來源：格上研究

　　一、私募業(yè)績(jī)速覽

　　2021年迎來開門紅，大票行情持續(xù)演繹

　　2021年開年股市迎來開門紅，增量資金入場(chǎng)熱度很高，且大批的資金南下溢出到香港市場(chǎng)，港股出現(xiàn)了無差別全面上漲，恒生指數(shù)上漲 3.9%。國內(nèi)市場(chǎng)情緒火熱，大票行情持續(xù)演繹，在投資者亢奮的同時(shí)，資產(chǎn)波動(dòng)加劇。最后一周，央行超預(yù)期收緊宏觀流動(dòng)性，導(dǎo)致短期利率突破利率走廊，核心指數(shù)大幅下跌。

　　風(fēng)格上，行業(yè)分化和個(gè)股分化處于高位水平， “抱團(tuán)”股票獲得市場(chǎng)正反饋持續(xù)上漲。行業(yè)層面， 與國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的化工、有色金屬、新能源以及估值處于絕對(duì)低位的銀行漲幅居前；去年底大漲的軍工，受政策壓制的地產(chǎn)，以及景氣狀況走弱的商貿(mào)、通信、計(jì)算機(jī)等板塊表現(xiàn)落后。

　　九大策略表現(xiàn)分化，股票策略持續(xù)領(lǐng)漲，前期強(qiáng)勢(shì)的管理期貨策略墊底

　　1月私募行業(yè)平均收漲2.87%，其中股票策略以3.66%的收益領(lǐng)漲，組合基金、宏觀對(duì)沖漲幅超過1%，受較為極致的風(fēng)格分化影響，中性策略持續(xù)低位震蕩微漲0.72%，反觀2020年12月表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的管理期貨，由于1月商品環(huán)境偏空，導(dǎo)致策略排名位于末尾。

　　股票市場(chǎng)來看，市場(chǎng)延續(xù)12月的上漲行情且抱團(tuán)情緒延續(xù)，這種局部10%的股票大幅上漲帶動(dòng)指數(shù)的上漲行情在歷史上極少出現(xiàn)，且市場(chǎng)波動(dòng)明顯放大，在這種風(fēng)格背景下精選個(gè)股類的基金更容易跑出超額。

　　管理期貨策略表現(xiàn)遺憾，程序化期貨和主觀期貨全月跌幅分別為：-1.26%、-1.78%。從商品市場(chǎng)來看，多數(shù)板塊在1月中旬出現(xiàn)震蕩下跌，其中黑色板塊由于新訂單有所走弱，焦煤、鋼礦、動(dòng)力煤等品種均出現(xiàn)了-5%以上的回調(diào)。全月市場(chǎng)的行情對(duì)CTA策略并不友好，很多CTA策略基金連續(xù)三周均有所回撤。

　　1月下旬以來，臨近春節(jié)以及企業(yè)繳稅影響，短期資金面有所收緊，債市波動(dòng)加大，債券策略趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不明顯，全月微虧-0.03%。

　　1月延續(xù)強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)，百億規(guī)模表現(xiàn)最優(yōu)，收漲4.95%。中小型管理人表現(xiàn)靠后，10-20億以及20-50億規(guī)模區(qū)間未跑贏策略平均。

　　二、私募行業(yè)情況

　　私募基金管理規(guī)模劍指16萬億元，證券類管理規(guī)模增至3.77萬億元

　　據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)最新備案數(shù)據(jù)顯示，截止2020年12月底，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人24561家，已備案私募基金96852只，管理基金劍指16萬億元。從證券類私募行業(yè)表現(xiàn)情況來看，管理規(guī)模從2019年底的2.45萬億元增至3.77萬億元，增幅達(dá)到53.88%，存續(xù)管理人共計(jì)8909家，正在運(yùn)作的基金共計(jì)54355只。

　　三、私募備案情況

　　1月備案1867只產(chǎn)品，跑贏2018以及2019年同期兩倍有余

　　管理人方面，1月新備案私募管理人共計(jì)98家，其中新備案證券類私募管理人共計(jì)34家。

　　產(chǎn)品方面，1月協(xié)會(huì)新備案私募產(chǎn)品2562只，其中，新備案證券類私募產(chǎn)品1867只，跑贏2018年以及2019年同期備案數(shù)量2倍有余。根據(jù)格上研究，1月共有40家百億級(jí)私募成立新產(chǎn)品。其中發(fā)行最積極的策略為量化類私募，靈均和幻方備案數(shù)量均超過了40只。主觀股票多頭機(jī)構(gòu)發(fā)行數(shù)量靠前的是林園投資發(fā)行了27支產(chǎn)品，盤京、石鋒、趣時(shí)均發(fā)行了超過10只產(chǎn)品。

　　四、百億規(guī)模私募機(jī)構(gòu)名錄

　　啟林投資、和諧匯一、和聚投資突破百億，目前百億私募機(jī)構(gòu)達(dá)到67家

　　在新年伊始之際啟林投資成功突破了百億規(guī)模，量化類百億私募數(shù)量增至11家。啟林投資成立于2015 年5 月，是一家做股票量化的公司。啟林的優(yōu)勢(shì)在于，Alpha策略迭代升級(jí)到機(jī)器學(xué)習(xí)，流水線作業(yè)，實(shí)現(xiàn)策略的快速迭代；同時(shí)他們覆蓋全頻段的預(yù)測(cè)、有效減小交易摩擦。股票策略來看，1月另兩家新晉百億私募機(jī)構(gòu)為相聚資本以及和諧匯一，目前百億私募機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到67家。和諧匯一成立于2020年，其核心人物林鵬從東方證券離職奔私，后續(xù)發(fā)行私募基金：和諧匯遠(yuǎn)景系列，發(fā)行首日便募資超過百億，繼而成為百億陣營中最年輕的私募機(jī)構(gòu)。

　　部分百億私募管理人業(yè)績(jī)展示

　　注：漢和資本公司旗下平均業(yè)績(jī)采用旗下產(chǎn)品的費(fèi)后收益計(jì)算；凈值統(tǒng)計(jì)區(qū)間為：2020.12.31-2021.01.31。

　　五、私募機(jī)構(gòu)調(diào)研動(dòng)向

　　私募機(jī)構(gòu)持續(xù)關(guān)注醫(yī)藥生物、以及與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的板塊

　　根據(jù)格上研究統(tǒng)計(jì)，2021年1月共有680家私募機(jī)構(gòu)參與調(diào)研，涉及上市公司399家。從上市板塊來看，主板公司70家（占比17.54%）、中小板公司151家（占比37.84%）、創(chuàng)業(yè)板公司103家（占比25.81%）、科創(chuàng)板公司75家（占比18.80%），當(dāng)前私募機(jī)構(gòu)仍然偏好尋找中小創(chuàng)板塊的個(gè)股機(jī)會(huì)。

　　從行業(yè)來看，私募機(jī)構(gòu)仍舊關(guān)注醫(yī)藥板塊，以及與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的化工、機(jī)械設(shè)備等板塊。

　　【傳音控股(688036)、股吧】受11家百億私募共同調(diào)研

　　百億私募的調(diào)研維度來看，1月共有31家百億機(jī)構(gòu)出動(dòng)調(diào)研，涉及上市公司139家。調(diào)研上市公司最多的前5家私募機(jī)構(gòu)分別是淡水泉投資（28家）、盤京投資（22家）、聚鳴投資（21家）、高毅資產(chǎn)（21家）、星石投資（15家）。（百億機(jī)構(gòu)以格上研究中心新近發(fā)布的百億榜單為準(zhǔn)）。

　　從調(diào)研標(biāo)的來看，百億機(jī)構(gòu)共同調(diào)研上市公司56家。其中，電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備，長期看好趨勢(shì)不變。整體來看，百億私募機(jī)構(gòu)旨在挖掘階段性景氣度好轉(zhuǎn)的個(gè)股，以及在結(jié)構(gòu)性行情下具備有自身成長邏輯的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

　　其中百億私募共同調(diào)研數(shù)量的榜首是傳音控股公司。對(duì)于手機(jī)行業(yè)而言，傳音控股是一家在國內(nèi)市場(chǎng)默默無聞的企業(yè)，卻被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“非洲手機(jī)之王”。旗下?lián)碛惺謾C(jī)品牌TECNO、itel和Infinix。經(jīng)過10年的發(fā)展，傳音控股手機(jī)出貨量全球排名已達(dá)到第七位，并以超過50%的市場(chǎng)份額排名非洲市場(chǎng)第一，并在孟加拉、巴基斯坦等國家也取得了突出的成績(jī)。立足于新興市場(chǎng)的傳音，近期傳音發(fā)布了一份亮眼的成績(jī)單。據(jù)公告顯示，2020年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入377.64億元，同比增長48.99%;同期歸母凈利潤為26.39億元，同比增長47.13%。

　　六、百億私募后市觀點(diǎn)

　　彤源投資：開年以來，國內(nèi)資本市場(chǎng)整體強(qiáng)勢(shì)，成交量多日保持在一萬億以上，但個(gè)股分化極大。彤源投資認(rèn)為，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)越來越正常化，加之2季度起海外主要經(jīng)濟(jì)體先后進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇期，21年出口高景氣可期，宏觀經(jīng)濟(jì)無需擔(dān)憂，但由此貨幣和財(cái)政政策正?；牟椒タ赡苤饾u加快。去年下半年以來，一些熱門行業(yè)的二三線股票已經(jīng)顯現(xiàn)明顯的估值壓力，慢慢陰跌不止；同時(shí)受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的化工、機(jī)械、有色等行業(yè)的龍頭股走出了持續(xù)上升的獨(dú)立行情。彤源投資認(rèn)為，在今年全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的背景下，部分順全球周期的行業(yè)盈利將明顯超預(yù)期，帶來持續(xù)的投資機(jī)會(huì)；而過去兩年的部分明星股票，如果不能給出超預(yù)期的經(jīng)營業(yè)績(jī)，股價(jià)將可能面臨較大壓力。

　　聚鳴投資：上個(gè)月，市場(chǎng)先漲后跌，波動(dòng)相對(duì)較大，結(jié)構(gòu)性行情依然繼續(xù)，多數(shù)股票實(shí)際上是下跌的。尤其是港股吸引了大批南下資金，成為表現(xiàn)更好的資產(chǎn)。由于短期漲幅過大，聚鳴投資上個(gè)月適度減持軍工和電動(dòng)車，并買入一些低位的股票，組合做了結(jié)構(gòu)的平衡。聚鳴投資觀察到，疫苗的有效性在逐步得到確認(rèn)，所以對(duì)于海外疫情逐漸可以進(jìn)行推演，夏秋之際，美國將會(huì)基本完成多數(shù)人群的接種，也就意味著疫情拐點(diǎn)在此之前就能看到，這樣的話，因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的低利率和寬松的貨幣環(huán)境可能會(huì)發(fā)生變化，所以外部的流動(dòng)性可能會(huì)是逐漸惡化的。但是從另外的角度看，國內(nèi)股市的微觀流動(dòng)性得到了長期資金的加持，在房地產(chǎn)被壓制之后，房地產(chǎn)的投資屬性被大幅壓縮，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化也提供了額外的資金支持，股市成為最主要的居民理財(cái)去向，而這個(gè)資金規(guī)模體量是非常巨大的。因此，今年可能是流動(dòng)性判斷較為復(fù)雜的一年，在不同的階段可能主要矛盾會(huì)不斷切換?？傮w上，2季度可能是外部流動(dòng)性收緊的節(jié)點(diǎn)。

　　源樂晟投資：一月份前三周的市場(chǎng)熱火烹油，而最后一周極速冷卻。市場(chǎng)情緒急轉(zhuǎn)直下的主要原因是擔(dān)心央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向。源樂晟投資認(rèn)為，當(dāng)下更多是對(duì)此前過于寬松的資金面的修正，但并不意味著貨幣政策的大幅轉(zhuǎn)向?，F(xiàn)階段的“緊貨幣”并不是常態(tài)，主要原因是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)全年貨幣政策的總體定位是“不急轉(zhuǎn)彎”。按照源樂晟投資一以貫之的投資體系，作為絕對(duì)收益投資者，需要做的事情是淡化小波動(dòng)、回避大波動(dòng)。如果認(rèn)為貨幣政策是小幅修正而非大幅轉(zhuǎn)向的話，那對(duì)市場(chǎng)的大致判斷應(yīng)該就是小波動(dòng)，貨幣政策不是決定投資的勝負(fù)手，主要矛盾還是選股。這時(shí)候市場(chǎng)的波動(dòng)就是噪音，不能把太多精力放在指數(shù)的判斷上，必須承受這種小波動(dòng)帶來的對(duì)凈值的影響，用投資界的一句俗語就是，“閃電打下來的時(shí)候,你必須在場(chǎng)”。這樣做的好處是可以把時(shí)間和精力更多聚焦在行業(yè)和公司這些可研究性更好的事情上，長期來看選股能提供更為穩(wěn)定的超額收益。