近期銀行系私募在產(chǎn)品備案上動作頻頻。一方面，工商銀行旗下的債轉股實施機構工銀金融資產(chǎn)投資有限公司(下稱“工銀金投”)，于12月13日備案了兩只產(chǎn)品。另一方面，農(nóng)業(yè)銀行旗下的私募機構農(nóng)銀資本，于12月5日備案了第二只基金，此時距離上只基金備案僅過去一個多月。

　　至此，在四大行均進軍私募后，中國銀行和建設銀行所屬的私募機構還未成立產(chǎn)品。

　　工銀“債轉股”動作頻頻

　　資料顯示，債轉股是指將銀行與企業(yè)間的債權關系，轉變?yōu)楣蓹嚓P系的過程。一方面可以降低商業(yè)銀行的不良貸款率，另一方面可以幫助企業(yè)去杠桿，減輕經(jīng)營壓力。

　　在四大行中，工銀獲得私募“牌照”的時間最早。自2016年市場化債轉股拉開序幕后，四大行均于2017年成立了專門實施債轉股業(yè)務的子公司。而在今年8月，私募股權基金被鼓勵參與市場化債轉股后，工銀率先響應，直接將旗下的債轉股實施機構，登記為股權類私募基金管理人，其余三大行則采用另行成立投資公司，再登記為私募基金管理人的做法。

　　但在成立產(chǎn)品上，工銀晚了農(nóng)銀一步。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(下稱“中基協(xié)”)信息顯示，工銀金投于今年8月3日登記為股權類私募基金管理人，但在4個多月后，才備案了兩只同系列基金，而比工銀金投晚了24天進軍私募圈的農(nóng)銀資本，則于10月16日便備案了首只基金。

　　不過，工銀在債轉股業(yè)務的實施上熱情高漲。有媒體報道稱，工行在10月16日，與100家民營骨干企業(yè)簽署了《總對總合作協(xié)議》，還與多家企業(yè)簽訂了《市場化債轉股合作框架協(xié)議》，包括康美實業(yè)、協(xié)鑫集團、深圳市怡亞通（002183）供應鏈股份有限公司、晨鳴紙業(yè)（000488）等多家企業(yè)，且與上述4家企業(yè)合計簽訂資金105億元。

　　天眼查信息顯示，工銀金投目前共對外投資15家企業(yè)，其中對8家企業(yè)的持股比例超過1%，持股比例最高的為南京江北新區(qū)建設投資集團有限公司，投資占比超過10%。

　　農(nóng)銀第二只產(chǎn)品或投向中鐵

　　相比之下，農(nóng)銀資本成立的產(chǎn)品，從名稱上或可看出具體投向。中基協(xié)信息顯示，其首只產(chǎn)品備案于10月16日，名為“潤農(nóng)瑞行M號(嘉興)投資合伙企業(yè)(有限合伙)”，或投向西安瑞行城市熱力發(fā)展集團有限公司，而后者也發(fā)布公告宣布了此事。緊接著，農(nóng)銀資本于12月5日，又備案了第二只產(chǎn)品，“穗達(嘉興)投資合伙企業(yè)(有限合伙)”(下稱“穗達投資”)。

　　資料顯示，中國中鐵（601390）或為該基金的投向。今年6月14日，中國中鐵發(fā)布公告稱，擬引入穗達投資、工銀金投、中銀金投和交銀金投等9家投資機構以債權和現(xiàn)金的方式，對公司下屬子公司合計增資約116億元。其中，穗達投資認繳的出資額為12億元。

　　在股權穿透后，穗達投資背后站著農(nóng)銀。公告顯示，穗達投資由五家機構聯(lián)合成立，其中，農(nóng)銀金投(農(nóng)銀的債轉股實施機構)持股占比約41.67%，農(nóng)銀國際(農(nóng)銀在香港設立的全資附屬機構)持股比例為0.04%。

　　(穗達投資的股權結構)

　　農(nóng)銀在債轉股的業(yè)務開展上也動作頻頻。有媒體報道稱，6月29日，農(nóng)銀金投參與設立的全國首只市場化債轉股專項基金實現(xiàn)了項目投放。

　　同樣落地的還有以現(xiàn)金增資的東方園林（002310）項目。11月7日，東方園林發(fā)布公告稱，該公司與農(nóng)銀金投就市場化債轉股戰(zhàn)略合作，簽署了總規(guī)模為30億元人民幣的《增資協(xié)議》，農(nóng)銀金投向東方園林旗下環(huán)保集團增資，目前首期現(xiàn)金增資10億元已到位。

　　但值得注意的是，中基協(xié)信息顯示，農(nóng)銀資本的高管牛大偉無基金從業(yè)資格，而工銀金投的高管鄭衛(wèi)東、朱曉平、笪戟均無基金從業(yè)資格。而較晚成立的中國銀行、建設銀行的下屬私募機構，則未有相關提示。

　　提升“債轉股”效率

　　兩年多來，市場化債轉股的實施情況如何?從簽約企業(yè)上看，東吳證券統(tǒng)計稱，本輪實施債轉股的企業(yè)以國有企業(yè)為主，其中地方國有企業(yè)占比最高，達78%，中央國有企業(yè)占比達21%。

　　但從簽約情況上看，落地率稍低。國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋12月14日表示，截至今年11月底，市場化債轉股簽約項目總金額達到1.89萬億元，資金到位5050億元。以此算來，資金到位率約為26.68%。

　　東吳證券研報分析稱，落地率低主要有三大原因：一是募集資金存在一定困難，由于債轉股的股權投資規(guī)模大、期限長，且目標企業(yè)大多陷入經(jīng)營困境，因而市場化募集資金存在困難。二是配套的市場化機制不夠完善，如商業(yè)銀行專門機構較少、債轉股定價機制等配套機制不夠完善、退出途徑存在一定障礙等。三是相關方目標不一致，主要參與方商業(yè)銀行、負債企業(yè)和政府部門在實施債轉股的過程中，具有不同的目標。

　　而業(yè)內(nèi)人士稱，近期利好政策的陸續(xù)出臺，或促進債轉股效率提升。如11月13日，國家發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布《關于鼓勵相關機構參與市場化債轉股的通知》，表示鼓勵保險公司、私募股權投資基金等各類機構參與市場化法治化債轉股。

　　那么，四大行成立私募股權基金來開展債轉股業(yè)務有何意義?證券市場專業(yè)人士王斌偉向《國際金融報》記者表示，銀行擁有私募牌照后，就可以自己發(fā)行產(chǎn)品，不用再通過私募、信托等機構，這樣發(fā)行成本更低，也更容易管理。除減少銀行的債務風險，降低銀行的不良資產(chǎn)比例以外，財務費用也可能進一步降低。

　　此外，還可化解金融風險。上海立信會計金融學院副教授溫建寧在接受《國際金融報》記者采訪時分析稱，一是化解銀行自身的風險，把流動性差的債券轉變?yōu)榱鲃有詮姷墓蓹?，這本身就意味著盤活存量資產(chǎn)，也意味著風險有效降低。二是化解債務風險，由于違約的債券會大幅減值，甚至會找不到接盤的金主。這將導致債務連鎖反應，最終對銀行體系不利，現(xiàn)在銀行自己建立私募股權投資基金，憑借銀行資金充裕的優(yōu)勢，出資購買股權實現(xiàn)債轉股，其實就是切斷債務風險傳遞的鏈條，防止風險形成火燒連營的困局。

　　同時，溫建寧表示：“最近四大行紛紛宣布成立投資公司，本質(zhì)上看類似于二十年前成立的四大資產(chǎn)管理公司，目的就在于剝離銀行的債務壞賬，短期內(nèi)快速降低風險指數(shù)，以便銀行能盡快擺脫債務困境，能輕裝上陣為振興國家經(jīng)濟服務?！?/p>

　　(國際金融報記者何思)