在今年A股市場指數(shù)起伏不定、個股整體顯著分化的市場環(huán)境下，作為2022年頭部量化私募重點研發(fā)推出、個股篩選更靈活的全市場量化選股策略，近日交出了首份全行業(yè)半年度成績單。

　　整體來看，上半年全市場量化選股策略基本實現(xiàn)全行業(yè)的“開門紅”，“基準(zhǔn)收益率”達(dá)7%。但業(yè)內(nèi)人士同時提示，對于該策略的優(yōu)劣勢和超額收益情況，投資人應(yīng)當(dāng)有理性認(rèn)識和合理預(yù)期。

　　選股靈活性優(yōu)勢凸顯

　　來自朝陽永續(xù)的不完全統(tǒng)計顯示，截至6月末，主流全市場量化選股私募產(chǎn)品今年上半年的絕對收益率普遍在7%以上，平均值達(dá)到13%，顯著強于A股主要股指的同期表現(xiàn)。

　　對于上半年的行業(yè)“成績單”，千象資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，上半年大部分“規(guī)模以上量化管理人”的全市場量化選股策略表現(xiàn)較為亮眼?？傮w來看，在上半年行業(yè)輪動頻繁、市場環(huán)境復(fù)雜的情況下，大部分全市場量化選股運行情況優(yōu)于傳統(tǒng)的指數(shù)增強策略，展現(xiàn)了更好的市場適應(yīng)性。

　　念空投資董事長王嘯稱，今年上半年全市場量化選股策略絕大多數(shù)都實現(xiàn)了正收益，對投資人提供了比較好的持有體驗。從該機構(gòu)的策略運行來看，在3月中旬之后，隨著市場波動率的放大，行業(yè)和熱點有序輪動，公司量化選股產(chǎn)品凈值也迎來了一輪較好表現(xiàn)。

　　此外，蝶威資產(chǎn)研究總監(jiān)濮元愷進一步補充，今年上半年A股市場整體較2022年有一定復(fù)蘇，對比中證500指增策略，全行業(yè)中證1000指增表現(xiàn)更為突出，這顯示出全市場選股的靈活性優(yōu)勢以及對市場成長風(fēng)格機會能夠更好進行把握。該機構(gòu)的全市場量化選股策略，今年上半年整體表現(xiàn)出了一定程度的領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　“今年上半年，可以說是頭部量化私募普遍推出全市場量化選股之后的‘第一個半年度完整實盤’，從行業(yè)層面來看，今年這個策略賽道整體要優(yōu)于中證500量化指增的階段性策略表現(xiàn)?！鄙虾Ｄ橙糖廊耸肯蛴浾呖偨Y(jié)。該業(yè)內(nèi)人士同時表示，從投資人角度來看，今年市場認(rèn)可度較2022年也有一定提升。

　　優(yōu)缺點同樣鮮明

　　值得注意的是，盡管上半年全市場量化選股策略表現(xiàn)相對突出，但多家受訪的一線量化私募強調(diào)，這一策略的優(yōu)缺點較為鮮明，不應(yīng)過度放大其策略優(yōu)勢或?qū)ζ洹捌尜N上更高收益的標(biāo)簽”。

　　王嘯表示，“全市場量化選股模型的優(yōu)勢是持股分散，所有行業(yè)都會買，而且通常都是滿倉，不會出現(xiàn)踏空或者在某一種風(fēng)格或者某一個行業(yè)上有押注式的暴露，因而會更善于捕捉行業(yè)輪動帶來的結(jié)構(gòu)性行情?！钡@類策略的缺點也不應(yīng)回避，特別是在市場風(fēng)險偏好較低、交投清淡、市場波動率持續(xù)下降的環(huán)境下，可能表現(xiàn)會比較平淡。

　　富鉅投資首席投資官唐弢稱，全市場量化選股主要具有兩大優(yōu)點：第一是放寬了對行業(yè)、市值的約束，可以靈活調(diào)整持倉組合的風(fēng)格；第二是賽道的容量更大，競爭激烈程度相比主流寬基指數(shù)的量化指增策略更低，也有更豐富維度的超額收益來源。但其也存在兩方面潛在劣勢：一是由于放松了對基準(zhǔn)指數(shù)的偏離顯著，產(chǎn)品凈值有可能在某些行情下出現(xiàn)更大的波動和回撤；二是不同基金產(chǎn)品的業(yè)績可能會分化，頭部和尾部產(chǎn)品的業(yè)績差距往往更大。

　　千象資產(chǎn)方面也認(rèn)為，全市場量化選股的優(yōu)勢在于放寬了對后端選股的約束，使得超額獲取的來源更多樣化，拉長時間來看，獲取更高超額收益的可能性更大。此外，由于后端行業(yè)、風(fēng)格的約束更為寬泛，從理論上來說，對不同市場環(huán)境的適應(yīng)度也會更高。而從劣勢方面看，該策略最突出的缺點主要在于，從長期來看，超額收益的波動性會更大，在策略風(fēng)格上相比傳統(tǒng)量化指增策略會顯得更加激進。

　　策略創(chuàng)新仍有空間

　　自去年以來，頭部量化私募在量化策略的創(chuàng)新上，展開了更多研發(fā)開拓。整體而言，面向投資人不同投資需求的策略線進一步豐富，拓寬收益來源、精細(xì)化的量化模型研發(fā)打磨，成為目前業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。

　　王嘯稱，目前國內(nèi)量化策略的創(chuàng)新呈現(xiàn)二維創(chuàng)新趨勢，主要從客戶風(fēng)險偏好(高波動和低波動)和產(chǎn)品配置需求(對標(biāo)不同指數(shù)的增強)兩個維度創(chuàng)新。未來隨著投資者對量化策略的認(rèn)知越來越深入以及金融衍生品持續(xù)推陳出新，量化策略的發(fā)展可能會逐步演變?yōu)槎嗑S度的立體創(chuàng)新。

　　唐弢認(rèn)為，目前國內(nèi)量化投資策略創(chuàng)新整體呈現(xiàn)四方面趨勢：一是在整體投資上逐步放松對指數(shù)偏離度、行業(yè)權(quán)重和市值的約束；二是通過使用衍生品結(jié)構(gòu)改變收益風(fēng)險曲線，獲得資產(chǎn)回撤的安全墊；三是挖掘更復(fù)雜的另類數(shù)據(jù)和另類因子，拓寬收益來源；四是將AI等新技術(shù)在量化選股領(lǐng)域內(nèi)快速“工程化”。

　　濮元愷也表示，隨著國內(nèi)量化投資的發(fā)展逐步從小眾走向大眾，未來策略創(chuàng)新可能會偏向選股更加靈活，同時中小市值股票的數(shù)量占比整體可能會被推高，目前其所在機構(gòu)也在積極為中小市值量化選股模型做準(zhǔn)備。從策略研發(fā)方面看，基本面量化和另類數(shù)據(jù)、機器學(xué)習(xí)等，可能是研發(fā)突破的重點。

　　此外，千象資產(chǎn)進一步表示，從該機構(gòu)當(dāng)前的研發(fā)實踐來看，國內(nèi)量化投資創(chuàng)新呈現(xiàn)更復(fù)雜、更精細(xì)化的趨勢。目前更多的數(shù)據(jù)應(yīng)用，其一大關(guān)鍵趨勢是“數(shù)據(jù)的顆粒更精細(xì)”，同時機器學(xué)習(xí)應(yīng)用更廣泛。特別是在今年以來各方聚焦的AI領(lǐng)域，只有通過海量多維的數(shù)據(jù)訓(xùn)練AI算法，才能從中有邏輯地捕捉優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)，挖掘市場的真實規(guī)律。