建立正確的投資框架和體系很重要，這個(gè)問題不解決，投資會(huì)很累、很痛苦，長期也做不好。

　　哲學(xué)框架中最主要的是開放，投資也一樣，要保持開放思維。

　　在現(xiàn)有投資哲學(xué)框架下，我們承認(rèn)投資很容易犯錯(cuò)，別人投資犯錯(cuò)也很正常，只要改了就行。

　　投資重點(diǎn)就是解決似是而非的問題，因?yàn)楹诎追置鞯膯栴}市場已達(dá)成共識(shí)。

　　投資過程中最好選擇在上市公司成長最快的階段啟動(dòng)時(shí)介入。

　　對(duì)管理層人物性格、特長的分析，可以幫助投資者找到企業(yè)的“魂”在哪里，尤其是對(duì)創(chuàng)始人的研究。

　　核心資產(chǎn)的周期是可永久持續(xù)的，但核心資產(chǎn)標(biāo)的可能會(huì)不斷更迭。

　　用消費(fèi)股投資邏輯挑選 To C 科技股。

　　5G或在2021年迎來真正商用元年。

　　“我們并未刻意去追求投資結(jié)果，本分的堅(jiān)持做一件正確的事情，結(jié)果是很自然的事。”

　　2020年11月29日，成都，《紅周刊》專訪了深圳市新思哲投資管理有限公司董事長韓廣斌先生。這也是他2007年以來首度接受媒體采訪。

　　韓廣斌表示，新思哲取得的優(yōu)秀成績，是緣于正確的投資哲學(xué)框架的樹立，能不斷糾正投資中的認(rèn)知偏見，不斷去糾錯(cuò)，去解決投資中“似是而非”的問題。他相信長期主義，認(rèn)為價(jià)值投資除了強(qiáng)調(diào)基本面，還要有思辨的哲學(xué)思維、心理層面、全球視野等綜合素質(zhì)。

　　本次專訪中，韓廣斌系統(tǒng)的闡述了新思哲的投資哲學(xué)，并以此延伸出對(duì)公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)。

　　韓廣斌非常看重上市公司的管理層，他認(rèn)為上市公司老板多、企業(yè)家少，投資要通過企業(yè)家找到公司的“魂”。他認(rèn)為核心資產(chǎn)周期永久持續(xù)，但公司或不斷更迭。對(duì)于消費(fèi)核心資產(chǎn)公司，他會(huì)始終保持一定倉位?？萍碱I(lǐng)域的機(jī)會(huì)，他會(huì)更看重To C業(yè)務(wù)的企業(yè)，因?yàn)檫@樣的公司可以按消費(fèi)股去理解。

　　“菜鳥”心態(tài)、開放思維

　　用哲學(xué)解決投資中的“似是而非”

　　《紅周刊》：新思哲產(chǎn)品10年期年化累計(jì)收益率全國第一，幫投資人“慢慢變富”的秘訣是什么呢？

　　韓廣斌：這只是結(jié)果，之前我們并未對(duì)此做預(yù)期，是做著做著自然出現(xiàn)的結(jié)果。如果讓我總結(jié)，是新思哲解決了投資方法論的問題，也就是建立了正確的投資框架和體系。這很重要，這個(gè)問題不解決，投資會(huì)很累、很痛苦，長期也做不好。

　　這是投資哲學(xué)的問題，哲學(xué)框架中最主要的是開放。投資也一樣，不能固步自封，要不斷探究事物本源。這有助于在投資中打破認(rèn)知偏見，更容易意識(shí)到自己的錯(cuò)誤。我們一直稱自己為投資“菜鳥”，也是因?yàn)橐庾R(shí)到要不斷的學(xué)習(xí)和進(jìn)步，才能維持不退步。

　　《紅周刊》：這也是“新的哲學(xué)、新的思考”，新思哲名字的形成？

　　韓廣斌：是的。最初做投資是為了生存和愛好。但碰壁太多了，很多問題解決不了。后來是通過對(duì)西方投資方法論的學(xué)習(xí)，慢慢接觸到哲學(xué)層面，再結(jié)合中國特色，很多問題就迎刃而解了。如，在現(xiàn)有投資哲學(xué)框架下，我們承認(rèn)投資很容易犯錯(cuò)，別人投資犯錯(cuò)也很正常，只要改了就行。

　　同時(shí)投資就是要本分的堅(jiān)持做一些正確的事情，要有戰(zhàn)略定力，而非過度關(guān)注結(jié)果，投資要專注于長期，避免短期誘惑，我們的投資從來不做題材和消息。另外，投資過程中各方面壓力很多，有時(shí)候不做什么比做什么更重要。

　　《紅周刊》：新思哲所有產(chǎn)品都無清倉止損線，為什么這么設(shè)計(jì)？

　　韓廣斌：其實(shí)多數(shù)回撤控制都是以犧牲長期收益率為代價(jià)的，不設(shè)硬性的止損線，不等于不控制風(fēng)險(xiǎn)。新思哲會(huì)通過配置卓越的企業(yè)，形成多維度、風(fēng)險(xiǎn)收益比最高的投資組合。同時(shí)，加一些宏觀策略來對(duì)沖潛在的風(fēng)險(xiǎn)。我們從成立到現(xiàn)在從來沒有負(fù)債，對(duì)沖工具運(yùn)用的也很克制，基本不用杠桿。還要“尊重黑天鵝”，有時(shí)“黑天鵝”不是一只。新思哲基本依靠內(nèi)生增長，不對(duì)外銷售，這樣能夠比較好的隔斷外部的壓力，讓新思哲更專注的聚焦于投資的本源。新思哲是通過不斷優(yōu)化投資組合、適時(shí)糾錯(cuò)、適時(shí)調(diào)整倉位敞口來控制風(fēng)險(xiǎn)的。我們所有產(chǎn)品凈值公布都是費(fèi)后計(jì)算，公開透明。

　　《紅周刊》：投資是概率題，其中很多“似是而非”的問題。

　　韓廣斌：投資重點(diǎn)就是解決似是而非的問題，因?yàn)楹诎追置鞯膯栴}市場已達(dá)成共識(shí)。例如，一家企業(yè)看起來很好，是真好還是假好？短期看起來很好的企業(yè)，長期也會(huì)發(fā)展很好嗎？

　　《紅周刊》：怎么解決似是而非的問題呢？

　　韓廣斌：要意識(shí)到人都是有認(rèn)知偏見的。要保持開放思維?！案母铩币馕吨凹m錯(cuò)”，“開放”意味著通過與他人溝通，意識(shí)到自己的不足。所以投資過程中要聽取別人的意見以及市場的聲音。

　　例如，覺得某家公司質(zhì)地特別好，但后續(xù)的反饋和設(shè)想不一樣，就要反思投資邏輯，此時(shí)可能就會(huì)發(fā)現(xiàn)一些錯(cuò)誤。當(dāng)然，這不意味著需要對(duì)很多小的細(xì)節(jié)或信息噪音過度關(guān)注，還是要抓主要矛盾，發(fā)現(xiàn)一些大的錯(cuò)誤。

　　例如，過去10年，科技和資本市場的投資者構(gòu)成都發(fā)生了很多變化。投資者從“意識(shí)不到變化”到“意識(shí)到變化”，就是一個(gè)糾正錯(cuò)誤的過程，如果能前瞻性的看到能夠影響到未來的大變化，那對(duì)提高投資收益率就有很大幫助。

　　用“養(yǎng)豬理論”找到從優(yōu)秀到卓越的公司

　　選擇在企業(yè)成長最快的階段介入

　　《紅周刊》：說說具體的投資，新思哲有很多自創(chuàng)接地氣理論，如“養(yǎng)豬理論”。要投資那些處于體重從50斤往200斤長的公司，那該如何把握介入時(shí)點(diǎn)？

　　韓廣斌：“養(yǎng)豬理論”倒真是我發(fā)明的（笑）！豬從50斤到200斤的時(shí)候成長最快，并且抗病能力明顯增強(qiáng)，夭折風(fēng)險(xiǎn)大大降低。所以投資過程中最好選擇在上市公司競爭優(yōu)勢形成并且成長加速階段介入。也就是投資于從優(yōu)秀到卓越的公司。

　　例如，此前我們對(duì)特斯拉的投資，是在特斯拉市值30億美元的時(shí)候就發(fā)現(xiàn)其新能源汽車的發(fā)展?jié)摿?，?dāng)時(shí)特斯拉的產(chǎn)量極少，甚至不少美國投資人對(duì)這家公司都不太了解。在2013年埃隆·馬斯克宣布特斯拉可能盈利當(dāng)天，特斯拉市值40億美元的時(shí)候我們重倉買入，當(dāng)天股價(jià)漲了16%，后面幾個(gè)月的時(shí)間股價(jià)就漲了幾倍。

　　特斯拉從持續(xù)燒錢到開始盈利，表明這家企業(yè)不會(huì)死掉，這是重要的轉(zhuǎn)變。而這其實(shí)都是公開信息，我們所做的就是通過分析找到差異化的投資機(jī)會(huì)。但目前我們沒有特斯拉的持倉了。

　　《紅周刊》：賣出的原因是什么？賣出后特斯拉的股價(jià)還在上漲，有沒有遺憾？

　　韓廣斌：當(dāng)時(shí)有人跟我說特斯拉市值會(huì)達(dá)到1萬億美元，但它市值漲到300億美元以后我就看不太懂了。事后看市場大部份人都知道騰訊和特斯拉是牛股，但能長期持有的投資者沒有幾個(gè)。

　　我們要接受投資過程中的“不完美”，不要患得患失，把握自己能把握的、看得懂的、高性價(jià)比的投資機(jī)會(huì)就可以了。每天都是嶄新的一天，我們會(huì)重新審視我們的牌面和投資組合，前途總是光明的。當(dāng)然，也不能固守能力圈，能力圈需要不斷拓展。

　　如今的特斯拉的市值已經(jīng)4000多億美元（編者注：截至美東時(shí)間12月9日收盤，特斯拉市值5729.87億美元），可能早就已經(jīng)是2000斤的“豬”了。

　　上市公司老板多、企業(yè)家少

　　投資要通過企業(yè)家找到公司的“魂”

　　《紅周刊》：您是較早走進(jìn)卓越上市公司調(diào)研的投資者。吸引您前去調(diào)研的公司都有哪幾類？

　　韓廣斌：新思哲每年調(diào)研的公司不少，但也不會(huì)太多，調(diào)研只是平時(shí)工作的一部分，我們的工作重心還是在戰(zhàn)略思考。有些投資者說每年會(huì)調(diào)研上百家企業(yè)，我覺得這是案頭工作沒做好，另一方面也投入了太多的精力，意義不大。

　　吸引我去調(diào)研的企業(yè)就幾類：行業(yè)賽道特別好，有望在該行業(yè)里做到第一或第二；管理層有企業(yè)家精神的這類公司我們會(huì)持續(xù)跟蹤，調(diào)研的次數(shù)也會(huì)多。

　　《紅周刊》：管理層的企業(yè)家精神體現(xiàn)在哪些方面？

　　韓廣斌：企業(yè)家精神不僅是投資的重要因素，更是整個(gè)社會(huì)的寶貴財(cái)富。真正的企業(yè)家，首先會(huì)專注在某個(gè)領(lǐng)域，做員工、客戶和投資者共贏的事情，而且對(duì)社會(huì)有貢獻(xiàn)；其次，他會(huì)不斷否定自我，挑戰(zhàn)新的領(lǐng)域和新的高度；再次，他做事透明、本分；最后，很務(wù)實(shí)、理性和開放。如福耀玻璃（600660）的曹德旺、華為的任正非、格力的朱江洪、茅臺(tái)的季克良。

　　《紅周刊》：為何如此重視對(duì)公司管理層的研究？

　　韓廣斌：對(duì)一家企業(yè)前世、今生以及未來的研究是投資中最重要的事情，而對(duì)管理層人物性格、特長的分析，可以幫助投資者找到企業(yè)的“魂”在哪里，尤其是對(duì)創(chuàng)始人的研究。例如，茅臺(tái)的“魂”是季克良，格力的“魂”是朱江洪，企業(yè)的“魂”不變，就有望繼續(xù)向好，當(dāng)企業(yè)的“魂”不在了，企業(yè)就比較麻煩了。

　　《紅周刊》：像茅臺(tái)的“魂”也不是如今的管理層，為何您對(duì)茅臺(tái)依舊看好？

　　韓廣斌：茅臺(tái)只要配方和工藝不變，“主魂”還在就沒事，還是中國乃至全球獨(dú)一無二的企業(yè)。但如果茅臺(tái)要搞科技創(chuàng)新了，“魂”發(fā)生了變化，就讓人擔(dān)憂了。

　　但有個(gè)問題也需要注意，有些企業(yè)創(chuàng)始人不在了發(fā)展的似乎也挺好，原因就在于好企業(yè)有很強(qiáng)的慣性不會(huì)一下子變壞。這就需要時(shí)刻觀察，我比較喜歡投創(chuàng)始人還在的企業(yè)，換新人接手，則存在不確定性。

　　另外，從優(yōu)秀企業(yè)概率來說，一萬家民營企業(yè)中，總會(huì)跑出來一家優(yōu)秀的公司，十萬家民營企業(yè)就有望跑出十家優(yōu)秀公司。

　　《紅周刊》：您調(diào)研管理層的時(shí)候會(huì)做哪些具體工作？

　　韓廣斌：通常會(huì)把公司管理層所有的視頻、文字資料整理出來研究，然后通過股東會(huì)、調(diào)研等與管理層見面問一些尖銳的問題，看管理層如何反應(yīng)。無論他是否回復(fù)，都是有效信息。不正面回應(yīng)問題，說明管理層回避問題；回應(yīng)了的話，則有很多有效信息可以分析。很多投資者吐槽調(diào)研沒用，看不出哪個(gè)管理層卓越，其實(shí)是準(zhǔn)備工作沒做到位，問題沒問到點(diǎn)子上。

　　《紅周刊》：您最常問管理層的問題是什么？

　　韓廣斌：還是企業(yè)的核心競爭力是什么、與其他公司與眾不同的地方是什么、堅(jiān)持了哪些別人做不到的事情等等。像“核心競爭力的問題”一問，很多管理層都笑，“又是這個(gè)問題”，但還是得問，這是投資的主線。

　　我們早年研究過的杰克·韋爾奇所管理的通用（GE），其實(shí)包括華為在內(nèi)很多中國企業(yè)都從GE身上學(xué)了很多東西。而如果用GE的經(jīng)營和管理人標(biāo)準(zhǔn)來套用在投資公司上，企業(yè)的好壞立馬可見。如，企業(yè)有沒有現(xiàn)代的經(jīng)營理念，有沒有強(qiáng)大的組織文化，還是僅憑著企業(yè)家的一些聰明勁兒或者時(shí)勢造英雄發(fā)展起來。

　　核心資產(chǎn)周期永久持續(xù) 公司或不斷更迭

　　但對(duì)消費(fèi)核心資產(chǎn)會(huì)始終保持一定倉位

　　《紅周刊》：您投資會(huì)從多長時(shí)間的視角來考慮？公司持有個(gè)股最長時(shí)間是多久？

　　韓廣斌：盡可能的長期視角，能看多長看多長，我相信長期主義。持有最長時(shí)間的個(gè)股沒統(tǒng)計(jì)過。實(shí)際上我很不贊成抓住一只個(gè)股賺幾百倍這種投資。對(duì)于我們專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，我們要做的是不斷優(yōu)化我們的投資組合，能長期持續(xù)的還得是一個(gè)多維度的投資組合策略，最好是全球資產(chǎn)配置。

　　《紅周刊》：您投資組合中有多少只個(gè)股？最大持倉比重可以占到多少？

　　韓廣斌：一般會(huì)有十幾只股票的組合，最重倉標(biāo)的占組合的比重不會(huì)超過30%。從操作風(fēng)格上來說，屬于“守中帶攻”。我不參與短期概念股，也不會(huì)過于重倉在某只個(gè)股。

　　《紅周刊》：投資時(shí)的自上而下和自下而上，您如何平衡？

　　韓廣斌：兩者都很重要。自下而上的問題是基礎(chǔ)，馬步必須要扎得穩(wěn)。但光有自下而上還不夠，投資也需要有大格局，否則難以發(fā)現(xiàn)行業(yè)的變化。例如，手機(jī)的崛起，對(duì)手電筒和照相機(jī)行業(yè)竟然有很大的替代作用，投資中有很多這樣的變化。

　　《紅周刊》：您會(huì)重點(diǎn)聚焦龍頭公司嗎？

　　韓廣斌：會(huì)的。尤其是注冊制將上市門檻放開，讓上市不再是資源，中國資本市場就會(huì)和國際接軌。好的企業(yè)會(huì)不斷走出來，不好的企業(yè)加速被淘汰。未來市場投資機(jī)會(huì)可能會(huì)進(jìn)一步聚焦到100家左右舉足輕重的大企業(yè)身上。

　　而且科創(chuàng)板的推出，正吸引更多海外頂尖人才回國發(fā)展，人才和組織正是一個(gè)國家最主要的競爭力，這同樣會(huì)給我們提供很多發(fā)現(xiàn)市場化運(yùn)作優(yōu)質(zhì)企業(yè)的機(jī)會(huì)。在我看來，未來的A股會(huì)誕生甚至超過騰訊和阿里的新科技龍頭公司。

　　《紅周刊》：消費(fèi)和醫(yī)藥里有很多核心資產(chǎn)類的股票。您預(yù)期這輪核心資產(chǎn)個(gè)股周期會(huì)持續(xù)多長時(shí)間？

　　韓廣斌：核心資產(chǎn)的周期是可永久持續(xù)的，但核心資產(chǎn)標(biāo)的可能會(huì)不斷更迭。

　　我對(duì)核心資產(chǎn)定義是：一定要有全球競爭力，至少在國內(nèi)有競爭力。價(jià)格不能太過分，但當(dāng)前低估的核心資產(chǎn)很難找，因?yàn)槭袌霰贿^度調(diào)研，“抱團(tuán)”思維明顯。

　　《紅周刊》：目前消費(fèi)領(lǐng)域的白酒、家電、醬油、特色餐飲等細(xì)分行業(yè)龍頭股股價(jià)都不便宜了。

　　韓廣斌：的確，消費(fèi)、醫(yī)藥等龍頭公司都漲了很多，給投資帶來了更大的挑戰(zhàn)。但消費(fèi)是我長期看好的領(lǐng)域，因?yàn)槿藗円率匙⌒蓄I(lǐng)域的消費(fèi)需求永遠(yuǎn)存在，所以對(duì)消費(fèi)股會(huì)一直留有一定的倉位。

　　當(dāng)前各細(xì)分行業(yè)消費(fèi)龍頭股估值都稍微有點(diǎn)高，我們對(duì)前期重倉的消費(fèi)股倉位會(huì)有所調(diào)整，消費(fèi)股整體占比會(huì)有所下降。但只要持有的時(shí)間足夠，消費(fèi)龍頭股的股價(jià)即使回調(diào)也還會(huì)漲回來。當(dāng)然前提是，公司一定是行業(yè)龍頭。

　　未來對(duì)于消費(fèi)股里的新業(yè)態(tài)會(huì)積極關(guān)注。有些市值一兩百億或者三四百億的小企業(yè)我們也會(huì)關(guān)注。在行業(yè)成長過程中，如果企業(yè)管理層有企業(yè)家精神，將是特別好的投資標(biāo)的。

　　投資考驗(yàn)的是各位投資人穿越周期的前瞻性，建議投資者可以關(guān)注港股消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)行業(yè)龍頭股的機(jī)會(huì)，會(huì)比A股機(jī)會(huì)更大一些。

　　用消費(fèi)股投資邏輯挑選 To C 科技股

　　5G或在2021年迎來真正商用元年

　　《紅周刊》：說到港股，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)龍頭都在海外上市。您用消費(fèi)股邏輯來投資Facebook、騰訊控股等海內(nèi)外科技巨頭，就像巴菲特投資蘋果也用消費(fèi)股的邏輯去看，這些科技龍頭與消費(fèi)品投資邏輯有哪些相通之處？

　　韓廣斌：我們投資To C領(lǐng)域的科技公司較多，To C領(lǐng)域的科技股和消費(fèi)股是類似的，都是提供與人相關(guān)的服務(wù)。例如，過去10年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大牛股阿里巴巴、騰訊都是To C領(lǐng)域的公司，淘寶天天在用，微信天天在用，新生代銷售電商代表拼多多也是To C的業(yè)務(wù)，只不過發(fā)展和布局比傳統(tǒng)商超更迅速。

　　《紅周刊》：那如何尋找科技公司估值的錨？

　　韓廣斌：如果用市盈率去估值的話，永遠(yuǎn)都投不到科技股。投資科技股要看整個(gè)市場空間和前景。例如，14億人的市場空間有多大、全球市場的空間有多大、該公司當(dāng)前行業(yè)競爭格局中的行業(yè)地位、公司組織等方面做前瞻性判斷分析估值。

　　《紅周刊》：當(dāng)前5G逐步進(jìn)入場景落地期，您曾表示，中國AR領(lǐng)域有望誕生世界級(jí)的公司。目前有合適標(biāo)的嗎？

　　韓廣斌：還沒發(fā)現(xiàn)。5G確實(shí)是我們非常關(guān)注的一個(gè)領(lǐng)域，但5G建設(shè)剛開始，目前基站數(shù)量仍在擴(kuò)充中，沒有清晰的商業(yè)模式跑出來。從我的判斷來看，明年才可能是5G商用的元年。

　　不要對(duì)重資產(chǎn)周期股有偏見

　　某些頭部公司科技含量很高

　　《紅周刊》：您對(duì)重資產(chǎn)且行業(yè)周期性明顯的汽車、工程機(jī)械行業(yè)比較關(guān)注?？粗氐氖瞧潆A段性投資機(jī)會(huì)嗎？

　　韓廣斌：確實(shí)是階段性的機(jī)會(huì)。很多人不愿意投資重資產(chǎn)的公司，認(rèn)為是“傻大黑粗”，但某些頭部公司科技含量很高。

　　如工程機(jī)械龍頭三一重工（600031）原來5萬多員工，目前僅1萬多員工，自動(dòng)化程度很高，已經(jīng)是典型的高端智造企業(yè)了。對(duì)比日本的小松、美國的卡特彼勒等幾家全球機(jī)械制造巨頭，中國企業(yè)的競爭力是不斷上升的。而從行業(yè)周期和企業(yè)生命周期來看， 過去幾年都是向上的。

　　所以這些公司也符合我們的周期理論以及養(yǎng)豬理論。但未來這種周期能否持續(xù)，我覺得可能存在不確定性。

　　其實(shí)除了工程機(jī)械，從全球視野來看，中國幾乎在各個(gè)領(lǐng)域都在挑戰(zhàn)行業(yè)全球老大的地位，這是國內(nèi)各行業(yè)龍頭所處的大格局。例如，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈幾乎都在中國；新能源汽車關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈也基本都在中國，其中，特斯拉在上海開工廠后行業(yè)地位得到進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　《紅周刊》：對(duì)于A股特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈或者新能源汽車個(gè)股，您是否會(huì)重點(diǎn)關(guān)注？

　　韓廣斌：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈公司，因?yàn)槭荰o b的生意，不是我們的強(qiáng)項(xiàng)，所以沒太關(guān)注。而國內(nèi)新能源車多數(shù)在海外上市了，A股的比亞迪（002594）我們沒投資，但這不代表不看好，現(xiàn)在它相較于早期已經(jīng)有了一些實(shí)質(zhì)的變化，例如，它的新能源車電池、IGBT系統(tǒng)都是自己研發(fā)的，競爭力在行業(yè)中也比較強(qiáng)。這也給我們一個(gè)感悟，認(rèn)真專注做一件正確的事情，堅(jiān)持多年，終會(huì)有收獲。這也讓我們投資上會(huì)更加堅(jiān)定長期主義。

　　好公司成就市場對(duì)價(jià)投的認(rèn)可

　　多和高手交流 但別被帶跑節(jié)奏

　　《紅周刊》：“長期主義”在國內(nèi)也越來越受認(rèn)可。A股的投資風(fēng)氣和10多年前比有了很大的變化。

　　韓廣斌：價(jià)投受到認(rèn)可，正是資本市場30年發(fā)展的縮影，最終還是好公司才能跑出來，也是這些好公司成就了國內(nèi)的一批價(jià)值投資人。但價(jià)值投資不能被單一標(biāo)簽所固化，如僵硬劃分價(jià)值股和成長股，其實(shí)價(jià)值和成長是一體的。價(jià)值投資除了強(qiáng)調(diào)基本面，還要有思辨的哲學(xué)思維、心理層面、全球視野等綜合素質(zhì)。

　　《紅周刊》：開眼看世界的全球視野，也是在您27年的投資生涯中積累的經(jīng)驗(yàn)吧。

　　韓廣斌：是的。虧錢的教訓(xùn)總是最深刻的。2008年和2018年是投資生涯中僅有的兩個(gè)凈值回撤年度，其中，2008年作為個(gè)人投資者，當(dāng)時(shí)凈值回撤了50%，最為慘重。其實(shí)我高位離場了，但隨著上證綜指從6000點(diǎn)跌到3000點(diǎn)，再次滿倉進(jìn)場。我忽略了美國的金融危機(jī)對(duì)中國市場的影響。從這之后我們加強(qiáng)了全球研究，對(duì)金融危機(jī)和泡沫機(jī)制也進(jìn)行了研究，爭取具備更寬廣的全球視野。這使得我們在2015年“股災(zāi)”中應(yīng)對(duì)的比較從容。

　　如今我們依然會(huì)關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)和資本市場情況，例如，美聯(lián)儲(chǔ)“放水”規(guī)模變化、負(fù)債表每周數(shù)據(jù)變化；美國大選走向?qū)θ蛸Y本市場和資金流向的影響等。我們認(rèn)為包括我們在內(nèi)的國內(nèi)投資者對(duì)更大的基礎(chǔ)市場――債券市場的研究重視程度不夠，它對(duì)宏觀變動(dòng)更為敏感。

　　《紅周刊》：最后也請您給《紅周刊》讀者一些投資建議吧！

　　韓廣斌：無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，第一，都要相信長期主義。相信把一些本分、基礎(chǔ)的事情做好，長期將帶來可觀的回報(bào)。

　　第二，對(duì)于回報(bào)不要太急躁，投資預(yù)期不要太高。投資最重要的是1.2的n次方，20%的回報(bào)率，經(jīng)過努力、專業(yè)的操作，是可以做到的，達(dá)到時(shí)更不要貪心。長期積累，威力很驚人。

　　第三，資金在滾雪球過程中，心態(tài)要放平和，追求長期的復(fù)合收益率，慢就是快。

　　第四，基本的數(shù)學(xué)概念要有，有些賬要算清楚。例如，有些P2P年化借貸成本高達(dá)18%以上，全球頂尖機(jī)構(gòu)的年化收益率都很難達(dá)到這個(gè)水平。所以負(fù)債時(shí)，一定要小心。

　　第五，想做專業(yè)投資者，好的投資機(jī)會(huì)并不多。所以一定和最優(yōu)秀的人打交道，和最優(yōu)秀的企業(yè)家打交道。我喜歡和投資高手交流，可以學(xué)到很多東西。但不要被投資高手帶節(jié)奏，因?yàn)樵倥５娜艘矔?huì)犯錯(cuò)，即使和投資高手交流，也要有獨(dú)立的觀點(diǎn)。