事件：

　　公司近日公布2019年年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.39億元，同期增長(zhǎng)56.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比增長(zhǎng)64.64%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比增長(zhǎng)71.41%。歸母凈利潤(rùn)增速超過前期預(yù)告區(qū)間，同時(shí)超過市場(chǎng)預(yù)期。公司公布2019年利潤(rùn)分配預(yù)案：每10股派3.4元同時(shí)轉(zhuǎn)增4股。

　　同日，公司公布減持計(jì)劃：公司董事左從林、孫云霞、高大鵬、姚大林合計(jì)減持不超過157000股，不超過公司當(dāng)前總股本的0.1%。

　　投資要點(diǎn)：

　　持續(xù)加強(qiáng)業(yè)務(wù)能力建設(shè)，公司Q4歸母凈利潤(rùn)超預(yù)期2019年全年公司整體業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)，主要受益于設(shè)施設(shè)備、技術(shù)團(tuán)隊(duì)規(guī)模和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)：公司具有75000平方米的動(dòng)物飼養(yǎng)管理設(shè)施和現(xiàn)代化的功能實(shí)驗(yàn)室；形成了1100多人的規(guī)?；瞬抨?duì)伍，可以同時(shí)開展近千個(gè)試驗(yàn)項(xiàng)目；積累了20多年的藥物臨床前研究經(jīng)驗(yàn)。報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)加強(qiáng)設(shè)備設(shè)施投入，自2019年7月正式開始投入使用動(dòng)物房3號(hào)樓、7號(hào)樓，另有3500平米功能實(shí)驗(yàn)室逐步投入使用，預(yù)計(jì)2019年Q4開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，并有望于2020加速拉動(dòng)業(yè)績(jī)上揚(yáng)。同時(shí)公司計(jì)劃在蘇州、廣州、重慶繼續(xù)擴(kuò)大動(dòng)物房、實(shí)驗(yàn)室和新藥評(píng)價(jià)中心建設(shè)。分季度看：

　　Q1-Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為0.12、0.28、0.36和1.02億元，其中Q4業(yè)績(jī)明顯提速，同比增長(zhǎng)99.35%。費(fèi)用端方面：銷售費(fèi)用率1.95%，同比增加0.33個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率14.89%，同比減少3.90個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率6.20%，同比增加0.40個(gè)百分點(diǎn)。

　　訂單大幅提升，國(guó)際化征程開啟

　　隨著公司技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略加速，公司新客戶數(shù)、戰(zhàn)略合作單位數(shù)及訂單量都有明顯上升。截止報(bào)告期末，公司在手訂單量約為10.4億，較去年同期增加約30%，為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了保障。在海外業(yè)務(wù)方面，公司以2728萬美元的價(jià)格收購(gòu)美國(guó)Biomere公司100%股權(quán)，在2019年12月納入合并報(bào)表范圍。報(bào)告期內(nèi)，公司海外收入0.44億元，占總營(yíng)收的比例由2.9%大幅提升至6.9%。未來公司將將加速業(yè)務(wù)整合，并通過設(shè)施擴(kuò)建、人員支持等方式進(jìn)一步開拓海外市

　　盈利預(yù)測(cè)：

　　考慮到公司擴(kuò)建帶來的業(yè)務(wù)增量以及整體醫(yī)療創(chuàng)新需求的市場(chǎng)環(huán)境，我們預(yù)計(jì)公司增速較原有預(yù)測(cè)加快，因此向上調(diào)整2020-2021的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020年、2021年和2022年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.37、3.06和3.93億元(2020/2021原值為2.1和2.81億元)，分別實(shí)現(xiàn)EPS為1.47、1.89和2.43元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為54倍、42倍和33倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　昭衍新藥(603127)年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：Q4超預(yù)期增長(zhǎng)，看好未來業(yè)務(wù)整合