元旦前后，國內(nèi)多家知名百億私募陸續(xù)發(fā)布2023年年度A股策略展望，“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”“市場上行可期”“疫后修復(fù)”，成為定調(diào)2023年市場的三大關(guān)鍵詞。重陽投資、明汯投資、石鋒資產(chǎn)、復(fù)勝資產(chǎn)、黑翼資產(chǎn)、敦和資管、星石投資等7家百億私募整體認(rèn)為，2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇可期，A股的“春天”正在來臨。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會(huì)缺席

　　對(duì)于2023年的宏觀經(jīng)濟(jì)，重陽投資認(rèn)為，疫情擾動(dòng)是過去三年中影響中國經(jīng)濟(jì)的一大核心變量。2023年，伴隨著國內(nèi)疫情防控政策的調(diào)整優(yōu)化，市場主體信心將顯著恢復(fù)。在主要經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域方面，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著2022年11月以來政策的持續(xù)發(fā)力，以及居民收入和收入預(yù)期逐步企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)供需兩側(cè)的信用收縮接近尾聲；此外，2023年基建投資有望保持強(qiáng)勢，出口和消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)可能“此消彼長”。

　　明汯投資稱，隨著新冠病毒感染調(diào)整為“乙類乙管”，國家工作重心將回到經(jīng)濟(jì)建設(shè)。展望2023年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望走向復(fù)蘇。從政策層面來看，地產(chǎn)政策適度放松，貨幣政策有望維持相對(duì)寬松，財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力，有助于提振市場對(duì)2023年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　前瞻2023年的經(jīng)濟(jì)基本面，石鋒資產(chǎn)認(rèn)為，2023年中國整體經(jīng)濟(jì)形勢將好于2022年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主基調(diào)可能會(huì)以漸進(jìn)式弱修復(fù)為主，其中內(nèi)需預(yù)計(jì)將成為經(jīng)濟(jì)主要增長點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的方向大體會(huì)沿著地產(chǎn)、消費(fèi)兩條產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行。從政策面來看，貨幣政策、財(cái)政政策預(yù)計(jì)維持寬松，通脹風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)可控。此外，疫情后的出行消費(fèi)預(yù)計(jì)回升，但修復(fù)速度可能不會(huì)太快。在外部環(huán)境上，2023年海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，亟待美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向。

　　復(fù)勝資產(chǎn)稱，展望2023年，投資者即將看到，不僅是一線城市正在恢復(fù)擁堵、景區(qū)正在恢復(fù)排隊(duì)，投資者也在逐漸從疫情中逐漸“康復(fù)”。目前雖然還不能說經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，但春天的確正在來臨。整體而言，2023年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可能會(huì)遲到，但一定不會(huì)缺席，經(jīng)濟(jì)增長將下一階政府工作的核心重點(diǎn)。

　　市場上行可期

　　從全年A股市場的多空展望角度，站在年初時(shí)點(diǎn)，多家百億私募均給出了“看漲”的預(yù)測。

　　知名量化私募黑翼資產(chǎn)稱，目前A股市場仍處于底部區(qū)域，而基于底部的判斷有很多量化指標(biāo)可以說明。估值方面，目前全A的市盈率為13.5倍左右，與2018年底部的12.03倍較為接近；市凈率為1.6倍左右，與2018年底部的1.4倍較接近。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)方面，A股最新風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)位于“近三年均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差”附近。整體來看，隨著國家防疫政策的優(yōu)化和穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，2023年市場信心有望逐漸修復(fù)，后期A股有望震蕩企穩(wěn)、逐步反彈。

　　敦和資管預(yù)計(jì)，A股和港股在經(jīng)歷了2022年的持續(xù)調(diào)整后有望出現(xiàn)“反轉(zhuǎn)”。從歷史上來看，當(dāng)外需顯著下滑時(shí)，往往都會(huì)看到股票市場熊轉(zhuǎn)牛的拐點(diǎn)，因?yàn)檎墓ぷ髦匦膶⑷孓D(zhuǎn)向穩(wěn)增長，股票市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)受到顯著提振。就2023年而言，本輪A股上漲的節(jié)奏較以往可能偏慢，這主要由于房地產(chǎn)的恢復(fù)比較緩慢。在風(fēng)格上，2023年相對(duì)更看好價(jià)值股，以及政策推動(dòng)的方向。此外，該機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，在2023年美債收益率和美元可能同步回落的背景下，港股的流動(dòng)性會(huì)更加受益，港股市場的表現(xiàn)也可能會(huì)相對(duì)優(yōu)于A股。

　　星石投資稱，2023年將是經(jīng)濟(jì)重啟的一年，也是權(quán)益投資充滿希望的一年。從定量分析而言，過往近20年中，偏股混合型基金指數(shù)每次最大回撤超30%，都迎來了超100%的反彈。

　　另一方面，如果用換手率表示市場情緒，市場情緒和行情走勢高度相關(guān)，磨底期清冷縮量，而行情也在此時(shí)開始醞釀。以滬深300指數(shù)反映的市場情緒來看，市場情緒有望持續(xù)復(fù)蘇。

　　重陽投資預(yù)計(jì)，2023年A股上市公司凈利潤有望增長5%-10%。在此背景下，A股市場“新一輪中級(jí)行情正在醞釀”，市場可能迎來估值預(yù)期與盈利共同擴(kuò)張的“戴維斯雙擊”。

　　關(guān)注疫后復(fù)蘇投資方向

　　從2023年投資機(jī)會(huì)來看，多家百億私募對(duì)于疫后復(fù)蘇相關(guān)領(lǐng)域有較為一致的樂觀預(yù)期。

　　石鋒資產(chǎn)認(rèn)為，2023年消費(fèi)端的“擴(kuò)大內(nèi)需”將成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重，2023年國內(nèi)消費(fèi)將會(huì)迎來實(shí)質(zhì)性修復(fù)。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)預(yù)計(jì)依然是A股市場的長期主線，后續(xù)進(jìn)一步的支持政策也將陸續(xù)落地。

　　重陽投資稱，疫情后相關(guān)主題仍有很多可以深入挖掘的空間，這不僅包括疫情后可能的報(bào)復(fù)性消費(fèi)領(lǐng)域，也包括疫情后某些行業(yè)可能的補(bǔ)償性投資，以及疫情期間行業(yè)供給格局明顯改善的領(lǐng)域。2022年年末以來，市場對(duì)疫情中需求間接受損或是行業(yè)供給出清的公司，定價(jià)并不充分，這可能成為后期市場分化中重要的收益來源。此外，該機(jī)構(gòu)同時(shí)看好兼具短期復(fù)蘇彈性和長期成長邏輯的公司，特別是科技自立自強(qiáng)領(lǐng)域相關(guān)的公司。

　　星石投資表示，本輪經(jīng)濟(jì)周期中消費(fèi)行業(yè)供給面好于過往任何時(shí)期，在供需雙重作用下，2023年消費(fèi)行業(yè)盈利彈性將顯著加強(qiáng)。具體而言，受2020年以來的疫情影響，企業(yè)資本開支的意愿和能力相對(duì)疲弱，行業(yè)供給曲線更加缺乏彈性，頭部企業(yè)定價(jià)權(quán)顯著提升。在供給大幅出清的背景下，一旦需求復(fù)蘇邁過平衡點(diǎn)，小幅的需求增長都可能會(huì)帶來價(jià)格的快速上漲。在投資方向上，將重點(diǎn)關(guān)注估值處于歷史低分位數(shù)的內(nèi)需領(lǐng)域。