在對市場中不同類型、背景、專注領(lǐng)域的管理人進行投前盡職調(diào)查或投后評價后，12月27日，投中研究院綜合發(fā)布了2022投中私募股權(quán)基金業(yè)績基準。此次調(diào)研以人民幣私募股權(quán)基金為主，并包含部分以中國為主要投資目的地的美元(或其他幣種)基金，所涉基金數(shù)量為1617只。

　　作為衡量基金業(yè)績表現(xiàn)的重要指標，IRR(內(nèi)部收益率)、TVPI(投入回報倍數(shù))以及DPI(分配回報倍數(shù))正受到更多重視。記者獲悉，投中研究院此次發(fā)布的業(yè)績基準正是基于上述三項指標。

　　“三項指標從不同維度評價了私募股權(quán)基金的業(yè)績情況。其中，IRR反映了時間對收益率的影響，TVPI和DPI則是不考慮時間影響的回報情況。同樣TVPI的基金，運作時間越短，IRR可能越高；同時IRR高的基金，不代表絕對回報值也很高，可能是運作時間比較短。所以這幾個指標要結(jié)合起來看?！蓖吨醒芯吭涸洪L劉璟琨對記者表示，DPI則是LP(有限合伙人)實際到手的回報情況。DPI與TVPI的差異反映出項目變現(xiàn)情況，未變現(xiàn)的部分存在減值風(fēng)險。

　　從內(nèi)部收益率角度而言，投中研究院數(shù)據(jù)顯示，自2007年至2018年，私募股權(quán)基金內(nèi)部收益率的中位數(shù)基本保持在18%以上，整體呈上升趨勢，其中2018年為最高水平28.35%。自2018年以來，IRR整體則呈現(xiàn)下降趨勢。

　　“一方面，2019年到現(xiàn)在的基金總體還處于投資期，其業(yè)績表現(xiàn)伴隨投資的進展，還有較大的不確定性。即在基金部分實繳時，有的項目出現(xiàn)了較大估值增長，會拉高IRR，而這個會在投資期不斷推進而逐漸下降，所以這部分的IRR參考價值會低一些?！眲Z琨告訴記者，另一方面，受疫情等因素影響，投資人出手更加謹慎，這使得短期內(nèi)的估值波動不會特別劇烈，基金IRR上漲幅度有限。

　　對于當前私募股權(quán)基金的投入回報倍數(shù)，數(shù)據(jù)顯示，受項目成長、投資機構(gòu)增長、投資領(lǐng)域變化等因素影響，自2017年以來，私募股權(quán)基金TVPI整體呈下降態(tài)勢，2014年以前基金TVPI的中位數(shù)普遍在2以上。在代表現(xiàn)金分配角度的分配回報倍數(shù)DPI方面，同樣呈現(xiàn)下降趨勢，中位數(shù)最高達2.55。

　　劉璟琨表示，TVPI的下降，一方面與基金投資之后項目需要不斷成長，才可能在后輪獲得更高估值，從而推動基金的回報倍數(shù)增長有關(guān)。所以，對于某一基金來說，退出期的TVPI應(yīng)該會比投資期要高；另一方面，市場中的投資機構(gòu)增加、投向私募股權(quán)基金的資金量未同樣增加以及投資賽道由TMT轉(zhuǎn)向硬科技(估值上限降低、估值增長速度放緩)，也對TVPI造成影響。而DPI的下降更多是私募股權(quán)基金需要長期持有，退出需要在企業(yè)發(fā)展到合適階段之后才會發(fā)生所導(dǎo)致。