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　　今年以來，由于疫情、通脹等不確定因素?cái)_動(dòng)，市場持續(xù)調(diào)整，股票多頭策略私募產(chǎn)品凈值回撤幅度較大。在此背景下，近期多家百億級私募正在與托管機(jī)構(gòu)協(xié)商，調(diào)降部分產(chǎn)品的預(yù)警線與止損線。

　　私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全市場12197只股票策略私募產(chǎn)品整體虧損了12.71%。與此同時(shí)，有業(yè)績記錄的98家百億級私募一季度整體虧損為9.11%，僅8家百億級私募實(shí)現(xiàn)正收益。4月以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌超5%，上證指數(shù)跌超1%，股票多頭私募產(chǎn)品凈值壓力進(jìn)一步增加。

　　在此背景下，滬上一位百億級私募人士透露：“公司目前正在與一渠道方協(xié)商，降低相關(guān)產(chǎn)品的凈值預(yù)警線和止損線。公司目前在該渠道所發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品的凈值預(yù)警線、止損線分別為0.85元和0.8元，在今年的市場環(huán)境下，我們希望能把止損線降低至盡量靠近0.6元?！?/p>

　　一位托管方人士也透露，最近有近十家私募機(jī)構(gòu)協(xié)商降低預(yù)警線和止損線的事宜。因?yàn)槟壳靶袠I(yè)中大多數(shù)產(chǎn)品的預(yù)警線為0.85元或0.8元，遇到今年這種比較復(fù)雜的市場環(huán)境，管理人操作比較被動(dòng)。

　　記者采訪獲悉，多家百億級私募協(xié)商下調(diào)預(yù)警線的原因大致分為三方面：

　　一是擔(dān)心在市場調(diào)整過程中因預(yù)警線的設(shè)置被迫減倉，大概率會(huì)錯(cuò)過市場反彈過程中的收益；

　　二是在市場快速調(diào)整時(shí)，如果止損線設(shè)在0.8元，產(chǎn)品很容易觸及止損線從而造成投資人的永久性損失；

　　三是預(yù)警線和清盤線較高，私募管理人被迫降倉會(huì)進(jìn)一步加劇市場波動(dòng)。

　　明汯投資相關(guān)人士表示：“我們一直旗幟鮮明地反對量化多頭產(chǎn)品設(shè)置預(yù)警線和止損線，如果非設(shè)不可的話，我們一般建議0.65元(止損線)/0.7元(預(yù)警線)。對此我們內(nèi)部是有評估的，比如從量化多頭策略本身看，歷史最大回撤還未突破30%，除非碰到十年難一遇的市場極端情況，一般不太可能觸碰到0.65元/0.7元?！?/p>

　　那么多家頭部私募協(xié)商下調(diào)預(yù)警線，是否能夠在短時(shí)間內(nèi)快速實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而降低可能出現(xiàn)的“負(fù)反饋”風(fēng)險(xiǎn)？

　　滬上一位券商人士坦言：“這件事情代銷機(jī)構(gòu)目前壓力非常大，因?yàn)橄抡{(diào)預(yù)警線流程較為漫長，大概要半個(gè)月到一個(gè)月左右。而且代銷機(jī)構(gòu)需要充分告知投資人，并組織大型路演進(jìn)行溝通等。最難的地方在于投資人能否接受，因?yàn)榧磳⒂|及預(yù)警線的私募管理人本就給投資人造成了不太好的持基體驗(yàn)，這時(shí)候再去告知投資人要下調(diào)預(yù)警線，后續(xù)產(chǎn)品還存在回撤更多的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)是有點(diǎn)讓人難以接受的，所以這其中有很多涉及投資人信任的問題，推進(jìn)工作也不容易。當(dāng)然如果大多數(shù)能夠協(xié)商成功，負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)大概率會(huì)有所減弱?！?/p>

　　其實(shí)一直以來，預(yù)警線、止損線的存在就飽受爭議。

　　翼虎投資總經(jīng)理余定恒表示，從管理人和投資人的不同視角出發(fā)，預(yù)警線和止損線的設(shè)置是把雙刃劍。從投資人角度而言，私募管理人的核心目標(biāo)是幫客戶賺取穩(wěn)健的絕對收益，在遭遇極端風(fēng)險(xiǎn)情況下，預(yù)警線和止損線對于投資者而言是一種及時(shí)止損的保障。但從管理人角度來說，在遭遇市場風(fēng)險(xiǎn)的情況下，預(yù)警線和止損線會(huì)對基金經(jīng)理的倉位操作形成掣肘，導(dǎo)致基金經(jīng)理在面臨清盤壓力時(shí)操作畏首畏尾甚至踏錯(cuò)節(jié)奏，在低位止損造成凈值損失，或者錯(cuò)失左側(cè)布局反彈的機(jī)會(huì)?？傮w來說，預(yù)警線和止損線的設(shè)置對管理人風(fēng)控能力提出了更高的要求，需要其更多從保障客戶本金的訴求出發(fā)，打好從行業(yè)配置、個(gè)股精選、個(gè)股比例到交易層面等多方面的組合拳。

　　私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊也認(rèn)為，一般預(yù)警線和止損線是產(chǎn)品的剛性風(fēng)控指標(biāo)，對于整個(gè)產(chǎn)品的回撤控制能夠起到比較好的防范作用。但從另一個(gè)角度來說，預(yù)警線和止損線可能也會(huì)跟部分管理人的投資策略不夠匹配，尤其對于價(jià)值投資風(fēng)格的管理人而言，一旦遇到不可控的極端行情，產(chǎn)品觸及到預(yù)警線和清盤線的可能性較大，可能會(huì)影響到策略的發(fā)揮，甚至因被迫減倉加劇市場波動(dòng)。

　　編輯：黃淑慧責(zé)編：張曉光

　　校對：孫潔華制作：張巘  圖編：趙雁旎