大降幅，導(dǎo)致前三季度投資收益下滑17%。但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放， 我們判斷隨著四季度市場(chǎng)企穩(wěn)，公司投資收益有望逐步回升。

　　投資節(jié)奏平穩(wěn)，收益待爆發(fā)。 公司于7 月24 日公告子公司高新投和科創(chuàng)分別持有山東方圓的15%和5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，實(shí)現(xiàn)投資收益2610 萬(wàn)元和870 萬(wàn)元。 7 月27日高新投參股的新風(fēng)光電子在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌獲批。 公司在一二季度分別公布4 起和5 起的股票減持公告，投資節(jié)奏把握良好。當(dāng)前公司公司自有資金參與投資項(xiàng)目51 個(gè)，含主板上市8 個(gè)，新三板掛牌項(xiàng)目6 個(gè)，待上市掛牌項(xiàng)目5個(gè)，投資收益增長(zhǎng)潛力大。

　　最壞的時(shí)期已過(guò)，維持“增持”評(píng)級(jí)。 四季度市場(chǎng)企穩(wěn)大概率，投資收益增長(zhǎng)回復(fù)可期。 注冊(cè)制改革、并購(gòu)重組加速、新三板分層機(jī)制實(shí)施，市場(chǎng)退出機(jī)制逐步完善，創(chuàng)投行業(yè)即將進(jìn)入業(yè)績(jī)快速兌現(xiàn)期。山東省國(guó)企改革速度超預(yù)期，優(yōu)質(zhì)國(guó)企資產(chǎn)注入值得期待。預(yù)計(jì)2015-16 年EPS 為0.45 元、 0.56 元； 考慮到資本市場(chǎng)改革，國(guó)企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等能刺激公司業(yè)績(jī)，給與一定溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)28 元，維持“ 增持” 評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 改革進(jìn)度不如預(yù)期，市場(chǎng)退出機(jī)制不通暢；投資項(xiàng)目大面積虧損。[華泰證券[1.25% 資金 研報(bào)]股份有限公司]