近期，泓澄投資、寬德投資、鳴石基金等多家知名私募發(fā)生股權(quán)變更，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。其實(shí)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的當(dāng)下，不少私募機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式留住人才，以實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。但與此同時(shí)，隨著私募行業(yè)的快速發(fā)展，股權(quán)糾紛、核心人員出走、薪酬兌現(xiàn)爭(zhēng)議等問(wèn)題屢見不鮮，不少私募基金管理人在內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)方面仍有待優(yōu)化完善。

　　股東退場(chǎng)、實(shí)控人變更

　　多家百億私募出現(xiàn)股權(quán)變動(dòng)

　　近日，知名百億私募泓澄投資進(jìn)行了出資人變更，增加了一位股東，注冊(cè)資本由1000萬(wàn)增加至1300萬(wàn)。據(jù)悉，新增加的股東方是泓澄投資的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員厲成旭。泓澄投資方面表示，厲成旭多年來(lái)貢獻(xiàn)突出，投研能力很強(qiáng)，此舉旨在激勵(lì)員工的積極性及貢獻(xiàn)度。

　　此外，百億量化私募寬德投資實(shí)控人發(fā)生變更，原實(shí)控人張大慶因個(gè)人原因選擇退休，退出公司實(shí)控人身份，同時(shí)由寬德投資首席投資官徐御之擔(dān)任公司實(shí)控人。徐御之擁有10年中國(guó)金融市場(chǎng)一線量化交易經(jīng)驗(yàn)，參與寬德投資的創(chuàng)建，主導(dǎo)研究團(tuán)隊(duì)的建設(shè)。

　　另一家頭部量化私募鳴石基金也于近期發(fā)生股權(quán)變更，原持股10%的股東王洋退出公司股東之列，該部分股權(quán)由公司實(shí)控人袁宇承接。

　　針對(duì)私募機(jī)構(gòu)頻繁發(fā)生的股權(quán)變動(dòng)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募機(jī)構(gòu)作為一家重投研，極輕資產(chǎn)模式運(yùn)作的公司，股權(quán)變更頗受外界關(guān)注很正常。如果投資者遇到此類情況不必過(guò)度擔(dān)憂，應(yīng)當(dāng)辯證地看待這個(gè)問(wèn)題。

　　私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人李燕表示，股權(quán)變更對(duì)于一家公司來(lái)說(shuō)分很多情況。一方面，公司在不斷壯大發(fā)展過(guò)程中，可能會(huì)因?yàn)槔麧?rùn)分配問(wèn)題產(chǎn)生分歧。核心投研自身出于職業(yè)規(guī)劃路徑，需要自立門戶或跳到與自己理念更加契合的團(tuán)隊(duì)；有的私募是由財(cái)務(wù)投資人一手“扶持”，等到后期財(cái)務(wù)投資人也有股權(quán)變現(xiàn)離場(chǎng)的需要。另一方面，股權(quán)變更也會(huì)給投資人帶來(lái)積極影響的一面。創(chuàng)始人從投研崗轉(zhuǎn)管理崗，放權(quán)給能力突出、有想法的后輩繼續(xù)帶領(lǐng)私募公司緊跟時(shí)代步伐，躍上新臺(tái)階，自然也會(huì)在股權(quán)比例上作出讓步；面對(duì)外部激烈的人才挖角，公司拿出一部分股權(quán)作為股權(quán)激勵(lì)，留住人才、引進(jìn)人才，對(duì)公司良性發(fā)展和公司結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性都能起到很好效果。

　　格上財(cái)富金樟投資研究員遇馨也表示，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，股權(quán)變更不一定就是負(fù)面的，了解股權(quán)變更背后的原因更重要。如果提高對(duì)公司貢獻(xiàn)比較大的核心人員的股權(quán)，那么對(duì)公司的影響就是正面的。但如果出現(xiàn)核心人員離職或理念不和等原因?qū)е鹿竟蓹?quán)變更的話，可能會(huì)對(duì)公司會(huì)造成一定的負(fù)面影響。

　　私募內(nèi)部治理問(wèn)題頻現(xiàn)

　　或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)普遍面臨的挑戰(zhàn)

　　不過(guò)，隨著近年來(lái)私募行業(yè)的快速發(fā)展，私募股權(quán)糾紛、核心人員出走、薪酬兌現(xiàn)爭(zhēng)議等問(wèn)題屢見不鮮，私募管理人的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)仍待優(yōu)化。

　　“這將是私募行業(yè)普遍會(huì)遇到的挑戰(zhàn)?！崩钛啾硎?，“實(shí)際上，私募機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、核心人員凝聚力、公司文化理念等越來(lái)越被大家所重視，客戶最終選擇一家私募管理人已不再簡(jiǎn)單停留在看得見的業(yè)績(jī)層面，這些軟實(shí)力的打造同樣需要私募管理人多花點(diǎn)心思?！?/p>

　　遇馨表示，一家公司的未來(lái)發(fā)展前景很大程度上取決于公司的管理能力。對(duì)于私募來(lái)講，如果未來(lái)想擴(kuò)大管理規(guī)模，必須要重視內(nèi)部治理問(wèn)題。

　　星石投資直言，當(dāng)前常見的內(nèi)部治理問(wèn)題包括：投資理念不合、公司發(fā)展規(guī)劃不合、公司治理混亂、考核機(jī)制不完善、激勵(lì)不足、利益分配不公等情況。但這些問(wèn)題并不是無(wú)解的，目前大部分私募行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)都可以通過(guò)公司治理和團(tuán)隊(duì)建設(shè)和激勵(lì)來(lái)應(yīng)對(duì)。

　　星石投資認(rèn)為，對(duì)于私募管理人而言，在公司治理方面，最重要的是長(zhǎng)期發(fā)展理念，持續(xù)做好利益分配工作，給予核心人員充分的激勵(lì)，維持對(duì)人才的吸引度和團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。在團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，未來(lái)私募公司之間將是綜合實(shí)力的比拼，管理人需要補(bǔ)足各方面短板，形成綜合競(jìng)爭(zhēng)力向外競(jìng)爭(zhēng)。歸根結(jié)底，機(jī)構(gòu)投資者的核心生產(chǎn)力是人，人才競(jìng)爭(zhēng)將不斷加劇，構(gòu)建穩(wěn)定且長(zhǎng)期的人才體系將是重中之重。此外，投研、運(yùn)營(yíng)、品牌、服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)的優(yōu)化也將提升私募基金管理人的中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)于私募基金管理人的股權(quán)結(jié)構(gòu)類型，李燕介紹稱，一般分為三種：一是絕對(duì)控股型，有利于保障公司重大決策效率。在私募基金領(lǐng)域，有更多的基金公司選擇了絕對(duì)控股型的股權(quán)設(shè)計(jì)。二是相對(duì)控股型，可以對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)進(jìn)行決策，一般由持有51%的表決權(quán)的股東表決通過(guò)。三是平均分配型，可以對(duì)公司的重大決策行使否決權(quán)。此時(shí)擁有三分之一以上表決權(quán)就顯得十分重要，因?yàn)槿绻碛?4%股權(quán)的股東可以行使否決權(quán)。

　　針對(duì)上述三種類型，李燕認(rèn)為，有“主心骨”的絕對(duì)控股型會(huì)更加穩(wěn)定一些。投資行業(yè)更加倚重團(tuán)隊(duì)中核心人員的判斷力，面對(duì)稍縱即逝的投資機(jī)會(huì)，也需要有高效的決策流程，快速執(zhí)行落地。若想通過(guò)制度、章程等方面減少以后的股權(quán)糾紛，合理有效的股權(quán)結(jié)構(gòu)是第一步。在設(shè)計(jì)股權(quán)分配結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)盡量兼顧以下幾點(diǎn)：首先是公平，貢獻(xiàn)和股權(quán)比例要正向相關(guān)。其次是效率，要在資源、決策、企業(yè)文化等方面多方考量。最后是避免股權(quán)結(jié)構(gòu)均等，便于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)公司的控制。

　　“當(dāng)前私募機(jī)構(gòu)的股權(quán)架構(gòu)比較常見的類型包括：創(chuàng)始人持股、老板個(gè)人持股或者設(shè)置員工持股平臺(tái)給核心人員股權(quán)激勵(lì)。具體股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置要和公司的發(fā)展節(jié)奏、經(jīng)營(yíng)管理相匹配。比如一家公司希望充分調(diào)動(dòng)員工的熱情，但為了防止公司股權(quán)變更導(dǎo)致實(shí)際控制權(quán)變化，可能更傾向獎(jiǎng)金激勵(lì)；相反，有一些公司可能更希望對(duì)公司貢獻(xiàn)最大的人逐漸提升股權(quán)，就會(huì)設(shè)置員工持股平臺(tái)等等。不管哪一種，只要投資理念比較契合，利益綁定比較緊密，相對(duì)就會(huì)更穩(wěn)定?！庇鲕罢f(shuō)道。

　　在行業(yè)快速發(fā)展且競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化的市場(chǎng)環(huán)境下，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身發(fā)展模式制定合理的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，以保證公司的穩(wěn)定性及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　星石投資表示，目前，星石投資實(shí)行的是合伙人制度，公司主要業(yè)務(wù)骨干均是合伙人，激勵(lì)機(jī)制充分，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性強(qiáng)。私募的激勵(lì)機(jī)制中，固定薪酬和浮動(dòng)薪酬的比例基本是“前小后大”。星石不管行情好壞，不管公司盈利與否，只要旗下員工有突出貢獻(xiàn)，公司都會(huì)相應(yīng)的激勵(lì)措施。目前星石共有18名合伙人，與公司利益深度綁定，共同進(jìn)退。

　　此外，星石投資還制定了自主培養(yǎng)機(jī)制、科學(xué)考核機(jī)制、高效溝通機(jī)制等，并依靠自身摸索“多基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)投資模式”得以持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。星石投資表示，無(wú)論是投研機(jī)制、考核機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制還是內(nèi)部制度，星石都是在持續(xù)完善中。只有在科學(xué)制度體系保障之下，整個(gè)研究體系和投資體系才能更高效，實(shí)現(xiàn)良性運(yùn)作。