上周滬指上漲5.31%，本周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　海通策略：估值和基本面指標(biāo)指向市場(chǎng)處在歷史大底 年內(nèi)第二波行情有望展開(kāi)

　　我們此前中從牛熊周期、估值、基本面等維度對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了分析，并提出A股有望迎來(lái)年內(nèi)第二次機(jī)會(huì)。估值方面，對(duì)比過(guò)去5輪牛熊周期的大底，4月末和10月末時(shí)A股的估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股債收益比、破凈率等指標(biāo)均已處于大的底部區(qū)域，詳見(jiàn)表1.從基本面指標(biāo)看，我們根據(jù)05、08、12、16、19年5次市場(chǎng)見(jiàn)底的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，底部反轉(zhuǎn)均伴隨著五大類領(lǐng)先指標(biāo)中三項(xiàng)及以上企穩(wěn)，當(dāng)前4類指標(biāo)(貨幣政策、財(cái)政政策、制造業(yè)景氣度、汽車銷量累計(jì)同比)已經(jīng)回升，近幾個(gè)月來(lái)地產(chǎn)銷售面積累計(jì)同比也走平，基本面指標(biāo)回暖表明A股在4月底和10月底形成的底部區(qū)域較扎實(shí)。目前三季度大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)有所恢復(fù)，22Q3實(shí)際GDP同比為3.9%，較22Q2回升3.5個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)和投資也在繼續(xù)修復(fù)。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的修復(fù)表明企業(yè)盈利的低點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)在三季度，我們預(yù)計(jì)A股歸母凈利累計(jì)同比將從22Q3的2.6%上升至22Q4的3%，四季度及明年A股業(yè)績(jī)有望逐步回升。股市的年度表現(xiàn)看，即使在08、11、18年這三次市場(chǎng)最弱的單邊熊市中，依然存在兩波行情，如果以萬(wàn)得全A指數(shù)為例，兩次上漲行情的漲幅基本都超過(guò)10%。而今年至今僅有4月底至7月初這一輪行情，從歷史規(guī)律看我們認(rèn)為年內(nèi)還會(huì)有一次投資機(jī)會(huì)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地見(jiàn)效，宏微觀基本面回暖將催化年內(nèi)第二波行情的展開(kāi)。

　　中信策略：全面修復(fù)行情的右側(cè)買點(diǎn)已確認(rèn)

　　上周以來(lái)，政策、經(jīng)濟(jì)、匯率和地緣環(huán)境預(yù)期全面迅速改善，市場(chǎng)從情緒性恐慌交易，轉(zhuǎn)向基于政策預(yù)期的博弈性交易，全面修復(fù)行情的右側(cè)買點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)，節(jié)奏上穩(wěn)步持續(xù)，配置上繼續(xù)側(cè)重彈性。一方面，從幾個(gè)前期制約因素來(lái)看，政策上，“二十大”后各部委密集表態(tài)，具體的政策圖景更加細(xì)化和明朗；經(jīng)濟(jì)上，防疫舉措不斷細(xì)化更加精準(zhǔn)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)可期；匯率上，人民幣對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息脫敏，資本流出擔(dān)憂情緒迅速緩解；地緣上，近期密集的外交接觸釋放積極信號(hào)，地緣環(huán)境預(yù)期迅速改善。另一方面，從投資者的行為特征來(lái)看，北上資金流出趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，活躍私募倉(cāng)位在10月以來(lái)持續(xù)保持低位，市場(chǎng)呈現(xiàn)活躍資金定價(jià)的特征，私募加倉(cāng)和交易型外資回流是重要邊際力量，市場(chǎng)當(dāng)前處于政策驅(qū)動(dòng)的全面修復(fù)行情的上半場(chǎng)，預(yù)計(jì)基本面和估值切換驅(qū)動(dòng)的行情將在下半場(chǎng)接力。

　　開(kāi)源策略：市場(chǎng)情緒磨底之后 A股將不改反轉(zhuǎn)行情

　　2022Q4A股有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”的“反轉(zhuǎn)”：(1)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)，A股盈利大概率迎來(lái)上修。一方面，伴隨制造業(yè)驅(qū)動(dòng)周期的開(kāi)啟，疊加供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之下有效擴(kuò)大制造業(yè)投資，未來(lái)制造業(yè)投資或?qū)⒗^續(xù)支撐國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升；另一方面，維持2022Q4出口或仍具備韌性的觀點(diǎn)。(2)近期陸股通資金的大幅凈流出屬于短期的情緒面波動(dòng)，不具備長(zhǎng)期可持續(xù)性，主要基于：一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖對(duì)分子端形成盈利支撐；另一方面，海外流動(dòng)性掣肘或?qū)⒅鸩较陆担?022Q4預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率或?qū)ⅰ耙?jiàn)高位回落”。11月金股：國(guó)聯(lián)股份、普聯(lián)軟件、利安隆、昊華科技、飛科電器、宇環(huán)數(shù)控、信捷電氣、快可電子、【芯源微(688037)、股吧】、指南針。

　　粵開(kāi)策略：底部區(qū)域收益大于風(fēng)險(xiǎn) 紅十一月可期

　　展望后市，隨著外圍擾動(dòng)影響邊際趨緩，我國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示出較強(qiáng)韌性，考慮到當(dāng)前流動(dòng)性相對(duì)寬松，并且11月是重大會(huì)議窗口期，當(dāng)前A股已具備較好性價(jià)比，基本面和政策預(yù)期是影響后市行情的重要因素，結(jié)合我們梳理的三季報(bào)各行業(yè)業(yè)績(jī)，建議從高景氣度和高性價(jià)比角度進(jìn)行布局：1)業(yè)績(jī)修復(fù)+高性價(jià)比主線，三季報(bào)已經(jīng)披露完畢，重點(diǎn)關(guān)注高景氣+高性價(jià)比的投資機(jī)會(huì)。通過(guò)對(duì)各行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)、一致預(yù)期盈利及估值水平的梳理，建議關(guān)注有盈利修復(fù)預(yù)期的農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、社會(huì)服務(wù)、綜合、商貿(mào)零售，以及性價(jià)比凸顯的銀行、通信、醫(yī)藥生物、家用電器。2)國(guó)家安全+自主可控主線的成長(zhǎng)板塊機(jī)會(huì)，當(dāng)前我國(guó)信息技術(shù)、高端設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)仍受制于人，今年前三季度中央企業(yè)重點(diǎn)投資項(xiàng)目近300項(xiàng)，完成投資超過(guò)5000億元，當(dāng)前我國(guó)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈的需求大幅提升，建議關(guān)注高端裝備制造補(bǔ)鏈和信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。

　　興業(yè)策略：科創(chuàng)不僅僅是短期修復(fù) 更是類似2012年創(chuàng)業(yè)板的中長(zhǎng)期機(jī)遇

　　近期市場(chǎng)波動(dòng)中，科創(chuàng)率先領(lǐng)漲突圍，并且我們認(rèn)為其不僅僅是階段性修復(fù)，更有望成為新時(shí)代下的中長(zhǎng)期主線方向。1)首先，美債利率上行最快的時(shí)候逐漸過(guò)去，其對(duì)全球市場(chǎng)尤其是類似科創(chuàng)板的科技成長(zhǎng)板塊估值的抑制也有所緩和。10月下旬以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)博弈美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐，11月4日好壞參半的非農(nóng)數(shù)據(jù)進(jìn)一步加碼這一預(yù)期。2)其次，科創(chuàng)板相對(duì)免疫于近期外資大幅流出導(dǎo)致的動(dòng)蕩。海外市場(chǎng)波動(dòng)、大國(guó)博弈、地緣政治沖突、人民幣匯率貶值之下，外資大幅流出，是導(dǎo)致10月以來(lái)A股市場(chǎng)動(dòng)蕩的重要原因，并對(duì)外資重倉(cāng)的行業(yè)和板塊形成劇烈沖擊。而整體來(lái)看，一方面，外資對(duì)科創(chuàng)板的持倉(cāng)較低，另一方面，科創(chuàng)板也非本輪外資流出的主要方向，甚至反而仍在加倉(cāng)。因此，科創(chuàng)板得以免疫于近期外資大幅流出導(dǎo)致的動(dòng)蕩。3)科創(chuàng)板業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)跑全A.科創(chuàng)板整體2022Q3累計(jì)凈利潤(rùn)增速為16.9%，超過(guò)主板0.7%、創(chuàng)業(yè)板整體10.5%，且較中報(bào)增速顯著回升。無(wú)論從業(yè)績(jī)的絕對(duì)增速還是邊際變化來(lái)看，科創(chuàng)板均引領(lǐng)全A.4)新時(shí)代下，科技科創(chuàng)作為最契合政策方向的時(shí)代主線之一，有望從今年以“新半軍”為代表先進(jìn)制造業(yè)，進(jìn)一步向明年以及未來(lái)數(shù)年重點(diǎn)發(fā)展的信創(chuàng)、生物醫(yī)藥、基礎(chǔ)軟硬件、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等“信軍醫(yī)”領(lǐng)域擴(kuò)散。而科創(chuàng)板聚焦電子、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，高度契合政策指引下的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。

　　民生策略：風(fēng)云再起 政策預(yù)期是催化不是原因

　　市場(chǎng)出現(xiàn)無(wú)差別上漲，部分消費(fèi)板塊與新能源產(chǎn)業(yè)鏈漲幅居前。日均成交額上升至9月以來(lái)的最高點(diǎn)，兩融活躍度也回升至今年中樞以上的水平。北上配置型資金的凈流出幅度開(kāi)始放緩，甚至有所回流。實(shí)際上，上述信號(hào)是諸多因素共振的結(jié)果。在今年7月以來(lái)我們提示宏觀波動(dòng)率的上行與市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，而我們?cè)?0月23日轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)當(dāng)下應(yīng)該可以樂(lè)觀一點(diǎn)后，市場(chǎng)幾經(jīng)波折，終于選擇出了屬于自身的方向。當(dāng)下市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)是：得益于10月以來(lái)市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的極致定價(jià)，即使未來(lái)基本面觸底回升需要時(shí)間，但是預(yù)期底部或已經(jīng)探明，全市場(chǎng)投資者面臨對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面認(rèn)知的修正，事件和政策預(yù)期是催化劑而不是原因。當(dāng)下投資者應(yīng)當(dāng)把握最確定的方向，維持對(duì)于大宗商品對(duì)應(yīng)行業(yè)的年度級(jí)別推薦：有色(銅、鋁、金、鉬、鋰)、油、資源運(yùn)輸(油運(yùn)、干散運(yùn))、煤炭；關(guān)注消費(fèi)修復(fù)相關(guān)：大煉化、煤化工、啤酒和婚慶；成長(zhǎng)關(guān)注：軍工、新能源車。

　　廣發(fā)策略：AH股市場(chǎng)四季度筑底 “破曉”就在不遠(yuǎn)處

　　近期疫情防控優(yōu)化邊際改善的信號(hào)頻出，我們判斷A股反轉(zhuǎn)兩大核心要素之一“國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期重新統(tǒng)一”的信號(hào)已經(jīng)觸發(fā)，企業(yè)盈利將逐步改善。AH股的賠率較佳，勝率已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，市場(chǎng)“破曉”就在不遠(yuǎn)處。行業(yè)配置：1. “再加杠桿”成長(zhǎng)擴(kuò)散方向(光伏組件龍頭/儲(chǔ)能/動(dòng)力電池/風(fēng)電)；2.疫情防控優(yōu)化趨勢(shì)下的修復(fù)機(jī)會(huì)(免稅/醫(yī)療服務(wù))；3. 賠率較優(yōu)，且勝率較好的價(jià)值(地產(chǎn)龍頭/煤炭)。主題投資“國(guó)家安全”(國(guó)產(chǎn)軟件/醫(yī)療設(shè)備)。若疫情防控約束邊際改善，前期受到疫情壓制的品種將迎來(lái)修復(fù)良機(jī)。(1)需求側(cè)居民補(bǔ)償消費(fèi)+供給側(cè)品牌渠道優(yōu)化；(2)需求端餐飲&社交復(fù)蘇+供給端滲透率提升；(3)線下服務(wù)困境反轉(zhuǎn)；(4)PPI-CPI剪刀差持續(xù)收斂+成本回落；(5)PPI-CPI剪刀差持續(xù)收斂+CPI漲價(jià)傳導(dǎo)。

　　國(guó)海策略：市場(chǎng)底部的催化劑有哪些？

　　本輪底部的催化亦有望來(lái)源于政策與流動(dòng)性層面，鑒于今年4月市場(chǎng)已經(jīng)歷一輪熊市反彈，本輪底部的催化或與歷史大底的特征更為相似，海外緊縮壓力的緩和有助于市場(chǎng)情緒的修復(fù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善或?yàn)楸据喓诵拇呋?1月以來(lái)，萬(wàn)得全A指數(shù)迎來(lái)連續(xù)的上漲，其原因主要來(lái)源于三方面，一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)了積極的變化，二是海外緊縮壓力趨于緩和，三是A股整體性價(jià)比已逐步凸顯。結(jié)合當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，本輪市場(chǎng)回升的催化或仍源于流動(dòng)性和政策層面的改善，鑒于今年4月市場(chǎng)已經(jīng)歷了一輪熊市反彈行情，本輪市場(chǎng)見(jiàn)底的催化劑大概率與歷史大底的特征相似。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的根本性好轉(zhuǎn)是關(guān)鍵，國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)或?yàn)楸据喓诵拇呋?/p>

　　華安策略：重塑預(yù)期 回歸基本面

　　華安證券認(rèn)為市場(chǎng)仍將處于整體震蕩的格局和基礎(chǔ)環(huán)境，市場(chǎng)若期待持續(xù)反彈行情，仍有待外部加息環(huán)境或內(nèi)部政策改善預(yù)期的確認(rèn)。內(nèi)部提振有限，外部可能出現(xiàn)擾動(dòng)，整體偏好有所改善但持續(xù)性和強(qiáng)度較弱。宏觀流動(dòng)性“量”收斂但不收緊，“價(jià)”充裕延續(xù)。配置上，市場(chǎng)整體處于震蕩格局，因此建議立足確定性進(jìn)行配置：一是具備短期強(qiáng)催化劑的安全主題可能重回視野，包括信創(chuàng)、半導(dǎo)體本土替代等安全領(lǐng)域；當(dāng)然熱門賽道的中長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)方向不變。二是部分具備長(zhǎng)邏輯的消費(fèi)類設(shè)備更新改造，如醫(yī)療器械以及教育信息化領(lǐng)域，以及生豬養(yǎng)殖鏈。三是油運(yùn)板塊景氣仍強(qiáng)，煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源領(lǐng)域供需缺口仍有支撐，上行契機(jī)則需關(guān)注催化劑出現(xiàn)。

　　信達(dá)策略：比4月底更值得進(jìn)攻 重點(diǎn)關(guān)注彈性板塊

　　假設(shè)沒(méi)有上海疫情的短暫影響，2022年的股市走勢(shì)可能會(huì)更接近2018年。而我們當(dāng)下可能正處在類似2018年Q4的位置，隨時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)類似2019年Q1的反轉(zhuǎn)。部分投資者認(rèn)為熊市結(jié)束需要非常強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)或政策變化才能實(shí)現(xiàn)。但如果仔細(xì)研究2018年底-2019年Q1，熊市結(jié)束后市場(chǎng)的第一波上漲，經(jīng)濟(jì)和盈利下滑的趨勢(shì)并沒(méi)有改變，期間的主要變化是社融改善(雖然結(jié)構(gòu)不好)、人民幣匯率貶值暫緩(2019年Q2之后再次貶值)、利率下降、美股反彈。而這些條件，現(xiàn)在都已經(jīng)具備。隨著三季報(bào)落地，11-12月投資者將會(huì)開(kāi)始關(guān)注2023年的經(jīng)濟(jì)或貨幣政策，指數(shù)存在V型反轉(zhuǎn)的可能。這一次季度反轉(zhuǎn)期間，上市公司盈利不會(huì)馬上改善。如果反轉(zhuǎn)期間政策的變化力度比較溫和，則大概率第一波上漲只能持續(xù)到2023年初。如果伴隨著政策的超預(yù)期，則可能會(huì)漲到2023年4月。