本報記者 包興安

　　8月31日，萬博新經濟研究院副院長劉哲表示，需要盡快引入私募基金、資產管理公司參與到企業(yè)的債務重組過程中，通過市場化的手段化解本次民營企業(yè)的債務風險。

　　她是在當日由社、互聯網聯合舉辦的“結構性去杠桿與化解企業(yè)債務風險座談會”上作出上述表示的。

　　劉哲表示，目前，我國國有企業(yè)不足13萬家，而民營企業(yè)有2700萬家，是國有企業(yè)的200倍，所以民營企業(yè)是中國企業(yè)發(fā)展最活躍的力量。

　　劉哲認為，“金錢永不眠”是民營企業(yè)現在資金鏈的情況。實際上，民營企業(yè)的債務資產負債率并不高，但是在2018年以來，債券市場的違約事件不斷爆發(fā)，很多明星民營企業(yè)甚至都暴露出來了一個流動性的問題，使得人們對于債務風險，尤其是民營企業(yè)債務風險的擔憂越來越嚴重。

　　劉哲從經營、資金、信用三個層面分析了當前民營企業(yè)的風險成因。

　　從經營層面看，大部分企業(yè)并不是經營層面的惡化。受到上游原材料暴漲的擠壓，中下游企業(yè)、中小企業(yè)的資產回報率出現明顯下降。

　　數據顯示，2017年上市公司總資產回報率沒有出現下降，還略有回升，較2016年回升0.4個百分點。剔除有色金屬、鋼鐵、化工、采掘、建筑材料的上游行業(yè)之后，2017年上市公司總資產回報率為5.9%，不僅低于2016年0.14個百分點，而且低于2014年和2015年的水平，是近四年以來的最低水平。

　　劉哲說，企業(yè)的財務上就體現為資產負債率高、現金流差、收入與利潤不匹配、傳統(tǒng)業(yè)務盈利能力加速下滑、新業(yè)務盈利能力不足等問題。

　　從資金層面看，據Wind統(tǒng)計數據顯示，截至2018年上半年，A股3531家上市公司中，有3510家上市公司進行股票質押，占比高達99.41%，其中138股質押比例超50%，全市場有837家公司存在平倉風險，涉及股票市值5319億元。

　　劉哲指出，股權質押過高是造成民營企業(yè)融資鏈斷裂的誘因之一。

　　從信用層面看，債券市場的信用危機是本次民營企業(yè)債務風險最直接的誘因。實際上民營企業(yè)的負債率只有50%，國有企業(yè)負債率超過70%，相比國有企業(yè)，其實民營企業(yè)債務率并不算非常高。

　　劉哲表示，總之，民營企業(yè)出現債務風險有客觀因素，即面對后去杠桿時代的融資環(huán)境，民營企業(yè)確實沒有做好充分的準備，但當前的金融體系也同樣沒有。但更多的是情緒面影響，核心并不是企業(yè)經營的問題，而是資金運轉問題。本次民營企業(yè)債務風險其實是一個金融去杠桿后期這樣一個特殊時期下的階段性的風險和流動性的風險。

　　劉哲提出了化解債務風險的兩個原則和建議。

　　她認為，化解債務風險有兩個原則：一是面對階段性問題，需要采取短期措施來解決。其次，面對流動性問題，需要及時見效快的措施來解決，避免債務風險從流動性風險向基本面風險演變。投資者風險偏好變化是跳躍的，非連續(xù)的，注重心理引導和政策的精準度。

　　劉哲建議，要客觀、及時、全面地反映民營企業(yè)的經營和資金的實際情況，穩(wěn)定民營企業(yè)持續(xù)盈利能力的市場預期。她說，往往導致事情向最壞情況發(fā)展的，不是最壞的結構，而是更壞的預期。

　　“把當前現狀、最壞的結果都清晰的披露出來，既不是為了穩(wěn)定而遮掩，也不是為了吸引眼球而夸大，所要做的是客觀、及時、全面地反映民營企業(yè)的經營和信用的實際情況。”劉哲說，穩(wěn)定預期四個字，背后實際上是對監(jiān)管機構、主管部門、宣傳媒體提出了更高的要求。

　　劉哲還建議，盡快引入私募基金、資產管理公司參與到企業(yè)的債務重組過程中，通過市場化的手段化解民營企業(yè)的債務風險。鼓勵企業(yè)進行債務重組、鼓勵金融機構進行不良資產處置、鼓勵有能力的私募機構進行債務承接。真正有運營能力的還是企業(yè)家，股權留給企業(yè)家，債權留給金融機構，才是化解本次企業(yè)債務風險的根本出路。