中國基金報(bào)記者 吳君

　　今年不少競價(jià)定增項(xiàng)目將迎來解禁，一些踴躍參與定增的公私募機(jī)構(gòu)賺得盆滿缽滿，比如高瓴資本、財(cái)通基金、大巖資本、興證全球基金等，部分項(xiàng)目浮盈非?？捎^。面對解禁壓力，機(jī)構(gòu)認(rèn)為在投資上通過組合分散的方式進(jìn)行風(fēng)控，以及配置對沖策略，一些項(xiàng)目到期會(huì)擇機(jī)退出。

　　公私募參與定增浮盈可觀

　　私募中，高瓴資本參與了廣聯(lián)達(dá)（002410）、寧德時(shí)代（300750）、恩捷股份（002812）、【凱萊英(002821)、股吧】（002821）、通威股份（600438）等公司定增，如今定增股份陸續(xù)進(jìn)入解禁階段，比如其以161元的發(fā)行價(jià)格參與了寧德時(shí)代的定增，最新浮盈高達(dá)160.31億元。

　　大巖資本參與定增也較多，公司表示，2020年以來共發(fā)行了3只定增策略基金，累計(jì)投資43個(gè)項(xiàng)目，其中83%的項(xiàng)目盈利，部分項(xiàng)目浮盈收益較定增發(fā)行價(jià)格已翻倍，三只產(chǎn)品均取得了不錯(cuò)的收益。“大巖資本會(huì)在項(xiàng)目解禁后的一定周期內(nèi)完成退出，退出過程會(huì)系統(tǒng)考慮擇時(shí)和對二級市場的沖擊?！?/p>

　　公募中，參與最多的是財(cái)通基金，公司表示，2020年已投110個(gè)定增項(xiàng)目、投資金額150多億。截至目前，其浮盈較高的項(xiàng)目包括【榮盛石化(002493)、股吧】（002493）、通威股份、晶澳科技（002459）等。

　　數(shù)據(jù)顯示，興證全球基金參與增發(fā)配售33次，累計(jì)獲配投入資金56.08億元，比如其以9.31元的發(fā)行價(jià)格參與【領(lǐng)益智造(002600)、股吧】（002600）的定增，最新浮盈高達(dá)3.59億元。易方達(dá)基金參與增發(fā)配售26次，累計(jì)獲配投入資金24.42億元，比如其以57元的發(fā)行價(jià)格參與天味食品（603317）的定增，最新浮盈為1.88億元。

　　據(jù)華泰證券統(tǒng)計(jì)，非公開發(fā)行市場的收益率較好，從解禁收益來看，2010-2019年非公開發(fā)行按解禁日股價(jià)相對于發(fā)行股價(jià)計(jì)算的絕對收益率均值達(dá)到44.66%，收益率在60%以上的項(xiàng)目占比為28.09%。同時(shí)，2020年10月，共有20只競價(jià)定增項(xiàng)目的限售股解禁，平均絕對收益率39.6%，平均相對收益率（相對滬深300指數(shù)超額收益率）為15.2%。

　　多策略控制定增風(fēng)險(xiǎn)

　　去年定增市場發(fā)行火爆，今年市場也面臨解禁壓力。據(jù)大巖資本統(tǒng)計(jì)，目前約有3000億競價(jià)類定增項(xiàng)目待解禁，同時(shí)A股已披露的待發(fā)行定增預(yù)案超萬億，初步預(yù)計(jì)2021年整體定增市場的解禁規(guī)模將超過6000億。

　　大巖資本認(rèn)為，近兩年隨著基金發(fā)行的火熱以及北上資金的持續(xù)流入，市場整體成交量較前兩年有明顯的提升，在一定程度上減緩了定增市場的減持壓力；同時(shí)，部分參與定增的投資者是基于長期投資目的，到期減持的動(dòng)機(jī)相對較小。另外，2021年IPO首發(fā)解禁大約4萬億，相比于定增解禁，IPO首發(fā)解禁后投資者減持動(dòng)力更強(qiáng)，整體規(guī)模更大。

　　在定增風(fēng)控方面，財(cái)通基金指出，本輪定增新政以來，出于風(fēng)控考量，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資理念高度趨同：組合分散、不搏單票。具體來看，不同機(jī)構(gòu)會(huì)基于自身風(fēng)險(xiǎn)收益訴求，構(gòu)建不同類型投資組合，持倉策略、期限、減持節(jié)奏各不相同?！皩τ趥鹘y(tǒng)參與二級市場機(jī)構(gòu)來說，定增組合策略一般作為增強(qiáng)策略，例如公募基金持有的重倉股，在市場未出現(xiàn)階段性機(jī)會(huì)時(shí)，定增創(chuàng)造的折扣為其帶來換倉機(jī)會(huì)；而對于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)、銀行理財(cái)資金，定增作為其‘固收+’或‘量化+’的資產(chǎn)組合配置手段，但一定要做組合、分散，風(fēng)險(xiǎn)重于收益率；對于外資機(jī)構(gòu)，定增成為其重倉中國核心資產(chǎn)重要方式之一，只要能買，持有7-8年或不是問題，報(bào)價(jià)時(shí)有折扣就行；此外，對于傳統(tǒng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，基于長期價(jià)值投資邏輯，定增是對其股權(quán)投資的延伸，報(bào)價(jià)時(shí)更看重標(biāo)的3年左右收益，不在乎1年期內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)。”

　　大巖資本表示，主要通過幾方面管理定增策略的風(fēng)險(xiǎn)：第一，密切關(guān)注當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，市場情緒以及政策走向，并在潛在風(fēng)險(xiǎn)信號較明顯時(shí)，提前在投資上做出針對性準(zhǔn)備或調(diào)整；第二，定增折扣提供了一定安全墊，同時(shí)通過投資一籃子定增項(xiàng)目，使投資組合足夠分散，以降低個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)；第三，選擇在不同市場環(huán)境和點(diǎn)位投資定增項(xiàng)目，進(jìn)一步平滑了市場風(fēng)險(xiǎn)；第四，在定增基金中配置對沖策略，如市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將采取擇時(shí)對沖方式以減少損失；第五，公司擁有豐富定增項(xiàng)目退出經(jīng)驗(yàn)，因此在項(xiàng)目退出效率和降低交易成本上擁有自己的優(yōu)勢。