投資要點(diǎn)：

　　營(yíng)收凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)：公司2019 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.21 億元，同比增長(zhǎng)19.36%；歸母凈利潤(rùn)為1.24 億元，同比增長(zhǎng)30.22%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為7834 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)902%；銷(xiāo)售毛利率為61.36%，同比增長(zhǎng)0.29pct；研發(fā)費(fèi)用率為6.05%，同比增長(zhǎng)0.58pct；銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比小幅下降。其中，軌道交通信號(hào)控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.35 億元，同比增長(zhǎng)19.71%，毛利率同比下降1.35pct；防雷及防護(hù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8592 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.45%，毛利率同比增長(zhǎng)4.82pct。目前公司與中國(guó)鐵路集團(tuán)、各鐵路局、地方鐵路公司和城市軌道交通行業(yè)內(nèi)的各地軌道交通公司、主要系統(tǒng)集成商均建立了較為穩(wěn)定的合作關(guān)系，隨著公司項(xiàng)目和客戶資源的增多，原有項(xiàng)目的更新?lián)Q代需求持續(xù)增加，有利于進(jìn)一步鞏固公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并為公司收入的增長(zhǎng)提供穩(wěn)定的來(lái)源。

　　先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，細(xì)分市場(chǎng)地位領(lǐng)先：公司為我國(guó)較早從事軌道交通雷電防護(hù)產(chǎn)品和信號(hào)計(jì)軸系統(tǒng)開(kāi)發(fā)的企業(yè)，具有豐富的技術(shù)開(kāi)發(fā)和項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)。目前公司的產(chǎn)品主要有軌道交通信號(hào)計(jì)軸系統(tǒng)、鐵路站場(chǎng)綜合防雷系統(tǒng)、信號(hào)監(jiān)測(cè)防雷分線柜、道岔融雪系統(tǒng)等產(chǎn)品及相關(guān)解決方案，同時(shí)為軌道交通領(lǐng)域客戶提供工程建設(shè)和系統(tǒng)集成服務(wù)。在軌道交通信號(hào)控制領(lǐng)域，公司的計(jì)軸系統(tǒng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司陸續(xù)研制完成了列車(chē)行車(chē)方向識(shí)別、直接復(fù)位、計(jì)軸監(jiān)測(cè)、區(qū)間計(jì)軸、計(jì)軸解決鐵路軌道電路分路不良等創(chuàng)新功能和解決方案。自2009年至今，已在全國(guó)30 多個(gè)城市超過(guò)100 條城市軌道交通線路中得到應(yīng)用，并在部分鐵路線路得到應(yīng)用，在國(guó)內(nèi)居于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。在雷電綜合防護(hù)領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)最早從事鐵路信號(hào)防雷的企業(yè)之一，在行業(yè)內(nèi)率先研發(fā)出了專(zhuān)利產(chǎn)品防雷分線柜，截至目前累計(jì)實(shí)施的站場(chǎng)綜合防雷系統(tǒng)已超過(guò)4000 個(gè)，居于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

　　新基建助力軌交建設(shè)，產(chǎn)能釋放競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)：軌道交通作為國(guó)家重要的基礎(chǔ)設(shè)施，是當(dāng)前新基建重要投資方向。各級(jí)地方政府把軌道交通建設(shè)作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要舉措，把城市綜合交通體系作為推動(dòng)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的重要內(nèi)容。受益于城市軌道交通行業(yè)快速發(fā)展，公司在手訂單充足，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有良好保障。同時(shí)，公司在珠海市金灣區(qū)新建自動(dòng)化生產(chǎn)基地，擬設(shè)各類(lèi)產(chǎn)品的核心零部件生產(chǎn)線、自動(dòng)化組裝線、精密的質(zhì)量檢測(cè)設(shè)備，并配套生產(chǎn)管理軟件，打造精益生產(chǎn)體系。屆時(shí)，公司在主業(yè)產(chǎn)能規(guī)模、核心工藝水平、產(chǎn)品質(zhì)量水平等方面均將獲得提升，有利于公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2020-2022 年?duì)I業(yè)收入分別為3.99億元、4.81 億元、5.77 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.61 億元、1.98億元、2.42 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，動(dòng)態(tài)PE 分別為28、23、19 倍。

　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。