受訪基金經(jīng)理：

　　中歐基金權(quán)益投決會(huì)主席、投資總監(jiān)周蔚文

　　嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)、基金經(jīng)理吳 越

　　財(cái)通基金總經(jīng)理助理、基金投資部總監(jiān)金梓才

　　星石投資首席研究官、副總經(jīng)理方 磊

　　清和泉資本投資總監(jiān)吳俊峰

　　◎記者 陳玥 陸海晴 馬嘉悅

　　○編輯 吳曉婧

　　A股連續(xù)反彈以來，市場的信心和暖意顯著提升，但對(duì)未來的不確定性依然籠罩在大多數(shù)投資者心頭。

　　當(dāng)前A股的投資價(jià)值如何判斷？反彈能否持續(xù)？市場風(fēng)格將轉(zhuǎn)向何方？對(duì)此，記者采訪了多位市場一線的專業(yè)投資人。橫跨公募和私募的他們穿越過牛熊，也見證過歷史，對(duì)于接下來的行情，他們有著怎樣的思考和抉擇？

　　樂觀情緒逐漸蔓延

　　“從中長期角度來看，當(dāng)前股市的投資價(jià)值已顯著提升。我們希望趁此輪股市回調(diào)，尋找過去估值較高，但經(jīng)過回調(diào)后未來仍有較大發(fā)展空間、長期有數(shù)倍成長空間的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行投資。”中歐基金權(quán)益投決會(huì)主席、投資總監(jiān)周蔚文的觀點(diǎn)非常鮮明。

　　嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)、基金經(jīng)理吳越表示，A股之前的調(diào)整是多維度因素堆積后在某個(gè)時(shí)點(diǎn)的集中釋放，是脈沖式事件導(dǎo)致的集中式下跌，并不是趨勢性下跌，也不代表過去3至5年的慢牛結(jié)束。從中長期維度來看，資本市場緩步向上的趨勢會(huì)持續(xù)，權(quán)益資產(chǎn)的吸引力也將長期持續(xù)。

　　事實(shí)上，隨著政策利好集聚，樂觀情緒在基金經(jīng)理中逐漸蔓延。

　　財(cái)通基金總經(jīng)理助理、基金投資部總監(jiān)金梓才認(rèn)為，整體來看，當(dāng)前市場估值的調(diào)整已接近歷史較低水平，市場情緒進(jìn)入“磨底”狀態(tài)，配置價(jià)值顯著。

　　他以一組數(shù)據(jù)來說明：統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月10日，上證指數(shù)的PE估值約為11.74倍，位于2010年以來19.8%的較低分位水平；從股債間的比價(jià)關(guān)系來看，當(dāng)前A股隱含收益率與10年期國債收益率的差值創(chuàng)下了2008年金融危機(jī)以來新高，顯示權(quán)益資產(chǎn)的投資價(jià)值凸顯；從行業(yè)分布來看，申萬31個(gè)行業(yè)大多數(shù)行業(yè)的市盈率和市凈率處于歷史相對(duì)低位。

　　星石投資首席研究官、副總經(jīng)理方磊認(rèn)為，雖然“市場底”更多是后驗(yàn)的，但目前已經(jīng)具備了底部的幾個(gè)特征。“一方面，市場上流傳了較多的悲觀敘事，顯示出股市情緒已經(jīng)達(dá)到底部，部分優(yōu)質(zhì)公司和板塊可能存在超跌現(xiàn)象。另一方面，當(dāng)前股市估值已經(jīng)接近2019年啟動(dòng)前的水平。此外，隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，微觀層面的企業(yè)盈利將觸底回升，后續(xù)基本面將對(duì)股市上行有一定支撐?！?/p>

　　尋找市場的有利因素

　　當(dāng)前市場的有利因素究竟有哪些？

　　對(duì)此，周蔚文表示，支撐市場的有利因素有三點(diǎn)：部分行業(yè)調(diào)整完成，一些優(yōu)秀的上市公司行業(yè)景氣見底后逐步出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前的貨幣政策對(duì)資本市場相對(duì)有利。

　　金梓才直言，對(duì)全年A股市場表現(xiàn)仍有信心，主要基于兩個(gè)原因：一是疫情對(duì)市場的沖擊是短期的。參考2020年的情況，在疫情好轉(zhuǎn)之后，無論是市場整體表現(xiàn)，還是制造業(yè)、消費(fèi)等細(xì)分板塊都有一定程度的回升，其中不乏投資機(jī)會(huì)。二是隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力見效，宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利都有望在今年下半年見底回升，今年的整體經(jīng)濟(jì)狀況或呈現(xiàn)前低后高的趨勢。因此，在疫情復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)回升的雙重加持下，市場在二三季度或出現(xiàn)一定的反彈。

　　那么，當(dāng)下基金經(jīng)理們會(huì)做怎樣的投資決策？

　　吳越表示，他會(huì)選擇加倉?！艾F(xiàn)在只是一個(gè)輸時(shí)間不輸空間的時(shí)候，3000點(diǎn)上下，我認(rèn)為是一個(gè)中長期非常好的布局階段。從這個(gè)角度出發(fā)，會(huì)逐步選擇時(shí)點(diǎn)加大配置?！?/p>

　　清和泉資本投資總監(jiān)吳俊峰表示，一直保持相對(duì)高的倉位?！皬睦硇缘慕嵌葋碚f，目前的市場無論從哪種指標(biāo)來看，估值都非常低。這種情況下，大幅減倉是違反投資的理性判斷的?！?/p>

　　把握反彈窗口 價(jià)值成長雙優(yōu)

　　如何通過合理的布局把握反彈窗口？哪些領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注？

　　多位基金經(jīng)理表現(xiàn)出對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的興趣。

　　吳越堅(jiān)定看好大消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)。他表示，消費(fèi)板塊基本面壓力最大的時(shí)候已經(jīng)過去，目前大部分消費(fèi)公司的估值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放。“我認(rèn)為消費(fèi)板塊今年有結(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)行情，當(dāng)前正是未來2至3年消費(fèi)向上周期的起點(diǎn)。節(jié)奏上來看，上半年看好必選消費(fèi)，主要是兩個(gè)方向，農(nóng)業(yè)和大眾消費(fèi)品；下半年看好可選消費(fèi)，以白酒為主?！?/p>

　　周蔚文認(rèn)為，就行業(yè)配置而言，下半年偏向選擇長期消費(fèi)服務(wù)行業(yè)和一些新興行業(yè)。

　　吳俊峰表示，白酒賽道的估值分位數(shù)還是偏高，但是很多大眾消費(fèi)品已經(jīng)到了歷史的底部，包括一些調(diào)味品和休閑食品。隨著疫情逐步緩和，這些領(lǐng)域個(gè)股的彈性是比較大的。

　　方磊則認(rèn)為，從中期的角度來看，各個(gè)板塊都有機(jī)會(huì)，其中消費(fèi)類資產(chǎn)的投資性價(jià)比凸顯。一方面，全年“穩(wěn)增長”政策主線不會(huì)變，相關(guān)板塊有望受惠利好驅(qū)動(dòng)。對(duì)于消費(fèi)來說，作為“穩(wěn)增長”的抓手之一后續(xù)仍有政策面支持。同時(shí)，隨著疫情緩解，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和居民就業(yè)都將迎來好轉(zhuǎn)，居民消費(fèi)需求將向正常水平修復(fù)。另一方面，成長板塊中不少優(yōu)質(zhì)公司處于估值合理偏低的狀態(tài)，股市風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)修復(fù)，具有較高景氣度的優(yōu)質(zhì)成長類公司有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。