□本報(bào)記者李良

　　首家外資絕對(duì)控股國(guó)內(nèi)公募基金公司的案例或已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

　　上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所最新發(fā)布了上投摩根基金管理公司2%股權(quán)的出讓底價(jià)。由于此前普遍預(yù)計(jì)，上投摩根基金公司持股49%的外方股東JP摩根旗下JPMORGANASSETMANAGEMENT(UK)LIMITED有意拿下這2%的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)持股51%的絕對(duì)控股，因此，此項(xiàng)轉(zhuǎn)讓備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　最新信息顯示，上投摩根基金管理有限公司2%股權(quán)的出讓底價(jià)為24130.75萬(wàn)元，較評(píng)估值1.8億元溢價(jià)約33%。而以此計(jì)算，上投摩根公司此項(xiàng)交易的最低整體估值將達(dá)到120.5億元，而按其2018年的凈利潤(rùn)計(jì)算，本次交易的市盈率約為36倍。

　　高底價(jià)或志在必得

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次上投摩根基金公司2%股權(quán)的出讓底價(jià)較評(píng)估值有較大幅度的溢價(jià)，或體現(xiàn)出外方股東的強(qiáng)烈控股意愿，通過(guò)設(shè)置相對(duì)較高的價(jià)格門檻來(lái)保證股權(quán)的獲取。

　　根據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所披露的數(shù)據(jù)，上投摩根基金公司2018年營(yíng)業(yè)收入為11.53億元，凈利潤(rùn)為3.36億元，所有者權(quán)益為17.98億元。若按2%股權(quán)對(duì)應(yīng)底價(jià)2.41億元估算，則上投摩根基金公司的估值底價(jià)達(dá)到120.5億元，按2018年計(jì)算的市盈率約為35.86倍，市凈率約為6.7倍。

　　在過(guò)往的基金公司股權(quán)交易中，約36倍的PE并不算低。以2017年摩根士丹利華鑫的股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息來(lái)看，出讓底價(jià)所對(duì)應(yīng)的2016年P(guān)E約為33倍，PB則為3.3倍左右。而2018年萬(wàn)家基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其出讓底價(jià)的掛牌價(jià)較評(píng)估值不過(guò)溢價(jià)9.31%，而按2017年11月30日的凈利潤(rùn)計(jì)算，其PE也不過(guò)在10倍附近。即便按利潤(rùn)爆發(fā)式增長(zhǎng)前的2016年計(jì)算，PE也不過(guò)14倍左右，PE更是低于2。雖然這引發(fā)了一輪競(jìng)價(jià)交易，但最后成交的PE和PB數(shù)據(jù)依然遠(yuǎn)低于此次上投摩根2%股權(quán)所對(duì)應(yīng)的估值。

　　值得注意的是，公開信息同時(shí)披露，上投摩根基金管理有限公司在評(píng)估基準(zhǔn)日2018年6月30日存在應(yīng)付股利2.17億元，該股利已于2018年7月及10月分別向中方及外方股東支付完畢。本次評(píng)估將上述股利作為非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債考慮，即評(píng)估結(jié)果中已考慮了期后股利支付事項(xiàng)的意向。

　　外資控股是“雙刃劍”

　　需要指出的是，盡管許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，外資絕對(duì)控股公募基金公司，有可能在行業(yè)內(nèi)形成“鯰魚效應(yīng)”，但考慮到中國(guó)公募基金業(yè)多年來(lái)充分競(jìng)爭(zhēng)形成的格局，中資控股的公募基金公司的應(yīng)戰(zhàn)能力或超出預(yù)期。

　　上海某基金公司副總經(jīng)理表示，盡管此前沒(méi)有外資絕對(duì)控股公募基金公司出現(xiàn)，但實(shí)際上，曾有一段時(shí)間，出于迷信外資投研實(shí)力的原因，不少中外合資基金公司將管理權(quán)和投資權(quán)都交給外方執(zhí)行，但實(shí)際情況卻令人大跌眼鏡?！艾F(xiàn)在有不少小型基金公司，就是品嘗了這種‘惡果’導(dǎo)致的?！痹摳笨偨?jīng)理說(shuō)，“外資的理念與中國(guó)的文化差異太大，‘水土不服’后又難以改變觀念，所以屢屢碰壁?！?/p>

　　事實(shí)上，記者在調(diào)查中也發(fā)現(xiàn)，許多外資基金已經(jīng)意識(shí)到文化差異帶來(lái)的困擾，盡可能在員工任用中傾向于“中西結(jié)合”的人才，以實(shí)現(xiàn)本土化戰(zhàn)略，這在新成立的眾多外資控股私募基金中體現(xiàn)得尤為明顯。