本報記者陳植上海報道

　　4月11日A股跌回3200點下方，一家小型私募基金經(jīng)理趙誠（化名）坦言，感到壓力驟增。

　　“這些天基金不少出資人（LP）強烈要求我們增加股市倉位，不愿錯失A股上漲的賺錢效應?！壁w誠告訴記者，若再不加倉抬高業(yè)績表現(xiàn)，LP就很可能采取提前贖回措施。

　　一位資產(chǎn)管理規(guī)模在10億左右的私募基金經(jīng)理王亮向記者透露，目前感受到加倉壓力的中小型私募基金，為數(shù)不少。

　　“上周幾位私募基金經(jīng)理聚會，都在感嘆這波A股上漲行情讓此前踏空的私募基金很受傷。由于業(yè)績表現(xiàn)低于行業(yè)平均水準，不少LP直接問責私募基金經(jīng)理，此前標榜的投資能力去哪兒了？”王亮向記者透露，甚至個別LP以提前贖回相要挾。

　　近日，華潤信托發(fā)布的3月多頭私募股票倉位數(shù)據(jù)報告顯示，在其持續(xù)跟蹤的103只國內(nèi)知名私募基金里，當月的平均股票倉位達到73.85%，環(huán)比提升了約5個百分點；其中，股票持倉超過五成的基金比例為81.55%，較上月末上升2.91%。

　　王亮向記者指出，這背后，一方面是中國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)與減稅降費措施，使上市公司利潤回升，吸引大量資金；另一方面，不排除LP對業(yè)績表現(xiàn)的問責壓力，部分私募基金需被迫加倉安撫投資者情緒。

　　“但我現(xiàn)在最擔心的是，貿(mào)然加倉可能導致額外的投資風險?！蓖趿林赋觯壳八谒侥蓟鸬淖龇?，是增加指數(shù)化配置，即根據(jù)滬深300指數(shù)成分股比例買入一籃子股票，盡可能確?；饍糁挡粫蚬墒谢卣{(diào)出現(xiàn)額外下跌。

　　記者多方了解到，大型私募基金的加倉壓力相對較小，究其原因，大型私募基金不允許LP過分干預基金投資決策，且這些LP更看中長期穩(wěn)健的投資回報。

　　“但中小型私募的生存環(huán)境完全不一樣。因為船小好調(diào)頭，因此我們只有在牛市行情中獲得絕對收益最大化，才有機會贏得更多LP的青睞?！壁w誠指出。

　　被動加倉或遭遇業(yè)績滑坡

　　在趙誠看來，近期部分LP對私募基金倉位不滿意，主要因為此前他們踏空了A股上漲行情，鑒于去年股市低迷，他們只將3成基金資金配置在食品、飲料與煙草等抗經(jīng)濟周期板塊，但由于這些板塊今年以來的漲幅跑輸A股，導致今年兩個月整體基金凈值漲幅不到16%。

　　盡管3月份他們又加倉了10%資金投向食品飲料與IT板塊，但由于股市高位震蕩，當月基金凈值漲幅仍不到5%。

　　在這些LP眼里，趙誠所在私募基金業(yè)績表現(xiàn)不佳的最大原因，就是股票倉位太低，導致基金沒能隨著A股上漲行情實現(xiàn)收益最大化。

　　“現(xiàn)在我們不得不迅速加倉20%，將基金倉位調(diào)高至80%左右，以安撫LP情緒?！壁w誠透露，但他們的加倉對象，仍是食品飲料、煙草與金融保險板塊，因為他們的投資團隊對這些板塊了解較深，投資相對有把握。

　　趙誠透露，目前這項加倉策略運氣不是很好，4月11日股市下跌期間，北向資金大舉賣出貴州茅臺(600519)、【美的集團(000333)、股吧】、五糧液(000858)等股票，導致其投資組合遭遇凈值被動下滑。

　　“我們關注的投資方向與北向資金有較高的重合度，等于給我們投資策略獲利預期帶來一個較大的不確定性。真不知道加倉策略會不會導致業(yè)績滑鐵盧。”趙誠直言。

　　說服LP不干預“何其難”

　　面對LP的加倉壓力，王亮則試圖采取說服他們不干涉基金投資策略。

　　王亮表示，盡管很多LP宣稱自己看中長期穩(wěn)健回報，但事實上他們對短期絕對收益仍相當看重，經(jīng)歷了多年股市低迷帶來的虧損，他們迫切希望能借助這次上漲行情，盡可能地收復失地。

　　他一度希望通過引入海外對沖基金的投資案例，勸誡LP警惕短期投資高收益所蘊藏的高風險。具體而言，一季度盡管美股持續(xù)上漲，但很多海外投資機構(gòu)與對沖基金卻在紛紛減持美股頭寸，原因是他們發(fā)現(xiàn)美股上漲只要得益于低流動性與上市公司回購股票，一旦這種回購股票行為終止，美股就可能遭遇較大調(diào)整。因此對沖基金與海外投資者降低美股倉位的做法，是幫LP降低投資風險并鎖定較高回報。

　　“但并非所有LP都認可這個觀點，多個LP認為對沖基金操作挺傻的，為何不在美股觸及最高點時再撤離，對股市精準判斷的能力去哪兒了？”王亮透露，為了在安撫投資者加倉情緒與降低風險之間找到平衡點，目前他所在的私募基金的做法，一是買入掛鉤滬深300指數(shù)的ETF產(chǎn)品或一籃子股票，并通過股指期貨進行風險對沖；二是留出少部分資金進行趨勢投資，通過短期買賣熱門板塊股票博取超額回報。

　　在他看來，這導致基金原先的投資策略執(zhí)行效率受到較大困擾，這也折射出一個事實，中國投資者的風險警示教育仍任重道遠。