3月26日訊（記者 沈述紅）“知行合一的執(zhí)行力非常重要?！苯?，千億私募巨頭景林資產(chǎn)合伙人、基金經(jīng)理金美橋在其產(chǎn)品投資人溝通交流會中坦陳，過去三四年，自己做的不好得地方是在某些時候缺乏一定戰(zhàn)略定力。

　　“在賽道開始擁擠的時候，我們配置了一些熱門賽道股，同時有些公司估值極度便宜時，沒有下重手去重配；有些行業(yè)有一定泡沫時，沒有果斷清倉離場。”金美橋說道，盡管過去三年市場波動巨大，但其產(chǎn)品回撤控制不錯，主要配置了行業(yè)地位突出、自由現(xiàn)金流強(qiáng)勁、成長空間比較大、有一定壟斷優(yōu)勢的企業(yè)。

　　他表示，盡管今年大環(huán)境不是特別好，但基于市場資金面總體比較寬松、港股市場和A股市場都處于歷史相對低位的估值水平、疫情后消費(fèi)潛力有望得到進(jìn)一步釋放、賽道股近期大幅調(diào)整后風(fēng)險得到了一定釋放、海外通貨膨脹逐步緩解等原因，他對A股和港股市場持謹(jǐn)慎偏樂觀態(tài)度。

　　得與失

　　在此次投資人溝通交流會上，金美橋?qū)ζ洚a(chǎn)品過去三年運(yùn)作上的得與失進(jìn)行了回顧。

　　他直言，過去三四年，自己做得不好的地方，是在賽道開始擁擠的時候，配置了一些熱門賽道股，說明自己缺乏一定的戰(zhàn)略定力。在有些公司估值極度便宜的時候，沒有下重手去重點(diǎn)配置；有些行業(yè)在估值有一定泡沫的時候，沒有果斷清倉離場。

　　由此，他強(qiáng)調(diào)，投資過程中，知行合一非常重要?！斑@些看似十分簡單的投資邏輯，在執(zhí)行中總有一些偏差，事后都值得我自己不斷反省。”

　　過去三年的經(jīng)驗也告訴金美橋，需要密切關(guān)注供給側(cè)收縮的行業(yè)。在他看來，投資者在熱門賽道里蜂擁投資時，會導(dǎo)致冷門行業(yè)投資大幅收縮，往往也意味著重大投資機(jī)會的來臨。

　　“比如，過去五六年，煤炭油氣行業(yè)資本開支大幅減少，導(dǎo)致了過去一兩年傳統(tǒng)能源價格飆漲，進(jìn)而導(dǎo)致了煤炭、石油等行業(yè)重大的投資機(jī)會?！?/p>

　　金美橋表示，逆向思維也十分重要。過去三年，市場波動非常大，在市場比較恐慌的時候，一般也意味著投資機(jī)會的來臨。他解釋，市場底部時，景林資產(chǎn)的堅守及果斷加倉是其一貫優(yōu)點(diǎn)?！叭ツ?月中旬和去年10月底，都是很好的加倉的機(jī)會，而不應(yīng)該在市場情緒低落和宣泄時，為了所謂的風(fēng)險控制，減倉賣出?！?/p>

　　在資產(chǎn)配置的主要方向上，他管理的產(chǎn)品主要配置了行業(yè)地位突出、自由現(xiàn)金流強(qiáng)勁、成長空間比較大、有一定壟斷優(yōu)勢的企業(yè)。有壟斷優(yōu)勢的企業(yè)中，他只需重點(diǎn)關(guān)注資源稟賦和運(yùn)營成本的競爭力。對于競爭激烈的行業(yè)，則需要關(guān)注團(tuán)隊的組織能力和執(zhí)行力。此時，企業(yè)的運(yùn)營效率和精益化管理就顯得非常重要。

　　“在投資過程中，我也在反復(fù)思考和反復(fù)驗證，手中持有的資產(chǎn)是否過硬，是否經(jīng)得起時間和市場波動的考驗。”金美橋說。

　　談及為何優(yōu)先配置流動性比較好的優(yōu)質(zhì)大企業(yè)，他解釋，配置流動性比較差的小企業(yè)，沖擊成本和糾錯成本很高。除非該企業(yè)確定性非常高，成長空間非常大。

　　對AH股謹(jǐn)慎偏樂觀

　　今年一季度，市場的演繹波瀾起伏。春節(jié)后，消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期變成現(xiàn)實中消費(fèi)表現(xiàn)平淡，尤其是大宗消費(fèi)支出乏力，樓市車市都比預(yù)期中低，疊加近期歐美銀行業(yè)危機(jī)，導(dǎo)致市場信心比較脆弱。

　　金美橋指出，上述因素外，還有不少壓制A股和港股市場的客觀因素，包括：美聯(lián)儲在疫情期間大幅擴(kuò)表，疊加俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致全球大通脹，通脹之后美聯(lián)儲又被迫急劇加息，導(dǎo)致金融市場風(fēng)險逐步暴露；中美關(guān)系令市場擔(dān)憂；疫情三年，無論是居民還是政府的資產(chǎn)負(fù)債表，需要一個修復(fù)過程；擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新抓手，新能源、汽車和光伏等產(chǎn)業(yè)鏈在全球具有領(lǐng)先優(yōu)勢的行業(yè)能否創(chuàng)造天量財富和大量就業(yè)，并傳導(dǎo)到這個社會的方方面面需要繼續(xù)觀察。

　　他同時提及新賽道在天量的投資下開始內(nèi)卷。過去幾年，風(fēng)光無限的新能源、汽車和光伏產(chǎn)業(yè)鏈，在各路資金蜂擁而入的情況下，短期產(chǎn)業(yè)鏈不少環(huán)節(jié)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的局面，加劇了市場對新賽道估值的整體擔(dān)憂?！八?，近期這些賽道里的不少標(biāo)的估值重心，在不斷往下移?！?/p>

　　盡管今年大環(huán)境不是特別好，但金美橋?qū)股和港股市場仍持謹(jǐn)慎偏樂觀態(tài)度，這主要基于五個原因：

　　首先，今年市場資金面總體比較寬松，降準(zhǔn)降息仍有一定空間。

　　其次，估值上看，無論是港股市場還是A股市場都處于歷史相對低位的水平。尤其是港股市場，目前恒生指數(shù)估值10倍PE不到，PB也不到一倍，仍然是全球的一個估值洼地。

　　第三，疫情政策調(diào)整后，消費(fèi)潛力有望得到進(jìn)一步釋放。盡管居民資產(chǎn)負(fù)債表受到疫情沖擊，但壓抑三年的交通出行、餐飲，還有休閑娛樂等領(lǐng)域的消費(fèi)仍有很大釋放空間。

　　第四，賽道股經(jīng)過近期大幅調(diào)整后，風(fēng)險得到了一定釋放。一旦行業(yè)需求恢復(fù)，估值上有望得到修復(fù)。

　　第五，今年海外通貨膨脹逐步緩解，也給金融市場帶來喘息的機(jī)會?！爱?dāng)然，我們也要密切關(guān)注海外金融市場的變化，尤其是近期美國銀行業(yè)的危機(jī)能不能迅速平息等?！苯鹈罉虮硎?。

　　目前對美股投資相對謹(jǐn)慎

　　近期，硅谷銀行擠兌及瑞信暴雷引發(fā)的連鎖風(fēng)險事件，以及高通脹和持續(xù)加息背景下，是否會影響景林資產(chǎn)全球投資策略？

　　對此，金美橋坦陳，近期美國硅谷銀行事件確實令人非常擔(dān)憂，美國經(jīng)濟(jì)也面臨著三重壓力——債務(wù)危機(jī)、通貨膨脹和股市高估值。這讓美國的決策者在選擇貨幣政策時有些捉襟見肘：繼續(xù)加息，債務(wù)問題可能繼續(xù)暴露，股市調(diào)整壓力也很大；不加息，通貨膨脹可能卷土重來。

　　至于瑞士信貸的問題，由于2008年雷曼事件的教訓(xùn)，歐美這次處理事件更果斷和堅決，UBS和瑞信如今已經(jīng)合并。

　　至于后續(xù)會不會導(dǎo)致金融危機(jī)的蔓延，金美橋認(rèn)為目前不好判斷。無論如何，銀行事件會導(dǎo)致信貸緊縮，經(jīng)濟(jì)活動會收縮，這值得高度重視。

　　“在這類事件沒有平息之前，我們在美股投資上相對謹(jǐn)慎，會控制好海外市場的風(fēng)險敞口?！苯鹈罉虮硎?。

　　作為一位具有長期港股投資經(jīng)驗的基金經(jīng)理，金美橋認(rèn)為，港股市場相對于A股市場，是一個價值洼地，很多公司估值低，股息率比較高。從股東回報角度看，它更具投資價值。

　　“當(dāng)然，香港市場目前流動性比較缺乏，對選股要求更苛刻，最好配低估值、低負(fù)債率、成長空間比較大、自由現(xiàn)金流比較強(qiáng)勁和高分紅的企業(yè)?！彼硎?，在這些嚴(yán)苛的條件下，所投資的標(biāo)的資產(chǎn)才有可能穿越牛熊的周期，進(jìn)而帶來比較好的投資回報。

　　另外，他表示，對于流動性一般的市場，市況不佳和投資者情緒恐慌時，會砸出很多機(jī)會，這往往是戰(zhàn)略布局很好的時候。