上周滬指下跌4.05%，本周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信策略：情緒交易集中釋放 帶來(lái)右側(cè)更好買(mǎi)點(diǎn)

　　博弈型外資持續(xù)流出疊加內(nèi)資調(diào)倉(cāng)，誘發(fā)A股短期情緒化交易集中釋放，隨著國(guó)內(nèi)基本面和政策預(yù)期日益明朗，美聯(lián)儲(chǔ)11月預(yù)計(jì)如期加息和美國(guó)中期選舉落地，人民幣快速貶值壓力的頂點(diǎn)已過(guò)，夯實(shí)市場(chǎng)中期修復(fù)基礎(chǔ)，本輪市場(chǎng)底部將二次確認(rèn)，帶來(lái)右側(cè)更好買(mǎi)點(diǎn)。一方面，博弈型外資集中流出導(dǎo)致外資重倉(cāng)股超跌，同時(shí)內(nèi)資調(diào)倉(cāng)提速，內(nèi)外資交易割裂與風(fēng)格大小分化明顯，加劇了A股情緒化交易的釋放，但北向資金流出已開(kāi)始放緩，隨著市場(chǎng)成交與波動(dòng)同步放大，市場(chǎng)的底部將二次確認(rèn)。另一方面，國(guó)內(nèi)三季度宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布和A股三季報(bào)披露收官明確基本面預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)11月加息預(yù)計(jì)于下周如期落地，美國(guó)中期選舉結(jié)束將階段性改善外部環(huán)境，人民幣快速貶值壓力的頂點(diǎn)已過(guò)，隨著政策預(yù)期進(jìn)一步明確，各類(lèi)擾動(dòng)因素將繼續(xù)緩解，夯實(shí)A股中期全面修復(fù)的基礎(chǔ)。A股短期情緒化交易集中釋放帶來(lái)月度級(jí)別行情的更好買(mǎi)點(diǎn)，建議繼續(xù)堅(jiān)持均衡配置，圍繞明年有估值切換空間和政策確定性強(qiáng)的品種展開(kāi)。

　　興證策略：底部區(qū)域關(guān)注三條修復(fù)主線

　　近期外部風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)沖擊市場(chǎng)。海外市場(chǎng)動(dòng)蕩、大國(guó)博弈、地緣政治沖突、人民幣匯率貶值仍在持續(xù)抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。本周外資再度大幅流出，并對(duì)外資重倉(cāng)的行業(yè)和板塊形成劇烈沖擊。但當(dāng)前市場(chǎng)已處于高性價(jià)比的底部區(qū)間。1)從估值來(lái)看，截至10月28日，上證綜指11.38倍的PE估值已逼近今年4月最低時(shí)的11.21倍，創(chuàng)業(yè)板指36.89倍的估值更再創(chuàng)年內(nèi)新低。2)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上，從歷史來(lái)看上證綜指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)只在幾輪大熊市的底部突破過(guò)3年滾動(dòng)平均+2倍標(biāo)準(zhǔn)差，且此后市場(chǎng)都無(wú)一例外迎來(lái)顯著修復(fù)甚至開(kāi)啟牛市。而當(dāng)前上證綜指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已再次來(lái)到這一水平。3)此外，從機(jī)構(gòu)倉(cāng)位來(lái)看，以私募為代表的絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷8月以來(lái)的大幅降倉(cāng)后，倉(cāng)位已再次來(lái)到歷史低位。因此，我們認(rèn)為當(dāng)海外風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸緩和、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主線更加清晰，市場(chǎng)有望逐步迎來(lái)修復(fù)。

　　西部策略：底部臨近 左側(cè)布局

　　布局估值切換行情的窗口正在打開(kāi)。當(dāng)前多數(shù)消費(fèi)板塊已經(jīng)具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，消費(fèi)龍頭基于明年盈利預(yù)期，估值已經(jīng)回歸到歷史低位水平。隨著三季報(bào)披露結(jié)束，盈利見(jiàn)底的輪廓逐步明晰；隨后價(jià)值板塊有望迎來(lái)一輪估值切換行情，為市場(chǎng)的全面反轉(zhuǎn)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，成長(zhǎng)板塊的新一輪上漲也將在市場(chǎng)底部形成后逐步展開(kāi)。經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)政策逐步推進(jìn)，大級(jí)別底部或已經(jīng)漸行漸近。中期來(lái)看我們并不悲觀，隨著近期貼息貸款政策發(fā)力有望推動(dòng)社融階段性回升；11月聯(lián)儲(chǔ)加息落地后，未來(lái)加息路徑逐步清晰，全球流動(dòng)性預(yù)期有望見(jiàn)到拐點(diǎn)；從市場(chǎng)層面來(lái)看，近期政策呵護(hù)市場(chǎng)態(tài)度明確，轉(zhuǎn)融資費(fèi)率下調(diào)，公募機(jī)構(gòu)大規(guī)模自購(gòu)，市場(chǎng)大級(jí)別底部或已經(jīng)越來(lái)越近。

　　粵開(kāi)策略：市場(chǎng)進(jìn)入低估區(qū)間 調(diào)整帶來(lái)配置機(jī)會(huì)

　　當(dāng)前市場(chǎng)整體估值已進(jìn)入低估區(qū)間，滬深300目前估值僅為10.4倍PE(TTM)，處于過(guò)去十年20%分位數(shù)的相對(duì)低估水平。A股市場(chǎng)仍處于全球估值洼地，外資配置流入的趨勢(shì)不會(huì)改變。隨著市場(chǎng)流動(dòng)性和企業(yè)盈利逐步好轉(zhuǎn)，四季度國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好，后市短期內(nèi)將以震蕩筑底為主，關(guān)注市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)。具體配置方面，建議繼續(xù)關(guān)注安全性和確定性兩條主線。1)國(guó)家安全主要涉及到資源安全、國(guó)防安全和科技安全三個(gè)方面，農(nóng)業(yè)資源、國(guó)防軍工和自主可控相關(guān)領(lǐng)域戰(zhàn)略地位有望繼續(xù)提升，相關(guān)行業(yè)有望迎來(lái)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。2)關(guān)注業(yè)績(jī)確定性主線，A股三季報(bào)即將披露完畢，重點(diǎn)關(guān)注低估值績(jī)優(yōu)股投資機(jī)會(huì)。

　　華西策略：A股步入深度價(jià)值 以時(shí)間換空間

　　A股處于底部區(qū)間概率較大，關(guān)注積極因素催化。1)從年內(nèi)維度來(lái)看，當(dāng)前上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、上證指數(shù)和萬(wàn)得全A的市盈率(剔除負(fù)值)均低于4月27日的年內(nèi)低點(diǎn)的估值水平；2)中長(zhǎng)期維度來(lái)看，當(dāng)前萬(wàn)得全A估值距離2019年初的低位只有2.3%的空間；3)機(jī)構(gòu)倉(cāng)位持續(xù)下降。9月底私募基金股票倉(cāng)位回落至57.5%(接近今年4月)，普通股票型公募基金倉(cāng)位降至近1年來(lái)低位；4)從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，當(dāng)前萬(wàn)得全A的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為3.73%，已接近過(guò)去三年均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平。當(dāng)前市場(chǎng)已計(jì)入較多悲觀預(yù)期，從估值、機(jī)構(gòu)倉(cāng)位、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等維度來(lái)看，處于底部區(qū)間概率較大。當(dāng)前位置不宜過(guò)度悲觀，后續(xù)A股有望以時(shí)間換空間，需觀察國(guó)內(nèi)外積極因素的催化。海外方面，關(guān)注11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議落地后市場(chǎng)預(yù)期走向；國(guó)內(nèi)方面，持續(xù)關(guān)注本土疫情形勢(shì)、防疫政策的優(yōu)化、穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)見(jiàn)效等。

　　廣發(fā)策略：內(nèi)外資動(dòng)向?qū)ほE行業(yè)配置線索

　　A股下行風(fēng)險(xiǎn)有限，繼續(xù)關(guān)注“國(guó)家安全”主線。賠率指標(biāo)到達(dá)“較為便宜”的位置，ERP觸頂向下反轉(zhuǎn)的兩個(gè)核心條件：①盈利改善②中/美寬松，當(dāng)前尚未明朗，預(yù)計(jì)大概率在Q4先后觸發(fā)。近期內(nèi)外資流向顯示出減倉(cāng)權(quán)重行業(yè)、持股風(fēng)格趨于均衡的共識(shí)，配置線索關(guān)注“國(guó)家安全”和“行業(yè)景氣”，行業(yè)配置：1. 賠率較優(yōu)+勝率改善價(jià)值(地產(chǎn)龍頭/煤炭)；2. “再加杠桿”成長(zhǎng)擴(kuò)散方向(組件龍頭/儲(chǔ)能/動(dòng)力電池/風(fēng)電)；3. 景氣企穩(wěn)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益(家電/農(nóng)業(yè))；主題投資關(guān)注“國(guó)家安全”(國(guó)產(chǎn)軟件/醫(yī)療設(shè)備)。

　　海通策略：以史為鑒 行業(yè)“雙低”后的表現(xiàn)

　　估值和基本面指標(biāo)指向市場(chǎng)處在歷史大底，穩(wěn)增長(zhǎng)落地見(jiàn)效或是行情的催化劑。截至22/10/28，A股主要寬基指數(shù)與4月末時(shí)低點(diǎn)已經(jīng)很接近了，滬深300、上證50指數(shù)更創(chuàng)下年內(nèi)新低。對(duì)比過(guò)去5輪牛熊周期的大底，當(dāng)前和4月末時(shí)A股的估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股債收益比、破凈率等指標(biāo)均已處于大的底部區(qū)域，詳見(jiàn)表2.從基本面指標(biāo)看，根據(jù)05、08、12、16、19年5次市場(chǎng)見(jiàn)底的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，底部反轉(zhuǎn)均伴隨著五大類(lèi)領(lǐng)先指標(biāo)中三項(xiàng)及以上企穩(wěn)，當(dāng)前4個(gè)指標(biāo)(貨幣政策、財(cái)政政策和制造業(yè)景氣度、汽車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比)已經(jīng)回升。綜合以上，估值和基本面指標(biāo)指向市場(chǎng)處在歷史大底，穩(wěn)增長(zhǎng)落地見(jiàn)效或是行情上漲的催化劑。10月26日國(guó)常會(huì)要求持續(xù)落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上。目前三季度大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)恢復(fù)到合理區(qū)間，22Q3實(shí)際GDP同比為3.9%，較22Q2回升3.5個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)和投資繼續(xù)修復(fù)，9月工業(yè)增加值同比增速為6.3%，較8月回升2.1個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比增速為6.6%，連續(xù)第2個(gè)月回升。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，有望成為股市行情的催化劑。

　　國(guó)盛策略：二次筑底 同與不同

　　再破3000后，從指數(shù)空間與交易信號(hào)上，已經(jīng)沒(méi)有繼續(xù)悲觀的理由。我們認(rèn)為，A股的二次筑底期已經(jīng)到來(lái)，但需強(qiáng)調(diào)的是：二季度指數(shù)見(jiàn)底后的反轉(zhuǎn)，有宏觀變量快速反轉(zhuǎn)以及清晰的主線帶動(dòng)，區(qū)別于4.26大反攻的V型反轉(zhuǎn)，四季度指數(shù)形態(tài)可能更接近“耐克”底。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)回升的動(dòng)力轉(zhuǎn)向慢變量(內(nèi)需、信用)，意味著后期磨底時(shí)間延長(zhǎng)、上漲斜率放緩。從“孤勇者”到“穩(wěn)進(jìn)者”。從更長(zhǎng)期的視角看，我們有充分的理由相信當(dāng)前就是A股的大底區(qū)域，最關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)在于：美國(guó)經(jīng)濟(jì)從“技術(shù)性衰退”轉(zhuǎn)向衰退、中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)束主動(dòng)去庫(kù)企穩(wěn)回升、居民高儲(chǔ)蓄向投資與消費(fèi)轉(zhuǎn)移，這幾個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)在未來(lái)終將出現(xiàn)；只不過(guò)，四季度我們尚不能給定以上的判斷，因此，時(shí)間站在A股的這一邊，但當(dāng)前則是穩(wěn)進(jìn)者快。

　　中信建投：當(dāng)前A股難以出現(xiàn)大級(jí)別上漲 投資者應(yīng)耐心磨底

　　近日市場(chǎng)低位震蕩回調(diào)，經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期依然偏弱，增量資金持續(xù)不足增加了市場(chǎng)的脆弱性，而近期一批龍頭公司三季報(bào)業(yè)績(jī)低預(yù)期，以及外資、公募機(jī)構(gòu)集中調(diào)倉(cāng)換股則進(jìn)一步放大了市場(chǎng)的波動(dòng)。展望后市，我們認(rèn)為當(dāng)前的磨底仍將繼續(xù)。首先，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于歷史低位，A股隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)明顯超過(guò)近8年以來(lái)90%分位的水平，處于近年來(lái)最高位置，這意味著當(dāng)前A股權(quán)益資產(chǎn)中長(zhǎng)期配置性價(jià)比極高，進(jìn)一步下跌空間有限，不宜過(guò)度悲觀。另一方面，受到前述基本面偏弱，增量資金不足等因素的影響，疊加可能的外部因素風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前A股難以出現(xiàn)大級(jí)別上漲，投資者應(yīng)保持合理預(yù)期，耐心磨底。最后，基本面組合偏弱背景下，需要持續(xù)關(guān)注流動(dòng)性預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，尤其是美債利率的下行，很可能是未來(lái)一個(gè)潛在積極因素。

　　中金策略：A股中期市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)

　　市場(chǎng)部分估值和情緒指標(biāo)已經(jīng)處于歷史較為極端位置，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)環(huán)境不必過(guò)于悲觀。后續(xù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)可能需要關(guān)注主要矛盾緩解及更多潛在的催化劑，即前期的政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)能否更加順暢，尤是國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)和消費(fèi)等領(lǐng)域的政策支持對(duì)于主要矛盾的改善成效仍能否體現(xiàn)、海外緊縮和地緣風(fēng)險(xiǎn)的影響出現(xiàn)明顯緩解等。中期來(lái)看，中國(guó)內(nèi)需潛力大、當(dāng)前政策約束相對(duì)少、改革與挖潛空間足，如果政策及時(shí)適度發(fā)力，從6-12個(gè)月的角度看市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹?。成長(zhǎng)板塊當(dāng)前整體預(yù)期不算低、倉(cāng)位依然相對(duì)重，系統(tǒng)性配置機(jī)會(huì)可能還需要觀察，自下而上把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的進(jìn)展。三季報(bào)業(yè)績(jī)接近尾聲，關(guān)注業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的細(xì)分領(lǐng)域。