在連續(xù)多日監(jiān)管層發(fā)聲、政策落地后，涉及資本市場(chǎng)20多萬(wàn)億元的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迎來(lái)重磅新規(guī)。10月22日深夜，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》(以下合稱《資管細(xì)則》),作為《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)配套實(shí)施細(xì)則，自公布之日起施行。此外，證監(jiān)會(huì)同時(shí)還發(fā)布了11個(gè)針對(duì)《管理辦法》及配套規(guī)則的詳細(xì)問(wèn)答。

　　相比征求意見(jiàn)稿，本次正式出臺(tái)文件在多個(gè)方面得到了放松與完善。具體內(nèi)容方面，《資管細(xì)則》與《指導(dǎo)意見(jiàn)》保持高度一致，部分監(jiān)管指標(biāo)較現(xiàn)行規(guī)定略有放寬，并重點(diǎn)在七個(gè)方面做了規(guī)定。過(guò)渡期安排方面，《資管細(xì)則》立足當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)和存量資管業(yè)務(wù)情況，設(shè)置了與《指導(dǎo)意見(jiàn)》相同的過(guò)渡期，并且作了“新老劃斷”的柔性安排。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，整體而言，《資管細(xì)則》細(xì)化了證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)監(jiān)管要求，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)存量資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過(guò)渡；有利于促進(jìn)統(tǒng)一同類資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步提升證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)的合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制水平。

　　部分細(xì)節(jié)略有放松完善

　　在結(jié)束征求意見(jiàn)的兩個(gè)月后，行業(yè)關(guān)注已久的證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的配套細(xì)則終于出臺(tái)。證監(jiān)會(huì)此次發(fā)布實(shí)施《資管細(xì)則》，既是落實(shí)《指導(dǎo)意見(jiàn)》的重要舉措，也是2016年以來(lái)證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)監(jiān)管政策的延續(xù)。

　　近年來(lái)，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展較快。據(jù)此前《資管細(xì)則》征求意見(jiàn)稿的起草說(shuō)明顯示，截至2018年6月，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)25.91萬(wàn)億元。證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)有絕大多數(shù)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況總體良好，但隨著市場(chǎng)快速發(fā)展和內(nèi)外部環(huán)境變化，也有個(gè)別機(jī)構(gòu)出現(xiàn)偏離資管業(yè)務(wù)本源，主動(dòng)管理不足，風(fēng)險(xiǎn)控制薄弱等問(wèn)題。

　　為此，2016年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)持續(xù)完善私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，督促證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)落實(shí)合規(guī)風(fēng)控主體責(zé)任。而本次《資管細(xì)則》發(fā)布是2016年以來(lái)證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)監(jiān)管政策的鞏固和提高。

　　相比征求意見(jiàn)稿，正式出臺(tái)的《資管細(xì)則》在多處進(jìn)行了調(diào)整與完善。證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，《資管細(xì)則》適度放寬私募資管業(yè)務(wù)的展業(yè)條件，允許資管計(jì)劃完成備案前開(kāi)展現(xiàn)金管理，優(yōu)化組合投資原則、完善非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資限額管理要求，在PE的初始募集期、建倉(cāng)期、委托資金投入期限等方面給予一定靈活性，并且允許商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等擔(dān)任資管計(jì)劃的投資顧問(wèn)，此外，部分操作性安排也得到完善。

　　星石投資向《金融時(shí)報(bào)》記者表示，正式稿在征求意見(jiàn)稿的基礎(chǔ)上對(duì)展業(yè)、募資、投資、運(yùn)作管理等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了有張有弛的調(diào)整，既與資管新規(guī)有力銜接，也順應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境。

　　統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則促公平競(jìng)爭(zhēng)

　　“統(tǒng)一規(guī)制”是《資管細(xì)則》的最大特色。在具體內(nèi)容方面，《資管細(xì)則》與《指導(dǎo)意見(jiàn)》保持高度一致，部分監(jiān)管指標(biāo)較現(xiàn)行規(guī)定略有放寬，主要有七方面重點(diǎn)規(guī)則。

　　分析人士稱，《資管細(xì)則》一方面在降杠桿、去通道、消除多層嵌套、穿透管理等方面與《指導(dǎo)意見(jiàn)》保持了原則一致，確保相關(guān)規(guī)則在證券期貨行業(yè)有效落地；另一方面，《資管細(xì)則》也是首份將證券公司、基金公司、期貨公司私募資管業(yè)務(wù)納入統(tǒng)一管理的監(jiān)管文件。這將徹底解決多年來(lái)證監(jiān)會(huì)管理下不同類型持牌機(jī)構(gòu)開(kāi)展私募資管業(yè)務(wù)的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一問(wèn)題，將對(duì)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，“統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)”是《資管細(xì)則》起草時(shí)遵循的四個(gè)基本原則之一。一方面，證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司等各類證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則得以統(tǒng)一，消除了監(jiān)管套利；另一方面，《資管細(xì)則》對(duì)標(biāo)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，并與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)資管業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則保持銜接一致。

　　從具體內(nèi)容看，在《資管細(xì)則》的7大重點(diǎn)規(guī)則中，有3方面涉及“統(tǒng)一性”。一是統(tǒng)一法律關(guān)系，明確基本原則。依法明確各類私募資管產(chǎn)品均依據(jù)信托法律關(guān)系設(shè)立，并在此基礎(chǔ)上確立了“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”等基本原則。二是系統(tǒng)界定業(yè)務(wù)形式，厘清資產(chǎn)類別。統(tǒng)一現(xiàn)有規(guī)則“術(shù)語(yǔ)體系”，系統(tǒng)界定業(yè)務(wù)形式、產(chǎn)品類型以及標(biāo)準(zhǔn)化、非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。三是基本統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。覆蓋機(jī)構(gòu)展業(yè)的資格條件、管理人職責(zé)、運(yùn)作規(guī)范和內(nèi)控機(jī)制要求等方面。

　　值得一提的是，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人還表示，在統(tǒng)一設(shè)置各項(xiàng)制度、指標(biāo)的同時(shí)，還充分考慮不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征、投資者結(jié)構(gòu)、投資組合等特殊性，在有效防控風(fēng)險(xiǎn)前提下，作出必要的例外安排，賦予規(guī)則一定的彈性。

　　過(guò)渡期“新老劃斷”柔性安排

　　在過(guò)渡期安排方面，《資管細(xì)則》立足當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)和存量資管業(yè)務(wù)情況，設(shè)置了與《指導(dǎo)意見(jiàn)》相同的過(guò)渡期，并且作了“新老劃斷”的柔性安排。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹稱，過(guò)渡期內(nèi)，在有序壓縮存量尚不符合《資管細(xì)則》規(guī)定的產(chǎn)品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合《資管細(xì)則》規(guī)定的產(chǎn)品滾動(dòng)續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進(jìn)度，允許機(jī)構(gòu)結(jié)合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實(shí)現(xiàn)新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督指導(dǎo)各證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)實(shí)施整改計(jì)劃，對(duì)于提前完成的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，給與適當(dāng)監(jiān)管激勵(lì)。

　　過(guò)渡期結(jié)束后，對(duì)于確因特殊原因難以規(guī)范的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)以及未到期的存量非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。

　　星石投資分析師對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，對(duì)過(guò)渡期內(nèi)非標(biāo)整改要求有所放寬，意味著在過(guò)渡期內(nèi)特殊情況下，例如市場(chǎng)波動(dòng)、資管計(jì)劃規(guī)模變化等，如果資管計(jì)劃投資于非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的資金超過(guò)凈資產(chǎn)的35%，仍可以滾動(dòng)續(xù)作以承接未到期資產(chǎn)。

　　此外，《資管細(xì)則》在明確各類私募資管產(chǎn)品依據(jù)信托法律關(guān)系設(shè)立、加強(qiáng)投資者保護(hù)、健全私募資管業(yè)務(wù)的投資運(yùn)作制度體系、規(guī)制私募資管業(yè)務(wù)重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)方面、規(guī)范資管計(jì)劃投資非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)、強(qiáng)化證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)內(nèi)部合規(guī)風(fēng)控管理方面等多個(gè)方面均進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。