● 本報(bào)記者朱涵

　　在市場(chǎng)震蕩幅度加大背景下，量化對(duì)沖私募優(yōu)勢(shì)凸顯，相關(guān)產(chǎn)品凈值逆勢(shì)上揚(yáng)。近日，部分量化私募對(duì)策略進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，使其更加適應(yīng)市場(chǎng)變化。

　　力爭(zhēng)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益

　　幻方量化表示，今年以來(lái)，股指期貨貼水比往年有所收斂，這意味著機(jī)構(gòu)成本降低，對(duì)于對(duì)沖產(chǎn)品收益來(lái)說(shuō)更加友好。

　　概率投資稱(chēng)，目前大部分股指期貨合約由基差貼水轉(zhuǎn)至升水，對(duì)已建倉(cāng)的中性產(chǎn)品貢獻(xiàn)為負(fù)，但由于升水能夠額外增厚收益，所以利好新入場(chǎng)客戶。疊加近期對(duì)沖成本降低，中性策略的配置價(jià)值提升。

　　鳴石基金稱(chēng)，旗下產(chǎn)品以“量化對(duì)沖+波動(dòng)控制”方式，力爭(zhēng)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。旗下低波動(dòng)對(duì)沖產(chǎn)品追求的風(fēng)控目標(biāo)是波動(dòng)率不超4%；在風(fēng)險(xiǎn)約束方面，行業(yè)偏離平均不超過(guò)1%，風(fēng)格因子偏離平均不超過(guò)0.1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。量化對(duì)沖與股票等策略相關(guān)性較小，可以弱化系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資造成的負(fù)面影響。低相關(guān)性也會(huì)讓量化對(duì)沖策略在其他資產(chǎn)表現(xiàn)不佳時(shí)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。

　　融升基金創(chuàng)始人、總經(jīng)理侯茂林表示，宏觀多資產(chǎn)對(duì)沖組合策略的本質(zhì)是在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，尋找最具確定性的資產(chǎn)配置和估值修復(fù)兩大類(lèi)機(jī)會(huì)。因?yàn)楣善?、債券、期貨、期?quán)四者相關(guān)性不高，通過(guò)四者組合建倉(cāng)，達(dá)到“低風(fēng)險(xiǎn)收益+高風(fēng)險(xiǎn)收益+多空對(duì)沖”配置，以期實(shí)現(xiàn)獲取長(zhǎng)期收益效果?！霸谏闲兄芷冢覀冎饕M(jìn)行順周期資產(chǎn)配置，在下行周期則更偏向做資產(chǎn)估值修復(fù)?！焙蠲终f(shuō)。

　　需要積極尾部風(fēng)險(xiǎn)管理手段

　　在市場(chǎng)快漲快跌時(shí)，規(guī)模較大的資金建倉(cāng)和減倉(cāng)難度均較大。若市場(chǎng)流動(dòng)性不足，則可能造成無(wú)法完全實(shí)現(xiàn)預(yù)期的擇時(shí)效果，甚至對(duì)整個(gè)市場(chǎng)造成一定的負(fù)面影響。

　　針對(duì)震蕩市，私募更愿意通過(guò)期權(quán)工具進(jìn)行對(duì)沖。由于當(dāng)下A股市場(chǎng)漲跌幅波動(dòng)較大，尾部風(fēng)險(xiǎn)明顯，因此需要采取積極的尾部風(fēng)險(xiǎn)管理手段。

　　機(jī)構(gòu)人士稱(chēng)，期權(quán)對(duì)沖對(duì)“擇時(shí)能力”要求較低。更多投資者希望通過(guò)付出一定的成本，在對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，保留上漲部分的收益，并且盡可能少地依賴人對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行判斷，或者僅需要對(duì)市場(chǎng)大方向進(jìn)行判斷，從而達(dá)到預(yù)防因市場(chǎng)出現(xiàn)意外事件帶來(lái)?yè)p失。期權(quán)的非線性結(jié)構(gòu)及可疊加性，使其能夠根據(jù)投資者不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好構(gòu)建出不同的非線性結(jié)構(gòu)，達(dá)到在市場(chǎng)下行時(shí)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、在市場(chǎng)上行時(shí)保留收益的目的，在一定程度上提升擇時(shí)能力。此外，期權(quán)的非線性結(jié)構(gòu)對(duì)于擇時(shí)的容錯(cuò)度較高。

　　公開(kāi)資料顯示，當(dāng)前期權(quán)對(duì)沖市場(chǎng)容量能夠滿足50億元規(guī)模的對(duì)沖需求。隨著股指期權(quán)上市以及日內(nèi)交易限制逐步放開(kāi)，期權(quán)市場(chǎng)活躍度持續(xù)提升，股票及股指期權(quán)市場(chǎng)全年成交規(guī)模大幅上升。