這，可能是你所見到的最大的財(cái)富傳奇之一。

　　20年之前，唐煥新家族出資1000萬元，在北京成立投資公司開始創(chuàng)業(yè)。

　　如今，公司已經(jīng)在新三板掛牌，市值一度接近200億；雖然市值目前有所縮水，但依然接近100億。

　　另外，這家公司正準(zhǔn)備申報(bào)精選層。如果運(yùn)氣不錯(cuò)，它很可能創(chuàng)造歷史，成為第一家在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)IPO的PE機(jī)構(gòu)。這家公司，就是明石創(chuàng)新。

　　完成這一系列壯舉，明石創(chuàng)新走的最重要一步棋，就是股權(quán)置換：

　　原本，唐煥新家族持有價(jià)值23.7億的萬達(dá)集團(tuán)股權(quán)（別誤會(huì)，此“萬達(dá)集團(tuán)”，并非國(guó)民老公思聰家的那個(gè)“萬達(dá)集團(tuán)”）。雖然非上市公司股權(quán)不好交易，除了分紅也沒什么別的收益，但騰挪騰挪，結(jié)果就大不相同。

　　2014年，唐煥新家族以置入萬達(dá)集團(tuán)資產(chǎn)形式，對(duì)明石創(chuàng)新增資。完成增資后，明石創(chuàng)新估值達(dá)到138億；

　　憑借高估值，明石創(chuàng)新登陸新三板，并募資近10億元；通過這筆資金，明石創(chuàng)新得以“轉(zhuǎn)型”：收購(gòu)實(shí)體公司并表，然后“擺脫”私募機(jī)構(gòu)身份。

　　如今，明石創(chuàng)新是一家“名正言順”的制造業(yè)公司。因此，不僅不用擔(dān)心私募監(jiān)管問題，還能夠申報(bào)精選層。

　　一騰一挪之間，一家百億級(jí)公司，一家準(zhǔn)IPO公司，就這么誕生了。怎么樣，是不是很佩服？

　　/ 01 /一次股權(quán)置換，翻身成了估值124億的巨頭

　　明石創(chuàng)新(832924.OC)起初只是一個(gè)家族企業(yè)，2014年的一次股權(quán)置換，讓公司發(fā)生了脫胎換骨的變化：從沒有估值的家族企業(yè)，翻身成了估值124億的巨頭。

　　1999年，高壽江、高鵬和唐煥新三人共同出資1000萬，成立了北京致遠(yuǎn)達(dá)投資管理有限公司，也就是明石創(chuàng)新的前身。

　　三人都是自家人，高壽江是高鵬的父親，而唐煥新是高壽江另一個(gè)兒子高峰的妻子。

　　從成立到2014年的14年間，由于沒有外部股東的加入，公司一直沒有明確的估值。期間，致遠(yuǎn)達(dá)投資正式更名為“北京明石投資控股有限公司”（以下簡(jiǎn)稱“明石有限”）。

　　2014年7月，明石有限繼續(xù)增資，只是此次增資并不是用真金白銀，而是將唐煥新、曲煥芝、高松三人持有的萬達(dá)集團(tuán)13.10%的股權(quán)，估值23.7億元，置換成明石有限2178萬注冊(cè)資本，增資價(jià)格為109元每股。按照此次換股價(jià)格計(jì)算，明石有限估值達(dá)到124億元。

　　此時(shí)，明石有限還只是一家營(yíng)業(yè)收入只有492萬元，虧損47.18萬元，凈資產(chǎn)不到6500萬的小公司，為什么能夠估值124億呢？因?yàn)?，參與增資的都是自己人。

　　曲煥芝是唐煥新的婆婆，而高松又是曲煥芝的兒子，此次股權(quán)置換仍是自家人在玩。這也可以解釋，為什么一家營(yíng)收不到500萬的公司，能夠估值124億。

　　/ 02 /再次吸收萬達(dá)集團(tuán)股權(quán)，估值增加至138億

　　明石有限此次股權(quán)置換堪稱經(jīng)典。唐煥新等人攥在自己手里的萬達(dá)集團(tuán)股權(quán)，除了分紅幾乎沒什么收益；一家非上市的傳統(tǒng)企業(yè)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓也成問題。

　　但是注入到明石有限之后，除了能將自身的估值拉高，還能為以后掛牌新三板，高估值進(jìn)行融資打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　這個(gè)萬達(dá)集團(tuán)，雖然規(guī)模比不上思聰家的，但也是一個(gè)不折不扣的巨無霸。

　　根據(jù)明石創(chuàng)新公開轉(zhuǎn)讓說明書，此萬達(dá)集團(tuán)位于山東省東營(yíng)市，是一家跨行業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的大型企業(yè)集團(tuán)，旗下有輪胎、化工、電纜、電子等多個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊。

　　2014年，其營(yíng)收達(dá)到326.52億元，利潤(rùn)19.26億元。毫無疑問，置入萬達(dá)集團(tuán)資產(chǎn)，明石有限的高估值更有底氣。

　　在之后的半年里，明石有限更名為明石創(chuàng)新，又進(jìn)行了兩次和萬達(dá)集團(tuán)的股權(quán)置換。

　　2014年10月、12月，21位投資者將手中的萬達(dá)集團(tuán)股權(quán)，以與第一次股權(quán)置換時(shí)相同的價(jià)格，換成了明石創(chuàng)新的部分股權(quán)。兩次共向明石創(chuàng)新注入估值約12.9億元的資產(chǎn)。

　　與之前純粹是自家人不同，這兩次股權(quán)置換，無關(guān)聯(lián)關(guān)系的投資者也參與了進(jìn)來，看來大家已經(jīng)認(rèn)可了明石創(chuàng)新百億級(jí)的估值了。

　　通過三次緊鑼密鼓的股權(quán)置換，明石創(chuàng)新由2013年?duì)I業(yè)收入只有492萬元、扣非凈利潤(rùn)-47.18萬元、凈資產(chǎn)不到6500萬，搖身一變，換了副新面孔：2014，公司營(yíng)收471.62萬元，扣非凈利潤(rùn)卻高達(dá)1.32億元，凈資產(chǎn)翻了60多倍，達(dá)到39.15億元。

　　吸收了21位投資者的資產(chǎn)后，明石創(chuàng)新估值進(jìn)一步提升。掛牌新三板前，明石創(chuàng)新一共收購(gòu)了萬達(dá)集團(tuán)20.25%的股權(quán)，成為一個(gè)注冊(cè)資本35.31億，估值137.45億的私募巨頭。

　　/ 03 /登陸新三板，估值一度高達(dá)191億

　　估值138億的明石創(chuàng)新來到新三板，開始了又一輪打怪升級(jí)。

　　股權(quán)置換后，脫胎換骨的明石創(chuàng)新，于2015年7月22日正式登陸新三板。這一步棋，讓明石創(chuàng)新的估值從138億飆到了191億。

　　掛牌新三板后，明石創(chuàng)新干的第一件事就是拿錢：掛牌同時(shí)定增，以投后146億的估值募資9.24億元。

　　當(dāng)時(shí)，正值新三板行情火爆時(shí)期，即便公司估值很高，融資依然不費(fèi)吹灰之力：

　　一方面，以自然人崔曉東為首的10名原股東，豪擲9355萬元參與認(rèn)購(gòu)；另一方面，以北京明石昊遠(yuǎn)資產(chǎn)管理中心和國(guó)投瑞銀資本管理有限公司 (代表“國(guó)投瑞銀資本中財(cái)新三板1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”)為代表的新進(jìn)投資者，合計(jì)出資8.3億元參與定增。

　　至此，一家估值146億元的巨無霸已經(jīng)誕生。而從2014年第一次股權(quán)置換至今，不過一年時(shí)間。更厲害的是，這背后只是將非上市公司股權(quán)騰挪一番。這樣的操作，你不得不服。

　　但這，還不是明石創(chuàng)新的巔峰時(shí)刻。這一時(shí)刻，要在明石創(chuàng)新通過又一次資產(chǎn)騰挪，才到來。

　　2015年11月18日，明石創(chuàng)新發(fā)起掛牌后第二次定增，準(zhǔn)備通過股權(quán)置換的方式，將子公司明石投資16.44%的股權(quán)收歸名下。

　　明石投資同樣成立于1999年。明石創(chuàng)新的私募股權(quán)業(yè)務(wù)，全部通過子公司明石投資開展。截至2015年末，明石創(chuàng)新持有明石投資83.56%的股權(quán)。隨著此次股權(quán)置換，明石投資成為明石創(chuàng)新的全資子公司。

　　股票發(fā)行對(duì)象都是老熟人，自然好說話。明石創(chuàng)新此次發(fā)行的股票價(jià)格，是一年前定增價(jià)的130%。

　　此次增發(fā)后，明石創(chuàng)新估值達(dá)到191億元。怎么樣，對(duì)這一系列操作，你是不是嘆為觀止？別著急回答，故事還沒結(jié)束呢。

　　/ 04 /拿著募資買買買，躲過了被摘牌的命運(yùn)

　　2015年12月，證監(jiān)會(huì)叫停PE掛牌新三板的消息，在新三板圈廣泛流傳。

　　自從九鼎集團(tuán)和中科招商在新三板獲得成功后，大量私募機(jī)構(gòu)掛牌新三板。這也導(dǎo)致，私募機(jī)構(gòu)在新三板野蠻生長(zhǎng)。顯然，監(jiān)管層不愿意看到這樣的結(jié)果，最終出手了。

　　2016年5月，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，提出了私募機(jī)構(gòu)8個(gè)方面的掛牌條件（以下簡(jiǎn)稱“新八條”）。對(duì)于大部分私募機(jī)構(gòu)來說，這是噩耗，因?yàn)闈M足“新八條”很難。

　　實(shí)際上，明石創(chuàng)新也不滿足“新八條”的要求?！靶掳藯l”其中一條是，私募股權(quán)類私募機(jī)構(gòu)，最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上。直到2016年9月30日，明石創(chuàng)新10只在管基金，實(shí)繳規(guī)模也只有30.26億元。

　　這種情況下，明石創(chuàng)新要想通過整改，繼續(xù)留在新三板，已經(jīng)不大現(xiàn)實(shí)。那就只能乖乖摘牌了？當(dāng)然不是。實(shí)際上，明石創(chuàng)新早已經(jīng)做好“應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備”：

　　與九鼎集團(tuán)、中科招商走大金控的路子不同，明石創(chuàng)新將更多的實(shí)業(yè)公司，納入到公司主體中來。

　　上文提及，明石創(chuàng)新在掛牌同時(shí)定增，募資9.24億元；之后又分別發(fā)行了5年期4億元的公司債和7年期10億元的公司債。所以，明石創(chuàng)新并不差錢。有了錢，也就有了“轉(zhuǎn)型”的資本。

　　2015年12月21日，在監(jiān)管層限制私募機(jī)構(gòu)掛牌之際，明石創(chuàng)新擬出資3.6億元，收購(gòu)煙臺(tái)宏遠(yuǎn)氧業(yè)有限公司75%的股權(quán)。

　　宏遠(yuǎn)氧業(yè)很膩害，是國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)域唯一同時(shí)具備醫(yī)療器械、軍品以及大型盾構(gòu)機(jī)過渡艙生產(chǎn)資質(zhì)且具備批量生產(chǎn)能力的企業(yè)。

　　2016年4月8日，明石創(chuàng)新擬出資3.85億元參與設(shè)立萬華明石氫業(yè)有限公司，進(jìn)入新能源領(lǐng)域。

　　2016年5月8日，明石創(chuàng)新以1.29億元報(bào)價(jià)中標(biāo)核工業(yè)煙臺(tái)同興實(shí)業(yè)有限公司100%國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目。

　　來看看同興實(shí)業(yè)的實(shí)力：全球產(chǎn)量最大、產(chǎn)業(yè)鏈配套最全的過濾機(jī)生產(chǎn)的龍頭企業(yè)；帶式過濾機(jī)占中國(guó)市場(chǎng)份額70%以上，產(chǎn)銷量居全球第一；陶瓷過濾機(jī)和立式壓濾機(jī)產(chǎn)銷量均居全國(guó)第一。

　　值得注意的是，作為一家山東“起家”公司，明石創(chuàng)新的重磅直投實(shí)業(yè)項(xiàng)目，基本都位于山東境內(nèi)。

　　隨著一系列收購(gòu)之后，明石創(chuàng)新成功“轉(zhuǎn)型”。2016年，明石創(chuàng)新營(yíng)收5.73億元，其中5.65億元來自“其他收入”，主要由宏遠(yuǎn)氧業(yè)以及同興集團(tuán)貢獻(xiàn)；而投資管理業(yè)務(wù)收入只有802萬元，占比微乎其微。

　　2018年4月16日，明石創(chuàng)新發(fā)布公告表示，根據(jù)發(fā)展現(xiàn)狀，公司已經(jīng)不再是一家金融機(jī)構(gòu)，而是一家制造業(yè)公司。

　　至此，“新八條”什么的，自然與公司無關(guān)啦。

　　/ 05 /2020開啟新征程，沖刺精選層

　　隨著與私募身份脫鉤，明石創(chuàng)新私募股權(quán)業(yè)務(wù)基本“停滯”。

　　截至2019年6月底，明石創(chuàng)新管理基金實(shí)繳規(guī)模為33億元。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，近三年明石創(chuàng)新旗下基金的管理規(guī)模，幾乎沒有增加。

　　相應(yīng)的，公司收入依然主要來自宏遠(yuǎn)氧業(yè)和同興集團(tuán)。但實(shí)際上，兩家公司對(duì)于明石創(chuàng)新的貢獻(xiàn)，也“僅限”于營(yíng)收。一直以來，明石創(chuàng)新的凈利潤(rùn)主要來自萬達(dá)集團(tuán)。

　　可以看到，明石創(chuàng)新2018年6.72億凈利潤(rùn)中，6.39億元是投資收益。

　　巨額的投資收益，主要來自收購(gòu)的萬達(dá)集團(tuán)資產(chǎn)的增值。2018年，由萬達(dá)集團(tuán)所帶來的投資收益達(dá)到了6.26億，占總投資收益98%。

　　看到這里，你也許會(huì)有疑問，萬達(dá)集團(tuán)并未上市，為什么每年都能為明石創(chuàng)新，帶來豐厚的投資收益呢？

　　這是因?yàn)?，明石?chuàng)新對(duì)于萬達(dá)集團(tuán)資產(chǎn)，是以長(zhǎng)期股權(quán)投資的形式，權(quán)益法計(jì)量。

　　所謂權(quán)益法，核心是將長(zhǎng)期股權(quán)投資理解為投資方在被投資單位擁有的凈資產(chǎn)量。以初始投資成本計(jì)量后，在持有期內(nèi)，根據(jù)被投資單位的凈資產(chǎn)變動(dòng)，投資企業(yè)按照持股比例進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，與其他因素?zé)o關(guān)。

　　所以，哪怕萬達(dá)集團(tuán)業(yè)績(jī)一塌糊涂，估值沒有提升，只要凈資產(chǎn)規(guī)模增加，明石創(chuàng)新的投資收益就會(huì)增加。

　　可以看到，這兩年萬達(dá)集團(tuán)業(yè)績(jī)表現(xiàn)其實(shí)一般。2016年―2018年，萬達(dá)集團(tuán)凈利潤(rùn)不過從23.3億元增長(zhǎng)至27億元，增速并不快。但是，萬達(dá)集團(tuán)的凈資產(chǎn)從167億元增加至222億元。這正是明石創(chuàng)新投資收益增加的源泉，也是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

　　相比之下，宏遠(yuǎn)氧業(yè)和同興集團(tuán)兩家公司的凈利潤(rùn)表現(xiàn)，要遜色不少。2018年，宏遠(yuǎn)氧業(yè)凈利潤(rùn)略微下滑，較去年減少了0.43%；而同興集團(tuán)凈利潤(rùn)則是大幅下滑，較去年減少了75.80%。

　　但這并不影響，明石創(chuàng)新對(duì)外宣稱自己是“制造企業(yè)”。畢竟，公司收入主要來自“制造企業(yè)”。

　　如今，以制造企業(yè)的身份，明石創(chuàng)新有望創(chuàng)造“新記錄”：成為第一家在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)IPO的PE機(jī)構(gòu)。

　　2020年2月14日，情人節(jié)這一天，明石創(chuàng)新向北京證監(jiān)局遞交了精選層上市輔導(dǎo)的備案材料。

　　這也意味著，資本大佬的神話，或許會(huì)在精選層繼續(xù)。