近期，部分中小型私募面臨一些“尷尬”，提前瞄準(zhǔn)科創(chuàng)板成立的新產(chǎn)品無(wú)法參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新。5月末中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的一份通知令不少試圖“分羹”科創(chuàng)板網(wǎng)下打新盛宴的私募只能望洋興嘆，因此部分中小型私募準(zhǔn)備調(diào)整策略，通過借道公募等方式“曲線”參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新。

　　96%私募無(wú)緣網(wǎng)下打新

　　“之前未料到要出這樣的規(guī)定，公司自身的硬性條件如規(guī)模就在10億元以下，不符合相關(guān)要求，科創(chuàng)板網(wǎng)下打新注定跟我們無(wú)緣了?！鄙钲谝恍⌒退侥紮C(jī)構(gòu)人士告訴記者，此前他們對(duì)科創(chuàng)板網(wǎng)下打新寄予厚望，但隨著中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，他們只能無(wú)奈放棄。

　　據(jù)了解，上述私募的無(wú)奈緣于5月末中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的一份針對(duì)科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者管理細(xì)則的通知，通知對(duì)私募機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新提出了一些具體的硬性要求，如要求其在協(xié)會(huì)備案的產(chǎn)品總規(guī)模最近兩個(gè)季度均為10億元(含)以上，且近三年管理的產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期兩年(含)以上；申請(qǐng)注冊(cè)的私募基金產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)為6000萬(wàn)元(含)以上等具體要求。

　　對(duì)此，安信證券研究指出，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的通知，96%的私募基金無(wú)緣在網(wǎng)下配售。這導(dǎo)致C類投資者能夠參與科創(chuàng)板的數(shù)量非常少，且個(gè)人投資者均無(wú)法參與網(wǎng)下打新，私募獲得資格的僅約300家。因此，在每家私募平均兩只產(chǎn)品參與打新的中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)私募將有約600只產(chǎn)品參與打新。

　　事實(shí)上，這一通知的出臺(tái)令不少試圖提前搶占科創(chuàng)板打新賽道的中小型私募分外尷尬。據(jù)了解，在科創(chuàng)板相關(guān)事項(xiàng)迅速推進(jìn)之時(shí)，不少中小型私募都在瞄準(zhǔn)科創(chuàng)板，紛紛在協(xié)會(huì)備案了自身的科創(chuàng)板新產(chǎn)品，同時(shí)在進(jìn)行募資等活動(dòng)時(shí)，也向投資者推介了自家產(chǎn)品在參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的優(yōu)勢(shì)，這一通知令他們之前的相關(guān)計(jì)劃頓時(shí)“擱淺”。

　　對(duì)于突如其來的變故，率先成立了科創(chuàng)板新產(chǎn)品的某家私募機(jī)構(gòu)人士并不愿多言，僅表示：“辦法總比困難多。”而另一家無(wú)緣科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的私募機(jī)構(gòu)人士張鵬(化名)則表示，目前對(duì)其影響不太大，他們找到了“曲線”參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的方法，但這一變故對(duì)后續(xù)募資造成較大影響，新拓展客戶方面近期一直沒有太大進(jìn)展。

　　借道打新成突破口

　　據(jù)了解，張鵬所說的“曲線”參與的方式就是通過借道公募參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新，由于科創(chuàng)板網(wǎng)下打新規(guī)則是向公募等A類投資者傾斜，作為C類投資者的私募如果借道公募的殼參與打新，其收益率可能還會(huì)更高。

　　對(duì)此，華寶證券分析師奕麗萍團(tuán)隊(duì)指出，私募基金如果以公募產(chǎn)品身份打新，如若可行，產(chǎn)品的打新業(yè)績(jī)將有效放大。這是因?yàn)楣蓟鹗莾?yōu)先獲配對(duì)象，根據(jù)分類配售原則：公募產(chǎn)品、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。簡(jiǎn)單假定公募獲配率是私募獲配率的兩倍，則相關(guān)網(wǎng)下打新收益估測(cè)所有數(shù)據(jù)將翻倍。

　　但“天下沒有免費(fèi)的午餐”，私募借道公募會(huì)增加一部分成本。同時(shí)，相關(guān)投資策略將由公募具體執(zhí)行，因此也增加了一定的不確定性。

　　“借道公募打新嚴(yán)格上講對(duì)我們是有影響的，但影響不大。因?yàn)槲覀儠?huì)選擇跟原有策略類似的公募，大同小異，底倉(cāng)上也是以上證50為主，同時(shí)少量參與二級(jí)市場(chǎng)交易，收益率主要就依靠打新和底倉(cāng)的收益?！睆堸i說。

　　廣州一家小型私募坦言，他們也想過要借道打新科創(chuàng)板，但借道公募并不是唯一選擇，還可以選擇券商的資管產(chǎn)品，成本相對(duì)公募會(huì)更低一點(diǎn)，但由于對(duì)科創(chuàng)板打新收益仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此一直懸而未決。

　　打新收益難預(yù)測(cè)

　　一家有資格參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的私募機(jī)構(gòu)市場(chǎng)總監(jiān)表示，其并未對(duì)科創(chuàng)板打新有較高期待：“我們對(duì)科創(chuàng)板打新的態(tài)度是可有可無(wú)，不可能完全依靠打新來賺錢。由于科創(chuàng)板前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌停幅度限制，新股上市之后有可能漲的很多，但也很有可能一步調(diào)整到位，究竟能獲得多少收益說不清楚?！?/p>

　　科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的收益到底能有多高？安信證券表示，科創(chuàng)板的發(fā)行機(jī)制設(shè)計(jì)在很大程度上避免了超高價(jià)發(fā)行的情況出現(xiàn)，首日破發(fā)率預(yù)計(jì)不會(huì)超過2011年、2012年A股25%-30%的破發(fā)率水平?？苿?chuàng)板打新的收益率雖然較現(xiàn)在A股打新有所下降，但也仍然可觀。根據(jù)測(cè)算，按照新股上市后上漲60%計(jì)算，1億元、2億元、3億元、5億元的公募基金產(chǎn)品每年打新可以獲得11.33%、5.67%、3.78%、2.27%的收益率。

　　此外，科創(chuàng)板自律委建議科創(chuàng)板打新底倉(cāng)要求為6000萬(wàn)元。對(duì)此，【華泰證券(601688)、股吧】指出，科創(chuàng)板打新所需的持有市值門檻大幅提高，預(yù)計(jì)部分迷你型的投資產(chǎn)品將退出網(wǎng)下打新競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，10%的打新賬戶需要鎖定6個(gè)月，這將使被抽中鎖倉(cāng)的打新產(chǎn)品投資期限極大延長(zhǎng)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的募資能力和投研能力都有更高要求。