相信每位投資者都面臨過兩個問題。第一個問題是：看好的一支股票長期能漲，但是短期可能回調(diào)，要現(xiàn)在買還是等等再買？第二個問題是：我覺得一支股票短期可能上漲，長期肯定會回調(diào)，要不要做個短線？ 　　對于第一個問題，結(jié)果無非是以下兩種，股票短期跌了，低價買入長期看多賺一點(diǎn)；股票短期漲了，無奈只能用更高的價格追進(jìn)去或者干脆不買了。那么這個問題就變成：我愿不愿意冒著提高成本甚至放棄收益的風(fēng)險來換取一點(diǎn)點(diǎn)的收益增加，答案顯然是否定的。

　　對于第二個問題，我們認(rèn)為短期市場無法預(yù)測，短期上漲和下跌的概率沒有差別，既然長期看會回調(diào)，下跌的風(fēng)險會大于上漲的期望。答案同樣是否定的。

　　短期股價是投票器

　　短期股票價格由成交價格決定，上漲和下跌本身是買單和賣單的博弈結(jié)果。當(dāng)有人愿意用更高的價格買入，股價上漲，反過來有人愿意用更低的價格賣出，股價下跌。2015年股災(zāi)第一波下跌的17個交易日，滬深300指數(shù)下跌超過30%。從行為學(xué)的角度看，當(dāng)市場參與者一致認(rèn)為市場會下跌并爭相賣出，不管什么價格，只把能夠賣出作為第一考慮要素，那么股價自然會下跌。本質(zhì)上短期的市場波動反映的是參與者對未來價格漲跌的預(yù)期，是群體行為產(chǎn)生的結(jié)果。

　　組織行為學(xué)中，群體行為有不可預(yù)測性，即使身邊最熟悉的人，能夠搞清楚他心里的真實(shí)想法已經(jīng)不易，而要搞清楚一個群體的多數(shù)想法更加困難。在證券市場里，交易端跳動的數(shù)字后面是成千上萬個完全陌生的投資者，試圖弄清他們的想法是幾乎是不可能做到的。

　　短期市場既然無法預(yù)測，很多投資者會試圖通過與群體保持一致來獲取安全感。多數(shù)人看好我就買，多數(shù)人看空我就賣，也就是最常見的追漲殺跌。我們從小接受的教育是要跟多數(shù)人保持一致，但實(shí)際上群體行為很多時候是盲目甚至錯誤的。一買就跌，一賣就漲，不買不跌，不賣不漲，大部分投資者都有過這樣的體會。

　　2011年全民搶鹽就是很好的例子，日本福島核電站泄露，媒體里傳出服用碘鹽可以預(yù)防輻射的謠言，人們盲目的加入到搶鹽大潮中，全國多數(shù)城市食鹽供應(yīng)緊張。人們希望通過多吃碘鹽來預(yù)防輻射，而實(shí)際情況是碘對于輻射物沒有任何作用，盲目多食碘鹽還會引發(fā)多種甲狀腺疾病。群體不理智和媒體推波助瀾導(dǎo)致了這場鬧劇。

　　根據(jù)東方財(cái)富(300059) (300059,股吧)網(wǎng)的調(diào)查問卷，2017年中國股民的虧損占比達(dá)到70%，如果群體真的大概率正確，這樣的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)永遠(yuǎn)不可能發(fā)生。股票投資中從眾心理并不能取得好的結(jié)果，不看價值盲目跟風(fēng)，會讓投資變成零和博弈。

　　因?yàn)楣蓛r短期快速上漲而買入的人都是抱著賭一把的心態(tài)追進(jìn)去的，搏傻游戲唯一賺錢的條件是不要成為最后一棒。而成為最后一棒的結(jié)果通常是造成巨額損失，10次做對的收益都不足以彌補(bǔ)1次做錯的損失，過多的交易行為也會大幅增加交易成本。投資的安全感應(yīng)該來源于企業(yè)的內(nèi)在價值提升，花5塊錢買未來價值10塊錢的東西是最好的投資方法。

　　長期股價是稱重器

　　證券市場作為企業(yè)的融資平臺，存在的初衷是能讓優(yōu)秀的企業(yè)融到更多的錢，同時給愿意同企業(yè)一起成長的投資者帶來回報。長期看股票的價格應(yīng)該跟企業(yè)的價值成正比。如果一個市場長期維持的狀態(tài)是劣幣驅(qū)逐良幣，優(yōu)秀公司被價值低估，價格和價值不匹配，那說明這個市場的參與者和規(guī)則制定者出了問題。良性的市場一定是監(jiān)管層嚴(yán)格，上市公司合規(guī)，投資者成熟的市場。

　　中國證券市場成立近30年，經(jīng)歷了從無到有再到逐漸成熟的過程，雖然還存在很多問題，趨勢上還是在往好的方向發(fā)展。接下來會從宏觀和微觀兩個角度分析為什么長期看市場是有效的。

　　首先看宏觀層面，我們常說大的邏輯都由大的數(shù)據(jù)決定，下表列舉了過去5年中國GDP和市場主要指數(shù)的增速：

　　上證綜指的累計(jì)漲幅和中國GDP的累計(jì)漲幅非常接近，過去5年都上漲了40%多。上證指數(shù)基本包含了所有中國主要行業(yè)分類的主要公司，指數(shù)和宏觀層面的工業(yè)生產(chǎn)總值長期看累計(jì)增長基本保持一致。那么股市可以看成宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，國家的綜合國力長期昂揚(yáng)向上的時候，它的股市表現(xiàn)長期看一定是穩(wěn)定增長的，所以過去5年幾個主要指數(shù)都保持了不錯的收益。

　　滬深300指數(shù)是中國的優(yōu)質(zhì)公司代表，其股價上漲幅度好于GDP增長，說明投資于優(yōu)秀的上市公司能夠取得更好的回報。如果把回撤數(shù)據(jù)也考慮在內(nèi)可以看到，當(dāng)市場出現(xiàn)波動的時候，好公司抵抗波動的能力也更強(qiáng)。

　　接下來看微觀層面，我們選取了美股和A股兩個樣本來證明價值驅(qū)動在所有市場都能適用。美股選取的是大家都很熟悉的華特迪士尼公司，過去5年迪士尼的凈利潤增長合計(jì)63%，股價上漲幅度是79%，股價和利潤上漲幅度基本相同。成熟市場會給優(yōu)秀的公司長期穩(wěn)定的估值水平，P=PE*EPS，股價自然會跟著企業(yè)的利潤增長。

　　A股選取的是過去10年滬深兩市漲幅第一的公司三安光電(600703) (600703,股吧)，雖然估值水平波動較大，但長期來看結(jié)果也是一樣。過去5年三安光電股價上漲368%，凈利潤增長459%。即使2017年較2013年估值水平有所下移，股價漲幅也基本反映的是利潤的增長。我們一直強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)是：長期看價值是投資收益的決定因素，忍受期間的波動是取得收益的必要條件。

　　三安光電就是很好的例子，如果在2014年股價下跌的時候賣出會錯過2015年71.86%的上漲，同理如果在2016年股價下跌時賣出會錯過2017年91.67%的上漲。當(dāng)系統(tǒng)性因素導(dǎo)致價格下跌，相較企業(yè)應(yīng)有的價值出現(xiàn)大幅低估，價值回歸會讓投資者獲取豐厚的投資回報。

　　短期利益和長期利益相悖時應(yīng)選擇長期利益

　　我相信迪士尼和三安的例子套用到任何大牛股上都是適用的，沒有價值增長作為基礎(chǔ)的上漲趨勢不可持續(xù)。當(dāng)股價偏離了企業(yè)的價值變化曲線時，價值回歸必然會發(fā)生。在一個長期趨勢向上的市場買入優(yōu)秀的公司，就能取得超過市場的收益。

　　道理很簡單，能做到的人卻不多。因?yàn)槎唐诶孢^于誘人，相信每個人都幻想過每天賺1%，一年200個交易日，會有630%的收益，100萬本金7年身價就能超過馬云。理論上確實(shí)如此，但實(shí)際上非常不切實(shí)際，中國2億股民靠炒股實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的比例和中彩票實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的比例是差不多的。

　　事實(shí)上全球范圍內(nèi)真正靠投資賺錢最多的是巴菲特先生，60年下來實(shí)現(xiàn)了9.3萬倍的收益。巴菲特的年化收益率是21%，這是很多中國投資者都看不上的收益率，甚至幾年前有些信托產(chǎn)品的收益率都比他要好。但理性的思考就能得出結(jié)論，高收益背后通常蘊(yùn)藏著重大的風(fēng)險，近期監(jiān)管層一直在強(qiáng)調(diào)要打破剛性兌付，其實(shí)是在替投資者降低風(fēng)險。

　　2015年牛市很多人半年就賺了兩三倍，很多人到今天反而是虧損的。股災(zāi)后有一句話說的很好，做投資1年3倍易，3年1倍難。靠企業(yè)價值增長取得的收益才能經(jīng)的住時間的考驗(yàn)，以樂視為代表很多曾經(jīng)的明星股正在被打回原形。

　　短期利益是零和博弈的結(jié)果，長期利益可以通過價值驅(qū)動打破零和的限制，當(dāng)股價隨企業(yè)價值長期上漲，在上漲周期中每一個買入的投資者都會可以賺到錢，達(dá)到多方共贏的效果。羅馬不能一天建成，企業(yè)價值的成長需要時間，等待的過程雖然痛苦，但結(jié)果是豐厚且值得的。無數(shù)先人和哲學(xué)的智慧都告訴過我們，在短期利益和長期利益相悖時，長期利益一定是最好的選擇。

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