目前，美國(guó)企業(yè)盈利能力突出，但隨著美國(guó)逐步達(dá)到經(jīng)濟(jì)周期的頂峰，公司盈利能力大概率會(huì)放緩。而勞動(dòng)力持續(xù)緊張，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息不可避免。因此，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將逐步受到壓制，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大概率走闊。

　　記者吳君

　　近年來，外資私募開始進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)私募出海投資也更加積極，希望通過全球化的資產(chǎn)配置，為客戶挖掘更多有價(jià)值的資產(chǎn)。

　　經(jīng)過多年的探索，私募海外投資的市場(chǎng)更為廣闊，投資標(biāo)的和策略也更加豐富，部分私募在今年全球市場(chǎng)低迷環(huán)境中取得較好收益。

　　私募海外布局不停歇

　　隨著私募行業(yè)的發(fā)展壯大，越來越多的國(guó)內(nèi)私募基金將目光轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)，通過設(shè)立境外分支機(jī)構(gòu)、申請(qǐng)香港9號(hào)牌照，發(fā)行海外基金產(chǎn)品，布局國(guó)際資本市場(chǎng)。他們希望通過全球化的資產(chǎn)配置，為客戶尋找更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。據(jù)記者了解，目前淡水泉、景林、重陽(yáng)、樂瑞、朱雀、世誠(chéng)、金锝等私募機(jī)構(gòu)都已獲得9號(hào)牌照。

　　樂瑞資產(chǎn)(香港)執(zhí)行董事李佩穎表示，在正式出海之前，樂瑞從2015年下半年開始，通過與國(guó)內(nèi)基金公司、證券公司合作，以QDII、RQDII資產(chǎn)管理計(jì)劃的形式參與海外市場(chǎng)投資。隨后，在2016年5月設(shè)立樂瑞資產(chǎn)管理(香港)有限公司，11月份獲得香港證監(jiān)會(huì)證券投資咨詢4號(hào)牌照、資產(chǎn)管理9號(hào)牌，并于2017年5月發(fā)行首只離岸美元基金——樂瑞全球宏觀基金?！皹啡鹬攸c(diǎn)投資的資產(chǎn)是中國(guó)企業(yè)發(fā)行的美元債券、點(diǎn)心債，以及在香港、美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)股票。在國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)、中國(guó)企業(yè)依然欠缺深入理解的情況下，以中資美元債為代表的資產(chǎn)類別存在大量的錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)可供挖掘。此外，海外平臺(tái)的搭建，也為通過內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的跨市場(chǎng)套利策略實(shí)踐提供了載體?！崩钆宸f說。

　　言起投資總經(jīng)理言程序告訴記者，2014年通過QDII做海外交易，2016年4月在海外成立開曼基金，主要以投資大中華區(qū)市場(chǎng)為主，包括香港、新加坡、臺(tái)灣地區(qū)等，歐美市場(chǎng)也有所涉及。“對(duì)于我們來說，交易的市場(chǎng)必須分散，但境內(nèi)市場(chǎng)無法滿足所有的交易行為，我們想要做跨品種、跨市場(chǎng)的交易，希望在A股相對(duì)表現(xiàn)不好的時(shí)候，可以有更多市場(chǎng)做投資組合，獲取收益。海外有很多套利機(jī)會(huì)，比如買滬港通、深港通股票對(duì)沖新加坡A50股指期貨，還有臺(tái)灣、港股及其對(duì)應(yīng)的指數(shù)可以套利。海外更重視跨市場(chǎng)做投資組合，目的是盡可能降低收益率波動(dòng)，在能夠盈利的市場(chǎng)做更多配置，包括股指、商品的趨勢(shì)交易，還有各個(gè)市場(chǎng)的股票多空策略。”

　　除此以外，不少私募看好海外投資標(biāo)的。基巖資本副總裁杜坤稱，他們主要通過發(fā)行QDII基金投資海外市場(chǎng)。“在市場(chǎng)選擇上，相當(dāng)比例的全球最優(yōu)秀公司聚集在美國(guó)資本市場(chǎng)，這些優(yōu)秀公司盈利增長(zhǎng)推動(dòng)指數(shù)走高；香港作為和內(nèi)地聯(lián)系最緊密的資本市場(chǎng)，正在積極推動(dòng)上市制度改革，吸引了內(nèi)地一批新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市，上市公司結(jié)構(gòu)得到了很好的改善，未來的發(fā)展可期。”

　　近年來，國(guó)內(nèi)客戶對(duì)海外資產(chǎn)配置的需求日益強(qiáng)烈。銀杏環(huán)球資本創(chuàng)始人兼首席投資官?gòu)埛逄寡?，?guó)內(nèi)投資者對(duì)海外市場(chǎng)的興趣和需求都很旺盛，通過滬港通、深港通以及海外的產(chǎn)品都可以做全球投資。而無論是在中國(guó)還是美國(guó)市場(chǎng)，投資策略都是要選擇投資回報(bào)率較高的優(yōu)秀公司。

　　格上財(cái)富研究員徐麗也表示，今年很多內(nèi)地私募都提高了在港股和美股等海外市場(chǎng)的配置比例，其中大部分是通過港股通布局港股，也有一些機(jī)構(gòu)通過QDII或收益互換布局美股?！八侥荚黾雍Ｍ馐袌?chǎng)投資原因在于：第一，通過多市場(chǎng)配置分散A股單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；第二，國(guó)內(nèi)不少優(yōu)質(zhì)公司在海外上市，要投資這些標(biāo)的必須出海；第三，隨著港股通的出現(xiàn)，各家私募機(jī)構(gòu)對(duì)港股市場(chǎng)的覆蓋和研究逐漸成熟?！?/p>

　　私募海外基金策略多樣

　　出海取得較好成績(jī)

　　據(jù)記者了解，目前私募出海已經(jīng)形成了較為豐富的投資策略，熟練進(jìn)行跨市場(chǎng)資產(chǎn)配置。徐麗表示，私募出海以股票策略為主，也有部分做期貨策略、債券策略的機(jī)構(gòu)，主要投資的市場(chǎng)包括港股、美股、亞洲美元債市場(chǎng)、倫敦和芝加哥期貨市場(chǎng)等。

　　李佩穎表示，樂瑞對(duì)中國(guó)和國(guó)際大類資產(chǎn)的特征做過梳理，發(fā)現(xiàn)中國(guó)大類資產(chǎn)有一個(gè)很顯著的特點(diǎn)：?jiǎn)我毁Y產(chǎn)夏普比偏低，同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)沖工具有限，因此主要通過資產(chǎn)配置的方式來實(shí)現(xiàn)投資組合的長(zhǎng)期高夏普比?！霸诤Ｍ猓瑢?duì)沖工具非常豐富，這就為我們提供了單一資產(chǎn)Beta為負(fù)時(shí)通過正的Alpha收益維持投資組合穩(wěn)健收益的目的。當(dāng)然，豐富的對(duì)沖工具是一把雙刃劍，如何恰當(dāng)運(yùn)用成為國(guó)內(nèi)出海機(jī)構(gòu)的一大挑戰(zhàn)。”

　　言程序坦言，做海外投資不要局限于港股，因?yàn)楦酃珊虯股的相關(guān)性和聯(lián)動(dòng)度很高，應(yīng)該放眼港股以外的市場(chǎng)，包括大中華區(qū)的新加坡、香港、A股等，還有美國(guó)市場(chǎng)。言程序介紹，具體投資策略可以分為三塊，一是股指的CTA，二是商品的CTA，三是各個(gè)市場(chǎng)的股票多空?！拔覀儠?huì)在香港做股票和恒指的多策略，在美國(guó)做標(biāo)普500指數(shù)期貨和相對(duì)應(yīng)其股票的混合多策略，也會(huì)做股指的CTA，包括新加坡的A50，以及香港的恒指、日經(jīng)指數(shù)等，也會(huì)做商品CTA。”

　　其實(shí)，國(guó)內(nèi)私募出海已有多年，不少私募都發(fā)行了海外基金，包括景林、樂瑞、弘尚、世誠(chéng)、曉揚(yáng)、言起、熵一等，一些私募在今年的海外投資中取得了較好的投資收益。

　　杜坤表示，基巖資本的海外投資集中在股票市場(chǎng)，主要是股票交易，對(duì)于更多的投資品種，比如期權(quán)、期貨、債券并沒有過多的涉及?！按蟛糠譃橥顿Y于美國(guó)資本市場(chǎng)的QDII基金?；鶐r投資美國(guó)市場(chǎng)的目標(biāo)主要有兩個(gè)，一個(gè)是中概股，一個(gè)是生物醫(yī)藥企業(yè)。今年美股經(jīng)歷了短期下挫調(diào)整后繼續(xù)上漲，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，我們的基金表現(xiàn)不錯(cuò)?！?/p>

　　言程序稱，基金在盈利之上才會(huì)慢慢加倉(cāng)，盈利之下用的是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比來計(jì)算倉(cāng)位，今年A股的股票倉(cāng)位越來越輕，只有兩成左右，但其他市場(chǎng)包含歐美股票的倉(cāng)位有三四成，剩下的股指和商品CTA做不同趨勢(shì)的交易。他表示，今年的收益主要來自1月全球和A股的大漲以及2月全球和A股的回調(diào)。隨后市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，現(xiàn)在如何將獲利留存下來是需要解決的課題。

　　李佩穎表示，樂瑞全球宏觀基金策略衍生自樂瑞宏觀策略，通過對(duì)周期的深刻理解，在大類資產(chǎn)中配置潛在夏普比較優(yōu)者。同時(shí)在海外尋找被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的個(gè)體中國(guó)企業(yè)獲取Alpha收益。