在大金融等權重藍籌板塊再度崛起、上證50指數(shù)近期顯著跑贏創(chuàng)業(yè)板指的背景下，市場風格是否向低估值權重方向轉換，再度成為不少投資者關注的焦點話題。綜合多家公募與私募機構本周的最新觀點來看，目前市場對于該話題的研判尚存在較大分歧。

　　風格轉換預期不一

　　近期A股市場出現(xiàn)了風格轉換的跡象。據(jù)統(tǒng)計，8月份以來，上證50指數(shù)累計上漲3.63%，而創(chuàng)業(yè)板指累計下跌3.37%。

　　對于A股“市場風格是否向低估值權重方向轉換”這一問題，私募機構艾方資產(chǎn)表示，近期以大金融為代表的低估值板塊顯著走強，大致有兩方面原因：一是在流動性充裕的環(huán)境下，市場熱度不減，成交量持續(xù)維持在歷史較高水平，A股市場總體的流動性水平居高不下，這是近期藍籌股集體走強的主要原因。二是從各類因子的歷史表現(xiàn)來看，估值因子近兩年持續(xù)跑輸成長因子，成長股相對價值股的“價差”處于歷史較高水平，低估值板塊客觀上存在均值回歸的補漲動力。但與此同時，艾方資產(chǎn)認為，目前斷定風格轉換還為時尚早。一般來說，持續(xù)的風格轉換往往在市場的大波動中逐漸形成，并對應著政策環(huán)境和宏觀環(huán)境的較大轉變，而這些條件目前并不完全具備?，F(xiàn)階段投資者在具體布局上，應該保持適度均衡。

　　域秀資本分析稱，從2018年年底以來A股的長周期慢牛，到目前為止主線依然清晰，即以醫(yī)藥消費、產(chǎn)業(yè)升級為主導的新經(jīng)濟，逐步演繹成為本輪牛市的核心資產(chǎn)，而相關領域也正是未來中國經(jīng)濟發(fā)展從數(shù)量轉向質(zhì)量的關鍵著力點。與此同時，疫情不會改變中國經(jīng)濟的發(fā)展方向和經(jīng)濟結構。此外，雖然今年政府部門相繼出臺多項政策托底經(jīng)濟，但從長期來看，各類政策工具的主要發(fā)力點依然會主要面向新經(jīng)濟。整體而言，A股市場出現(xiàn)全面風格轉換并不具備經(jīng)濟基本面基礎。

　　而在市場風格轉換的“正方聲音”上，仁橋資產(chǎn)認為，在過去一年多的時間中，信息技術和醫(yī)療保健等行業(yè)在A股的市值占比已經(jīng)出現(xiàn)大幅提升。從歷史上看，每一次估值快速膨脹的背后都是投資者情緒走向亢奮的過程，可能也是風險不斷累積的過程。而從部分傳統(tǒng)行業(yè)的利潤和市值對比來看，金融、能源、地產(chǎn)、公用事業(yè)等大市值板塊，在過去一年多時間里則經(jīng)歷了一輪估值持續(xù)壓縮的過程。市場對這些行業(yè)的預期過度悲觀，這可能意味著，市場估值結構的動態(tài)修復將在所難免。

　　磐耀資產(chǎn)認為，從估值安全性、經(jīng)濟復蘇背景下市場投資方向的選擇等方面來看，以部分權重藍籌為代表的低估值、順周期板塊，當前都具有較強的配置價值。與此同時，市場風格轉換也不是一蹴而就，而是資金天然的逐利性導致場內(nèi)資金不斷尋找更具性價比的價值洼地進行配置，從而會慢慢形成新的趨勢。

　　業(yè)績成關注焦點

　　趣時資產(chǎn)認為，從A股歷史上的風格轉換來看，市場風格的徹底轉換一般都具有深刻的基本面背景。比如從2016年開始，長達3年的價值藍籌股趨勢性走強，是在這些行業(yè)的業(yè)績基本面持續(xù)占優(yōu)情況下發(fā)生的。而自2019年年中以來，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股市場表現(xiàn)強勢，同樣是建立在業(yè)績基本面相對占優(yōu)的基礎之上。所以，現(xiàn)階段和未來一段時間，A股是否會發(fā)生風格轉換關鍵在于經(jīng)濟基本面和上市公司業(yè)績的變化趨勢。

　　對此，公募機構朱雀基金則認為，從經(jīng)濟基本面來看，二季度以來的數(shù)據(jù)表明，新房銷售市場轉暖的趨勢已經(jīng)確立，預計下半年將至少保持正增長。與此同時，三季度末地產(chǎn)投資增速預計將開始回升。整體來看，目前經(jīng)濟基本面仍然處于修復態(tài)勢中，未來需求的回升將直接反映為產(chǎn)品價格的上漲和企業(yè)盈利能力的提高，從而會持續(xù)有利于低估值板塊。與此同時，上市公司凈資產(chǎn)回報率的上升，無疑是當前推動A股出現(xiàn)上升趨勢的主要力量。上周以來，A股持續(xù)呈現(xiàn)出高估值品種走勢相對較弱、低估值板塊走強的格局，也意味著市場不同結構間的“估值差”可能已經(jīng)進入收窄趨勢。

　　今年以來漲幅較高的申萬一級行業(yè)

　　□本報記者王輝