根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”)的規(guī)定，私募基金公司登記成功以后6個(gè)月內(nèi)必須發(fā)行備案第一只產(chǎn)品，否則將被注銷私募基金管理人資格。截至發(fā)稿，中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，合計(jì)有2981家已登記的私募管理規(guī)模為零。這些私募或?qū)⒚媾R“保殼”壓力。

　　記者在調(diào)查中了解到，隨著對(duì)“空殼”私募的嚴(yán)格清理和私募備案要求的趨嚴(yán)，一些中小私募機(jī)構(gòu)悄然發(fā)起了一場(chǎng)“保殼大戰(zhàn)”。在此背景下，提供私募“保殼”服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)開(kāi)始活躍起來(lái)。

　　近日，有中介在微信朋友圈打廣告稱，“已有一萬(wàn)多家私募基金公司未發(fā)產(chǎn)品被注銷了，做完管理人備案6個(gè)月內(nèi)一定要發(fā)首只產(chǎn)品。如果您沒(méi)有產(chǎn)品要發(fā)布，我可以提供‘保殼’服務(wù)?！?/p>

　　該中介表示，可以為客戶提供“保殼”一條龍服務(wù)。“發(fā)一只200萬(wàn)的私募產(chǎn)品，費(fèi)用一般是8-10萬(wàn)元，包括全部服務(wù)。私募機(jī)構(gòu)只需提供一個(gè)公章及賬號(hào)密碼即可?！?/p>

　　另一專門(mén)做私募“保殼”業(yè)務(wù)的第三方中介人士告訴記者，資金是中介自己的，雙方需要簽一個(gè)產(chǎn)品協(xié)議，之后，中介公司會(huì)根據(jù)私募機(jī)構(gòu)的情況設(shè)計(jì)產(chǎn)品和募集資金，備案完成后，存續(xù)三個(gè)月時(shí)間，再清算退出。

　　“保殼”中介提供的合作協(xié)議顯示，中介將自行開(kāi)發(fā)符合私募機(jī)構(gòu)要求的客戶，并向私募機(jī)構(gòu)提供客戶信息，促成私募機(jī)構(gòu)和客戶簽署合同。私募機(jī)構(gòu)在客戶協(xié)議順利履行、合同款項(xiàng)結(jié)清、不存在解約風(fēng)險(xiǎn)的前提下，要向中介支付一定比例的服務(wù)費(fèi)。

　　伊洛投資總經(jīng)理冀爍文告訴記者，中介機(jī)構(gòu)“保殼”一般是兩個(gè)方面：如果私募有自有資金，他們可以幫忙做產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投向安排、填寫(xiě)備案資料、找券商托管等，或者找一些新三板、上市公司定增等項(xiàng)目；如果私募沒(méi)有資金，他們可以先借給私募幾百萬(wàn)發(fā)產(chǎn)品，但要約定好備案以后幾個(gè)月產(chǎn)品清盤(pán)。

　　“事實(shí)上，對(duì)于打著‘保殼’旗號(hào)的殼中介服務(wù)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其實(shí)‘保殼’花樣還有很多。”大唐財(cái)富高級(jí)研究員曹琪表示，比如中介機(jī)構(gòu)事先聯(lián)系好被投企業(yè)，成立契約型基金，正常成立產(chǎn)品，走備案流程，在備案成功之后發(fā)指令贖回資金，提前清算基金?，F(xiàn)在許多券商也提供這種服務(wù)。

　　目前“保殼”市場(chǎng)還出現(xiàn)了“代持”的新玩法。記者調(diào)查了解到，有機(jī)構(gòu)由于團(tuán)隊(duì)資質(zhì)不夠，無(wú)法在中基協(xié)申請(qǐng)到私募基金牌照。如果買別人的牌照，實(shí)控人會(huì)隨之變化，于是就找原來(lái)的實(shí)控人代持，殼方可以繼續(xù)發(fā)產(chǎn)品，收益則歸買方所有。

　　記者注意到，“保殼”一條龍服務(wù)已經(jīng)受到監(jiān)管關(guān)注。中基協(xié)近期在其官方微信發(fā)布《嚴(yán)正聲明》，強(qiáng)調(diào)擬備案私募應(yīng)該存在真實(shí)募集投資行為，合格投資者應(yīng)以自有資金出資，不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金出資。

　　“保殼”難過(guò)合規(guī)關(guān)

　　多位受訪人士向記者表示，今年市場(chǎng)二八分化甚至一九分化局面日益嚴(yán)重，資金大量進(jìn)入大型私募，留給迷你私募發(fā)行產(chǎn)品的空間非常有限。這可能是引發(fā)私募機(jī)構(gòu)“保殼”行為的原因之一。

　　曹琪認(rèn)為，首先，目前股市行情不佳，很多二級(jí)市場(chǎng)私募管理人擔(dān)心現(xiàn)在建倉(cāng)會(huì)面臨凈值下跌風(fēng)險(xiǎn)，因此更傾向于暫時(shí)保住資質(zhì)并等到合適時(shí)點(diǎn)再發(fā)行產(chǎn)品。另外，市場(chǎng)普遍對(duì)私募牌照有升值預(yù)期，私募機(jī)構(gòu)可能存在投機(jī)心理，而有一批炒殼的人也在其中推波助瀾。

　　冀爍文表示，目前運(yùn)營(yíng)一家私募基金公司每年的成本相對(duì)較高。如果一家私募基金公司沒(méi)有核心投研能力和成熟的風(fēng)控體系，再加上市場(chǎng)疲弱，其經(jīng)營(yíng)成本和運(yùn)營(yíng)壓力也會(huì)相對(duì)較大。所以，“保殼”在某種程度上來(lái)說(shuō)，成本也相對(duì)較高。對(duì)于一些中小私募來(lái)說(shuō)，“保殼”與否也是一個(gè)兩難的選擇。不“保殼”，就沒(méi)有資格運(yùn)營(yíng)下去。但“保殼”后，沒(méi)有核心投研，沒(méi)有成熟風(fēng)控體系，公司運(yùn)營(yíng)成本又較高。為此，也有不少中小私募會(huì)放棄“保殼”的想法。

　　在上海某私募分析人士看來(lái)，很多私募機(jī)構(gòu)根本沒(méi)有管理能力，股東也沒(méi)有資金“保殼”，所以，現(xiàn)在的出局是正常的市場(chǎng)出清。

　　面對(duì)復(fù)雜的“私募?xì)ぁ苯灰资袌?chǎng)，曹琪認(rèn)為，必須提醒和強(qiáng)調(diào)的是，所有“保殼”行為都存在合規(guī)上的瑕疵，并且有騙子“保殼”服務(wù)商利用私募機(jī)構(gòu)著急備案的心理，騙取不法經(jīng)濟(jì)利益，少則損失服務(wù)費(fèi)，多則可能損失基金的投資資金。

　　中基協(xié)在《嚴(yán)正聲明》中就指出，協(xié)會(huì)已發(fā)現(xiàn)部分違法中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人罔顧職業(yè)操守和法律底線，打著“登記備案包通過(guò)”、“有協(xié)會(huì)內(nèi)部關(guān)系催辦”、“保殼服務(wù)”、“專業(yè)移除異常公示”等幌子，招搖撞騙，混淆視聽(tīng)，誘導(dǎo)和欺騙相關(guān)申請(qǐng)機(jī)構(gòu)以獲取高額中介費(fèi)或服務(wù)費(fèi)，賺取不法利益。

　　此外，記者注意到，中基協(xié)表示針對(duì)私募基金管理人法定代表人、實(shí)際控制人或控股股東的重大事項(xiàng)變更申請(qǐng)，協(xié)會(huì)將比照新申請(qǐng)機(jī)構(gòu)登記要求和程序辦理，并相應(yīng)核查存續(xù)產(chǎn)品的合規(guī)性及信息披露情況。曹琪表示，這意味著監(jiān)管層將堅(jiān)決打擊“私募?xì)ぁ钡馁I賣行為。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)“保殼”做實(shí)質(zhì)性審查并非易事。前述上海某私募分析人士認(rèn)為，“保殼”監(jiān)管的難度在于，不能確定基金的可持續(xù)性，無(wú)法確定哪期基金是為了“保殼”，哪期基金是真做事。“機(jī)構(gòu)是有可能參與，但是很難找出把柄。主要是出資方，其實(shí)是個(gè)過(guò)橋拆借，玩弄了托管方的結(jié)算功能。”

　　中小私募仍有突圍機(jī)會(huì)

　　記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，在“保殼大戰(zhàn)”的背后，是中小私募面臨產(chǎn)品發(fā)行艱難、業(yè)績(jī)虧損的現(xiàn)狀，不少私募稱已感受到市場(chǎng)寒冬的到來(lái)。

　　縱觀今年上半年的市場(chǎng)情況，股市跌跌不休，債券信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，私募產(chǎn)品普遍出現(xiàn)虧損。據(jù)格上研究中心統(tǒng)計(jì)，截至6月15日，今年以來(lái)全部私募產(chǎn)品平均虧損為1.89%，其中股票型私募產(chǎn)品表現(xiàn)最差，平均虧損3.07%。規(guī)模在100億元以上私募平均虧損2.58%，50-100億元私募平均虧損2.1%，10億元以下虧損2%。

　　北京某小型私募總經(jīng)理向記者表示，今年市場(chǎng)低迷，產(chǎn)品發(fā)行存在難度，而且銷售難度非常大，資管新規(guī)后私募產(chǎn)品就明顯賣不動(dòng)了?！皩?duì)于我們這些小型的私募機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，今年上半年活得有點(diǎn)艱難。從整體來(lái)看，私募規(guī)?？s水都挺嚴(yán)重的。”

　　“今年以來(lái)，上證指數(shù)下跌逾16%，深證指數(shù)下跌超過(guò)19%，使得私募管理人難以做出良好業(yè)績(jī)，股票多頭策略受到最大沖擊，其他策略也難有表現(xiàn)?！辈茜髟诮邮苡浾卟稍L時(shí)表示，本輪下跌的時(shí)間和幅度都超出預(yù)期，私募機(jī)構(gòu)如果在高位買入龍頭股，或在近期過(guò)早抄底，都會(huì)導(dǎo)致基金凈值下滑。上半年市場(chǎng)分化，風(fēng)格切換，沒(méi)有及時(shí)調(diào)整到成長(zhǎng)風(fēng)格、醫(yī)藥股和消費(fèi)股的私募基金可以說(shuō)錯(cuò)失了上半年最大的收益機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于今年上半年私募慘淡的業(yè)績(jī)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要是因?yàn)橥鈬蛩刈兓媚獪y(cè)，打亂了很多私募的計(jì)劃和部署，讓一些缺乏經(jīng)驗(yàn)的私募業(yè)績(jī)?cè)獾綈灇ⅰ０不漳持侥既耸勘硎?，部分中小私募“保殼”壓力或?lái)自于業(yè)績(jī)和客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力的匹配，缺失了一些客戶的信任和溝通。

　　冀爍文表示，上半年不少私募業(yè)績(jī)不好和三個(gè)方面有關(guān)。一是A股整體趨勢(shì)震蕩下行，在大的弱市環(huán)境下，私募投資相對(duì)被動(dòng)；二是與私募基金的投資策略有關(guān)，在這種弱市格局下，投資機(jī)會(huì)相對(duì)少，熱點(diǎn)持續(xù)性差，股票多頭策略類的基金相對(duì)比較被動(dòng)；最后是部分私募基金的投資風(fēng)控不足，也會(huì)造成業(yè)績(jī)的大幅回撤，比如在這種弱市格局下，如果一直保持較高的倉(cāng)位，在市場(chǎng)階段性趨勢(shì)下行時(shí)，就會(huì)受到拖累。

　　曹琪認(rèn)為，很多個(gè)人投資者在選擇私募產(chǎn)品時(shí)會(huì)更加注重知名度和穩(wěn)定性，大型私募機(jī)構(gòu)更加容易獲得市場(chǎng)資金的青睞，中小私募機(jī)構(gòu)必須通過(guò)更加可觀的業(yè)績(jī)才能實(shí)現(xiàn)突圍。優(yōu)秀的中小私募機(jī)構(gòu)可以嘗試積極爭(zhēng)取FOF和MOM管理人的認(rèn)可，它們會(huì)全方位更加專業(yè)地評(píng)價(jià)私募管理人，業(yè)績(jī)出色的中小私募仍然有很大機(jī)會(huì)。資金是最聰明的，相信優(yōu)秀的業(yè)績(jī)終將帶來(lái)規(guī)模的擴(kuò)大。

　　“對(duì)于中小私募來(lái)說(shuō)，要實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突圍，加強(qiáng)核心投研能力，執(zhí)行合適的投資策略，并且遵循嚴(yán)格、科學(xué)的風(fēng)控至關(guān)重要。目前市場(chǎng)整體估值相對(duì)偏低，投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)，著眼于中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的大幅下跌往往也醞釀著未來(lái)的投資機(jī)會(huì)?！奔綘q文進(jìn)一步表示。