3月24日消息“油茅”金龍魚（300999）2021年業(yè)績(jī)快報(bào)披露的次日，股價(jià)盤中一度跌近10%，私募大佬也跟著“踩雷”。如今，金龍魚年報(bào)并未帶來更多驚喜，其歸母凈利潤(rùn)一如預(yù)期，下降31.15%。

　　股價(jià)顯示，金龍魚在2021年1月8日達(dá)到最高點(diǎn)（148元/股）后，總體呈振蕩下行趨勢(shì)，截至3月23日收盤，該公司股價(jià)報(bào)49.90元/股，較最高點(diǎn)已跌了66.28%。

　　在基本面上，金龍魚的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)相差甚遠(yuǎn)。根據(jù)年報(bào)，截至2021年末，金龍魚的資產(chǎn)總額為2072.50億元。不過，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2262.25億元，而歸母凈利潤(rùn)不足其營(yíng)收的1/55，為41.32億元。

　　值得一提的是，歸母凈利潤(rùn)的大幅下滑也“嚇退”了此前對(duì)金龍魚青睞有加的私募大佬林園。

　　營(yíng)收破2000億，凈利潤(rùn)不足50億

　　根據(jù)2021年報(bào)，金龍魚的營(yíng)業(yè)收入已破2000億大關(guān)，達(dá)2262.25億元。若以銀行業(yè)披露的2021年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)來看，金龍魚的營(yíng)業(yè)收入水平可媲美資產(chǎn)上萬億的興業(yè)銀行、中信銀行，平安銀行、光大銀行都要稍遜一籌。截至2021年末，金龍魚的資產(chǎn)總額為2072.50億元，同比增長(zhǎng)15.67%。

　　梳理年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2019年至2021年，金龍魚的營(yíng)業(yè)收入逐年攀升，分別為1707.43億元、1949.22億元、2262.25億元，增幅分別為2.20%、14.16%、16.06%。近三年，該公司歸母凈利潤(rùn)雖然也表現(xiàn)不錯(cuò)，但卻在2021年突然下降31.15%至41.32億元。同期，其扣非凈利潤(rùn)幾近“腰斬”，為49.96億元，降幅為43.17%。

　　值得注意的是，盈利能力下降的同時(shí)，金龍魚給股東派發(fā)的分紅也在減少。年報(bào)顯示，該公司以54.22億股股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.77元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為4.17億元，較上年減少1.85億元。

　　為何金龍魚的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)分化如此嚴(yán)重？?jī)衾麧?rùn)又大幅下滑呢？根據(jù)利潤(rùn)明細(xì)表，該公司的營(yíng)業(yè)收入主要由廚房食品、飼料原料及油脂科技兩部分構(gòu)成。根據(jù)年報(bào)，截至2021年末，廚房食品的營(yíng)業(yè)收入為1419.79億元，占營(yíng)收總額的比例為62.76%；飼料原料及油脂科技的收入為825.15億元，占營(yíng)收總額的比例為36.47%。

　　中誠(chéng)信國(guó)際在評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，金龍魚營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)主要有兩點(diǎn)原因：一是全國(guó)化渠道布局完善，產(chǎn)品品牌優(yōu)勢(shì)突出，市場(chǎng)占有率高；二是隨著市場(chǎng)需求的不斷提升和公司銷售策略的優(yōu)化，公司廚房產(chǎn)品銷量均呈逐年上升趨勢(shì)。

　　歸母凈利潤(rùn)下降超30%與原材料成本的大幅上漲息息相關(guān)。據(jù)年報(bào)中披露的原材料采購信息，大豆、水稻、小麥、油籽、棕櫚及月桂酸油的采購單價(jià)均有所上漲，分別為4734元/噸、2643元/噸、2435元/噸、8242元/噸、5611元/噸，較上年末分別增長(zhǎng)50.52%、1.30%、7.70%、17.34%、35.63%。

　　金龍魚表示：“一方面受大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲影響，采購價(jià)格同比上升；另一方面，該品類下豆油采購占比上升，從而使該品類采購價(jià)格同比增幅較大。棕櫚及月桂酸油采購價(jià)格同比增幅超過30%，主要由于大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲影響，采購價(jià)格同比上升，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)成本上升。”

　　此外，受市場(chǎng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、疫情、及消費(fèi)疲軟等因素影響，金龍魚的中高端零售產(chǎn)品銷量受到較大影響。至于扣非凈利潤(rùn)的下降幅度為何高于歸母凈利潤(rùn)，主要因?yàn)檎＝?jīng)營(yíng)活動(dòng)中用來管理商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具未滿足套期會(huì)計(jì)的要求而計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，其中，計(jì)入非經(jīng)常性損失為-9.23億元。此外，投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益分別為7.09億元、8.66億元。

　　原材料漲價(jià)毛利率齊下滑

　　原材料成本上漲帶來的最直接影響就是毛利率的下降。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，廚房食品的毛利率為8.30%，較上年末下滑4.70%；飼料原料及油脂科技的毛利率為7.41%，同比下滑3.25%。

　　然而，對(duì)于農(nóng)副食品加工行業(yè)而言，原料成本就是它們的“命門”，對(duì)其盈利能力起著決定性因素。根據(jù)成本構(gòu)成表，截至2021年末，直接材料金額為1860.63億元，占營(yíng)業(yè)成本比重為89.57%，較上年增加20.21%。直接人工、制造費(fèi)用占營(yíng)業(yè)成本的比重分別為1.22%、9.21%。

　　如何降低原料成本上漲帶來的利潤(rùn)“縮水”成為油糧行業(yè)共同面臨的問題。金龍魚表示，未來公司一方面會(huì)通過大型綜合企業(yè)群實(shí)現(xiàn)效率最大化和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以獲得最優(yōu)成本。另一方面，金龍魚要大力推進(jìn)新的高增長(zhǎng)和互補(bǔ)性業(yè)務(wù)，利用新的工藝技術(shù)將現(xiàn)有產(chǎn)品升級(jí)，包括中央廚房、醬油、醋、酵母、植物肉等業(yè)務(wù)，不斷擴(kuò)充廚房食品的品類并有效降低生產(chǎn)、物流及營(yíng)銷成本。

　　據(jù)悉，為促進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，目前，金龍魚已增加研發(fā)投入金額，擴(kuò)招研發(fā)人員。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，金龍魚研發(fā)投入金額為2.56億元，較上年末增加39.78%。但研發(fā)人員僅由329人增加至334人。

　　私募大佬林園及時(shí)止損

　　營(yíng)收千億的體量以及與中糧相匹敵的糧油市場(chǎng)地位維持著金龍魚在A股市場(chǎng)的體面，但是股價(jià)、凈利潤(rùn)的雙雙下降以及較低的毛利率著實(shí)再難讓人“上頭”。

　　從股東人數(shù)來看，截至2021年末，金龍魚的股東人數(shù)還有20.73萬戶，僅十日，該公司股東戶數(shù)增長(zhǎng)0.42萬。1月10日之后，其股東戶數(shù)連續(xù)減少，截至2月28日，該公司的股東人數(shù)已下降至19.96萬戶。

　　券商、基金從業(yè)人員在股票市場(chǎng)一向是“聞風(fēng)而動(dòng)”。僅管金龍魚的股價(jià)不盡如人意，但依然不乏股民企圖在下跌期間進(jìn)場(chǎng)抄底，然而悉數(shù)被套，這其中也包括私募大佬林園。從前十大流通股東的變動(dòng)情況來看，2021年第一季度，除易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板交易型開放式指數(shù)有所減持外，一共有7名流通股東新進(jìn)入場(chǎng)，林園便有3款私募基金持有金龍魚，共計(jì)持股345.97萬。第二季度，林園旗下的3款私募基金較上季度增加10萬股。

　　盡管金龍魚三季度僅盈利7.11億元，林園依然選擇增持。其名下原有的3只私募基金持股數(shù)不變，新增一只基金，持股數(shù)量為90.92萬股。截至2021年9月末，林園旗下的4只基金持有金龍魚的股數(shù)共計(jì)446.89萬股。梳理季度報(bào)，2021年前三季度，金龍魚的歸母凈利潤(rùn)分別為15.70億元、14.00億元、7.11億元，環(huán)比分別為0.83%、-49.21%。可見，金龍魚的頹勢(shì)盡顯，經(jīng)計(jì)算，其第四度的歸母凈利潤(rùn)僅4.51億元，環(huán)比下降36.57%。

　　在三季度披露后，面對(duì)金龍魚的股價(jià)大跌，林園在接受采訪時(shí)仍表現(xiàn)得泰然處之，即便虧損也盡在把握之中，然而，根據(jù)最新披露的十大流通股東信息，林園旗下的4只私募基金已退出榜單。

　　“打鐵還需自身硬”，曾經(jīng)風(fēng)光無限，受市場(chǎng)熱捧的“油茅”已然過氣，未來，金龍魚能否重振旗鼓，再創(chuàng)輝煌？拭目以待。