文丨郭小興 林雨秀 編輯丨百進(jìn)

　　來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

　　《正經(jīng)社》分析師針對(duì)近期熱點(diǎn)的隨機(jī)點(diǎn)評(píng)或概述，

　　一家之言，僅供參考。

　　開年以來的“股災(zāi)”，今天又牽出了私募界的兩大看點(diǎn)，一個(gè)令人側(cè)目，一個(gè)飽受詬病。

　　令人側(cè)目的是私募人士但斌。事情的起因，是在一堆大幅回撤的產(chǎn)品之外，有媒體突然發(fā)現(xiàn)，但斌旗下的上百只產(chǎn)品，在3月以來的3次凈值更新中，很多的波動(dòng)都高度接近于0。

　　顯然，在大幅波動(dòng)的市場(chǎng)大環(huán)境中，這種狀況只有高度接近于空倉或者空倉本身才能做到。再根據(jù)此前的相關(guān)信息判斷，這個(gè)時(shí)間應(yīng)該是在普京宣戰(zhàn)前后，2月底之前。

　　對(duì)媒體關(guān)于“疑似空倉”的報(bào)道，但斌回應(yīng)稱寫得比較客觀，并在微博中感慨道：“每次重大決定都不容易，都要付出相當(dāng)?shù)男闹?，也要承?dān)相應(yīng)的后果與結(jié)局?！?/p>

　　與此同時(shí)，但斌也坦陳，“從2021年2月始至2022年2月，整整一年我們的A股與港股投資做的非常不好”。

　　說出這話時(shí)，但斌的千年狐貍形象已躍然紙上。事實(shí)上，但斌令業(yè)界印象深刻的挫折，還有2008年曾經(jīng)遭遇的腰斬。真可謂是經(jīng)歷了風(fēng)雨，才見到了彩虹。

　　飽受詬病的是量化私募。近年來，其逐步發(fā)展壯大，市場(chǎng)的每一次上行下轉(zhuǎn)，都活躍著他們的刀光劍影。不少投資者認(rèn)為，近期及較早前的股市波動(dòng)，量化交易的追漲殺跌功不可沒。

　　很有代表性的觀點(diǎn)，來自于證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼。肖鋼認(rèn)為，根據(jù)美國前年4次熔斷等方面的經(jīng)驗(yàn)，量化投資這種機(jī)器設(shè)定好參數(shù)的模型化程序化交易，雖然能增加流動(dòng)性，卻加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。而在大A，由于自然人散戶多，換手率高，不適宜允許量化做得太大，應(yīng)當(dāng)予以限制。

　　對(duì)此，幾大頭部量化私募都宣稱不予認(rèn)可。正叔概括了一下，在接受媒體采訪時(shí)，幻方量化等頭部量化私募給出的理由，一是參照國外尤其是美國經(jīng)驗(yàn)，量化投資發(fā)展的時(shí)間長，規(guī)模不斷增大，但一直既沒有加大市場(chǎng)波動(dòng)，也沒有被詬病有惡意追漲殺跌。

　　二是量化參與者專業(yè)程度普遍較高，整體策略是收斂和理性的，參與市場(chǎng)時(shí)不僅不是追漲殺跌，反而是依據(jù)模型的反向操作（以追求市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)帶來的超額收益），起到的實(shí)際是阻尼波動(dòng)的作用，這種作用能夠避免暴漲暴跌。

　　三是目前國內(nèi)量化私募的純多頭產(chǎn)品線，基本是滿倉運(yùn)作，除非面對(duì)贖回否則不會(huì)主動(dòng)進(jìn)行減倉操作。而在2022年以來的劇烈波動(dòng)中，“國內(nèi)主流量化私募管理人，均沒有主動(dòng)降倉”，一直保持穩(wěn)定的高倉位乃至滿倉位運(yùn)作，有券商看到的部分量化私募降倉行為，不排除是被動(dòng)降倉——客戶贖回或觸及預(yù)警線等，這不是量化投資自身的問題。

　　這些跟肖鋼等人士的觀點(diǎn)截然相反的理由，不管你贊同不贊同，貌似都指向了私募機(jī)構(gòu)近期形同大A散戶般的生存狀態(tài)：空倉難，滿倉更難，相見時(shí)難別亦難，幣風(fēng)無力百花殘。【《正經(jīng)社》出品】

　　責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·校對(duì)|然然

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