今年以來，A股市場震蕩加劇，在這樣的市場環(huán)境下，不少股票型私募基金均出現(xiàn)了大幅回撤。其中，北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱源樂晟資產(chǎn)）的年內(nèi)業(yè)績就令投資者們扼腕嘆息。

　　2015年，源樂晟資產(chǎn)的管理規(guī)模突破60億元，2017年，其在50億規(guī)模以上私募機構(gòu)中，又以57.80%的平均收益位列行業(yè)排名第三，當(dāng)年8月份，管理規(guī)模突破百億元大關(guān)。然而，在源樂晟資產(chǎn)正在運行且近期凈值有更新的14只基金產(chǎn)品中，今年以來收益率全部為負(fù)，且有9只產(chǎn)品虧損率超過了10%。看來，今年的A股行情，令這位"險資派"中的學(xué)霸也不得不折腰了。

　　源樂晟旗下基金年內(nèi)全部負(fù)收益，過半跌超10%

　　在私募機構(gòu)中，源樂晟資產(chǎn)一直被業(yè)內(nèi)視為獲利能力強悍、業(yè)績水平穩(wěn)定的公司，然而面對今年大幅波動的A股市場行情，源樂晟資產(chǎn)今年以來的整體收益僅為-9.51%，同樣讓人嘆息。

　　根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)記者統(tǒng)計，在源樂晟資產(chǎn)旗下有公開數(shù)據(jù)且近期凈值有更新的共14只產(chǎn)品中，年內(nèi)回報全部為負(fù)，且其中13只產(chǎn)品虧損高于7%，9只產(chǎn)品虧損高于10%。

　　以跌幅最大的是中信信托-銳進58期為例，截至2018年5月4日，其年內(nèi)跌幅達(dá)-13.86%。該基金成立于2016年5月9日，基金經(jīng)理是源樂晟資產(chǎn)的創(chuàng)辦人曾曉潔。中信信托-銳進58期成立以來的累計收益率為27.62%。該基金近一年、近六個月和近三個月的收益分別為13.65%、-12.82%、-11.89%。

　　今年以來，在有可比數(shù)據(jù)的7454只同類基金產(chǎn)品中，中信信托-銳進58期排名6710。中信信托-銳進58期采用股票多頭策略，初始規(guī)模為1.39億元，最初的八個月里，該產(chǎn)品凈值持續(xù)保持低位徘徊，直到次年1月中旬以后，才開始一路波動上揚。從歷史回撤來看，該基金自今年2月起，隨大盤迎來深度回調(diào)，回撤幅度拉升，其歷史最大回撤為19.90%。

　　根據(jù)私募排排網(wǎng)顯示，目前在源樂晟資產(chǎn)公布業(yè)績的14只基金產(chǎn)品中，有12只都是由曾曉潔掌舵，另外，華鑫信托-源樂晟策略創(chuàng)新1期是由曾曉潔與賈炳楠兩位基金經(jīng)理共同管理，只有一只沒有公開基金經(jīng)理。

　　根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)記者了解，此前，源樂晟資產(chǎn)的業(yè)績還是很優(yōu)秀的，曾榮登2009年至2012年四年期陽光私募業(yè)績冠軍。其中，源樂晟首只陽光私募產(chǎn)品“樂晟股票精選”于2008年7月成立以來已取得超過500%的累計收益。

　　去年底，在私募排排網(wǎng)、廣發(fā)證券(000776) (000776,股吧)和永安期貨聯(lián)袂主辦的第六屆中國對沖基金年會上，源樂晟資產(chǎn)憑借其優(yōu)異的產(chǎn)品業(yè)績以及穩(wěn)健的產(chǎn)品投資風(fēng)格，一舉獲得了“常青樹私募”大獎項。

　　數(shù)據(jù)顯示，2012-2016年期間，源樂晟資產(chǎn)旗下股票類產(chǎn)品平均收益分別為13.3%、1.51%、21.50%、81.90%和-13.45%。在多輪股災(zāi)的沖擊下，其產(chǎn)品的最大回撤為-21.8%。

　　這期間歷經(jīng)了極度低迷的2008年，快速反轉(zhuǎn)的2009年，振蕩盤整的2010年和持續(xù)下行的2011、2012年，結(jié)構(gòu)性行情的2013年、2014年，劇烈震蕩的2015年，在不同特征的市場中，源樂晟資產(chǎn)通過靈活調(diào)倉、精選個股、嚴(yán)格止損跨越牛熊，始終表現(xiàn)出中低風(fēng)險、高收益的業(yè)績特征，并因此榮獲多項私募行業(yè)權(quán)威獎項。其中，源樂晟資產(chǎn)分別于2011、2012、2013、2016、2017年五獲“金?！标柟馑侥脊芾砉惊?。

　　然而，今年A股市場表現(xiàn)出“過山車”行情，在整體業(yè)績難做的情況下，不少去年規(guī)模和業(yè)績雙豐收的大型私募今年以來的收益情況都表現(xiàn)欠佳。源樂晟資產(chǎn)的年內(nèi)表現(xiàn)可以說與其一直給人的長期穩(wěn)健并兼具成長性的凈值表現(xiàn)大相徑庭。

　　有分析人士指出，從基金產(chǎn)品的歷史凈值走勢來看，源樂晟資產(chǎn)顯然在一定的市場環(huán)境下業(yè)績表現(xiàn)更為突出，因此在今年市場風(fēng)格發(fā)生切換的背景下如何做好投資決策是源樂晟資產(chǎn)面臨的一大考驗。

　　“學(xué)霸”私募大佬曾曉潔投資信條：兵無常勢，水無常形

　　據(jù)悉，北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司的前身是深圳市樂晟投資顧問有限公司，2008年由當(dāng)時29歲的曾曉潔創(chuàng)立，恰好趕上A股牛熊切換，當(dāng)年投資收益2.24%，同期滬深300跌幅-37.36%。2009年5月，源樂晟資產(chǎn)遷址北京，翌年源樂晟2-9期產(chǎn)品發(fā)行，管理規(guī)模超10億，并在震蕩市場中取得收益23.61%，同期滬深300跌幅-12.51%。隨后管理規(guī)模穩(wěn)步增長，2015年突破60億，在當(dāng)時股災(zāi)背景下源樂晟資產(chǎn)有效控制回撤且無清盤產(chǎn)品，平均收益達(dá)90.22%，在2017年8月份，源樂晟迎來了管理規(guī)模突破100億大關(guān)的時刻。

　　源樂晟資產(chǎn)秉承“絕對回報追求者、價值挖掘者、趨勢跟隨者和風(fēng)險控制者”的投資理念，而曾曉潔個人做投資則更看重?fù)駮r、策略判斷。經(jīng)過多年摸索，他建立了自己的投資哲學(xué)——“宏觀視角下的動量投資”，簡單來說，就是基于價值的趨勢投資，其核心是先判斷宏觀大趨勢，然后選擇合適行業(yè)，最后才看股票，并依據(jù)趨勢變化做動態(tài)調(diào)整。

　　

　　1997年，曾曉潔以瑞安理科狀元的身份考入北京大學(xué)，后又被保送金融學(xué)研究生，是一位不折不扣的學(xué)霸。其畢業(yè)后，2003年-2005年在中國人壽(601628) 擔(dān)任股票投資部研究員，負(fù)責(zé)宏觀、公募基金可轉(zhuǎn)債的研究。2005年-2008年成為中國人壽當(dāng)時最年輕的基金經(jīng)理，主管第三方委托資金的股票投資業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)中小保險公司的委托資金以及十幾家年金的股票投資。

　　作為私募中少有的“險資派”，曾曉潔坦言：“我不會基于公司有多好去買它，而是首先去判斷未來市場到底有沒有風(fēng)險，如果市場風(fēng)險很大，公司再好我們也不買?！?而曾曉潔的擇時是基于對基本面的觀察判斷，不是短線的追漲殺跌，而是大趨勢、做大周期的擇時，但戰(zhàn)術(shù)上曾曉潔也會根據(jù)短期的漲跌來做倉位的調(diào)整。在風(fēng)云多變的A股市場，曾曉潔將自己定義為“基于價值的趨勢派”，或者說更偏向于擅長看宏觀趨勢，這和他的經(jīng)歷也是息息相關(guān)。

　　而在具體買股票上，曾曉潔專注于未來看好的兩三個行業(yè)，但行業(yè)內(nèi)部的個股分配會比較分散。曾曉潔認(rèn)為，行業(yè)很好的時候，再差的企業(yè)也會分到一杯羹，行業(yè)很差的時候，再牛的企業(yè)也不會賺到錢。

　　對于風(fēng)險控制，一般整體凈值跌到5%的時候，曾曉潔就會有比較大的減倉，假設(shè)其倉位是50%，出現(xiàn)這種情況時就會減到25%左右，正是這種操作風(fēng)格和原則，讓曾曉潔的源樂晟資產(chǎn)樹立了回撤控制良好的形象。曾曉潔于2008年發(fā)行首只陽光私募基金“樂晟股票精選”，累計收益率為同期發(fā)行陽光私募前三。

　　曾曉潔在2009年上半年出擊地產(chǎn)、鋼鐵等周期行業(yè)股票，下半年迅速轉(zhuǎn)向消費行業(yè)，2010年配置醫(yī)藥、消費行業(yè)，2012年則是電子、地產(chǎn)，2015年上半年大舉進軍互聯(lián)網(wǎng)+、TMT行業(yè)。復(fù)盤這幾年業(yè)績，他在牛市中能夠大概率選對行業(yè)，在震蕩市中也能把握高景氣行業(yè)，是業(yè)績增長的重要影響因素?！氨鵁o常勢，水無常形”也成為曾曉潔的投資座右銘。

　　曾曉潔說：“做投資就是做大概率的事情，大概率上漲就投入，大概率下跌就撤回。因為股市是群體性博弈，很難知道未來會漲跌成什么樣子。”他在具體投資實踐中一直秉持大概率原則，大進大出，大開大合。從事投資行業(yè)已經(jīng)12年，曾曉潔以宏觀判斷的投資風(fēng)格、穩(wěn)健的操作理念，靈活把握市場上漲機會，同時在幾次市場大跌中果斷減倉止損，使得旗下產(chǎn)品保持較好的業(yè)績。

　　但曾曉潔一直對2013下半年在成長股結(jié)構(gòu)性牛市中的失利耿耿于懷。他說：“2013年我們做得不好，因為當(dāng)時覺得利率那么高，整體經(jīng)濟下行，自上而下覺得很悲觀，市場不會有好的表現(xiàn)，于是提前減倉止損，但沒想到以傳媒為代表的成長股起來了，我們沒有把握住機會。”

　　也正是這段經(jīng)歷，讓曾曉潔認(rèn)識到，做任何宏觀判斷都只是為了做應(yīng)對而已，完全自上而下會錯失一些機會，自上而下和自下而上相結(jié)合可能更好，而彌補自身不足最好的方法就是互補。曾曉潔的做法是尋找會看股票的合作伙伴，源樂晟資產(chǎn)的研究總監(jiān)呂小九、合伙人楊建海都是來自國內(nèi)知名券商的分析師，選股能力較強。

　　資料顯示，呂小九目前是源樂晟副總經(jīng)理、研究總監(jiān)，負(fù)責(zé)宏觀、策略，以及金融、房地產(chǎn)、工程機械等行業(yè)的分析研究；目前任平安羅素理財資金專戶、中國工商銀行(601398) (601398,股吧)專戶基金經(jīng)理及源樂晟海外市場投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。楊建海曾就職交通銀行(601328) (601328,股吧)、光大證券(601788) (601788,股吧)研究所、安信證券研究中心、安信證券投資（香港）。曾獲得新財富、水晶球、金牛獎等各類獎項的“最佳分析師”并取得了相對市場基準(zhǔn)明顯的超額收益，目前負(fù)責(zé)公司策略創(chuàng)新系列產(chǎn)品。

　　投資就像品茶，入口苦澀回味甘甜。成功的路上并不擁擠，因為可以堅持到底的人不多。盈虧就像坐過山車，有高峰，也有低谷，在投資的路上，希望能夠成為你的良師益友。 本文首發(fā)于微信公眾號：一起學(xué)私募。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表贏家財富網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。