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　　互聯(lián)網(wǎng)記者沈述紅科創(chuàng)板推出在即，在這個(gè)新的投資賽道上，私募基金行業(yè)也已暗流涌動(dòng)，硝煙初起。

　　潛伏在此賽道上的，有陣容強(qiáng)大的百億級(jí)老牌私募，也有“年富力強(qiáng)”的后起之秀。這些摩拳擦掌的私募備戰(zhàn)科創(chuàng)板的“打法”各有不同，數(shù)量有限的私募意圖擇機(jī)加入到“更高標(biāo)準(zhǔn)”的科創(chuàng)板“打新”之中，更多機(jī)構(gòu)則將目光盯向了“直投”，并計(jì)劃以不同的產(chǎn)品策略參與其中，包括股票策略、量化策略、組合基金策略、宏觀對(duì)沖策略等，更有私募開(kāi)始醞釀針對(duì)科創(chuàng)板的FOF產(chǎn)品。

　　在“直投”的疆域里，不少私募通過(guò)成立和備案新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)對(duì)科創(chuàng)板的提前布局。截至5月24日，已有18只含有“科創(chuàng)”字樣的證券私募基金在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案。同時(shí)，有私募雖未在其新備案的產(chǎn)品中提及“科創(chuàng)”二字，但在產(chǎn)品投資范圍中，卻明確表示產(chǎn)品將重點(diǎn)投向科創(chuàng)板。

　　此外，也有不少私募通過(guò)老產(chǎn)品突圍科創(chuàng)板。以拾貝投資、和聚投資為代表的不少百億級(jí)私募已經(jīng)著手修改產(chǎn)品設(shè)計(jì)和產(chǎn)品合同條款，在投資范圍中加入科創(chuàng)板股票，提前做好參與科創(chuàng)板股票交易的準(zhǔn)備。

　　面向全新的板塊，私募行業(yè)格局尚難預(yù)料。不過(guò)，如何把握擬上市科創(chuàng)板企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，如何防范與滬深市場(chǎng)不同業(yè)務(wù)規(guī)則下的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，如何擴(kuò)展自身在估值研究、主動(dòng)管理等方向的能力圈，仍然是擺在這些私募面前的緊要難題。

　　“直投”硝煙初起

　　風(fēng)口之下，科創(chuàng)板引來(lái)海量資本的關(guān)注，私募紛紛搶灘，不少巨頭已提前入局。

　　不少私募通過(guò)成立和備案新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)對(duì)科創(chuàng)板的提前布局。3月25日至今，已有18只含有“科創(chuàng)”字樣的證券私募基金在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案，涉及弘尚資產(chǎn)、中金藍(lán)海投資、合道資產(chǎn)、優(yōu)美利投資等14家私募機(jī)構(gòu)。

　　從去年開(kāi)始，優(yōu)利美投資就已經(jīng)加入“戰(zhàn)局”，開(kāi)始布局科創(chuàng)板基金。該公司負(fù)責(zé)人賀然告訴記者，公司布局科創(chuàng)板的原因在于，一方面，注意到了科創(chuàng)板上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面及其蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)；另一方面，公司投研團(tuán)隊(duì)有過(guò)一級(jí)市場(chǎng)投資背景，且主投科技類(lèi)、互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)企業(yè)，與科創(chuàng)板投資相匹配?！盎诖耍覀兂闪⒌乃侥籍a(chǎn)品，也打算以一級(jí)市場(chǎng)思路來(lái)進(jìn)行投資，即對(duì)科技類(lèi)企業(yè)進(jìn)行估值和分析，同時(shí)通過(guò)量化的篩選、數(shù)據(jù)測(cè)算來(lái)發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，做長(zhǎng)線(xiàn)價(jià)值投資?！?/p>

　　同時(shí)，有私募雖未在其新備案的產(chǎn)品中提及“科創(chuàng)”二字，但在產(chǎn)品投資范圍中，卻明確表示產(chǎn)品將重點(diǎn)投向科創(chuàng)板。雷根資產(chǎn)就是其中一家。這家資產(chǎn)管理總規(guī)模逾50億人民幣的私募也早早入場(chǎng)，并成立了3只主要投向科創(chuàng)板的基金?！拔覀兞炕瘜?duì)沖資產(chǎn)管理規(guī)模近30億人民幣，還有3億美元左右的港股投資規(guī)模，所以我們對(duì)兼有A股和港股特性的科創(chuàng)板投資相對(duì)有信心。不過(guò)現(xiàn)階段科創(chuàng)板還有很多不確定性，我們現(xiàn)在也只是配置，不算戰(zhàn)略性布局。”雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍?zhí)寡??！霸诓僮鞑呗苑矫妫赘Y產(chǎn)將通過(guò)量化選股策略來(lái)選擇股票作為底倉(cāng)獲得阿爾法收益率，然后對(duì)沖選股的大盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，以此來(lái)降低底倉(cāng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，再通過(guò)科創(chuàng)板打新中股票漲跌帶來(lái)的收益率去疊加收益?！崩罱瘕堈f(shuō)?！岸捎诳苿?chuàng)板新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，科短線(xiàn)博弈環(huán)境的復(fù)雜性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板等市場(chǎng)，需要做好盯盤(pán)工作，我們會(huì)在前5個(gè)交易日之內(nèi)將股票賣(mài)出?！?/p>

　　在私募排排網(wǎng)研究員劉有華看來(lái)，現(xiàn)在單獨(dú)成立相關(guān)主題證券私募基金的需求還沒(méi)有得到市場(chǎng)激發(fā)，但是隨著科創(chuàng)板開(kāi)板日期的臨近，投資者需求的提升，更多科創(chuàng)板主題證券類(lèi)私募基金產(chǎn)品會(huì)成立。

　　事實(shí)也確乎如此。雖然，已有私募成立專(zhuān)門(mén)投向科創(chuàng)板的產(chǎn)品，但大部分私募還是選擇通過(guò)老產(chǎn)品沖擊科創(chuàng)板。云程泰投資、和聚投資、星石投資、拾貝投資等皆是如此。“科創(chuàng)板還沒(méi)有真正面市，為了穩(wěn)妥一點(diǎn)，同時(shí)對(duì)客戶(hù)負(fù)責(zé)，我們暫時(shí)不會(huì)專(zhuān)門(mén)成立主題產(chǎn)品，老產(chǎn)品會(huì)擇機(jī)參與，如在原有組合上進(jìn)行替換或加倉(cāng)。”云程泰營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)張朝直言。

　　百億級(jí)私募和聚投資內(nèi)部人士也透露，公司正在研究科創(chuàng)板潛在標(biāo)的，但由于其定價(jià)體系、投資模式還沒(méi)有特別清晰，未來(lái)監(jiān)管層對(duì)單只“直投”于科創(chuàng)板的產(chǎn)品有哪些限制也不確定，加之科創(chuàng)板第一波上市公司大概率被爆炒，這與公司偏基本面研究風(fēng)格及中長(zhǎng)期持股策略不匹配，公司不會(huì)貿(mào)然成立科創(chuàng)板主題產(chǎn)品。但隨著科創(chuàng)板的動(dòng)態(tài)發(fā)展，公司的戰(zhàn)略也會(huì)隨之調(diào)整。“在初期，我們會(huì)以老產(chǎn)品參與為主，現(xiàn)在我們已經(jīng)著手修改產(chǎn)品設(shè)計(jì)和產(chǎn)品合同條款，在投資范圍中加入科創(chuàng)板股票。但這不是一蹴而就的過(guò)程，需要和合作方協(xié)商。”

　　值得注意的是，目前計(jì)劃參與科創(chuàng)板投資的私募也將以不同的產(chǎn)品策略參與其中，包括股票策略、量化策略、組合基金策略、宏觀對(duì)沖策略等。有機(jī)構(gòu)更是正在研究科創(chuàng)板私募FOF產(chǎn)品，投資標(biāo)的正是正在備案的多只私募產(chǎn)品，通過(guò)FOF形式成立新的科創(chuàng)板私募產(chǎn)品?！澳壳肮菊诜e極準(zhǔn)備籌劃科創(chuàng)板FOF產(chǎn)品，包括科創(chuàng)板公募投資基金和科創(chuàng)板私募聯(lián)結(jié)基金，希望能夠盡快為投資者提供優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)板投資產(chǎn)品。”中巖投資首席投研官劉可稱(chēng)。

　　多策略打新

　　與主板新股發(fā)行有著顯著差異的科創(chuàng)板，向機(jī)構(gòu)投資者政策傾斜意圖明顯。在此背景下，私募欲以C類(lèi)賬戶(hù)參與網(wǎng)下申購(gòu)的熱情不減。

　　然而，真正有資格參與“打新”的私募卻少之又少。4月底，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)起草了《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下投資者自律管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，并向券商進(jìn)行意見(jiàn)征集。其中，對(duì)私募基金設(shè)置參與門(mén)檻，即私募機(jī)構(gòu)總規(guī)模應(yīng)連續(xù)兩個(gè)季度在10億元以上，且所管理的產(chǎn)品中至少有1只存續(xù)期在兩年以上。申請(qǐng)注冊(cè)的私募基金產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)在6000萬(wàn)元以上，且委托第三方托管人獨(dú)立托管基金資產(chǎn)。按上述規(guī)定，超96%的證券類(lèi)私募將無(wú)緣科創(chuàng)板網(wǎng)下打新，僅有300家左右私募有資格參與?！斑@還只是意見(jiàn)稿，后續(xù)還可能出新的規(guī)則。不過(guò)這個(gè)意見(jiàn)稿篩選出來(lái)的私募在資產(chǎn)管理規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、過(guò)往業(yè)績(jī)等方面都相對(duì)有優(yōu)勢(shì)，這間接保護(hù)了一些沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的私募及其投資者?！崩罱瘕埍硎?。

　　目前，以雷根資產(chǎn)為代表的不少私募已成立科創(chuàng)板網(wǎng)下打新產(chǎn)品，凱豐投資、重陽(yáng)投資等機(jī)構(gòu)都在積極籌劃科創(chuàng)板一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)。“如果有機(jī)會(huì)參與打新紅利，我們不會(huì)錯(cuò)過(guò)，畢竟要考慮基金凈值曲線(xiàn)。但也不能純粹為了打新‘紅包’，要經(jīng)過(guò)充分盡調(diào)之后，去關(guān)注科創(chuàng)板企業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期投資價(jià)值?！辟R然強(qiáng)調(diào)。

　　重陽(yáng)投資同樣認(rèn)為，科創(chuàng)板將試點(diǎn)注冊(cè)制，進(jìn)行市場(chǎng)化發(fā)行定價(jià)。盡管在起步階段由于市場(chǎng)的思維慣性，一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)仍有一定的套利空間，但在注冊(cè)制下可能會(huì)縮窄。在此背景下參與科創(chuàng)板打新，更要基于企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展前景而非博取短期收益。

　　也有私募對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度?！笆欠駞⑴c科創(chuàng)板一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，要根據(jù)屆時(shí)市場(chǎng)的具體情況來(lái)定。如果收益率過(guò)于雞肋，或者市場(chǎng)爆炒現(xiàn)象嚴(yán)重，我們會(huì)保持觀望，繼續(xù)研究?！毙鞘顿Y市場(chǎng)人士告訴互聯(lián)網(wǎng)。

　　同時(shí)，科創(chuàng)板在網(wǎng)下詢(xún)價(jià)和交易制度方面都有諸多突破性設(shè)置，如科創(chuàng)板交易引入“綠鞋機(jī)制”；上市前5日不設(shè)漲跌幅限制，之后改為20%等，對(duì)參與機(jī)構(gòu)的投研定價(jià)和主動(dòng)管理能力均提出更高要求。

　　此外，科創(chuàng)板的打新整體有利于A類(lèi)賬戶(hù)，即公募基金、社?；鸬取Ｋ侥蓟馂镃類(lèi)賬戶(hù)，按照中簽比例，50%以上都是A類(lèi)賬戶(hù)。因此，公募基金在科創(chuàng)板打新方面，優(yōu)勢(shì)更大。為加大獲配額度，不少私募(C類(lèi))除了直接參與網(wǎng)下發(fā)行外，還希望借助公募(A類(lèi))通道參與線(xiàn)下打新。如通過(guò)一對(duì)一專(zhuān)戶(hù)投向公募基金產(chǎn)品，在公募基金上配置底倉(cāng)和打新股，滿(mǎn)足想要參與網(wǎng)下打新的大客戶(hù)需求。

　　不過(guò)，在賀然看來(lái)，私募借公募通道參與打新，價(jià)值不大。因?yàn)樗侥蓟鹨彩歉叨丝蛻?hù)認(rèn)購(gòu)的，而公募產(chǎn)品散戶(hù)認(rèn)購(gòu)比較多，可能體量比較大，繼而收益率可能就很低了?！拔伊私獾?，一些基金公司對(duì)于科創(chuàng)板產(chǎn)品的宣傳，接近于類(lèi)固收產(chǎn)品，預(yù)期收益率8%左右，按照我們公司目前做固定收益投資的水平，遠(yuǎn)高于這個(gè)收益率。”

　　核心在于能力圈拓展

　　面對(duì)仍存在諸多不確定性的科創(chuàng)板，如何把握其中潛在的投資機(jī)會(huì)，如何防范與滬深市場(chǎng)不同業(yè)務(wù)規(guī)則下的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，如何擴(kuò)展自身在估值研究、主動(dòng)管理等方向的能力圈，仍然是擺在這些私募機(jī)構(gòu)們面前的難題。

　　在與部分投資者的初步交流過(guò)程中，重陽(yáng)投資發(fā)現(xiàn)很多客戶(hù)對(duì)科創(chuàng)板股票的投資機(jī)會(huì)感興趣，并相信科創(chuàng)板必將涌現(xiàn)出一批真正有發(fā)展?jié)摿?、值得長(zhǎng)期投資的企業(yè)。“但科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中存在較高風(fēng)險(xiǎn)，破發(fā)概率理論上也會(huì)比主板標(biāo)的高，因此需要考驗(yàn)投資者的選股能力，不能盲目炒作?！?/p>

　　科創(chuàng)板對(duì)上市企業(yè)設(shè)置了更加寬松的財(cái)務(wù)門(mén)檻，因此如何對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)行研究和定價(jià)，對(duì)以重陽(yáng)投資為代表的一大批私募來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)新的課題。與成熟企業(yè)相比，科創(chuàng)型企業(yè)的創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)對(duì)于企業(yè)的發(fā)展的影響更大。此外，科創(chuàng)企業(yè)所掌握的關(guān)鍵技術(shù)、所處行業(yè)的發(fā)展空間，也是影響企業(yè)價(jià)值的重要因素。

　　至于市場(chǎng)上不少觀點(diǎn)認(rèn)為目前科創(chuàng)板受理企業(yè)質(zhì)量不如預(yù)期，重陽(yáng)投資持有不同觀點(diǎn)?！艾F(xiàn)有財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)科創(chuàng)型企業(yè)未必完全適用，事實(shí)上科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)也突破了財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)而轉(zhuǎn)向了以市值標(biāo)準(zhǔn)為主。因此，完全以財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量科創(chuàng)企業(yè)并不客觀，需要結(jié)合企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的能力、技術(shù)研發(fā)能力、行業(yè)發(fā)展前景等因素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)?！?/p>

　　而這種綜合評(píng)價(jià)機(jī)制的探索和優(yōu)化，也是私募們面臨的全新挑戰(zhàn)。在此背景下，所有意向參與科創(chuàng)板投資的私募，無(wú)論以何種“玩法”參與進(jìn)來(lái)，最終都要回歸到科創(chuàng)板能力圈拓展這條道路上來(lái)。

　　與以往私募產(chǎn)品設(shè)計(jì)相比，科創(chuàng)板產(chǎn)品設(shè)計(jì)需要關(guān)注兩方面的不同。首先，科創(chuàng)板制度的創(chuàng)新，包括漲停板放寬到20%，可以融券做空，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，如何降低波動(dòng)性和保護(hù)投資收益是很重要的一項(xiàng)內(nèi)容。另外，科創(chuàng)板企業(yè)本身同時(shí)具備高成長(zhǎng)性和高波動(dòng)性，導(dǎo)致科創(chuàng)板產(chǎn)品相應(yīng)也會(huì)出現(xiàn)這兩個(gè)特征?！拔覀冃枰龅氖侨绾卧诋a(chǎn)品設(shè)計(jì)上盡量反應(yīng)企業(yè)的高成長(zhǎng)性但又要抑制波動(dòng)性，這需要進(jìn)一步深入研究?！敝仃?yáng)投資稱(chēng)。

　　重陽(yáng)投資目前已經(jīng)摩拳擦掌，并正在對(duì)90家擬上市的科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)行積極研究。這些受理企業(yè)主要分布在信息技術(shù)、生物醫(yī)療、高端裝備這三大重點(diǎn)行業(yè)。“至少?gòu)男袠I(yè)屬性上來(lái)看我們相信其中肯定包含真正有發(fā)展前景的企業(yè)。但另一方面，我們也需要對(duì)科創(chuàng)板抱有寬容和客觀的態(tài)度。期望科創(chuàng)板上市公司全部都能有很好的發(fā)展也是不現(xiàn)實(shí)的，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制大浪淘沙淘出真的好企業(yè)本來(lái)就是科創(chuàng)板和注冊(cè)制的初衷?！薄拔覀儓F(tuán)隊(duì)雖然已經(jīng)在TMT、新材料、新能源等領(lǐng)域有較強(qiáng)的投研能力，但科創(chuàng)板迫使我們不得不繼續(xù)發(fā)力，把研究的觸角不斷向下、向外、向深處延展?！鄙鲜龊途弁顿Y內(nèi)部人士說(shuō)。

　　另一家百億級(jí)私募——?jiǎng)P豐投資也在積極擴(kuò)大自身的能力圈。為了迎接科創(chuàng)板，該機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備工作包括，第一，比較科創(chuàng)板業(yè)務(wù)規(guī)則和之前滬深市場(chǎng)的區(qū)別，研究如何防范不同業(yè)務(wù)規(guī)則下的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；第二，研究擬上市科創(chuàng)板的企業(yè)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行調(diào)研和研究，為后期投資決策做準(zhǔn)備；第三，聯(lián)系相應(yīng)券商開(kāi)通科創(chuàng)板交易功能，同時(shí)開(kāi)通網(wǎng)下打新CA，為參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新做準(zhǔn)備。