曾經(jīng)以為離國(guó)內(nèi)公募市場(chǎng)很遠(yuǎn)的全球大型基金公司，正兵臨城下。

　　近期，與多位資管業(yè)人士交流發(fā)現(xiàn)，部分海外一線資管機(jī)構(gòu)，已經(jīng)放棄了“曲線入華”策略，原先的申請(qǐng)私募牌照，之后再發(fā)力公募基金業(yè)務(wù)的打算被雄心勃勃的“直接申請(qǐng)公募牌照”所取代。

　　一場(chǎng)全新的市場(chǎng)洗牌，或許就在路上。

　　“洋私募”試水

　　海外大型資管在華的試水，最早是從公募基金的小股東開始的。但近年以來，全球最大的資管機(jī)構(gòu)都優(yōu)選在華開展私募的業(yè)務(wù)。

　　截止目前，已有20家外資資管獲批在華私募牌照，已備案的外資私募產(chǎn)品達(dá)25只。

　　這批外資私募產(chǎn)品可謂“背景雄厚”，富達(dá)、貝萊德、橋水等國(guó)際大牌均在華發(fā)行私募產(chǎn)品，不少產(chǎn)品在境內(nèi)頗受關(guān)注。

　　但從另一個(gè)角度看，當(dāng)下外資機(jī)構(gòu)尚不能撼動(dòng)本土資管機(jī)構(gòu)的行業(yè)格局。

　　此前報(bào)道指出，今年7月貝萊德發(fā)行“貝萊德中國(guó)A股機(jī)遇私募基金1期”，募集規(guī)模僅有2.6億元，但已屬外資在華私募產(chǎn)品最高募集規(guī)模，其余機(jī)構(gòu)單只產(chǎn)品募集規(guī)模普遍在1億元人民幣左右。

　　相比之下，早在2009年，中國(guó)第一代陽光私募周一(12月5日)，睿遠(yuǎn)基金陳光明首只專戶產(chǎn)品展開非公開募集，僅在中信證券和【招商銀行(600036)、股吧】單日募集規(guī)模分別突破10億元和20億元。近日更傳出了提前結(jié)束募集的消息。

　　可見，外資私募在中國(guó)本土私募面前，遠(yuǎn)遠(yuǎn)未具備“攪局”能力。

　　客戶認(rèn)知差距較大

　　外資的狀況，從另一個(gè)角度看，或許驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)非公募市場(chǎng)的成熟。僅靠一個(gè)著名機(jī)構(gòu)的名頭，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)要想募得天量已不可能。

　　實(shí)際上，非公開募集產(chǎn)品規(guī)模大幅擴(kuò)張需要多重因素，比如市場(chǎng)走強(qiáng)、長(zhǎng)期優(yōu)秀業(yè)績(jī)、銷售渠道支持、高凈值客戶強(qiáng)認(rèn)可和高度粘性等。

　　尤其是，中國(guó)本土證券類私募頭部效應(yīng)越來越強(qiáng)，發(fā)展已超過10年，在品牌辨識(shí)度、投資業(yè)績(jī)、渠道配合度、客戶信任度均有深層次積累。

　　因此，所謂“洋私募”在華毫無優(yōu)勢(shì)可言。轉(zhuǎn)向公募基金，在零售端展開費(fèi)率和成本的競(jìng)爭(zhēng)，是其擴(kuò)大中國(guó)市場(chǎng)影響的必然路徑，也符合其母公司的全球戰(zhàn)略定位。

　　可資驗(yàn)證的是，富達(dá)基金、先鋒領(lǐng)航、貝萊德、安本標(biāo)準(zhǔn)都是全球頂尖共同基金。其中，富達(dá)基金、貝萊德和安本標(biāo)準(zhǔn)已拿到在華私募牌照，先鋒領(lǐng)航還未獲批任何牌照。

　　外資進(jìn)軍路徑猜想

　　資深人士認(rèn)為，外資進(jìn)軍國(guó)內(nèi)公募市場(chǎng)，或因循以下幾個(gè)路徑：

　　路徑一：直接申請(qǐng)公募牌照外資資管機(jī)構(gòu)入華后先成立外商獨(dú)資企業(yè)(WFOE)，之后向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)獲批公募基金牌照。

　　路徑二：“私轉(zhuǎn)公”外資資管成立WFOE，然后向中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)私募管理人牌照，之后尋找券商、銀行、三方財(cái)富等渠道做非公開募集；待時(shí)機(jī)成熟后，申請(qǐng)公募牌照并結(jié)束私募產(chǎn)品運(yùn)作。待公募牌照獲批后，可以再通過公募專戶形式做非公開募集。

　　路徑三：公募私募業(yè)務(wù)“兩把抓”外資資管成立WFOE并申請(qǐng)私募牌照，獲批后展開非公開募集和發(fā)行，同時(shí)控股/參股一家本土公募基金。比如，瑞銀資產(chǎn)拿到私募牌照后已發(fā)三只產(chǎn)品，同時(shí)持有49%的國(guó)投瑞銀股份，通過這一平臺(tái)參與中國(guó)公募業(yè)；施羅德投資在華已發(fā)行私募產(chǎn)品，同時(shí)持有交銀施羅德基金30%股權(quán)。

　　值得注意的是，第三種形式或許對(duì)新來的外資機(jī)構(gòu)吸引力不大。一些外資認(rèn)為，瑞銀和施羅德很早就參與了合資公募業(yè)務(wù)，但其在合資基金中，無法掌握獨(dú)資下的絕對(duì)話語權(quán)。這對(duì)有些全球機(jī)構(gòu)而言，可能無法忍受。

　　貝萊德、先鋒領(lǐng)航有望“嘗鮮”

　　與業(yè)內(nèi)人士交流發(fā)現(xiàn)，貝萊德和先鋒領(lǐng)航最有可能進(jìn)軍中國(guó)公募業(yè)。

　　11月初，傳出貝萊德洽購中金公司旗下公募——中金基金的多數(shù)股權(quán)，但雙方并未達(dá)成具有約束力協(xié)議。隨后，立刻向貝萊德求證，對(duì)方表示不回應(yīng)任何市場(chǎng)揣測(cè)。

　　11月中旬，消息稱貝萊德正在考慮出售所持的中銀基金股份，并與證監(jiān)會(huì)探討申請(qǐng)牌照或合資公募的可能性。

　　此外，最新獲悉，貝萊德在華已發(fā)行兩只私募基金，均托管在中國(guó)【建設(shè)銀行(601939)、股吧】，但托管行或不再為其做后續(xù)私募產(chǎn)品安排。對(duì)于貝萊德是否進(jìn)軍中國(guó)公募行業(yè)，再次向貝萊德發(fā)出采訪請(qǐng)求，對(duì)方表示不予置評(píng)。

　　對(duì)于全球最大公募先鋒領(lǐng)航，早在2017年9月，該機(jī)構(gòu)中國(guó)區(qū)總裁林曉東對(duì)指出，先鋒領(lǐng)航在華成立合資公司可能性不大；今年7月份，林曉東對(duì)媒體表示，等未來公募牌照法規(guī)放開后將致力于做一家扎根中國(guó)本土的公募基金。

　　目前，先鋒領(lǐng)航并未在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案私募管理人，在中國(guó)市場(chǎng)還不能募集資金并發(fā)行產(chǎn)品。