私募管理人應(yīng)在管理風(fēng)險預(yù)期、平滑凈值波動、優(yōu)化客戶體驗等方面下功夫，這樣才能在資產(chǎn)管理行業(yè)的大發(fā)展中，既能保持特色和優(yōu)勢，又可提高投資人的獲得感

　　私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，5月以來私募新產(chǎn)品備案數(shù)量不足500只，為近3年來最少。私募人士透露，遭遇發(fā)行困難的主要是主觀多頭策略類產(chǎn)品。

　　私募發(fā)行市場遇冷不能簡單地歸咎于市場走弱，更重要的原因是私募機構(gòu)遭遇了信任危機：在投資人看來，私募如果較公募沒有絕對的收益優(yōu)勢，憑什么收取高費率？主觀策略產(chǎn)品業(yè)績嚴重分化，是否無形中增加了選擇成本？私募起投門檻高，為何不更加重視控制產(chǎn)品凈值的回撤？

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，未來私募管理人應(yīng)在管理風(fēng)險預(yù)期、平滑凈值波動、優(yōu)化客戶體驗等方面下功夫，這樣才能在資產(chǎn)管理行業(yè)的大發(fā)展中，既能保持特色和優(yōu)勢，又可提高投資人的獲得感。

　　“去渠道溝通不被罵算不錯了”

　　5月以來，私募發(fā)行市場“寒意陣陣”。

　　私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，5月以來新備案的私募證券投資基金數(shù)量僅為476只。而今年前4個月，私募證券投資基金備案數(shù)量分別為2265只、1818只、2729只和2693只，5月發(fā)行慘淡由此可見一斑。

　　分策略來看，主觀多頭產(chǎn)品的發(fā)行比量化產(chǎn)品困難。據(jù)統(tǒng)計，5月以來主觀多頭策略新備案產(chǎn)品只有173只，占比不足四成。

　　“現(xiàn)在別說發(fā)行新產(chǎn)品了，去渠道溝通不被罵算不錯了?！睖夏乘侥既耸客嘎叮衲暌詠?，行業(yè)輪動加快，市場波動也顯著加劇，因此主觀多頭策略業(yè)績普遍承壓。去年很多主觀多頭策略私募未能實現(xiàn)正收益，疊加今年以來業(yè)績表現(xiàn)不佳，大部分投資人和渠道對主觀私募愈加不滿。

　　某明星私募市場人士也直言：“盡管今年以來公司業(yè)績表現(xiàn)不錯，凈值漲幅超過5%，但仍賣不動，四處跑渠道路演，最終募集規(guī)模只有幾千萬元?，F(xiàn)在一些主觀私募的銷售已經(jīng)不出差了，直接‘躺平’，因為再努力也募不到錢，而且部分銀行渠道不再新增主觀私募的白名單?！?/p>

　　投資者不再相信主觀私募產(chǎn)品？

　　主觀私募基金發(fā)行慘淡背后，折射的不僅是市場走弱，還有日漸顯現(xiàn)的投資者信任危機。

　　“曾經(jīng)暢銷的主觀多頭策略私募已經(jīng)兩年多沒有賺錢，甚至還給投資人虧了錢，渠道和投資人不再相信主觀私募。另外，很多私募沒能跑贏公募平均收益水平，卻還要收取高昂的管理費，也引發(fā)了投資人的強烈不滿。”某私募資深人士感慨道。

　　第三方平臺數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年暢銷的明星私募產(chǎn)品近年來業(yè)績不佳。比如，2021年募資火爆、一躍成為百億級私募的沖積資產(chǎn)，截至5月19日，旗下多只產(chǎn)品去年回撤超20%，今年以來跌超2%，凈值已經(jīng)跌破0.8元。與此同時，石鋒資產(chǎn)、正心谷、和諧匯一等昔日發(fā)行市場的“寵兒”2021年以來均業(yè)績慘淡。

　　拉長時間來看，和公募基金相比，私募也并未體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。

　　銀河證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，混合偏股型基金的年度平均收益率分別為47.83%、59.57%和10.11%，同期主觀多頭策略私募的年度平均收益率分別為30.36%、36.12%和13.18%，在市場主線清晰的3年中，私募只“險勝了一局”。而在震蕩調(diào)整市，私募的絕對收益優(yōu)勢也很微弱。據(jù)招商證券統(tǒng)計，2022年偏股型基金平均收益率為-18.7%，而主觀多頭策略私募平均收益率為-14.89%，沖積資產(chǎn)、汐泰投資、盤京投資等知名百億級私募旗下產(chǎn)品回撤更是超20%。

　　“在2019年和2020年的結(jié)構(gòu)性行情中，很多私募依靠公募的打法獲得了巨大成功，因此對高倉位、高集中度打法存在路徑依賴，在2022年未能展現(xiàn)出明顯的抗跌能力。但一直以來，私募標榜絕對收益優(yōu)勢而收取‘2%管理費+20%業(yè)績報酬’，遠高于公募主動權(quán)益類基金0.8%至1.5%的費率水平，近年來業(yè)績虧損自然受到投資人的質(zhì)疑。”滬上某私募研究員表示。

　　另外，部分渠道人士透露，今年以來投資人之所以青睞量化產(chǎn)品，主要原因是主觀多頭策略的選擇成本較高。據(jù)統(tǒng)計，截至5月26日，今年以來主觀多頭策略私募正收益占比僅為51.3%，而量化多頭策略私募正收益占比高達80.82%。

　　絕對收益優(yōu)勢是安身立命之本

　　不管是與公募還是與量化私募相比，主觀私募似乎都沒有優(yōu)勢，如何體現(xiàn)自身存在的價值，成為此類私募亟待破解的課題。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，從長期來看，穩(wěn)健的絕對收益是主觀私募的安身立命之本，私募機構(gòu)可以從以下四個方面努力，逐漸消除投資者的信任危機。

　　首先，重視預(yù)期管理，為投資人充分揭示風(fēng)險。明晟東誠私募認為，主觀私募的業(yè)績差異緣于投資方法的差異，不同能力圈或投資風(fēng)格的管理人所適應(yīng)的市場階段不同，私募可選擇做專注于特定行業(yè)、“小而美”的機構(gòu)，但在對外推介時應(yīng)充分提示自身策略所擅長的行業(yè)或風(fēng)格，以及可能面臨的風(fēng)險。

　　其次，充分發(fā)揮私募靈活的特點，探索用多元化工具來平滑凈值波動。格上財富金樟投資投研總監(jiān)付饒稱，主觀私募在選股和交易上更加自由靈活，資產(chǎn)、策略配置范圍也非常廣，如轉(zhuǎn)債、定增、大宗交易等，管理人可以利用這些優(yōu)勢輔助實現(xiàn)穩(wěn)健收益，或布局多元化策略，滿足投資人需求。

　　據(jù)悉，去年以來，和諧匯一、?？べY產(chǎn)、仁橋投資、東方港灣等十余家百億級私募對衍生品工具有所嘗試，如氣囊等，為投資組合增加緩沖空間。與此同時，寧泉資產(chǎn)、少數(shù)派投資等頭部主觀私募還探索主動與量化結(jié)合的投資方法。

　　再次，謹慎對待產(chǎn)品發(fā)行的時點、規(guī)模，以投資人利益為先。“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”的現(xiàn)象在公私募領(lǐng)域同時存在，但作為以絕對收益為標簽的私募更應(yīng)該在市場高位保持克制，避免投資人因高位入場導(dǎo)致持基體驗極差。

　　最后，采取各種措施優(yōu)化客戶持有體驗。私募排排網(wǎng)財富管理合伙人汪普秀認為，私募可以設(shè)置適當?shù)臉I(yè)績基準，管理人業(yè)績超越基準后才能提取業(yè)績報酬；在頻率上，私募可以采取投資人贖回時一次性提取業(yè)績報酬的方式，以提升投資人獲得感。另外，私募須誠懇地與投資人進行溝通，減輕和消除投資人焦慮情緒。

　　據(jù)悉，目前鶴禧投資旗下產(chǎn)品不收取任何申購贖回費用，業(yè)績報酬也只在客戶贖回時對產(chǎn)生收益部分計提費用。多家百億級私募也向記者透露，近年來減少了每年業(yè)績報酬計提的頻率，以對投資人更公平的方式收取費用。