又一公募大佬扎進(jìn)私募創(chuàng)業(yè)大潮。今年8月，上海啟泰私募基金管理有限公司順利完成備案，這是一家專(zhuān)注于主動(dòng)投資、追求絕對(duì)收益的私募基金，總經(jīng)理王超是一位擁有十多年資管行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的名將，曾管理百億元規(guī)模產(chǎn)品，在易方達(dá)基金任職期間取得了翻倍回報(bào)。

　　近兩年來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格化特征突出，賽道投資盛行，不少私募將產(chǎn)品打造為單一風(fēng)格的工具化產(chǎn)品，相比之下，啟泰私募的產(chǎn)品線(xiàn)布局并未貼上明顯的賽道標(biāo)簽，而是通過(guò)自下而上成長(zhǎng)投資疊加成熟的風(fēng)控體系，為投資者提供可持續(xù)回報(bào)。

　　權(quán)益投資大有可為

　　2010年，王超加入易方達(dá)基金，一路從研究員走上基金經(jīng)理崗位，見(jiàn)證了易方達(dá)權(quán)益團(tuán)隊(duì)管理規(guī)模從小幾百億到數(shù)千億元的發(fā)展歷程，也基于務(wù)實(shí)、客觀的文化構(gòu)筑了自己穩(wěn)定的投資體系。

　　在震蕩市逆市創(chuàng)業(yè)并非易事，王超的信心來(lái)自于逆周期的思考以及對(duì)中國(guó)權(quán)益投資的堅(jiān)定看好。王超認(rèn)為，資本市場(chǎng)最大的周期并非經(jīng)濟(jì)周期，而是群體的情緒周期，情緒遠(yuǎn)遠(yuǎn)放大了現(xiàn)實(shí)情況的波動(dòng)幅度，把遠(yuǎn)期的、慣性的認(rèn)知折現(xiàn)到現(xiàn)時(shí)的股票定價(jià)里。從這一角度而言，當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，未來(lái)中國(guó)的權(quán)益投資大有可為。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新的階段，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)升級(jí)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律，無(wú)論是制造業(yè)的高新技術(shù)升級(jí)，還是服務(wù)業(yè)的新業(yè)態(tài)、新模式演變，都更依賴(lài)知識(shí)和人力資本，而權(quán)益投資可以比信貸模式發(fā)揮更大的定價(jià)和融資功能，屬于主動(dòng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的時(shí)代剛剛開(kāi)始。

　　在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，啟泰私募充分與客戶(hù)利益綁定，在客戶(hù)贖回、分紅時(shí)才計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，確保投研團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)與客戶(hù)收益同步。激勵(lì)機(jī)制也秉承長(zhǎng)期利益共享原則，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上為員工持股預(yù)留了足夠空間。

　　“資產(chǎn)管理行業(yè)的核心是人，我們從最初的機(jī)制設(shè)置上就希望能夠更合理、更長(zhǎng)期讓所有人形成合力。后面我們還會(huì)有更多優(yōu)秀的同行加盟，持股平臺(tái)股權(quán)比例可能還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件絕大多數(shù)情況都是由相關(guān)人員激勵(lì)短期化，承擔(dān)了超額風(fēng)險(xiǎn)造成的，建立好這些機(jī)制才能真正把客戶(hù)利益放在第一位，行穩(wěn)致遠(yuǎn)?！彼硎?。

　　投資體系可靠性最為重要

　　A股市場(chǎng)從不缺乏具有沖勁的猛將，但對(duì)于追求絕對(duì)收益的基金經(jīng)理而言，冷靜看待漲跌、隔離市場(chǎng)情緒更加難能可貴。王超始終踐行長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念，與市場(chǎng)聲音保持一定距離，避免跟風(fēng)投資。在市場(chǎng)趨勢(shì)性行情中，這樣的投資風(fēng)格難以顯山露水，但從長(zhǎng)期收益來(lái)看，王超管理的基金做到了持續(xù)增長(zhǎng)。近三年，主動(dòng)投資策略遭受市場(chǎng)打擊，王超的投資體系經(jīng)受住市場(chǎng)考驗(yàn)，他在廣發(fā)資管管理的2只專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品歷經(jīng)2022年的市場(chǎng)震蕩，依然分別取得了6%和8%的絕對(duì)回報(bào)。

　　“價(jià)值投資的有效性正來(lái)自于其間歇性的無(wú)效，這其實(shí)是一個(gè)硬幣的兩面，如果一種方法一直有效，所有人都會(huì)趨之若鶩，從而在定價(jià)上使方法本身變得無(wú)效。最終只有具有信仰的人才能夠堅(jiān)持走出來(lái)?！蓖醭J(rèn)為，投資體系本身的可靠性是一個(gè)核心問(wèn)題，大家容易因?yàn)榻Y(jié)果來(lái)倒推過(guò)程的對(duì)錯(cuò)，這在投資中是一個(gè)非常大的陷阱。事實(shí)上，人們經(jīng)常因?yàn)殄e(cuò)誤的沖動(dòng)賺到了錢(qián)，也經(jīng)常因?yàn)檎_的分析虧掉了錢(qián)。如果單純基于結(jié)果的對(duì)錯(cuò)來(lái)反饋決策流程，這樣建立的投資體系是不可靠的，最終憑運(yùn)氣賺到的錢(qián)還會(huì)在下一次虧回去。

　　市場(chǎng)底部特征清晰

　　近期，A股震蕩加劇，悲觀的聲音從四面八方涌來(lái)。王超卻認(rèn)為，市場(chǎng)底部特征已非常清晰。“熊市底部有兩個(gè)特點(diǎn)。一是將長(zhǎng)期問(wèn)題短期化，悲觀預(yù)期突出。當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)、老齡化、地緣政治等長(zhǎng)期問(wèn)題集中反應(yīng)，股票的估值已經(jīng)蘊(yùn)含了非常悲觀的預(yù)期。熊市里人們往往能找到許多無(wú)解的悲觀邏輯，才會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)在便宜時(shí)仍然無(wú)人問(wèn)津。二是利好消息對(duì)市場(chǎng)刺激有限。近期出臺(tái)的降低印花稅、限制大股東減持等政策都是切實(shí)呵護(hù)市場(chǎng)的政策，但市場(chǎng)總體反應(yīng)平淡，反映了當(dāng)前市場(chǎng)的低迷狀況?！?/p>

　　正如水溫升高需要一個(gè)過(guò)程一樣，當(dāng)前市場(chǎng)的積極因素正穩(wěn)步積累。首先，國(guó)內(nèi)資金面環(huán)境持續(xù)向好?！按媪糠抠J利率下調(diào)背后有顯著指示意義，它代表著房地產(chǎn)相關(guān)的大類(lèi)資產(chǎn)收益率系統(tǒng)性下一臺(tái)階，缺乏房地產(chǎn)來(lái)承擔(dān)過(guò)往的高利率負(fù)債，全社會(huì)很難再找到大類(lèi)的高收益資產(chǎn)，股市的相對(duì)吸引力得到提升，近期市場(chǎng)對(duì)高股息的資產(chǎn)追捧就是一個(gè)縮影，未來(lái)大概率將進(jìn)一步降息降準(zhǔn)?！彼硎?。

　　其次，外資流出有望緩解。王超表示，近期外資持續(xù)流出讓市場(chǎng)信心再受打擊，背后并非結(jié)構(gòu)性因素，事實(shí)上資金的跨境流動(dòng)更多受到收益率影響，由于美國(guó)名義利率高企，這種資金回流更多的是周期性原因。美元加息周期即將見(jiàn)頂，外資也將轉(zhuǎn)化為對(duì)市場(chǎng)的積極力量。

　　“如果參照歷史，未來(lái)半年到一年的行情和2014年很相似。”王超認(rèn)為，隨著中國(guó)政策發(fā)力開(kāi)始顯現(xiàn)效果，國(guó)內(nèi)外的環(huán)境都處于對(duì)市場(chǎng)有利的階段，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)非常值得期待。