在行業(yè)“尖子生”都開始下調(diào)管理費的情況下，私募市場的競爭或日趨激烈。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前管理規(guī)模在1億以下的私募數(shù)量占比高達48.33%。如果管理費按照1%來計算，即一年管理費收入不到100萬，如果沒有業(yè)績提成，連運營成本都無法覆蓋。而市場中有接近一半的私募都不足1億元，生存壓力可想而知。

　　“降低管理費或是市場的一大趨勢。行業(yè)要有長期應(yīng)對熊市的準備，以往靠管理費輕松度日的時光或一去不復(fù)返，率先做出改變的私募將更為主動。可以預(yù)見的是，這一輪市場或?qū)⑻蕴簧僦行∷侥??！鄙钲谝患宜侥钾撠?zé)人告訴記者。

　　值得注意的是，今年以來，不少私募規(guī)模和業(yè)績雙雙下滑，但凱豐投資今年的規(guī)模較年底有一定增長。業(yè)績方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，凱豐投資2018年旗下產(chǎn)品的平均業(yè)績遠遠跑贏上證指數(shù)，在百億私募中排名靠前。

　　百億私募宣布降管理費

　　券商中國記者獲悉，深圳大型私募凱豐投資近日將旗下所有產(chǎn)品的管理費率降低為1%/年，自9月1日起生效。據(jù)記者了解，這或是行業(yè)內(nèi)首家百億以上規(guī)模的私募宣布全線下調(diào)產(chǎn)品管理費。

　　據(jù)了解，凱豐投資是深圳一家老牌私募，成立于2011年，是一家投資于全球大宗商品、債券、權(quán)益類資產(chǎn)及其衍生品的宏觀對沖基金管理公司，目前管理規(guī)模已達140億元。

　　凱豐旗下的一份產(chǎn)品公告顯示，為降低投資者的投資成本，提升投資者的投資體驗，根據(jù)《凱豐宏觀對沖10-8號基金合同》的約定，經(jīng)與托管人協(xié)商一致，決定自2018年9月1日（含）起，將旗下凱豐宏觀對沖10-8號基金的管理費率降低為1%/年。

　　除了上述產(chǎn)品公告外，8月30日，凱豐投資對旗下所有產(chǎn)品均下調(diào)管理費率。

　　“降低管理費的想法早已有之，董事長吳星剛好借凱豐2018年投資者年會的機會告知了廣大投資者。有客戶現(xiàn)場測算，按照當前140億的規(guī)模，預(yù)估凱豐每年要減少5000萬管理費收入。實際上，過往凱豐產(chǎn)品平均收取1.3%至1.5%管理費，據(jù)內(nèi)部測算每年大約會減少4500萬至6000萬管理費收入。”凱豐投資資管部總監(jiān)李環(huán)皖告訴券商中國記者。

　　為什么要選擇在此時點降管理費呢？李環(huán)皖表示，做出這樣的決定，主要有兩個考慮：

　　首先，凱豐投資作為私募基金管理人，具備與客戶共克時艱、共謀發(fā)展的責(zé)任心。在凱豐配置的投研人員數(shù)量遠超同行的背景下，我們的投研人均管理費率（管理費率/投研人員數(shù)量）其實已是行業(yè)最低，但通過管理費旱澇保收不是我們所追求的，管理費于我們而言只需要保證我們團隊持續(xù)研發(fā)運營的固定開支即可，而利潤更應(yīng)與客戶的利益綁定在一起，我們追求的是為客戶創(chuàng)造超額收益而獲取的業(yè)績報酬，在這樣的愿景下，我們決定下調(diào)管理費率至1%，主動遠離“舒適圈”，力求給客戶帶來更好的業(yè)績表現(xiàn)。

　　其次，凱豐投資自信能通過投資行為，為投資人創(chuàng)造資產(chǎn)增值的同時實現(xiàn)自己的價值。在投研方面，秉持“極精微、致廣大”，進一步強調(diào)深耕研究、穩(wěn)抓細節(jié)，打造具有凱豐特色的投研體系，自下而上和自上而下并重；在人才建設(shè)方面，持續(xù)吸納了諸多有實力的首席研究員，他們在大消費、醫(yī)藥、TMT等領(lǐng)域均有不俗表現(xiàn)。

　　值得注意的是，管理費通常是私募一筆不小的收入，尤其是對規(guī)模較大的私募而言，光管理費收入一年就有上億元。目前，私募普遍的管理費率為1.5%-2%之間。

　　“今年7月份，外資私募貝萊德發(fā)行首只產(chǎn)品時，就將管理費降至0.75%/年，一度引發(fā)市場關(guān)注。但貝萊德畢竟是外資私募，又是首發(fā)產(chǎn)品，促銷很正常，對國內(nèi)龐大的資管市場而言，影響并不大。并且有投資者計算這個0.75%只是部分費率，實際成本并沒有比一般私募低多少。但凱豐投資作為行業(yè)內(nèi)規(guī)模超百億的大型私募，宣布全線下調(diào)產(chǎn)品管理費，對私募行業(yè)或?qū)⒃斐奢^大沖擊?！币晃蝗A南私募相關(guān)負責(zé)人表示。

　　私募競爭激烈，率先改變將更主動

　　在行業(yè)尖子生私募開始下調(diào)管理費的情況下，私募市場的競爭或日趨激烈。

　　截至7月底，私募排排網(wǎng)統(tǒng)計的11102只成立滿7個月的中國對沖基金產(chǎn)品平均收益為-5.47%。尤其股票多頭私募，接近7成都處于虧損狀態(tài)。

　　持續(xù)低迷的市場對大小私募都均形成很大沖擊。即使是行業(yè)內(nèi)的明星私募，也受到了一定的影響。格上研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，知名私募中，淡水泉、源樂晟、從容、尚雅、翼虎等旗下產(chǎn)品平均跌幅都超過10%。Wind數(shù)據(jù)顯示，凱豐投資2018年旗下產(chǎn)品的平均業(yè)績?yōu)?2.98%，在百億私募中排名靠前，目前業(yè)績壓力不大。

　　由于行情低迷難以提取超額業(yè)績報酬，但私募的運營成本不減，不少中小私募直呼日子難過。截至2018年7月底，私募基金總規(guī)模為12.79萬億元，增速緩慢，其中證券類私募持已續(xù)縮水6個月。

　　不僅如此，私募基金募資困難的情況在行業(yè)內(nèi)普遍存在，據(jù)報道，某百億級知名私募稱最近發(fā)行一只產(chǎn)品，最終只募到了幾百萬元。

　　“降低管理費或是市場的一大趨勢。由于市場賺錢效應(yīng)較低，投資者對于私募的管理費將變得更為敏感。行業(yè)要有一個長期應(yīng)對熊市的準備，以往靠管理費輕松度日的時光或一去不復(fù)返，率先做出改變的私募將更為主動?？梢灶A(yù)見的是，這一輪市場或?qū)⑻蕴簧僦行∷侥肌Ｈ绻麤]有管理費收入，又做不出業(yè)績，可能很快就在市場消失了。”深圳一家大型私募負責(zé)人告訴記者。

　　值得注意的是，在現(xiàn)有管理規(guī)模的私募管理人中，管理規(guī)模在1億以下的私募占比最高，高達48.33%。規(guī)模1億以下的私募，如果是按照2%的管理費計算，也只有200萬；如果降至1%，即管理費收入100萬，如果沒有業(yè)績提成，連運營成本都無法覆蓋，而市場中有接近一半的私募都不足1億元，生存壓力可想而知。

　　私募倉位繼續(xù)下滑，信心指數(shù)開始回升

　　隨著9月的開局，A股的尋底之路還有多長呢？作為最專業(yè)的投資機構(gòu)，私募對市場的信心如何呢？

　　數(shù)據(jù)顯示，9月融智 ·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為 112.07112.07 ，相 比上個月 環(huán)比上漲 2.27 %，但依舊處于較低水平。

　　而從私募的倉位來看，目前私募平均倉位相比于上個月繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，目前整體平均倉位在52.61%，而上個月57.82%，環(huán)比下降接近5%的倉位。目前整體來看，基本處于近一年的最低倉位水平。

　　“前面七八個月市場的大幅下跌，是在貨幣去杠桿、財政政策不積極、人民幣匯率快速下跌、中美貿(mào)易戰(zhàn)、CDR擬大規(guī)模發(fā)行等五大利空因素影響下發(fā)生的?，F(xiàn)在來看，上述五個利空因素基本都在發(fā)生著邊際上較大幅度的改善，或許之前市場最壞的時間也差不多已過。加之目前市場整體估值水平已經(jīng)很低，處于歷史的低位。比如，上證50的市盈率僅10倍左右，故目前點位是可以進行較多資產(chǎn)配置的?！八较砘鹂偨?jīng)理陳建德表示。

　　凱豐投資研究總監(jiān)曹博表示，從行業(yè)配置角度來看，我們認為周期、科技和消費是三個值得配置的方向，未來重點還是聚焦在科技和消費板塊。

　　看好周期的邏輯相對簡單。周期板塊一方面受益于供給側(cè)改革，另一方面環(huán)保限產(chǎn)提高了行業(yè)準入門檻，抑制供給彈性，因此周期行業(yè)集中度不斷提升，頭部公司更加具有競爭力?？傮w看，周期行業(yè)盈利持續(xù)性不斷增強，同時現(xiàn)金流很好，具有一定的配置價值。

　　科技板塊方面，明年以5G、云計算、自主可控為龍頭的新一輪的科技創(chuàng)新會引發(fā)科技板塊的多種投資熱點。5G對于電信企業(yè)和科技巨頭是必爭之地，并且中國科技行業(yè)具備工程師紅利等很多向前的動力，科技板塊的投資機會非常值得期待。

　　消費逐步成為中國經(jīng)濟最主要的驅(qū)動因素，對GDP增長貢獻了2/3以上的增量力量。并且隨著品牌化、消費升級、渠道下沉、集中度提升等趨勢，消費領(lǐng)域仍然存在非常多的投資機會，尤其是服務(wù)型消費。

　　具體到下半年的看法，我們認為市場目前更需要的是時間的消耗，但向下的空間相對有限，是一個時間換空間的過程。從時間上看，今年下半年到年底之前，更多的是一個底部區(qū)域的消耗，市場大的機會有可能出現(xiàn)在明年的二季度。而空間方面看，市場的主跌浪可能已經(jīng)趨于結(jié)束，在未來磨底的過程中也會逐步出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性機會，例如5G等。

　　目前悲觀因素市場反應(yīng)的比較充分，很多方面甚至有些反應(yīng)過度，這是對中國經(jīng)濟的深度、韌性和廣度認知不足，40年來累積的龐大的經(jīng)濟體量和全球最完整的產(chǎn)業(yè)體系的慣性還是很強的，在不斷加速迭代升級。另外，中國的人口規(guī)模使得幾乎在所有行業(yè)已經(jīng)成為全球第一大市場且空間仍十分巨大，科技創(chuàng)新和消費升級的轉(zhuǎn)型會越來越明顯，所以對中國經(jīng)濟和資本市場長期完全不用太過悲觀。

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