中國基金報(bào)記者 房佩燕

　　11月初，深圳暖若夏日，南山區(qū)科技園北郵科技大廈還在施工中，一樓積了厚厚的塵土，工人們在忙個(gè)不停，進(jìn)化論資產(chǎn)在16樓，據(jù)悉是這座大廈首家入住的公司。執(zhí)掌進(jìn)化論的王一平，是一個(gè)85后年輕人，長著一張娃娃臉，一切看起來剛起步。

　　只不過，進(jìn)化論資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超100億，是一家頗受業(yè)內(nèi)認(rèn)可的量化+主觀私募機(jī)構(gòu)。剛搬新辦公室，王一平帶記者轉(zhuǎn)了一圈，頗有激情地講述著各個(gè)部門的布局和講究。

　　這么一位大V起來的年輕人，如何在5年的時(shí)間，做出一家業(yè)內(nèi)知名的百億私募，這家私募如何投資，未來去向何方？中國基金報(bào)記者對王一平進(jìn)行了訪談。

　　打小愛好“數(shù)字”

　　跟著大爺們自學(xué)股市啟蒙課

　　王一平出生在福建三明的一個(gè)縣城，從小對數(shù)學(xué)便很感興趣。據(jù)他介紹，很早就開始接觸股市，而一開始，他玩的是具有交易性質(zhì)的集郵?！巴夤郧霸卩]政局，90年代有很多那種報(bào)刊亭，那個(gè)時(shí)候第一個(gè)興趣愛好是集郵，郵票其實(shí)就有這種交換、交易的性質(zhì)?！毙⌒∧昙o(jì)的王一平，當(dāng)時(shí)就在報(bào)刊亭，“混”在當(dāng)?shù)氐拇鬆攤冎虚g一起集郵。

　　后來大爺們開始關(guān)注幾大證券報(bào)，十幾歲的王一平，也成了證券報(bào)的讀者，還跟著大爺們“炒股”。

　　王一平的家庭比較開明，父親開了證券賬戶，并且交了一點(diǎn)錢給王一平。王一平便開始了他的“炒股”生涯，他記得很清楚，非常隨機(jī)地選了第一只股票，凌鋼股份（600231）?！拔耶?dāng)時(shí)懵了，一來就連續(xù)4個(gè)漲停?！蹦鞘?000年年，王一平初二的暑假?；乜戳桎摴煞莓?dāng)年走勢，2000年5月上市，7月初連拉4個(gè)漲停，王一平一入市就選到了只“次新股”。

　　2001年12月，中國加入世貿(mào)組織（WTO），王一平這一年16歲，憑借著對中國入世的理解，判斷貿(mào)易運(yùn)輸?shù)募b箱業(yè)務(wù)未來前景非常好，于是，他就又買入了一只集裝箱業(yè)務(wù)股票【上港集團(tuán)(600018)、股吧】（600018）。買了以后，上高中的王一平學(xué)業(yè)逐步繁忙起來，于是就“誤打誤撞”地做了“價(jià)值投資”，到大學(xué)時(shí)才想起買了該股，此時(shí)該股已經(jīng)漲了數(shù)倍。

　　初試牛刀

　　模擬炒股拿下全國冠軍

　　2004年，王一平考上了江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，多位知名私募人物出自該校，有從期貨界殺出一條血路的吳星，有自創(chuàng)“弱者體系”、“賠率優(yōu)先”理念的馮柳。

　　王一平大學(xué)本科時(shí)期所學(xué)專業(yè)為國際金融，這也是他的興趣所在，他說自己學(xué)的十分扎實(shí)，大三時(shí)還曾代老師講課。他說，當(dāng)時(shí)所有的課本都是海外教材，了解到海外市場很大，工具很多，當(dāng)時(shí)很多投資工具A股市場還沒有?！拔耶?dāng)時(shí)就覺得在中國未來也會(huì)朝海外發(fā)展接軌?！?/p>

　　2007年大三時(shí)，“世華杯”首屆全國大學(xué)生金融投資模擬交易大賽舉辦，王一平以連續(xù)六周穩(wěn)居第一的絕對優(yōu)勢取得全國股票組冠軍，使10萬元的初始模擬資本翻了18.7倍。據(jù)介紹，當(dāng)時(shí)全國有一兩百所高校2萬多人參加。

　　如何做到這么高收益？王一平坦言，他其實(shí)是采取了一種比較取巧的方式?！爱?dāng)時(shí)2007年正是大牛市，比賽比的只是收益率，并沒有去比穩(wěn)定性或其它東西，主要矛盾是收益率。當(dāng)時(shí)第一個(gè)鎖定的品種就是權(quán)證，因?yàn)閺椥宰畲?，比收益的話股票肯定沒有權(quán)證來得快，即向上彈性是巨大的，而輸?shù)舻脑捯矝]有什么損失。所以對于比賽來說是最合適的一種策略。”于是，王一平2個(gè)月便博得了18.7倍的收益。

　　隨后，他研究生學(xué)習(xí)金融工程。

　　港股套利

　　賺得人生第一桶金

　　王一平的第一桶金，是在港股市場“套利”掙來的。

　　王一平表示，大四的時(shí)候因?yàn)楸Ｑ辛耍v出來的時(shí)間做了兩件事情，第一件事情是研究A股市場。不過，他發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)的A股完全無法賺錢?！爱?dāng)時(shí)2008年是大熊市，幾乎沒有賺錢機(jī)會(huì)?！?/p>

　　第二件事，便是研究港股?！爱?dāng)時(shí)湊巧來了深圳，有朋友推薦看看港股市場，說工具特別多，既可以做多又可以做空，在這么高波動(dòng)的市場上面是否會(huì)存在一些有機(jī)會(huì)？”

　　對于港股市場，王一平想的第一個(gè)問題是：該怎么入手？他想到的第一個(gè)便是A+H股，后來他發(fā)現(xiàn)A+H的容量并不是特別好，又想到了安碩A50基金(2823)。他看到了該基金交易型套利的機(jī)會(huì)。

　　“A股當(dāng)時(shí)還沒有推出股指期貨，A50指數(shù)波動(dòng)是非常有規(guī)律的，一上漲就可以漲十幾分鐘，一下跌又跌個(gè)十幾分鐘，延續(xù)性是非常好的。但在A股市場，因?yàn)門+1的交易機(jī)制，所以日內(nèi)波動(dòng)沒有辦法通過交易獲利，哪怕知道要漲十幾分鐘。但港股市場可以T+0，我當(dāng)時(shí)就覺得這種規(guī)律可以應(yīng)用于港股市場，不斷做套利的。

　　我做A50指數(shù)，因?yàn)橹浪纳蠞q是有延續(xù)的，假設(shè)知道A50指數(shù)要漲15分鐘，就提前買進(jìn)去，假設(shè)一次能賺千分之5，通過渦輪放大10倍的杠桿，就能賺到5%，不斷循環(huán)往復(fù)?！庇谑?，他通過這個(gè)交易型基金把這個(gè)規(guī)律落地，還運(yùn)用渦輪等工具增大收益。

　　王一平表示，這種套利屬于最簡單的東西，跟基本面也無關(guān)，就是從k線圖、分時(shí)圖上抽取的規(guī)律。而且只做日內(nèi)從不過夜，所以凈值曲線基本上是非常穩(wěn)的。

　　他認(rèn)為當(dāng)時(shí)很多人都能看出來這個(gè)規(guī)律，只是基本上沒有人想到在港股上實(shí)現(xiàn)?！耙?yàn)槎瓵股的人可能不知道港股上面可以這樣做，也沒有這種渠道；懂港股的又不懂A股的規(guī)律?！?/p>

　　靠這種市場規(guī)律套利，王一平將2008年時(shí)父母給的10萬塊錢，到2011年研究生畢業(yè)時(shí)，變成了500萬。

　　“嚴(yán)格來說我從來不賭博，我只做套利?！蓖跻黄綇?qiáng)調(diào)。

　　合伙創(chuàng)辦百仁思

　　學(xué)得騰訊的管理與思考方式

　　85后的王一平，喜歡在網(wǎng)絡(luò)上與人交流、分享。他將港股A50ETF套利方法分享到網(wǎng)上，也結(jié)交到一些朋友。其中包括騰訊第18號員工，富途證券的創(chuàng)始人，李華。

　　2008年，王一平來到深圳，2010年，他和李華一起成立了一家公司，叫Balance Investment（百仁思投資 ），李華持股60%，王一平持股40%。

　　據(jù)王一平介紹，他們當(dāng)時(shí)主要做了幾件事，第一是組建交易團(tuán)隊(duì)，將港股市場的套利經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到團(tuán)隊(duì)上；第二是做港股市場券商的用戶體驗(yàn)。

　　“我們當(dāng)時(shí)在十幾二十家券商都開了戶，去體驗(yàn)他們不同的交易界面，在我們交易的過程當(dāng)中，李華原來在騰騰訊非常講究用戶體驗(yàn)的，所以就會(huì)從我們的用戶體驗(yàn)去借鑒各家優(yōu)點(diǎn)，當(dāng)時(shí)內(nèi)部開玩笑說我是產(chǎn)品經(jīng)理?！蓖跻黄奖硎?。

　　在和李華相處的過程中，王一平說學(xué)到了不少企業(yè)管理的方法，也接觸到了很多騰訊的管理文化、思考方式，這些為他日后成立進(jìn)化論都打下基礎(chǔ)。

　　隨后，王和李各有其志、各奔更大的前程，李華專注于做券商服務(wù)的業(yè)務(wù)，設(shè)立了富途證券，如今在美股市值60億美元，而王一平則繼續(xù)專注投資，創(chuàng)立了進(jìn)化論資產(chǎn)。

　　從居民樓起家

　　創(chuàng)業(yè)板風(fēng)口切換大賺

　　王一平和李華是2011年分開，2012年進(jìn)化論以工作室的形式起家?！爱?dāng)時(shí)就我們四五個(gè)人，就在深圳的居民樓里開始做起，用的也主要是自己的錢?！?/p>

　　進(jìn)化論最早的員工，是王一平大學(xué)參加炒股大賽時(shí)的第二名，當(dāng)時(shí)第二名的收益是王一平的一半，也是用權(quán)證做出來的收益?！?8年我在學(xué)校時(shí)，做就一起做投資了，因?yàn)槲矣X得他有交易的敏感度，而套利一個(gè)人是覆蓋不過來的，需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)協(xié)作，所以就把他叫來了?！?/p>

　　2012年進(jìn)化論的工作室成立時(shí)，港股套利的機(jī)會(huì)基本上已經(jīng)消失。于是，王一平就想著往A股轉(zhuǎn)型。

　　彼時(shí)，新起的創(chuàng)業(yè)板引起王一平的關(guān)注，一個(gè)新的板塊，也代表了新經(jīng)濟(jì)。因而王一平一開始風(fēng)格就偏成長，“更多考慮一些新經(jīng)濟(jì)的東西，比如當(dāng)時(shí)很看好新能源、LNG、液化天然氣、光伏等等。逐步開始在基本面研究方面下功夫，徹底地轉(zhuǎn)型。”

　　王一平表示，一開始重點(diǎn)研究一些優(yōu)秀賽道里面的重點(diǎn)公司，覆蓋面比較窄。但也好在資金有限，并不要求他去覆蓋那么多標(biāo)的，只需要把最好賽道的最好的標(biāo)的找出來就可以。

　　據(jù)他介紹，他當(dāng)時(shí)先后選擇的賽道的有新能源、互聯(lián)網(wǎng)?！爱?dāng)時(shí)研究【富瑞特裝(300228)、股吧】（300228），做新能源天然氣的。要打造清潔能源，我記得是創(chuàng)業(yè)板12、13年最早的龍頭，一開始把握到了這類股票?！?/p>

　　到了2015年后，王一平又轉(zhuǎn)到互聯(lián)網(wǎng)、新經(jīng)濟(jì)的股票，又賺了一筆。就這樣，他的資產(chǎn)又翻了10倍，積累到5000萬。

　　把握滬港通大機(jī)會(huì)

　　而立之年實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由

　　2015年上半年，進(jìn)化論正式成立產(chǎn)品運(yùn)作之前，王一平把握了一次很大的投資機(jī)會(huì)，真正的實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由，這一年他30歲，剛剛而立。

　　2014年11月，滬港通推出，其中提及港股通說對公募基金放開。但一開始，港股通并沒有收到意想效果，絕大多數(shù)的散戶不怎么下去。2015年3月底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公募基金參與滬港通指引，這時(shí)候，王一平意識到大機(jī)會(huì)來了，全力出擊。

　　有過港股套利經(jīng)驗(yàn)，王一平如今對港股已經(jīng)非常熟悉。在他看來，當(dāng)時(shí)港股就像是一個(gè)小湖，如今大海的水要注入，小湖的水位會(huì)暴漲。

　　對公募基金來說，偏向于做價(jià)值投資的，港股的這種比價(jià)效應(yīng)一定會(huì)去吸引他們過去。之前沒有收到效果，因?yàn)樯羰瞧稒C(jī)的，如果沒有賺錢效應(yīng)，散戶是不會(huì)過去，不管有多便宜。

　　所以宣布公募可以參與港股通，王一平立馬分析研究，并買了非常多的港交所、金山軟件等股，隨后在2015年的4月份清明節(jié)后，港股市場暴漲。

　　“當(dāng)時(shí)覺得首先啟動(dòng)的一定是港交所，還有金山軟件這些很稀缺的、互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)的東西，當(dāng)時(shí)布局非常多，那一把我就直接財(cái)務(wù)自由了。”

　　港交所當(dāng)時(shí)表現(xiàn)：

　　躲過股災(zāi)和熔斷

　　進(jìn)化論順利開啟產(chǎn)品化時(shí)代

　　2015年4月，牛市沖頂前夕，進(jìn)化論第一個(gè)產(chǎn)品成立。

　　王一平當(dāng)時(shí)對A股的判斷是：沒有價(jià)值，只有趨勢。并且可能是此前有香港市場的投資經(jīng)驗(yàn)，王一平的投資框架比較立體，講究多層次、多結(jié)構(gòu)。因而，他當(dāng)時(shí)不僅看股票的基本面，還會(huì)看策略、市場運(yùn)行等方面情況，還做了對沖，為自己做好了退出機(jī)制的準(zhǔn)備。

　　“當(dāng)時(shí)也是找到一個(gè)相對來說自己還能接受的、業(yè)績暴增的股票，我們覺得股價(jià)可能還合理，就買進(jìn)去了，股價(jià)很快就飛起來。這時(shí)我們認(rèn)為，股票只有趨勢沒有價(jià)值。”王一平回想到。

　　他表示，趨勢就是順勢而為，直到可能出現(xiàn)連續(xù)下跌時(shí)，就走。所以在2015年的4月份到6月份，產(chǎn)品凈值漲的很快；而在6月份股災(zāi)一出現(xiàn)的時(shí)候，他們立馬就把倉位給降下來。

　　據(jù)他介紹，即使是當(dāng)年6月份之后發(fā)行的基金，在當(dāng)年還是拿到了20%的收益，一是躲過了下跌，二是捕捉到了一些大跌以后的上漲。

　　2015年王一平一共發(fā)了三次產(chǎn)品，規(guī)模做到了五、六個(gè)億。

　　而2016年年初的熔斷，對他也并沒有太大的影響，“當(dāng)時(shí)熔斷機(jī)制一出來，我們就進(jìn)行了研判，認(rèn)識到熔斷可能會(huì)有虹吸效應(yīng)，并做了相關(guān)預(yù)案。所以虹吸效應(yīng)剛發(fā)生時(shí)，我們在第一天立馬就把倉位降下來?！?/p>

　　在過度自信上摔跟頭

　　開始轉(zhuǎn)型：加速量化

　　一路順風(fēng)順?biāo)耐跻黄?，?016年4月出現(xiàn)了重大投資失誤

　　當(dāng)時(shí)王一平以30%的高倉位，重倉了港股的奶粉股合生元（H&H國際控股），該公司重金收購了澳洲的保健品品牌Swisse。當(dāng)時(shí)中國海關(guān)出了海淘限購政策，該公司股價(jià)突然間大跌。再加上當(dāng)時(shí)市場整體回調(diào)，進(jìn)化論的產(chǎn)品整體上出現(xiàn)很大回撤，凈值逼近清倉線。

　　這給王一平帶來巨大的痛苦，同時(shí)也引發(fā)他的思考。他認(rèn)為，最大的問題還是因?yàn)樽约捍蛄诉@么多勝仗后過于自信，才會(huì)過于集中。

　　如何解決問題？倉位分散、注重股票流動(dòng)性等，在王一平看來無法從根本上解決問題。根源還是在自己，他自問自己以后能不能不犯錯(cuò)？尤其當(dāng)時(shí)他作為公司帶頭人，如果自己沒有發(fā)揮好，他影響到的是整個(gè)公司。而他的回答是，不可能?！拔沂莻€(gè)人，我怎么可能不犯錯(cuò)？”

　　他進(jìn)一步反省，那一定不是從人上面去解決問題，而是從機(jī)制上去解決問題。

　　于是他開始加速布局量化?！皩?shí)際上在15年底時(shí)我已經(jīng)布局了，我們的CTO之前是在語音公司做自然語言處理的，過來就開始去布局人工智能了。但是在2016年這件事情就加快了做量化項(xiàng)目的節(jié)奏?！?/p>

　　王一平在那一年基本上每天研究十三四個(gè)小時(shí)，沒有一天停歇，他看了國內(nèi)國外大量相關(guān)的論文文獻(xiàn)，自己動(dòng)手去改造了大量的因子，把自己很多的策略思考也寫成了因子，然后全部都融入到他們的模型里。進(jìn)化論的CTO則負(fù)責(zé)人工智能、深度學(xué)習(xí) ，因子的開發(fā)、模型的拼接、組合管理等。

　　2017年，進(jìn)化論開始內(nèi)測量化策略，運(yùn)行業(yè)績很不錯(cuò)，與同行比明顯領(lǐng)先

　　2017年10月，進(jìn)化論開始發(fā)行達(dá)爾文系列的量化產(chǎn)品。

　　從此，進(jìn)化論成為量化+主觀雙輪驅(qū)動(dòng)的私募。不過王一平表示，量化產(chǎn)品和多頭產(chǎn)品是完全分開的，只在研究端上有交互，即兩者之間數(shù)據(jù)與思想之間會(huì)有交互，但在執(zhí)行層面的話是嚴(yán)格分離的。

　　大熊市逆市大賺30%

　　進(jìn)化論成“業(yè)內(nèi)紅人”

　　2018年，王一平在量化上的布局，在熊市下逆市奪得超30%的正收益，而當(dāng)年滬指跌幅超24%。這使得進(jìn)化論不僅在私募界打響了名聲，也獲得了包括銀行、券商等各大資管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。隨后，在2019年獲得投顧資格后，進(jìn)化論的管理規(guī)模迅速突破50億

　　王一平介紹，2018年進(jìn)化論的量化業(yè)績位居業(yè)內(nèi)首位，所有產(chǎn)品的平均收益率是第二名的兩倍?！爱?dāng)年有非常多量化私募，打著人工智能等各種各樣的旗號，但從最終收益率的角度來說，以及我們對其他家的了解，其實(shí)用的都是非常簡單的算法，并不是真正的人工智能?！?/p>

　　王一平認(rèn)為，量化所要去收集的信息量，從廣度上來說，比任何投資都來的廣，而且它的信息來源越多，整個(gè)模型、信息的表達(dá)就會(huì)越充分。

　　同時(shí)，他認(rèn)為通過機(jī)器去訓(xùn)練自己其實(shí)是一個(gè)特別好的方法。就如現(xiàn)在的中國棋手人手一套AI一樣，這是一種最科學(xué)的訓(xùn)練方法，可以把自己投入到歷史里面去，然后機(jī)器幫助人的投資思維和策略不斷去迭代。”

　　不過王一平也坦言，2019年，量化私募同行業(yè)績也已經(jīng)趕上來了，進(jìn)化論當(dāng)年的業(yè)績優(yōu)勢不太明顯。于是到2019年底，他又重新投入到量化的研究上來，今年又取得了不錯(cuò)業(yè)績。

　　王一平表示，國內(nèi)絕大多數(shù)的量化投資人，要么是海外回來，要么是學(xué)的海外那套，偏向于統(tǒng)計(jì)套利和算法。進(jìn)化論跟別人有一個(gè)特別不一樣的地方，既有統(tǒng)計(jì)套利（主要是由CTO負(fù)責(zé)），也有將主動(dòng)投資的策略變成因子，因而他們的因子是兩方面的構(gòu)成。

　　“很多人經(jīng)常說量化是一個(gè)黑箱，輸入進(jìn)去以后的話不知道里面到底是什么？跑得不行的話也不知道問題出在哪里。那對進(jìn)化論來說不是黑匣子，它是可以看得到的，也可以去總結(jié)歸納，可以通過市場上各種環(huán)境去對這些因子的表現(xiàn)進(jìn)行解釋，這一塊主要是由我來完成”，王一平說到。

　　對于這幾年量化私募的快速發(fā)展，王一平表示，美國市場前十大對沖基金，量化可能就占了8家，美國很多量化基金的收益率其實(shí)并不高。未來中國隨著量化的占比上去以后，實(shí)際上也就變成了一場高手與高手之間的交流。高手之間就不會(huì)說出現(xiàn)‘大勝’，一般只有‘小勝’。所以未來的這個(gè)收益率肯定也會(huì)下降的。

　　這個(gè)時(shí)候各家量化機(jī)構(gòu)如何去做出差異化，如何率先去發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場更新的特征，去賺取一個(gè)阿爾法，其實(shí)就在不斷去迭代一代又一代。

　　而量化的因子，和進(jìn)化論主動(dòng)投資一樣，也需要不斷的變化，在這個(gè)過程中，王一平會(huì)去發(fā)現(xiàn)市場上的變化，會(huì)把變成落實(shí)到因子上去。不同的時(shí)期應(yīng)該更加去關(guān)注什么？應(yīng)該怎么樣去設(shè)計(jì)？這些都是會(huì)有所側(cè)重的。他強(qiáng)調(diào)一定要跟上時(shí)代的步伐，這樣因子才不會(huì)被淘汰。

　　規(guī)模破百億

　　主動(dòng)業(yè)務(wù)為矛，量化板塊為盾

　　2020年9月，進(jìn)化論資產(chǎn)管理規(guī)模突破百億。相對專業(yè)偏穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)客戶是其規(guī)模占比近70%。王一平認(rèn)為，一方面是對進(jìn)化論的認(rèn)可，另一方面是量化能很好的控制住回撤，更符合機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，機(jī)構(gòu)會(huì)評估選擇最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

　　而從私募機(jī)構(gòu)的運(yùn)營，王一平認(rèn)為量化是非常有力的后盾，私募行業(yè)，最大的問題是它的周期性?！按蠹叶颊f私募靠天吃飯的，還要靠人的發(fā)揮，但人是一個(gè)不穩(wěn)定的因素，市場的周期又是一個(gè)不穩(wěn)定的因素，這些都會(huì)對私募公司經(jīng)營造成了很大考驗(yàn)?！?/p>

　　對王一平而言，他很追求公司發(fā)展的穩(wěn)健性。研究股票的人都知道，現(xiàn)金流穩(wěn)定的公司才是好公司。所以王一平其實(shí)很關(guān)注自己公司的現(xiàn)金流，在他看來，量化業(yè)務(wù)是穩(wěn)定公司現(xiàn)金流的一個(gè)特別重要的業(yè)務(wù)，是公司運(yùn)營的基石；主動(dòng)的業(yè)務(wù)可以是偏周期一點(diǎn)的業(yè)務(wù)，可以在市場好的時(shí)候去博取又一次飛躍和成長的機(jī)會(huì)，但是真正遇到困難的時(shí)候，一定是量化來作為一個(gè)底座去支撐，可以讓公司進(jìn)行逆周期的擴(kuò)張。

　　“比如2018年市場都很不好，對于股票多頭而言，再優(yōu)秀的研究員可能全年做下來都沒有獎(jiǎng)金，也會(huì)很苦悶，而在這個(gè)時(shí)候進(jìn)化論對很多人才來說就具吸引力，因?yàn)檫M(jìn)化論的年終獎(jiǎng)是可以兌現(xiàn)的，公司的經(jīng)營也一直很穩(wěn)定?！伴L期看，穩(wěn)定性能夠讓我們有很好的資本開支，每一年有穩(wěn)定的戰(zhàn)略投入。這樣持續(xù)下去，我們相對于傳統(tǒng)的私募，就具有明顯優(yōu)勢，兼具穩(wěn)定性跟爆發(fā)力。”

　　同時(shí)，王一平強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健。在他認(rèn)為自己的管理能力接近上限的時(shí)候，就會(huì)暫停產(chǎn)品申購，2019年上半年他們便暫停了產(chǎn)品申購。他表示自己其實(shí)是一個(gè)偏保守的人，“大家看我的資產(chǎn)可能會(huì)覺得我從08年到現(xiàn)在資產(chǎn)增長很快，但其實(shí)我整個(gè)賺錢、發(fā)展路徑是偏向穩(wěn)健的，包括用渦輪或者其他工具，實(shí)際上我是基于很高的勝率，才敢去使用，而且風(fēng)險(xiǎn)從不過夜。這是我的性格。包括經(jīng)營企業(yè)，為什么說一定要做量化、一定去強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流？我還是希望能夠去穩(wěn)扎穩(wěn)打。所以如果我覺得策略承載不了這么多量，我不太愿意去試?！彼氚堰M(jìn)化論打造成長期品牌，所以需要愛惜羽毛。

　　量化和主動(dòng)不對立

　　融合發(fā)展是大勢所趨

　　作為量化和主動(dòng)雙引擎的私募，王一平認(rèn)為，做好主動(dòng)投資才能做好量化，進(jìn)化論量化因子的很多的靈感來源是來自于主動(dòng)投資的。

　　王一平表示，主動(dòng)和量化是相互融合的?！傲炕蠹椰F(xiàn)在都認(rèn)為是廣度的覆蓋，主動(dòng)大家都認(rèn)為是一種深度的挖掘，實(shí)際上這兩者之間是可以相互的去融合的，主動(dòng)為什么它是強(qiáng)調(diào)與深度的挖掘？是因?yàn)樗麤]有那么多精力去做覆蓋，而量化它有足夠的算力；而量化為什么做不到深度的挖掘，那是因?yàn)樗倪壿嫃?qiáng)度還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，挖得不夠深，但是到未來并不是這樣?！?/p>

　　進(jìn)化論的主動(dòng)管理和量化投資一直是相互融合的。主動(dòng)管理的交易部，研究部，都為量化策略輸出了優(yōu)秀的技術(shù)面因子和基本面因子。而相反，量化通過數(shù)據(jù)整理，加工，反向推送的模式，也加強(qiáng)了主動(dòng)管理部門成員的信息整合能力，讓他們更快更清晰的意識到自己想法的特點(diǎn)。這就像坐著時(shí)光機(jī)快速的遨游過去，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。所以，二者在公司是相互成就的一個(gè)過程?！斑@就像是公司的logo的DNA鏈，一條鏈?zhǔn)侵鲃?dòng)管理，一條鏈?zhǔn)橇炕顿Y，二者相互促進(jìn)，延展，持續(xù)進(jìn)化?！?/p>

　　“我有量化圈的朋友、也有主動(dòng)圈的朋友，有一天我發(fā)現(xiàn)有人朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)國內(nèi)某個(gè)大型主動(dòng)管理私募規(guī)模突破1000個(gè)億的新聞，并配評論說這沒什么了不起的，未來的量化會(huì)遠(yuǎn)超這個(gè)規(guī)模，搞得很對立。我是因?yàn)閮烧叨冀佑|，看完了以后自己心里很感慨?！?/p>

　　王一平經(jīng)常思考，未來資管的終局是什么？

　　所以當(dāng)時(shí)看完他朋友圈以后，他得出一個(gè)感慨：資管的終局一定是主動(dòng)與量化傻傻分不清楚，你一定是分不清他到底是主動(dòng)還是到底是量化的，沒有很明顯的邊界。

　　王一平認(rèn)為，未來引入各種各樣的行業(yè)專家的“知識圖譜”，就可以打造一個(gè)很強(qiáng)的邏輯鏈，這里面它本來就有人的思想，但它也有機(jī)器的算力。綜合了人類最強(qiáng)的邏輯能力、歸納能力，也綜合了機(jī)器最強(qiáng)的精算能力、計(jì)算能力。就分不清量化和主觀的了。

　　“我舉個(gè)例子，我在港股市場時(shí)，那些年有時(shí)也要看恒生指數(shù)的各種東西，恒生指數(shù)期貨每一個(gè)月中有固定的一天，9:45時(shí)恒生指數(shù)都會(huì)跳空100-200點(diǎn)。大家知道為什么嗎？就是因?yàn)楫?dāng)天發(fā)布一個(gè)數(shù)據(jù)叫匯豐pmI，現(xiàn)在叫財(cái)新pmI。就是老外都會(huì)看這些數(shù)據(jù)，老外寫了一個(gè)程序，只要把文檔掛上去，然后讀取到了pmI的數(shù)值，就跟預(yù)期的那個(gè)數(shù)值去比，有差異高了就往上漲，低了就往下，這實(shí)際上就是一個(gè)最簡單的由量化到主動(dòng)一個(gè)過程?！?/p>

　　算力不是最重要

　　“降維”才是量化投資的核心

　　研究問題，王一平喜歡從最簡單的一個(gè)模型去分析，“就像研究生物體，可能最好從單細(xì)胞生物去研究，然后漸漸再到多細(xì)胞，再到組織，再到器官，再到個(gè)體的一個(gè)研究過程。一個(gè)最簡單的邏輯，a到b特別簡單。但實(shí)際上這個(gè)東西可以延展的更多?！?/p>

　　他舉了個(gè)例子，ABC都賣奶茶的，但ABC三個(gè)人的業(yè)務(wù)有所區(qū)別，奶茶都是只占A、B的營收的10%、占C的90%，這個(gè)時(shí)候A、B發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，業(yè)績增長只有10%，其中AB的奶茶業(yè)務(wù)增長了50%，那你會(huì)找到還沒有發(fā)財(cái)報(bào)的C，他的財(cái)報(bào)有可能會(huì)超預(yù)期。這個(gè)鏈條不斷延伸、升級。他介紹，這在人工智能里面就叫“知識圖譜”，把所有的邏輯鏈都牽起來，然后一根一根線一樣搭起來，就支撐了一塊布，就有各種各樣的條件反射。這就是未來的股票的邏輯鏈。

　　而如今，量化在國內(nèi)的競爭越來越大，有的私募投資數(shù)億元做系統(tǒng)。在王一平看來，這并不是必要的。他表示，只有在有限搜索空間下，設(shè)備才有發(fā)揮的意義。要通過HI去降維，簡化模型；再通過計(jì)算機(jī)去精細(xì)搜索最優(yōu)解。

　　他進(jìn)一步補(bǔ)充，如果超級計(jì)算機(jī)就能解決股市投資的問題，那么最應(yīng)該擔(dān)心的是谷歌這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭，他們是否早就有更大的實(shí)驗(yàn)室？但是為什么沒有做出來？王一平猜想，可能因?yàn)檫@個(gè)世界的信息集合比整個(gè)宇宙還要大，信息的維度特別高，可能是10個(gè)10億次方……那在這樣的過程當(dāng)中，他再去思考私募的“軍備競賽”，他覺得沒有意義?！氨热缯f假設(shè)進(jìn)化論的算力是10的1萬次方，國內(nèi)某量化機(jī)構(gòu)的算力是10的2萬次方，比我大一倍。但是大家想一想，對于人類來說，一只中國的螞蟻跟一只非洲行軍蟻來說有什么區(qū)別？雖然非洲行軍蟻比中國的螞蟻可能大10倍，但兩種螞蟻對人來說有什么區(qū)別？都是一腳踩死的，沒有意義。”

　　而真正的意義在于什么？首先要把信息去降維，降到一個(gè)你可以去解決的維度。那現(xiàn)在是10的1萬次方還是10的2萬次方近乎沒有區(qū)別。如果把這個(gè)問題變成10的1000萬次方或10的100萬次方的時(shí)候，那兩者之間的算法是有區(qū)別的。

　　解決任何問題之前，去思考到底是一力敵百巧，還是四兩撥千斤，是一個(gè)很重要的步驟。在龐大的知識面前，現(xiàn)在任何的算力，他都覺得只是在某一種級別上面的差別，差距都是微乎其微的，更強(qiáng)大的在于團(tuán)隊(duì)能不能找到更好的阿爾法的來源，去降維、去搜索。

　　就像我們在浩瀚的宇宙當(dāng)中去搜索生命，能不能鎖定到銀河系，然后再用計(jì)算機(jī)，再用GPS去精確到地球？否則你現(xiàn)在有精確到一米的技術(shù)，但是要在全宇宙去漫無目的的去掃，可能掃到頭發(fā)發(fā)白了，都沒有任何的結(jié)果。所以重要的首先是降維，其次才是精算。

　　目標(biāo)不只是資管

　　科技才是真正進(jìn)化論的未來

　　王一平表示，取名“進(jìn)化論”有兩層含義，第一層是提醒自己市場的競爭是很激烈的，要有危機(jī)意識；第二層是鼓勵(lì)大家不斷進(jìn)化，做更好的自己。

　　不過，未來王一平想將進(jìn)化論打造成一家科技公司。他表示，新搬的前臺的logo不是“進(jìn)化論資產(chǎn)管理”，而是“進(jìn)化論”這三個(gè)字，因?yàn)樗麎粝朐谫Y產(chǎn)管理到一定規(guī)模時(shí)，去培養(yǎng)一個(gè)很強(qiáng)大的金融科技團(tuán)隊(duì)，未來在其他領(lǐng)域?yàn)樯鐣?huì)作貢獻(xiàn)。

　　“畢竟金融科技很燒錢的，我們走的也是一種比較務(wù)實(shí)的路線。因?yàn)楣墒惺切畔⒘孔畲?，而且各行各業(yè)各種各樣的信息最雜的一種行業(yè)，如果我們能把股市都給處理好，我們再去做其他的細(xì)分行業(yè)的時(shí)候，到時(shí)我們的團(tuán)隊(duì)是具備一定的優(yōu)勢的。我的目標(biāo)就不僅是資管，而是做信息處理的科技型的公司。”