證券時(shí)報(bào)記者 詹晨

　　“二級(jí)市場(chǎng)回暖讓我們活過(guò)來(lái)了，定增可能會(huì)讓我們徹底爆發(fā)?！闭勂甬?dāng)下定增機(jī)遇，一家私募基金老總K掩飾不住興奮。

　　K的私募基金管理規(guī)模在10億元左右，開(kāi)年以來(lái)幾次加減倉(cāng)位踩準(zhǔn)了節(jié)奏，公司一只拳頭產(chǎn)品凈值今年已經(jīng)漲了40%。眼下，K把主要精力放在了定增市場(chǎng)的布局上。

　　再融資新規(guī)發(fā)布，定增市場(chǎng)迎來(lái)黃金發(fā)展期。當(dāng)A股數(shù)十家公司紛紛爭(zhēng)搶頭啖湯時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也表現(xiàn)出空前的熱情。K正是積極擁抱此次定增市場(chǎng)政策性機(jī)遇的私募之一。

　　“不可錯(cuò)過(guò)的大機(jī)遇”

　　證券時(shí)報(bào)記者采訪K的時(shí)候，K正在和同事召開(kāi)云會(huì)議。

　　“這兩天我們公司準(zhǔn)備推出一個(gè)定增產(chǎn)品，正在給同事分配任務(wù)。有同事因個(gè)人原因還沒(méi)返滬，所以就開(kāi)云會(huì)議，也算應(yīng)景?！盞向記者介紹，自己原本就是從國(guó)內(nèi)一家證券資管出來(lái)的，以前專門(mén)負(fù)責(zé)定增這塊業(yè)務(wù)，所以比較熟悉，而這次定增新規(guī)出臺(tái)，是很好的機(jī)會(huì)，當(dāng)然不能放過(guò)。

　　K向記者表示，“2017年定增新規(guī)和減持新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)定增市場(chǎng)影響太大了，幾乎沒(méi)法參與。但今年的定增新規(guī)一出臺(tái)，定增市場(chǎng)又要煥發(fā)生機(jī)。”

　　誠(chéng)然，2017年2月17日的定增新規(guī)將發(fā)行基準(zhǔn)日規(guī)定為發(fā)行期首日，提高了發(fā)行價(jià)格，同時(shí)又將發(fā)行規(guī)模限制在20%，把發(fā)行間隔限制為18個(gè)月以上，大大降低了定增市場(chǎng)的活躍度。而2017年5月27日出臺(tái)的減持新規(guī)對(duì)定增股份減持的諸多限制，更是大幅削減了資金參與定增的積極性，同時(shí)也增加了定增資金的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　證監(jiān)會(huì)于今年2月14日發(fā)布的再融資新規(guī)，對(duì)諸多限制進(jìn)行松綁?！鞍l(fā)行條件松了，發(fā)行價(jià)格低了，資金門(mén)檻低了，鎖定期短了，這些都是實(shí)打?qū)嵉睦?。”K說(shuō)。

　　“去年到現(xiàn)在，股票市場(chǎng)行情不錯(cuò)，疊加這個(gè)背景，定增市場(chǎng)存在大機(jī)遇，抓住了，就能讓我們公司業(yè)績(jī)?cè)俦l(fā)。”據(jù)K透露，現(xiàn)在已經(jīng)有不少機(jī)構(gòu)找上門(mén)來(lái)想要合作，這周四，自己就要去參加一場(chǎng)路演，給合作方作定增業(yè)務(wù)培訓(xùn)。

　　“這種機(jī)遇越早參與，政策性紅利越大。”K向記者表示，去年其公司還針對(duì)科創(chuàng)板推出了一只科創(chuàng)板打新基金，但是由于參與時(shí)間較晚，在產(chǎn)品前期環(huán)節(jié)上花費(fèi)了太多時(shí)間，錯(cuò)過(guò)科創(chuàng)板新股最早期的暴利階段。

　　精選項(xiàng)目是定增產(chǎn)品關(guān)鍵

　　K曾在一家知名證券資管擔(dān)任部門(mén)負(fù)責(zé)人，其管理的定增資管計(jì)劃在任職期間實(shí)現(xiàn)翻倍收益。但K面對(duì)具體定增項(xiàng)目時(shí)，依然表現(xiàn)得十分謹(jǐn)慎。

　　“在選擇項(xiàng)目上，還是要‘精挑細(xì)選’。”K告訴證券時(shí)報(bào)記者，定增項(xiàng)目的收益主要來(lái)源于三個(gè)方面，折價(jià)率、市場(chǎng)波動(dòng)收益（β）和個(gè)股成長(zhǎng)性收益（α）。

　　折價(jià)率根據(jù)再融資新規(guī)一般為20%，根據(jù)具體的股票行情，還會(huì)有一定浮動(dòng)。而市場(chǎng)波動(dòng)收益（β）則是賺大盤(pán)的錢(qián)，根據(jù)K統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果來(lái)看，當(dāng)大盤(pán)在3000點(diǎn)以下的時(shí)候，都有比較好的盈利空間，而如果指數(shù)過(guò)高，則有大概率虧損。

　　最重要的一個(gè)因素是個(gè)股的成長(zhǎng)性收益（α）。K曾做這樣一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析，2011年至2013年期間共有370個(gè)定增項(xiàng)目，其中，收益排在前50%的標(biāo)的帶來(lái)了70.24%的平均收益，而收益排在后50%的標(biāo)的卻帶來(lái)了10.88%的平均虧損。而如此巨大的差距，都是由個(gè)股差異帶來(lái)的。

　　因此，精選項(xiàng)目成為了K參與定增時(shí)的頭等大事，K表示，“要調(diào)研，要長(zhǎng)期跟蹤，還要注意風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　K將定增時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)分為三類，一是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，定增股份有鎖定期，如果這期間大盤(pán)估值中樞下移，那么就會(huì)很被動(dòng)，對(duì)此，K表示要選取合適的投資時(shí)點(diǎn)，避免在市場(chǎng)高估值的水平下參與；二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，若參與增發(fā)獲配股票數(shù)量較多，可能造成解禁后短期內(nèi)無(wú)法拋售，會(huì)給定向增發(fā)資金帶來(lái)流動(dòng)性壓力，但此次再融資新規(guī)一定程度上削減了這一風(fēng)險(xiǎn)；三是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)基本面惡化，或定增時(shí)股價(jià)處于嚴(yán)重高估狀態(tài)，就會(huì)對(duì)定增收益產(chǎn)生極大消極影響。對(duì)此，K認(rèn)為需要長(zhǎng)時(shí)間跟蹤上市公司，對(duì)上市公司“自下而上”進(jìn)行深入調(diào)研，對(duì)行業(yè)和公司未來(lái)幾年發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行深入分析，在投標(biāo)前確認(rèn)合理增發(fā)價(jià)格區(qū)間，如認(rèn)為過(guò)高則停止投標(biāo)。

　　工作狀態(tài)恢復(fù)如常

　　當(dāng)K接受完記者的采訪，便拿起手邊的咖啡，準(zhǔn)備進(jìn)行下一場(chǎng)會(huì)議。盡管疫情還沒(méi)有完全消除，但K的工作狀態(tài)早已進(jìn)入正常軌道。

　　“我們公司目前已經(jīng)恢復(fù)了正常運(yùn)作，之前因?yàn)橐咔橥七t了復(fù)工，積壓了許多事情，現(xiàn)在大家都挺忙碌的?！睂?duì)于現(xiàn)在的忙碌，K認(rèn)為不算什么，“接下來(lái)可能會(huì)更忙，公司要加緊推出幾款產(chǎn)品。包括現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)這邊也很火熱， 投研團(tuán)隊(duì)也有很多工作要做，要做好未來(lái)更加忙碌的準(zhǔn)備?！?/p>

　　據(jù)記者了解，K公司所管理的拳頭產(chǎn)品，自2020年開(kāi)年以來(lái)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了40%的收益。“長(zhǎng)期還是看好A股，尤其是偏成長(zhǎng)的行業(yè)。但短期還是要注意風(fēng)險(xiǎn)，尤其是外圍疫情的走向，目前我們一些產(chǎn)品已經(jīng)制定了相應(yīng)的對(duì)策?！?/p>

　　說(shuō)完，K已經(jīng)準(zhǔn)備要和產(chǎn)品經(jīng)理商討定增產(chǎn)品的事宜?！斑€是適應(yīng)這樣的工作狀態(tài)，之前悶在家里太長(zhǎng)時(shí)間了，現(xiàn)在一回到公司，和同事一碰，又有了狀態(tài)。”