私募資產(chǎn)配置基金打破了專營(yíng)的藩籬，可進(jìn)行“跨類別”投資，即可投資于底層標(biāo)的為各類有價(jià)證券、權(quán)益類資產(chǎn)、收益權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)等各類型資產(chǎn)。

　　近期，首批3家私募資產(chǎn)配置類管理人分別備案了旗下首只私募資產(chǎn)配置基金，私募行業(yè)資產(chǎn)配置時(shí)代正式開(kāi)啟。

　　“私募資產(chǎn)配置基金管理人的產(chǎn)品可投資范圍（比私募FOF）更廣，對(duì)投資者的吸引力較大?！蹦乘侥夹袠I(yè)人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。此外，私募資產(chǎn)配置基金還具有雙層分散化投資、提高資金使用率等優(yōu)勢(shì)，未來(lái)或迎來(lái)快速發(fā)展期，但總量有限。

　　私募資產(chǎn)配置基金問(wèn)世

　　今年2月，首批3家私募資產(chǎn)配置類管理人上線后，產(chǎn)品發(fā)行方面卻遲遲沒(méi)有動(dòng)靜。眾望之下，今年7月，3家機(jī)構(gòu)在半個(gè)月內(nèi)先后備案了各自的首只產(chǎn)品，3只資產(chǎn)配置基金的合計(jì)規(guī)模約為3億-4億元。

　　根據(jù)中基協(xié)備案信息，目前有3家私募資產(chǎn)配置基金管理人，分別為：浙江玉皇山南投資管理有限公司（下稱“山南投資”）、珠海橫琴金晟碩業(yè)投資管理有限公司（下稱“金晟投資”）和【中國(guó)銀河(601881)、股吧】投資(000806)管理有限公司（下稱“銀河投資”）。

　　5個(gè)月磨一劍，首批3只產(chǎn)品的募資過(guò)程頗為順利。中基協(xié)備案信息顯示，山南投資旗下資產(chǎn)配置基金于7月8日成立，7月10日完成備案。另外兩家也不甘示弱，金晟投資、銀河投資旗下資產(chǎn)配置基金分別成立于7月24日和7月25日，均于成立次日完成備案。

　　最終，資產(chǎn)配置類基金已有3億-4億元規(guī)模。根據(jù)公告，山南投資、銀河投資旗下產(chǎn)品分別募資1.5億元和1.5015億元。金晟投資未透露具體募集金額，但根據(jù)中基協(xié)的基金規(guī)模分類，其資產(chǎn)配置產(chǎn)品規(guī)模在1億元以下。

　　何為資產(chǎn)配置基金？根據(jù)相關(guān)規(guī)定，此類基金采用FOF（基金中基金）的投資方式，80%以上投資于已備案的私募、公募基金或者其他依法設(shè)立的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

　　而多家私募此前已涉足FOF領(lǐng)域。銀河投資和山南投資并非新成立機(jī)構(gòu)，均為已備案機(jī)構(gòu)變更類型而來(lái)，此前已備案多只產(chǎn)品。其中，銀河投資于2018年9月提前清算了一只運(yùn)行一年的大類資產(chǎn)配置FOF私募投資基金。而登記于2015年初的山南投資，于同年5月便備案了一只FOHF（專門(mén)投資對(duì)沖基金的基金），該基金已提前清算。

　　分散風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)明顯

　　那么，資產(chǎn)配置基金有何優(yōu)勢(shì)？

　　與存在已久的私募FOF產(chǎn)品相比，資產(chǎn)配置基金可投資范圍更廣。此前由私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的FOF產(chǎn)品必須符合專業(yè)化經(jīng)營(yíng)原則，即底層標(biāo)的必須與管理人的機(jī)構(gòu)類型相對(duì)應(yīng)。比如，證券類私募FOF產(chǎn)品的底層標(biāo)的是證券，股權(quán)類私募FOF產(chǎn)品的底層標(biāo)的是未上市公司股權(quán)。

　　一位私募行業(yè)資深人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，私募資產(chǎn)配置基金打破了專營(yíng)的藩籬，可進(jìn)行“跨類別”投資，即可投資于底層標(biāo)的為各類有價(jià)證券、權(quán)益類資產(chǎn)、收益權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)等各類型資產(chǎn)。

　　因此，資產(chǎn)配置基金優(yōu)勢(shì)明顯，主要有三點(diǎn)：一是一二級(jí)聯(lián)動(dòng)，提高資金使用率。一二級(jí)聯(lián)動(dòng)是指私募資產(chǎn)配置基金作為跨資產(chǎn)領(lǐng)域配置的母基金，可同時(shí)選取一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的子基金，底層資產(chǎn)可涵蓋股權(quán)、股票、債券、期貨、商品、期權(quán)等全類別資產(chǎn)。

　　“相對(duì)而言，股權(quán)類資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱、投資周期較長(zhǎng)，但長(zhǎng)周期預(yù)期回報(bào)高；證券類資產(chǎn)的流動(dòng)性較強(qiáng)、投資周期較短，但短期波動(dòng)性較大。私募資產(chǎn)配置基金通過(guò)對(duì)股權(quán)類和證券類資產(chǎn)的合理配置，可以平衡風(fēng)險(xiǎn)、收益、流動(dòng)性和投資周期等因素，兼顧不同資產(chǎn)類別的特點(diǎn)，為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健的長(zhǎng)期回報(bào)?！苯痍赏顿Y發(fā)文稱。

　　山南投資總經(jīng)理胡镢文也指出，在一二級(jí)聯(lián)動(dòng)下，投資者可以同時(shí)享受到兩大類資產(chǎn)（股權(quán)類、證券類資產(chǎn)）回報(bào)的疊加，并且相較于傳統(tǒng)的股權(quán)投資，有更高的流動(dòng)性和更合理的分紅安排。

　　二是雙層分散風(fēng)險(xiǎn)。金晟投資表示，資產(chǎn)配置基金作為母基金，投資于若干只優(yōu)質(zhì)的子基金，而這些子基金又投資了多個(gè)底層標(biāo)的，其雙層分散化投資的特性使得母基金投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)得以有效降低。同時(shí)，母基金作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，其資源獲取能力和議價(jià)能力較強(qiáng)，往往可以獲得優(yōu)質(zhì)、稀缺的投資機(jī)會(huì)，以及優(yōu)惠的投資條款。

　　三是培養(yǎng)長(zhǎng)期投資理念。據(jù)悉，山南投資旗下的資產(chǎn)配置基金，封閉期為7年，最低投資額為1000萬(wàn)元?！拔覀兿ＭL(zhǎng)期有VC（創(chuàng)業(yè)投資基金）的夢(mèng)想，短期還能帶來(lái)絕對(duì)收益型證券基金的年度分紅，帶給投資人更好的投資體驗(yàn)。”胡镢文表示。

　　金晟投資認(rèn)為，國(guó)內(nèi)大部分市場(chǎng)參與者的投資行為短期化，而有紀(jì)律性且專業(yè)的長(zhǎng)期投資者有顯著的內(nèi)在優(yōu)勢(shì)：其一，長(zhǎng)期投資可以增加勝率，對(duì)于夏普比率為正的策略，持有時(shí)間越長(zhǎng)，勝率越高；其二，長(zhǎng)期投資者可以獲取短期投資者不愿意或難以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和非流動(dòng)性溢價(jià)（比如在股權(quán)領(lǐng)域）；其三，長(zhǎng)期投資者可以忽略影響短期投資者情緒的市場(chǎng)波動(dòng)，專注投資標(biāo)的的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。

　　快速發(fā)展但總量有限

　　那么，私募資產(chǎn)配置基金管理人未來(lái)發(fā)展前景如何？

　　一方面，預(yù)計(jì)未來(lái)發(fā)展速度較快。恒豐泰石董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“協(xié)會(huì)增設(shè)此類管理人會(huì)對(duì)保護(hù)投資者利益、控制FOF風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)行業(yè)自律和提升行業(yè)專業(yè)化水平起到推動(dòng)作用。鑒于私募資產(chǎn)配置管理人的股東往往有較強(qiáng)的銷售能力，預(yù)計(jì)此類管理人發(fā)展速度較快?！?/p>

　　但另一方面，總量有限?！耙?yàn)樗侥假Y產(chǎn)配置管理人門(mén)檻較高，而且業(yè)務(wù)相對(duì)單一，不是專業(yè)做資產(chǎn)配置的機(jī)構(gòu)也不會(huì)輕易轉(zhuǎn)換，所以此類管理人備案總量不會(huì)很多?！表n瑋表示。

　　確實(shí)，中基協(xié)從準(zhǔn)入方面就進(jìn)行了嚴(yán)格把關(guān)。根據(jù)《私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答（十五）》，擬申請(qǐng)私募資產(chǎn)配置基金管理人的機(jī)構(gòu)需符合四項(xiàng)要求：一是要有“兄弟私募基金管理人”，即同一實(shí)控人旗下的機(jī)構(gòu)至少有一家已經(jīng)成為協(xié)會(huì)普通會(huì)員，或登記三年以上、最近三年管理規(guī)模年均不低于5億元的觀察會(huì)員；二是“一控”要求，即同一實(shí)控人僅允許有一家資產(chǎn)配置類私募機(jī)構(gòu)；三是股權(quán)穩(wěn)定性要求，三年內(nèi)不得變更控股股東或者實(shí)際控制人；四是高級(jí)管理人員為不少于兩名有相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)的全職人員。

　　實(shí)際上，僅第一項(xiàng)要求就“絆”住了大部分私募。根據(jù)盡調(diào)寶數(shù)據(jù)，截至7月31日，成為中基協(xié)普通會(huì)員的私募機(jī)構(gòu)共有247家，而登記滿3年、規(guī)模在5億元以上的觀察會(huì)員機(jī)構(gòu)共752家。即初步符合第一項(xiàng)要求的私募機(jī)構(gòu)共999家，占全部已登記私募機(jī)構(gòu)（24332家）的比例約為4.1%。

　　值得注意的是，已備案的私募機(jī)構(gòu)可在滿足上述四項(xiàng)要求的前提下，申請(qǐng)變更登記類型，而不用申請(qǐng)備案新機(jī)構(gòu)。此外，對(duì)其已備案的產(chǎn)品也另有要求，即此前所管理的基金在到期后應(yīng)予以清盤(pán)或清算，如有續(xù)期的，應(yīng)符合基金合同約定。

　　除客觀的高標(biāo)準(zhǔn)高門(mén)檻外，從主觀意愿上看，資產(chǎn)配置類基金作為新興事物，多家機(jī)構(gòu)對(duì)其持觀望態(tài)度。一家私募機(jī)構(gòu)的總經(jīng)理在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“我覺(jué)得資產(chǎn)配置基金成為現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品被市場(chǎng)青睞的可能性較小。市場(chǎng)的風(fēng)格是多變的，資產(chǎn)配置策略可能還是以核心資產(chǎn)為主的配置方式，在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變的時(shí)候，就可能會(huì)受到冷落?！?/p>