本文來源：橙小巫

　　“5月開始，涌入量化行業(yè)的資金量至少在1000億。這個(gè)時(shí)候跟客戶聊產(chǎn)品不需要介紹算法交易，勝率，盈虧比，甚至你到底人工智能還是人肉智能都沒關(guān)系，就說你現(xiàn)在什么還能賣吧？”

　　“熱情高漲，產(chǎn)品備案的速度還抵不過客戶打款的速度，某些管理人估計(jì)也后悔，早知道把姿勢(shì)擺好，效率高點(diǎn)還能多接點(diǎn)兒”“對(duì)沖后的收益不虧損已經(jīng)算不錯(cuò)的結(jié)局了。這期間有很多同行暢想過量化N.0，夢(mèng)想著年年賺法拉利，現(xiàn)在先把自行車組裝好了再說吧?！薄皬膩頉]有見過那么多錢的時(shí)候，管理人應(yīng)該停下來想想自己修的那個(gè)房間還能不能再裝錢，或者思考一下以后要不要重新再修一棟樓。”

　　本文作者就職于頭部百億量化私募，以上，是他對(duì)今年市場(chǎng)的感慨。

　　今年量化私募迎來豐收年，火爆的同時(shí)，也引來很多資金涌入其中。一些頭部量化私募開始主動(dòng)“封盤”控規(guī)模。此前，已有幻方量化、九坤、因諾等量化私募宣布“封盤”，而近期，思勰投資也公告稱，決定不晚于2020年1月31日起，暫停公司日內(nèi)CTA產(chǎn)品線的凈申購(gòu)，控制相應(yīng)策略的管理規(guī)模。并稱此舉是為了保護(hù)現(xiàn)有投資者權(quán)益，維護(hù)量化策略有效性。

　　這位私募人親歷了今年這波量化打雞血似地被追捧，分享了他對(duì)于當(dāng)下以及未來量化市場(chǎng)的觀點(diǎn)，聰明投資者經(jīng)授權(quán)分享給大家。

　　3月的時(shí)候，受金主爺?shù)难?qǐng)?jiān)诔啥疾桊^暢談了幾個(gè)小時(shí)，從生豬出欄量聊到量子通信，他的水平“很高”，我只能假裝都聽懂了?？偨Y(jié)陳詞，A股牛市才剛剛開始。 合作不成，不過還是有一句我明白了：在座的各位都是垃圾 后來的行情大家看看000905就行了，波動(dòng)率也掉的厲害。

　　無論什么行情，客戶永遠(yuǎn)都是逐利的，能翻倍的絕不要50%。 金爺也默默的下單了，反正都是看曲線的。 大概從5月開始，涌入量化行業(yè)的資金量至少在1000億。有很多是慕名而來的，這個(gè)時(shí)候跟客戶聊產(chǎn)品不需要介紹算法交易，勝率，盈虧比，甚至你到底人工智能還是人肉智能都沒關(guān)系，就說你現(xiàn)在什么還能賣吧？ 不少公司的管理規(guī)模翻了好幾倍 熱情高漲，產(chǎn)品備案的速度還抵不過客戶打款的速度，某些管理人估計(jì)也后悔，早知道把姿勢(shì)擺好，效率高點(diǎn)還能多接點(diǎn)兒；也有待價(jià)而沽的，非常對(duì)不起，現(xiàn)在要漲價(jià)了；不好意思，1億起投，必須封閉N月；有人閉門謝客，研究下一步怎么辦，有人全天候轟炸，希望再要500億。 無論大家怎樣操作，最近的畫風(fēng)大概率都是這樣：

　　對(duì)沖后收益不虧損

　　已經(jīng)算不錯(cuò)的結(jié)局了

　　7-8月，整個(gè)阿爾法市場(chǎng)遭遇集體瓶頸期，中位數(shù)跑輸指數(shù)1.5%左右；對(duì)沖工具以IC為例，從2月接近平水狀態(tài)一路貼水到年化25%，即使最近稍有好轉(zhuǎn)，也差不多10%；5月以后市場(chǎng)平均成交量比2-4月接近腰斬。幾個(gè)因素疊加在一起，對(duì)沖后的收益不虧損已經(jīng)算不錯(cuò)的結(jié)局了。這期間有很多同行暢想過量化N.0，夢(mèng)想著年年賺法拉利，現(xiàn)在先把自行車組裝好了再說吧。 到了11月底，情況更加糟糕了。 似乎遇到危機(jī)的金爺有種不詳?shù)念A(yù)感：欲望太大，入錯(cuò)行？ 接下來的話題就很嚴(yán)肅了： “XX最近回撤的好厲害，怎么辦？” ”YY的產(chǎn)品現(xiàn)在買怎么樣，會(huì)不會(huì)有問題？” “還有哪些可以買的，給我列個(gè)名單吧？” …… 雖然幾個(gè)月前的尬聊還歷歷在目，而他也并沒有成為我的客戶。但我還是有義務(wù)在這個(gè)行業(yè)小危機(jī)的情況下為他再服務(wù)一次，畢竟希望他最終能成為一個(gè)成熟的客戶，哪怕我在他眼里依舊是一個(gè)垃圾。

　　追高者不在少數(shù)

　　有類活躍在市場(chǎng)的FOF管理人靠著盡調(diào)去尋找答案，從產(chǎn)品估值表到核心人員結(jié)婚證事無巨細(xì)。到底有用沒用不知道，反正買趨勢(shì)向上的就對(duì)了，如果費(fèi)用能便宜點(diǎn)，就多買點(diǎn)。 普通投資者很難做到精細(xì)化分析，時(shí)間和成本都不允許，粗暴一點(diǎn)的方法直接把顆粒度放大，按照規(guī)模大小和策略類型做劃分。投資有一個(gè)規(guī)模收益函數(shù)：F（規(guī)模，回撤，收益），超高收益和超低回撤，大家就別惦記了。普通投資人能獲得的合理回報(bào)或者說現(xiàn)在市場(chǎng)還可以給出的平均回報(bào)率，超越中證500指數(shù)應(yīng)該是25%量級(jí)的（這里要再?gòu)?qiáng)調(diào)一下不是絕對(duì)回報(bào)25%，而是超越指數(shù)的部分）。別以為這個(gè)數(shù)字是到底了，就在我打字的瞬間，可能已經(jīng)降低到15%了。。。 開個(gè)新業(yè)務(wù)：代打管理人，有人付費(fèi)么？ 去年市場(chǎng)成交量一直半死不活，今年年初一波補(bǔ)血，出現(xiàn)很多大神，收益率肯定是奇高的，起碼比中位數(shù)還要高一倍以上。追高者當(dāng)然不在少數(shù)，中性回撤10%也不是不可能的事，部分券商營(yíng)業(yè)部核心客戶受傷嚴(yán)重，你再跟他說量化對(duì)沖肯定當(dāng)場(chǎng)撕合同的。

　　未來行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)：

　　大資管，小自營(yíng)

　　今后行業(yè)發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)大致是大資管，小自營(yíng)。這個(gè)過程已經(jīng)來了，只是分布不均。沒有規(guī)模的管理人，沒有資格上榜單；有實(shí)力跑自營(yíng)的管理人，不屑于上榜單。 小一點(diǎn)的管理人可能更加追求收益，往往忽視了風(fēng)險(xiǎn)，極端情況來臨的時(shí)候就一地雞毛。規(guī)模短期上漲帶來的負(fù)向影響是極其容易忽視的，尤其是從來沒有見過那么多錢的時(shí)候，管理人應(yīng)該停下來想想自己修的那個(gè)房間還能不能再裝錢，或者思考一下以后要不要重新再修一棟樓。大量投資人心理預(yù)期不可控，投錢的時(shí)候想著都是90度向上的脈沖，投后預(yù)期嚴(yán)重不符，凈值波動(dòng)以后開始大量贖回，導(dǎo)致產(chǎn)品進(jìn)一步波動(dòng)，惡性循環(huán)開始。 規(guī)模大的管理人相對(duì)來說有經(jīng)驗(yàn)一點(diǎn)，拿著N億錢，想著2N億的事，口袋有糧心中不慌。今后巨大的優(yōu)勢(shì)在于擁有十八般兵器，在小管理人捉襟見肘的時(shí)候，甚至可以奢華到大炮打蚊子。搞了這么多年，如今遇到點(diǎn)事情，還是相信老板們會(huì)妥善處理，從容應(yīng)對(duì)。 韭菜肯定是一茬一茬的，再來一波的時(shí)候總會(huì)淡忘曾經(jīng)的痛。

　　沒有一個(gè)行業(yè)可以輕易成功，失敗讓他們清醒，也是好事，悠著點(diǎn)，活下來。

　　由資管網(wǎng)主辦的2020年油脂油料（菜系）產(chǎn)業(yè)及投資研討會(huì)將于12月10日下午在深圳深航酒店隆重舉行。在此我們誠(chéng)摯邀請(qǐng)您蒞臨參加，感謝您一直以來對(duì)資管網(wǎng)工作的關(guān)愛與支持！