2月8日，樂視網(wǎng)(300104) (300104,股吧)（300104.SZ）在以跌停開盤3分鐘后，即在逾20億元資金的涌入下打開跌停。

　　但這一絲曙光，似乎已經(jīng)與張軍（應(yīng)受訪者要求，張軍為化名）無關(guān)。

　　作為一家重倉樂視網(wǎng)的小型私募公司大股東兼負(fù)責(zé)人，在樂視網(wǎng)自1月24日復(fù)牌，并連續(xù)出現(xiàn)的11個一字跌停板中，張軍以“兩融”方式的持倉已經(jīng)遭遇強制平倉。

　　“如果重來一次，我不會選擇如此重的倉位買樂視網(wǎng)，但世上沒有后悔藥賣?！?月8日，張軍說。

　　而在樂視網(wǎng)跳躍的盤面數(shù)據(jù)背后，注定有更多故事，將會作為A股市場未來投教工作的典故。

　　從極度看好到悲觀被動

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者初遇張軍是在2017年7月17日下午。

　　那一天，仍未從“樂視系”債務(wù)危機中脫身的樂視網(wǎng)，召開了被稱為“史上最短”的股東大會，以選舉包括孫宏斌等人進入上市公司董事會。

　　作為樂視網(wǎng)的機構(gòu)股東，張軍當(dāng)天特意從深圳趕到北京，希望能通過面對面的方式與樂視網(wǎng)新董事會成員交流，對上市公司后期發(fā)展計劃，作一次最新的、徹底的了解。

　　但隨后發(fā)生的一切并未如張軍所愿，在那場股東大會中，面對在場投資者以及媒體的激烈提問，樂視網(wǎng)僅在提案進行投票后即匆匆結(jié)束，前后耗時不過15分鐘。

　　這一次股東大會，導(dǎo)致張軍對持股樂視網(wǎng)的心態(tài)第一次生變。

　　作為一家注冊地在深圳前海的私募機構(gòu)合伙人，雖然公司成立于2013年，且直到2016年才取得金融牌照，能夠?qū)ν獍l(fā)售私募產(chǎn)品進行募資，但早在2015年8月，張軍即開始以個人賬戶多次買賣樂視網(wǎng)。

　　“最開始以個人賬戶買的樂視網(wǎng)肯定是盈利的，但關(guān)鍵就在于公司拿到牌照后發(fā)了產(chǎn)品，然后又繼續(xù)買了樂視網(wǎng)，目前持有市值在3000萬元左右?！睆堒娬f。

　　談及當(dāng)初的買入初衷，張軍表示雖然自己公司規(guī)模小，員工也只有寥寥數(shù)人，但長期以來一直堅持價值投資，“2016年年初的樂視網(wǎng)，無論是營業(yè)收入、凈利潤還是市盈率、成長性，都可算是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中頗值得投資的標(biāo)的”。

　　然而正是這筆投資，隨著“樂視系”債務(wù)危機的爆發(fā)，不可避免地波及樂視網(wǎng)，使張軍最初的估計落了空。去年7月的股東大會后，張軍開始重新審視樂視網(wǎng)的未來，但相比此后心態(tài)的變化，當(dāng)時仍顯樂觀。

　　彼時，他告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，雖然“樂視系”出現(xiàn)嚴(yán)重的債務(wù)危機，但樂視網(wǎng)所具有的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)仍算優(yōu)質(zhì)，加之孫宏斌入主董事會，成為上市公司董事長這一層因素的影響，只要樂視網(wǎng)早日復(fù)牌便不至于有太大影響。

　　不過此后事態(tài)的發(fā)展再次出乎張軍意料，樂視網(wǎng)自去年4月中旬宣布停牌后，在停牌滿6個月時仍未復(fù)牌，并持續(xù)停牌至今年1月23日。

　　停牌逾9個多月，樂視網(wǎng)多次出現(xiàn)利空，其中便包括賈躍亭遠(yuǎn)走海外、樂視控股及其關(guān)聯(lián)方無法償還超過75億元關(guān)聯(lián)欠款，以及對樂視影業(yè)收購失利。

　　“過去一直希望樂視網(wǎng)的停牌重組能有點成果，就算沒有進展也可以早點復(fù)牌，這樣不至于壞消息一直積聚，到復(fù)牌后集中體現(xiàn)在股價中爆發(fā)?！睆堒娬f。

　　“世上沒有后悔藥賣”

　　“樂視網(wǎng)漲跌，已經(jīng)與我沒有什么關(guān)系。”2月8日，張軍略帶消沉地對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者說。

　　當(dāng)天，樂視網(wǎng)股價在復(fù)牌連續(xù)11個跌停后，跌停板終于被撬開，股價也大漲超5%，吸引市場無數(shù)目光。此前2月7日，樂視網(wǎng)成交量即迅速放大，為次日跌停板的被打開埋下伏筆。但目前這一切于張軍而言，已是“陌生”的過往。

　　在過去與張軍的接觸中，他曾數(shù)次提及自己持倉樂視網(wǎng)的市值與目前公司管理規(guī)模接近，同時此前買入樂視網(wǎng)的資金部分來自杠桿。

　　“當(dāng)初持有樂視網(wǎng)的3000多萬市值中，本金1600多萬，其余是融資融券買入的，說實話杠桿并不高，不到一倍，因為公司一直都計劃得很小心，”張軍說，“樂視網(wǎng)長期不復(fù)牌，我們面臨的資金成本壓力很大?！?/p>

　　張軍透露，在樂視網(wǎng)遲遲未復(fù)牌的9個月時間中，公司已先后為此付出近300萬元的利息。而如今樂視網(wǎng)雖然在2月8日股價大漲，但在此前連續(xù)11個跌停中，張軍持有的樂視網(wǎng)股權(quán)已經(jīng)出現(xiàn)爆倉。

　　“2016年買入樂視網(wǎng)的價格在除權(quán)后的16塊附近，爆倉線大概是11塊，到8塊時我的本金就全部損失。我不僅將很難對公司客戶交代，自己的財富也會受到毀滅性打擊?！睆堒娬f。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2月8日，樂視網(wǎng)成交量8.78億股，成交金額達(dá)41億元，創(chuàng)下歷史天量。而在樂視網(wǎng)還未復(fù)牌前，為緩解公司的經(jīng)營壓力，張軍曾一度動員公司員工走上開專車的道路。

　　談及此次投資樂視網(wǎng)給自己帶來的經(jīng)驗與教訓(xùn)，張軍說第一點是自己認(rèn)識到倉位過于集中所帶來的慘痛后果，同時也讓自己重新評估對“價值投資”的看法。

　　“出于價值投資，我們重倉樂視網(wǎng)，但價值投資有時又容易讓人陷入陷阱，因為是出于對公司未來成長性的預(yù)期判斷，而這建立在對公司業(yè)績等各方面的評估中。但誰能知道2017年樂視網(wǎng)會在停牌后出現(xiàn)業(yè)績巨虧，而且恰好2016年年末的停牌和2017年的停牌我又都趕上了呢？”張軍說。

　　同時，張軍也談及由于樂視網(wǎng)的長期停牌，使公司最終沒有抓住2017年A股向藍(lán)籌股、白馬股的行情轉(zhuǎn)變，這令其同樣懊惱。但他也坦承，目前只能如此，要為自己曾經(jīng)的選擇買單。

　　值得注意的是，也許在樂視網(wǎng)投資者中，類似張軍這樣的“融資客”數(shù)量并不少。根據(jù)去年10月27日深交所披露的數(shù)據(jù)，樂視網(wǎng)融資余額仍高達(dá)32.97億元，這一數(shù)據(jù)彼時排名全A股前30位，在創(chuàng)業(yè)板中僅次于東方財富(300059) (300059,股吧)（300059.SZ）。