不少私募表示，在原來(lái)傳統(tǒng)的“固收+”業(yè)務(wù)線上，建立了新的業(yè)務(wù)線。

　　中國(guó)基金報(bào)記者 房佩燕

　　受違約事件影響，債券市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，給包括私募基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者敲響了流動(dòng)性的警鐘。不少私募表示，在原來(lái)傳統(tǒng)的“固收+”業(yè)務(wù)線上，建立了新的業(yè)務(wù)線，其中，利率債和高收益?zhèn)a(chǎn)品成為布局重點(diǎn)。

　　看好利率債和高收益?zhèn)?/strong>

　　目前整體信用債市場(chǎng)受到違約沖擊后流動(dòng)性偏弱，銀葉投資信用研究總監(jiān)徐立強(qiáng)表示，近期對(duì)于公司固定收益投資而言，更多需要做好的是流動(dòng)性管理。

　　接受中國(guó)基金報(bào)記者采訪的私募認(rèn)為，信用債在打破剛兌的過(guò)程中，也會(huì)產(chǎn)生大量的投資機(jī)會(huì)，看好利率債和高收益?zhèn)?/p>

　　針對(duì)利率債，明毅博厚投資認(rèn)為，從全球來(lái)看，中國(guó)國(guó)債是一種罕見(jiàn)的低風(fēng)險(xiǎn)政府債券，扣除通脹因素后收益為正值，越來(lái)越多的境外投資者將目光投向了中國(guó)。截至目前，境外投資者持有國(guó)債的規(guī)模已超過(guò)了3萬(wàn)億，每個(gè)月平均增持1500億。

　　佑瑞持投資認(rèn)為，因?yàn)橐咔樵蛟斐芍袊?guó)與其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)錯(cuò)位，預(yù)計(jì)會(huì)在2021年上半年修復(fù)，中國(guó)的出口受益將收斂，經(jīng)濟(jì)周期重新回歸，這會(huì)緩慢提升逆周期調(diào)整的可能性，屆時(shí)利率債的收益率將具備吸引力，性?xún)r(jià)比也更高。

　　針對(duì)高收益?zhèn)?，久期投資指出，這是風(fēng)險(xiǎn)中孕育出的機(jī)會(huì)。一方面，違約事件逐漸增多，為高收益策略提供了足夠大的市場(chǎng)容量；另一方面，由于傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)對(duì)信用事件的極度厭惡，高收益?zhèn)袌?chǎng)中存在一些被錯(cuò)殺的主體，個(gè)券阿爾法機(jī)會(huì)顯著。

　　千為投資認(rèn)為，部分機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型做高收益?zhèn)ɡ鴤┎呗皂槕?yīng)了市場(chǎng)發(fā)展，提高市場(chǎng)活力，不僅可以改善包括違約債券在內(nèi)的高收益?zhèn)牧鲃?dòng)性，還滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和業(yè)務(wù)方向投資者的需求。另外，交易商協(xié)會(huì)和上交所、深交所均出臺(tái)了違約債轉(zhuǎn)讓準(zhǔn)則，是健全違約處置方式邁出的重要一步，有助于提高違約債券流動(dòng)性，完善持有人退出渠道，將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至有能力且有意愿承擔(dān)的機(jī)構(gòu)。后續(xù)隨著違約債券市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)容、相關(guān)配套制度不斷完善、參與機(jī)構(gòu)數(shù)量和類(lèi)型更加豐富，違約債券市場(chǎng)的交投活力有望進(jìn)一步被激發(fā)。

　　征途投資合伙人劉璐表示，在海外，高收益?zhèn)彩且粋€(gè)重要的投資品種，針對(duì)于不同的客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好，提供不同的產(chǎn)品。不過(guò)，在目前中國(guó)的法律環(huán)境下，對(duì)債權(quán)人并不是很友好，對(duì)于高收益?zhèn)漠a(chǎn)品，需要提前做好大量的客戶(hù)工作。

　　樂(lè)瑞資產(chǎn)表示，固收市場(chǎng)正像權(quán)益市場(chǎng)那樣越來(lái)越專(zhuān)業(yè)化，投資策略也會(huì)百花齊放，其追求的方向是針對(duì)不同的投資者群體有針對(duì)性地開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，比如針對(duì)外資機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)利率債產(chǎn)品，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的客戶(hù)開(kāi)發(fā)高收益?zhèn)a(chǎn)品。

　　明毅博厚投資則表示，目前市場(chǎng)環(huán)境下，高收益?zhèn)M合投資的策略是無(wú)效的，更適合類(lèi)似PE項(xiàng)目的投資，規(guī)模有限，所以，在產(chǎn)品布局上明毅不太看好這一領(lǐng)域。

　　信用債“機(jī)”大于“?！?/strong>

　　有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，危機(jī)下的信用債，對(duì)于有主動(dòng)投資管理能力的機(jī)構(gòu)而言，“機(jī)”大于“?！薄?/p>

　　明毅博厚投資表示，目前高品質(zhì)信用債是大體量資金配置唯一正確選擇，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，明毅不輕易下沉信用。在交易策略數(shù)據(jù)驗(yàn)證了有效性之后，明毅才會(huì)去選擇信用的阿爾法收益。

　　在其看來(lái)，所謂的主動(dòng)管理能力，不僅是主動(dòng)找到超額收益的能力，也是主動(dòng)預(yù)判和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出清的過(guò)程中，更能顯示出一個(gè)機(jī)構(gòu)的主動(dòng)資產(chǎn)配置能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及控制能力，危機(jī)也是對(duì)明毅策略框架的一個(gè)檢驗(yàn)。債券違約持續(xù)增多，對(duì)于具有主動(dòng)投資管理能力的機(jī)構(gòu)而言，可能“機(jī)”大于“?！薄?/p>

　　友山基金固收研究投資部投資經(jīng)理司馬明怡也表示，新發(fā)的高收益產(chǎn)品主要是捕捉信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)帶來(lái)的二級(jí)交易機(jī)會(huì)，同時(shí)挖掘被市場(chǎng)錯(cuò)殺導(dǎo)致拋售的交易機(jī)會(huì)。

　　高熵資本董事長(zhǎng)鄧浩指出，信用違約常態(tài)化，更加堅(jiān)定了其長(zhǎng)期深耕這一細(xì)分市場(chǎng)的決心。在產(chǎn)品策略和布局方面，他們會(huì)注意戒貪戒多，集中精力做好一件事即可。

　　此外，高騰國(guó)際固定收益董事總經(jīng)理朱惠萍表示，看好境外美元債市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。在她看來(lái)，美元債的投資者涵蓋私人銀行、金融機(jī)構(gòu)、基金、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司等，一般經(jīng)歷較為豐富的信用周期，注重基本面分析。而在低利率環(huán)境下，信用債投資仍然具有廣闊前景，特別在美元債市場(chǎng)，由于美元信用債流動(dòng)性更佳，通過(guò)分散投資和信用研究，仍能捕捉更多超額收益機(jī)會(huì)，同時(shí)，信用利差在絕對(duì)收益投資人的追求下，資質(zhì)優(yōu)秀的公司還能享受更多收窄空間。