今年以來，在內(nèi)外部復(fù)雜環(huán)境下，A股市場持續(xù)承壓。股票私募普遍亞歷山大，百億明星私募同樣如履薄冰。

　　近日，知名私募盤京投資舉辦線上路演，該公司管理合伙人、投研總監(jiān)、基金經(jīng)理陳勤參會并分享了他對市場的最新觀點。陳勤表示，今年來感覺到了較大壓力，各種突發(fā)事件對市場造成很大擾動。

　　在他看來，目前市場已經(jīng)找到了政策底，現(xiàn)階段處在磨底的狀態(tài)，市場底、經(jīng)濟(jì)底還需要一些時間，大家更關(guān)注的還是國內(nèi)疫情及管控措施是否會對經(jīng)濟(jì)帶來更廣泛的影響。今年下半年整體情況會比上半年好，市場機會可能會偏向成長股風(fēng)格。

　　突發(fā)事件對經(jīng)濟(jì)和市場造成較大擾動

　　“年初到現(xiàn)在，我們確實感覺到比較大的壓力，也感覺到一定的逆風(fēng)，原因是多方面的。今年以來，各種突發(fā)事件，應(yīng)該說對整個投資環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境都造成了較大的擾動和影響?！标惽谠谘葜v開頭這么說。

　　盤京投資是國內(nèi)一線股票私募，成立于2016年，內(nèi)部實行平臺化運營。代表人物莊濤、陳勤等都是明星投資經(jīng)理。陳勤2018年2月加入盤京投資，任職管理合伙人、投研總監(jiān)、基金經(jīng)理。他擁有20余年海內(nèi)外投資研究經(jīng)驗，曾任新加坡畢盛（APS）資產(chǎn)管理公司（QFII）中國首席投資官；天弘基金管理有限公司總經(jīng)理助理兼聯(lián)席投委會主席及權(quán)益投資總監(jiān)；嘉實基金董事總經(jīng)理（MD），資深基金經(jīng)理兼研究總監(jiān)、投委會委員、新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。此外，他還在多家國內(nèi)外知名證券及基金公司任職。

　　陳勤表示，今年遇到的一些因素的確前所未有。比如地緣政治上的俄烏戰(zhàn)爭，對全球一些重要大宗商品，供應(yīng)鏈、物流等造成了非常大擾動，部分相關(guān)商品的價格因供應(yīng)擔(dān)憂出現(xiàn)了極端上漲，給制造業(yè)甚至民生帶來成本上漲壓力，這與年初對PPI的判斷有所背離，引發(fā)全球投資者對通脹預(yù)期的改變。同時，這也使得全球?qū)︼L(fēng)險資產(chǎn)的偏好大幅下降。

　　另外，疫情在國內(nèi)部分地區(qū)的反復(fù)，特別是一些重要地區(qū)的反復(fù)，隨之而來管控措施的加強，較大程度上影響了供應(yīng)鏈、物流的穩(wěn)定和暢通。3月下旬至今，對很多企業(yè)的生產(chǎn)造成了困擾。對人群聚集的消費行業(yè)也造成較大影響。盡管一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場預(yù)期差不多，近期在疫情等因素疊加影響下，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未得到緩解。

　　陳勤還指出，美聯(lián)儲的加息，使得海內(nèi)外投資者對長久期的資產(chǎn)采取了一定避險措施。3月北上資金的流出規(guī)模較大，不僅在A股，由于避險情緒的增加，港股市場上一季度也經(jīng)歷了史詩級的波動，特別是一些前期資金流入較多和估值較高的板塊，調(diào)整的幅度非常大。

　　“這些都是目前資本市場上一些主要擔(dān)憂的問題。今年以來公募、私募基金發(fā)行疲軟，同時去年到現(xiàn)在財富效應(yīng)不明顯，甚至有不少投資人實際上是虧損的，這也造成了市場上的增量資金不足。我們看到的更多是存量資金的博弈，市場熱點相對來說比較分散，持續(xù)時間也非常短。”陳勤說。

　　維持中等偏高倉位，進(jìn)行一定對沖保護(hù)

　　面對超預(yù)期的市場環(huán)境，陳勤目前仍維持中等偏高倉位，并做了一定的對沖保護(hù)。

　　“對于我自己管理的基金來講，我們在年初仍然堅守了過去這些年相對看好的一些投資主線，沒有做更多的風(fēng)格調(diào)換，基本還是圍繞像高端制造、高端消費、新能源、軍工醫(yī)藥等進(jìn)行布局，這些板塊過去一段時間有很大的承壓，市場風(fēng)險偏好比較低的時候，單靠個股的阿爾法，很難取得明顯的超額收益或絕對收益。我們整個投研團(tuán)隊包括我自己在內(nèi)，還是基于行業(yè)和公司中長期基本面來選擇投資標(biāo)的，大的風(fēng)格輪動不是我們擅長的事。”陳勤表示。

　　他強調(diào)，只要選擇的標(biāo)的基本面堅實，即便一時風(fēng)格不在、階段性表現(xiàn)不佳，但從中長期看，好公司一定會體現(xiàn)它自身的價值。在此過程中，陳勤及盤京團(tuán)隊也對宏觀和市場風(fēng)險做出了判斷，最終維持了中等偏高的倉位選擇。

　　不過，陳勤也運用了一些股指期貨作為對沖保護(hù)，同時對于一些基本面不夠扎實、未來盈利前景不夠清晰，或者說短期可能會受影響的個股也做了一定的對沖保護(hù)?？傮w來看，陳勤一季度的持倉仍以A股為主，港股和美股的配置比例相對較低。

　　他還特別提到了港股，今年港股的波動非常大，很多板塊和個股的波動幅度很大，而陳勤在港股頭寸的暴露是很低的。

　　國內(nèi)三方機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，百億私募機構(gòu)數(shù)量為115家，一季度平均收益-9.14%。一季度多數(shù)百億私募業(yè)績虧損，僅有10家百億私募取得正收益。作為過去幾年表現(xiàn)突出的一線明星私募，盤京投資今年來業(yè)績承壓，陳勤管理的產(chǎn)品也遭遇較大回撤，但拉長周期看，長期業(yè)績依然不俗。

　　值得一提的是，盤京投資董事長莊濤日前在《致基金投資人的一封信》中就業(yè)績波動向投資人進(jìn)行了解釋。莊濤稱，導(dǎo)致回撤的根本原因在于市場極度的風(fēng)格變化，此外垃圾股的走勢遠(yuǎn)超想象，各類游資瘋狂炒作主題和概念，導(dǎo)致對沖效果下降，還有就是“確實有幾個股票選得不好”。他誠懇希望投資者給予更多耐心，并稱將盡一個基金經(jīng)理的本分，勤勉盡責(zé)，爭取在今年后半段為大家挽回?fù)p失。

　　下半年環(huán)境對成長股投資可能更有利

　　陳勤在路演的最后分享了自己對后市的看法。他判斷，目前階段市場處在磨底狀態(tài)，市場底和經(jīng)濟(jì)底還需要時間，今年下半年的內(nèi)外環(huán)境會比上半年好，市場風(fēng)格可能會更偏向成長。

　　“我認(rèn)同現(xiàn)在很多外部分析所說的，現(xiàn)在政策底肯定已經(jīng)到了，未來一段時間，甚至在今年內(nèi)，國內(nèi)政策層面都應(yīng)該是寬松的，穩(wěn)增長至關(guān)重要。俄烏戰(zhàn)爭進(jìn)入另一階段，前期全球投資者的恐慌避險會有一定程度鈍化，戰(zhàn)爭對大宗商品影響也逐漸告一段落。我們所說的市場底，現(xiàn)在更關(guān)注的可能還是國內(nèi)疫情及其管控措施，是否會對經(jīng)濟(jì)活動造成更廣泛的影響，現(xiàn)在已經(jīng)看到了一些積極現(xiàn)象，各部委加大協(xié)調(diào)力度，部分企業(yè)進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)?！标惽谥赋?。

　　長三角是中國工業(yè)的聚集地，據(jù)陳勤介紹，在近期對不同行業(yè)和企業(yè)的密集訪談中，可以或多或少感受到微觀企業(yè)受到了一定影響，這方面可以說是當(dāng)前投資人最關(guān)注的問題。

　　“我自己覺得現(xiàn)在市場進(jìn)入磨底階段，政策底可能已經(jīng)到了，但基本面的底還需要一定時間。隨著經(jīng)濟(jì)政策的出臺和疫情管控效果的顯現(xiàn)，等到大家預(yù)期經(jīng)濟(jì)活動將會得到有效恢復(fù)，投資者的風(fēng)險偏好就會得到改善，那時可能就到了市場底。如果不出風(fēng)險的話，應(yīng)該到二季度后半段狀況會得到一定程度環(huán)節(jié)，企業(yè)的真實經(jīng)營差不多到三季度會逐步恢復(fù)，下半年的情況會比上半年要好?！标惽陬A(yù)測。

　　他認(rèn)為，下半年隨著不利因素的消化和緩解，市場風(fēng)格可能會更加偏向成長。中期看，市場也有幾點積極方面：第一，經(jīng)過年初這一輪調(diào)整，很多成長類股票和板塊的估值從中長期角度開始變得有吸引力；第二，國家近期密集出臺的穩(wěn)增長政策會在今年下半年逐漸顯現(xiàn)效果；第三，一二季度生產(chǎn)制造和消費落后于進(jìn)度，下半年企業(yè)可能會加班加點趕工，盈利增長對比上半年可能會有較大提升。

　　談到未來投資操作，陳勤最后表示不會隨意切換風(fēng)格，同時將密切跟蹤持倉公司的基本面變化，時刻保持警覺的心態(tài)。