數(shù)字噴墨印刷最大的成長邏輯在于印刷行業(yè)暫時較低的滲透率，根據(jù)smithers pira2018年發(fā)布的研究報告《TheFuture of Inkjet Printing to 2023》，噴墨印刷目前市場占有率不到10%。

　　與此同時，近三年來，數(shù)碼印刷保持快速發(fā)展，隨著設(shè)備穩(wěn)定性和印花效率的提升及墨水等耗材使用成本的下降，數(shù)碼噴印已經(jīng)基本替代傳統(tǒng)印染方式來進(jìn)行大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)，歐洲以外的地區(qū)替代轉(zhuǎn)型進(jìn)程也在不斷推進(jìn)過程中，整體呈增長態(tài)勢。

　　因此，盡管漢弘和宏華近3年的海外營收占比均在上升，但不改整體行業(yè)向好趨勢，這一點通過這兩家企業(yè)較高的營收復(fù)合增長可以證明。

　　宏華數(shù)碼

　　相較于漢弘對uv、紡織、包裝行業(yè)的廣泛布局，宏華數(shù)碼只專注于紡織數(shù)碼印花設(shè)備和墨水的研產(chǎn)售，并且取得了不錯的成績。

　　根據(jù) World Textile Information Network（WTiN）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年，宏華數(shù)碼噴印設(shè)備生產(chǎn)的紡織品占全球數(shù)碼印花產(chǎn)品總量的12%和13%，僅次于MS和EFI-Reggiani，位居世界前列。根據(jù)中國紡織機(jī)械協(xié)會統(tǒng)計，2017年至2019 年，宏華均位列國內(nèi)中高端紡織數(shù)碼噴墨印花機(jī)銷量第一，且市場占有率超過 50%。

　　這意味著宏華數(shù)碼的三款數(shù)碼噴印設(shè)備是具備市場競爭力的：

　　Single Pass 機(jī)是超高速工業(yè)噴印機(jī)的主要機(jī)型之一，該款設(shè)備集成了數(shù)碼印花功能和印后烘干處理功能，裝載高精度工業(yè)級噴頭，擁有可變墨點功能，并可根據(jù)不同的客戶需求調(diào)整印后處理單元的功能。在承印物幅寬為 1.5 米的情況下，設(shè)備最高噴印速度達(dá) 4,500米/小時以上，典型噴印精度 1,200dpi，滿足 4/6/8/12 色噴印色彩需求，可實現(xiàn)與圓網(wǎng)同步印花，用于棉、麻、化纖等面料，滿足下游客戶大批量面料印花需求。

　　數(shù)碼直噴機(jī)采用掃描式噴印，裝載高精度工業(yè)級噴頭，擁有可變墨點功能，最高噴印速度達(dá) 1,000 平方米/小時以上，典型噴印精度 1,200dpi，適用于棉、麻、絲綢等面料。

　　數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)采用掃描式噴印，裝載高精度工業(yè)級噴頭，擁有可變墨點功能，最高噴印速度達(dá)800 平方米/小時以上，典型噴印精度 1,200dpi，主要用于轉(zhuǎn)移印花，適用于化纖等面料。

　　從行業(yè)的增長驅(qū)動力來看，對于作為我國主要的傳統(tǒng)印染工藝而言，其能耗高、污染嚴(yán)重，難以滿足紡織印染對于綠色、環(huán)保日益增長的需求，而數(shù)碼噴印技術(shù)集計算機(jī)、機(jī)電一體化、精密機(jī)械制造、精細(xì)化工等高新技術(shù)于一體，主要運用數(shù)字化原理和噴射技術(shù)，將各種經(jīng)數(shù)字化手段制作處理的數(shù)字化圖案輸入電子計算機(jī)，通過電子計算機(jī)編輯處理，由rip（光柵圖像處理器）控制系統(tǒng)控制噴頭將各種專用染液或墨水直接噴印到基材上，形成所需圖案，通過技術(shù)升級，不僅在工藝上能夠滿足紡織印花由于其面料品類的豐富性、對顏色精準(zhǔn)度以及大幅面印制準(zhǔn)確度的高要求，而且還克服了傳統(tǒng)印花高污染、高能耗、交貨速度慢、印花圖案相對單調(diào)、印花精度一般及生產(chǎn)工藝復(fù)雜等缺點，且具有無需制網(wǎng)、調(diào)漿、無套色限制、無起印量限制等優(yōu)點。

　　具體來看，Single Pass機(jī)、平網(wǎng)/圓網(wǎng)+數(shù)碼直噴組合機(jī)技術(shù)進(jìn)一步成熟，該類超高速數(shù)碼噴印設(shè)備在印花速度上達(dá)到傳統(tǒng)網(wǎng)印設(shè)備的水平，結(jié)合數(shù)碼印花色彩細(xì)膩豐富、高精度、出貨快等特點，使數(shù)碼噴印設(shè)備可以在大規(guī)模工業(yè)化印花市場上與傳統(tǒng)印花展開直接競爭。

　　目前，已有部分廠商依托國內(nèi)成熟的紡織印染、布料加工市場，已開始應(yīng)用Single Pass等超高速設(shè)備來替代傳統(tǒng)印花設(shè)備，通過更快速的出貨、更靈活的版型切換、更豐富精細(xì)的色彩，滿足不斷增長的快時尚領(lǐng)域服裝廠商需求。

　　根據(jù)wtin數(shù)據(jù)，全球紡織數(shù)碼噴印產(chǎn)品產(chǎn)量從2015年的12.46億平方米增加到了2018年的25.76億平方米，平均增速達(dá)28%。

　　而越來越多的數(shù)碼印花機(jī)的投入使用，數(shù)碼印花墨水需求量也不斷的提高。2018 年，國內(nèi)數(shù)碼印花墨水消耗量約19200噸。近年來，中國數(shù)碼噴墨印花墨水取得明顯的技術(shù)進(jìn)步，如墨水的穩(wěn)定性、色彩飽和度、噴頭匹配性等，從過去完全依賴進(jìn)口轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾餮邪l(fā)為主的模式。截至2018年底，進(jìn)口墨水的比例已下降至10%左右。

　　從競爭門檻來看，未來宏華數(shù)碼產(chǎn)品競爭力有望進(jìn)一步保持甚至增長的因素在于技術(shù)創(chuàng)新與規(guī)模效應(yīng)。

　　數(shù)碼噴印設(shè)備行業(yè)屬于技術(shù)密集及資金密集型行業(yè)。下游印花客戶對數(shù)碼噴印設(shè)備有著嚴(yán)格的技術(shù)要求，數(shù)碼噴印設(shè)備生產(chǎn)商需要在深刻了解客戶生產(chǎn)需求的前提下，迅速提供滿足客戶需求且穩(wěn)定的數(shù)碼噴印設(shè)備。數(shù)碼印花技術(shù)水平直接影響設(shè)備使用效果及終端客戶的生產(chǎn)效率，為了保證數(shù)碼噴印設(shè)備能夠充分及時地貼合市場動態(tài)滿足客戶應(yīng)用需求，數(shù)碼印花技術(shù)亦需不斷迭代。因此，數(shù)碼噴印設(shè)備是高新技術(shù)產(chǎn)品，技術(shù)投入大，技術(shù)門檻高，需要長期持續(xù)的技術(shù)開發(fā)和投入才可以實現(xiàn)設(shè)備的高效和穩(wěn)定性，成本高昂且長期、持續(xù)的研發(fā)支出進(jìn)一步抬高了新進(jìn)入者的門檻。

　　與此同時，沒有規(guī)模銷售的支撐很難持續(xù)投入研發(fā)費用，以保持設(shè)備與耗材的迭代更新，較小規(guī)模企業(yè)將在激烈的產(chǎn)品迭代競爭中易被淘汰。其次，原材料成本與采購規(guī)模直接相關(guān)，規(guī)模化采購與小批量采購的價格差異較大，規(guī)?；髽I(yè)擁有更高的議價能力，導(dǎo)致規(guī)?；髽I(yè)擁有較大的成本優(yōu)勢，形成對小規(guī)模企業(yè)的規(guī)模競爭壁壘。最后，先發(fā)企業(yè)對數(shù)碼印花產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋范圍較廣，產(chǎn)品種類豐富，長期的設(shè)備銷售累積了較大的市場存量，能夠第一時間精準(zhǔn)把握市場發(fā)展趨勢，確保產(chǎn)品和技術(shù)能夠在市場中保持競爭力，新進(jìn)入的企業(yè)短時間難以達(dá)到規(guī)模優(yōu)勢。因此，數(shù)碼噴印設(shè)備與耗材存在一定的規(guī)模壁壘。

　　總結(jié)

　　從商業(yè)模式的角度看，宏華數(shù)碼或許并非為優(yōu)秀的投資對象，但是以目前的增長態(tài)勢觀察，投資的主要矛盾還不是自由現(xiàn)金流與歸母凈利潤差值的矛盾，因為增長可以暫時掩蓋這些問題。