記者 吳君

　　上周A股大幅下挫，一些量化對沖私募產(chǎn)品凈值逆市上漲。量化私募認(rèn)為，今年市場環(huán)境較去年有所恢復(fù)，量化私募更加重視基本面因子，開發(fā)出期權(quán)、指數(shù)增強(qiáng)等策略，成為量化私募新的收益來源。

　　暴跌中量化對沖優(yōu)勢凸顯

　　今年A股市場震蕩加劇，私募基金總體表現(xiàn)一般。據(jù)金斧子數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，截至6月22日，納入統(tǒng)計的14951只私募產(chǎn)品中8731只今年收益為負(fù)，占比58.4%。按策略來看，9021只股票策略產(chǎn)品，今年以來平均虧損3.96%，負(fù)收益產(chǎn)品5874只，占比65.11%；相對價值策略產(chǎn)品今年表現(xiàn)較為穩(wěn)定，516只產(chǎn)品平均收益為1.29%，其中309只產(chǎn)品取得正收益，占比59.88%，31只產(chǎn)品收益率在10%以上。

　　凱納資本合伙人陳曦表示，今年旗下產(chǎn)品表現(xiàn)最好的策略是量化對沖，也就是市場中性策略?！爸饕捎没久娑嘁蜃舆x股模型，選出一籃子價值型、偏低估的股票，賺的是股票從低估回歸合理估值的錢，同時使用中證500股指期貨對沖風(fēng)險?！?/p>

　　淘利資產(chǎn)董事長兼首席投資總監(jiān)肖輝稱，遇到市場大跌，量化產(chǎn)品可以利用對沖工具對沖。市場中性策略產(chǎn)品保持市值、行業(yè)和風(fēng)格中性，在控制風(fēng)險的前提下，超額收益相對穩(wěn)定。

　　記者還了解到，近期市場的強(qiáng)烈波動使得量化對沖產(chǎn)品的優(yōu)勢凸顯出來，如上周二、周四市場各大指數(shù)紛紛下挫，部分量化私募產(chǎn)品凈值逆市上漲?！拔覀兊氖袌鲋行圆呗援a(chǎn)品周二凈值漲了0.1~0.2%，采用期權(quán)波動率策略的產(chǎn)品凈值上漲了0.1%。”上海某量化私募投資總監(jiān)說。

　　申毅投資董事長申毅告訴記者，量化加入期權(quán)以后的策略更為豐富，在市場下跌時具有風(fēng)險可控的特性，看跌期權(quán)保護(hù)下行風(fēng)險，減少下跌影響，收益也更加穩(wěn)健。

　　易善資產(chǎn)認(rèn)為，市場暴跌，用于對沖的金融衍生工具也大幅調(diào)整，甚至達(dá)到深度貼水的狀態(tài)，使得這些量化產(chǎn)品出現(xiàn)逆市增長。

　　量化市場有所恢復(fù)

　　私募完善模型、開發(fā)新策略

　　去年上半年A股市場走出一九行情，加上持續(xù)的負(fù)基差，量化私募產(chǎn)品表現(xiàn)不佳。今年情況有所改變，量化私募積極調(diào)整策略、完善模型、開發(fā)新策略，表現(xiàn)較好。

　　肖輝認(rèn)為，目前在美國加息、貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響下，市場存在一定的風(fēng)險。今年雖談不上量化的大年，但相對2017年已有很大的恢復(fù)。

　　易善資產(chǎn)也認(rèn)為，今年股票市場的波動率相對于過去兩年有一定修復(fù)，但還是處于一個低的分位數(shù)，整體表現(xiàn)仍然低于2010~2015年的水平。而且量化策略的表現(xiàn)是結(jié)構(gòu)性的，部分策略仍然低迷，部分適應(yīng)目前市場行情的策略則會有所發(fā)揮。

　　肖輝告訴記者，CTA策略在傳統(tǒng)的趨勢策略基礎(chǔ)上進(jìn)行拓展，目前多因子策略不僅包含量價等技術(shù)面因子，還有基本面因子，策略穩(wěn)定性較好。此外，期權(quán)策略主要以隱含波動率的曲面統(tǒng)計套利策略為主，盈利來自波動率的偏差和回歸，今年表現(xiàn)也不錯。

　　陳曦表示，2017年上證50上漲，創(chuàng)業(yè)板下跌，做量化對沖的集中在小市值股票，主要暴露市值因子，市值因子從收益變成風(fēng)險?！拔覀儚氖兄狄蜃愚D(zhuǎn)向更偏基本面因子，基本面因子跟市值沒有關(guān)系，大小市值的股票都可能被低估出現(xiàn)價值回歸。我們現(xiàn)在做的策略是行業(yè)、市值、貝塔都是中性，不會暴露市值風(fēng)險，回撤比較低?！?/p>

　　申毅認(rèn)為，市場中性策略需要對沖工具，但目前對沖工具受限比較多，當(dāng)前市場不能容納太大規(guī)模。在這種情況下，量化選股策略受到關(guān)注，它在3到5年的時間里能夠跑在市場前面，甚至表現(xiàn)優(yōu)于主動多頭。