深耕人工智能 實行投研隔離

　　沉寂八九個月的CTA產(chǎn)品仍然沒有迎來爆發(fā)期，“CTA即將迎來贖回潮”等言論甚囂塵上。為切實了解私募發(fā)展行情、探究不同私募機構(gòu)應(yīng)對策略，增強CTA市場信心，記者跟隨由中國CTA基金“（603586）”獎評選組委會牽頭，海通期貨、廣發(fā)期貨、宏源期貨、瑞達期貨（002961）等四家理事單位組成的走訪團，對北京的相關(guān)私募機構(gòu)開展了為期兩天的走訪。

　　把控風(fēng)險是收益的第一課

　　自2022年6月美聯(lián)儲宣布加息75個基點引發(fā)大宗商品價格大幅度下跌以來，CTA產(chǎn)品收益率始終未有起色。道智（北京）投資管理有限公司（下稱道智投資）主要從事量化CTA全品種中低頻趨勢對沖復(fù)合策略，其創(chuàng)始人康道志表示，CTA市場目前正在經(jīng)歷一段慘淡的時期，文華商品指數(shù)在近九個月的時間里，都處于寬幅振蕩中，在這種形式下，不管是短線、中線、長線還是套利，或者說各種和CTA相關(guān)的策略，都很難有盈利的機會。

　　市場遇冷，投資者愈發(fā)關(guān)注風(fēng)險控制?！跋胍@取穩(wěn)定的收益就需要將風(fēng)控放在首位，市場是非常殘酷的，短時間內(nèi)就可以將長久積累的財富打散。目前道智投資采取人機結(jié)合的風(fēng)控模式，將系統(tǒng)方面多維度的風(fēng)控機制與人工互控相結(jié)合，每日盯盤、復(fù)盤然后進行人工復(fù)核。我們這么做只有一個目的，剔除風(fēng)險、留下收益?！笨档乐颈硎?。

　　云聯(lián)智融（北京）投資管理有限公司（下稱云聯(lián)智融）成立于2015年，以量化策略起步，在2015—2019年期間為純CTA量化策略，隨后拓展到宏觀和商品策略、股票策略，不斷完善產(chǎn)品線，致力于將前沿科學(xué)方法融入傳統(tǒng)金融行業(yè)，創(chuàng)造性地實現(xiàn)科學(xué)方法在現(xiàn)代金融業(yè)中的運用，為廣大投資者提供長期穩(wěn)定持續(xù)的回報。

　　云聯(lián)智融執(zhí)行董事、基金經(jīng)理李江介紹，公司分別對單個策略和組合策略做不同的事先計劃，根據(jù)驅(qū)動因素制定單個策略的贏損點，使得單個策略滿足盈虧3∶1的要求，并注重考慮止損的風(fēng)險。對于組合策略，將組合內(nèi)所有單策略的可能最大損失進行權(quán)重加總，使得組合的動態(tài)回撤低于設(shè)定的目標，若超出則進行減倉。在計劃執(zhí)行中也會根據(jù)市場及驅(qū)動的變化實時調(diào)整，使得新的盈虧點符合新的驅(qū)動影響。交易完成后則需要盤后總結(jié)、歸納分析、不斷優(yōu)化、提升機制風(fēng)控能力。

　　相較于將回撤高低作為風(fēng)險把控標準的想法，明睿資本副總經(jīng)理陳翰洵表示，不同體系的產(chǎn)品對應(yīng)不同的風(fēng)控屬性，一味的追求低回撤并不可取，能夠?qū)a(chǎn)品的收益回撤比控制在一條線上才是風(fēng)控能力強勁的體現(xiàn)。

　　目前明睿資本有三條CTA產(chǎn)品線，針對不同的客戶需求，布局高低回撤市場，其中有利用CPI＋PPI，將投資風(fēng)險分散到黑色和生鮮上，保持低回撤的產(chǎn)品；也有高爆發(fā)、進攻性，利用期貨工具最本質(zhì)的特性，高持倉、高波動的產(chǎn)品，該產(chǎn)品收益率也明顯高于其他產(chǎn)品，深受部分追求高風(fēng)險高收益客戶的喜愛。

　　投研差異化鑄就投資風(fēng)格差異化

　　投研作為產(chǎn)品誕生的搖籃，鑄就各家私募機構(gòu)的差異所在。北京坤弘私募基金管理有限公司創(chuàng)始人彭巍以黑色系交易起家，擁有豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷，并根據(jù)多年投資黑色系的經(jīng)驗，拓展出全品種CTA、A股、債基等全方位產(chǎn)品線，該公司在投研體系方面也帶有一定的現(xiàn)貨色彩。

　　“我們公司的理念就是風(fēng)控優(yōu)先、投研一體、知行合一。因為出身產(chǎn)業(yè)，公司具備較強的調(diào)研能力，在制定投研框架前先研究數(shù)據(jù)、發(fā)現(xiàn)矛盾以此為依據(jù)，無論是現(xiàn)場調(diào)研還是電話咨詢，我們努力在黑色系中尋找交易機會，根據(jù)交易機會、交易數(shù)據(jù)擇時入場?！迸砦”硎尽?/p>

　　尚藝投資的核心投研團隊成員均來自于清華大學(xué)、斯坦福大學(xué)等知名院校，公司與國內(nèi)知名院校共同組建研究團隊，深耕人工智能與機器學(xué)習(xí)模型，希望通過程序的更新?lián)Q代，盡可能排除主觀因素的影響，完善投研體系。

　　據(jù)介紹，目前公司主推的量化輪動策略，就是公司合伙人張通達博士在美國對沖基金組建的全球資產(chǎn)輪動策略的基礎(chǔ)上加以改造后，形成的更適宜中國市場的投資策略。該策略依托人工智能模型和機器深度學(xué)習(xí)進行研發(fā)和迭代，選取最強的寬基指數(shù)作為投資標的，在內(nèi)盤與外盤中間不斷切換，輪動選取全市場最優(yōu)指數(shù)來獲得超額收益。另外兩條產(chǎn)品線CTA策略和大類資產(chǎn)配置策略同樣是在人工智能模型的基礎(chǔ)上，分別搭配基本面情況、量價類數(shù)據(jù)和量化配置共同組建了獨具未來感的策略儲備。

　　和主打科技、量化的尚藝投資不同，明睿資本專注于主觀CTA領(lǐng)域，歷經(jīng)8年耕耘，公司形成了以大宗商品趨勢投資為特色、宏觀對沖為基石的投資策略。歷史累計規(guī)模51億元，分紅32億元。

　　明睿資本不追求投研一體化，反而走投研隔離的道路。陳翰洵：如果做研究的領(lǐng)導(dǎo)非常專注于供需平衡表，在交易的時候很可能陷入信息繭房之中。為了解決這個問題，明睿把研究所獨立出來成立了一家子公司上海泛詢研究所，與公司主體明睿資本、負責(zé)現(xiàn)貨交割業(yè)務(wù)的海雷丁貿(mào)易公司構(gòu)成了明睿的整體框架。上海泛詢研究所主要負責(zé)基礎(chǔ)性研究，應(yīng)用型研究則放在私募基金層面，也就是說基金經(jīng)理只需要將拿到的報告與產(chǎn)品的具體情況相結(jié)合，分析研判投資情況即可。

　　順勢而動穩(wěn)定投資心態(tài)

　　回望近年來的金融市場，“黑天鵝”“灰犀牛”事件頻發(fā)，大浪襲來更是考驗各家私募機構(gòu)投資策略和方法優(yōu)劣的時候?！靶星橼厔莺驼袷幒芏嗍菬o法預(yù)測的，因此當投資邏輯和方法正確的時候，心態(tài)就變得十分重要。從2008年開始我已經(jīng)深耕CTA領(lǐng)域15年了，在這15年中有很多次的升級、優(yōu)化，回撤超過15%的情況大概有12次，基本上每年都有一次大的回撤，但正是因為我們承受了回撤中的煎熬和痛苦，才換回長久的遠超其他行業(yè)的收益?！笨档乐菊f。

　　北京泰舜資產(chǎn)管理有限公司（下稱北京泰舜）深耕固定收益領(lǐng)域投資，秉承“追求長期穩(wěn)健的絕對回報”的理念，專注穩(wěn)健投資之道。面對波動不斷的市場，在穩(wěn)定收益方面北京泰舜有自己的經(jīng)驗方法。

　　北京泰舜常務(wù)副總經(jīng)理袁濤濤說，即便銀行有更為龐大和專業(yè)的投研團隊，每年仍然有不良率存在，“因此我們要客觀地認識到風(fēng)險是不可避免的，削弱風(fēng)險對盤面的影響，始終保持整體的穩(wěn)定才是生存之道”。

　　袁濤濤以公司產(chǎn)品為例介紹，股票收益主要依賴于行情波動，商品策略則更加穩(wěn)固，所以該產(chǎn)品以固收策略打底，股票占比5%，商品占比15%。在做期權(quán)買賣時，每一張單子都會利用現(xiàn)貨與期貨的對沖做止損。即便出現(xiàn)極端的漲停也只是損失基金的一小部分，但是如果將股票做好則會拉高基金的潛在收益，達到整體動態(tài)平衡。

　　曾獲得全國實盤大賽期權(quán)組冠軍，目前在北京泰舜擔(dān)任衍生品投資經(jīng)理的戶濤分享了自己的投資經(jīng)驗，他認為翻看歷史美聯(lián)儲高息之下，商品優(yōu)勢普遍不明顯，可能今年CTA市場仍不太樂觀，“不過我們不能僅盯著大的方向，更要關(guān)注認知范圍內(nèi)的情況和市場，把握可以確定的收益，同時做好突發(fā)情況的應(yīng)對措施即可”。